文 | Sleepy.md

AI Agent 火起來之后，很多人已經(jīng)開始給 SaaS 寫悼詞了。但我覺得為時(shí)尚早。

投資人們確實(shí)很恐慌。2026 年初，SaaS 末日的恐慌席卷了整個(gè)科技圈。1 月底，Anthropic 僅僅是發(fā)布了一個(gè)讓 Claude 能夠調(diào)用插件的功能更新，美股軟件板塊市值就在之后的三周內(nèi)蒸發(fā)了數(shù)千億美元的市值。

他們恐慌的邏輯是很簡單的。他們認(rèn)為，既然 AI 已經(jīng)能自己寫代碼、找漏洞、甚至動(dòng)態(tài)生成工具，那么寫代碼的成本就無限趨近于零。一旦 Agent 能夠隨時(shí)隨地為企業(yè)搓出各種定制化工具，那些按月收租的軟件公司，它們辛辛苦苦建立的護(hù)城河自然就蕩然無存了。

于是，從 CrowdStrike 到 IBM，從 Salesforce 到 ServiceNow，無論財(cái)報(bào)多亮眼，都在經(jīng)歷著慘烈的拋售。

與此同時(shí)，無數(shù) AI 創(chuàng)業(yè)者正拿著 BP，沖著 VC 說要「做 Agent 時(shí)代的中間層」、「For Agent 創(chuàng)業(yè)」。

他們都在賭一件事：造工具，是這個(gè)時(shí)代最性感的生意。

但如果我們把視線從那些 PPT 上移開，去看看企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的真實(shí)切面，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)根本不是這樣的。

軟件賣的從來不是代碼

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)經(jīng)典且被反復(fù)驗(yàn)證的理論，叫做「要素稀缺性轉(zhuǎn)移」。每一次生產(chǎn)力革命，都會(huì)讓某種原本稀缺的要素變得豐裕，同時(shí)讓另一種原本被忽視的要素變得極度稀缺，財(cái)富隨之向后者集中。

工業(yè)革命前，勞動(dòng)力是稀缺的；蒸汽機(jī)讓機(jī)械勞動(dòng)力變得豐裕，稀缺性就轉(zhuǎn)移到了資本和工廠，于是工廠主成了那個(gè)時(shí)代最富有的人。

互聯(lián)網(wǎng)革命讓信息傳播的成本歸零，稀缺性就轉(zhuǎn)移到了用戶的「注意力」，于是流量成了一門大生意。

如今，AI 革命正在讓寫代碼和造工具的能力變得極度豐裕。在代碼不再稀缺的 Agent 時(shí)代，稀缺性究竟轉(zhuǎn)移到哪兒了？

其實(shí)，在軟件行業(yè)發(fā)展的幾十年里，代碼本身從來沒有真正成為過護(hù)城河。

Linux 系統(tǒng)的每一行代碼都是免費(fèi)的，但這并不妨礙 Red Hat 被 IBM 以 340 億美元的天價(jià)收購；MySQL 是免費(fèi)的，Oracle 把它收入囊中后，依然能靠它賣出昂貴的服務(wù)合同。PostgreSQL 的代碼任何人都能下載，但 AWS 的 Aurora 數(shù)據(jù)庫服務(wù)每年依然能從企業(yè)客戶身上收走幾十億美元。

代碼免費(fèi)了，生意還在，而且生意還挺好。

最關(guān)鍵的其實(shí)是這三樣?xùn)|西：被固化下來的業(yè)務(wù)流程、經(jīng)年累月沉淀的客戶數(shù)據(jù)，以及由此產(chǎn)生的極高轉(zhuǎn)換成本。

當(dāng)你購買 Salesforce 時(shí)，你買的不是那套 CRM 系統(tǒng)的源代碼，而是它背后管理著的超過 50 萬億條企業(yè)客戶記錄，以及它如何將銷售、客服、營銷等環(huán)節(jié)嚴(yán)絲合縫地咬合在一起的流程經(jīng)驗(yàn)。這些數(shù)據(jù)不是一行行冷冰冰的代碼，而是企業(yè)活生生的時(shí)間與歷史。

一家公司在 Salesforce 上用了十年，客戶的每一次溝通記錄、每一筆交易歷史、每一個(gè)銷售機(jī)會(huì)的跟進(jìn)節(jié)點(diǎn)，全都在里面。你要遷走，不是換一個(gè)軟件的問題，而是相當(dāng)于把公司的記憶整個(gè)搬家。

這就是為什么 Salesforce 依然能交出 410 億美元的年收入，并且把 2030 年的目標(biāo)定在 630 億美元。

回到要素稀缺性轉(zhuǎn)移的框架里。既然 Agent 能夠自己制造工具，寫代碼的成本已經(jīng)歸零，那么在企業(yè)服務(wù)這個(gè)場景下，最稀缺的要素的究竟是什么？

卡住 Agent 的脖子

真正卡住 Agent 脖子的，不是它沒有手，而是它沒有腦子里的「上下文」。

一個(gè)擁有所有工具的超級(jí) Agent，就像是一臺(tái)性能頂級(jí)的榨汁機(jī)。它轉(zhuǎn)速極快，刀片鋒利，但如果沒人往里面扔水果，它肯定沒法給你變出來一杯果汁。

麥肯錫在年度報(bào)告中指出，88% 的企業(yè)正在使用 AI，但只有 23% 真正實(shí)現(xiàn)了 Agent 系統(tǒng)在企業(yè)內(nèi)某個(gè)環(huán)節(jié)的規(guī)模化落地。卡住它們的，根本不是大模型不夠聰明，而是企業(yè)的數(shù)據(jù)架構(gòu)沒有準(zhǔn)備好。

SAP 數(shù)據(jù)與分析總裁 Irfan Khan 在 MIT Technology Review 的采訪中提到：「企業(yè)不可能把整個(gè)總賬系統(tǒng)扔掉換成一個(gè) Agent，因?yàn)?Agent 如果沒有業(yè)務(wù)上下文就什么都做不了。」

這里說的「業(yè)務(wù)上下文」，指的是：這家公司的財(cái)務(wù)合規(guī)底線在哪里，這個(gè)行業(yè)的監(jiān)管要求是什么，眼前這個(gè)客戶過去十年的偏好和歷史，這個(gè)供應(yīng)商的付款條款和違約記錄，這個(gè)員工的績效歷史和晉升路徑……這些東西，既不在互聯(lián)網(wǎng)上公開，也不能通過爬蟲獲取，更是 AI 無法通過文本預(yù)測生成的。

Foundation Capital 的合伙人 Ashu Garg 也持同樣的觀點(diǎn)。他說，Agent 需要的不只是數(shù)據(jù)，而是一個(gè)「上下文圖譜」，一個(gè)能夠捕捉企業(yè)不僅做了什么、更能記錄企業(yè)如何思考的推理層。這種東西，只能從真實(shí)的業(yè)務(wù)運(yùn)營中沉淀，無法憑空制造。

在這個(gè)邏輯下，稀缺性已經(jīng)從「造工具的能力」，轉(zhuǎn)移到了「擁有不可替代的業(yè)務(wù)上下文數(shù)據(jù)」。

既然 Agent 自己變不出一杯果汁，那么那些水果到底在誰手里拿著呢？

數(shù)據(jù)地主的黃金時(shí)代

答案指向了那些曾經(jīng)被認(rèn)為會(huì)被 AI 顛覆的老家伙們。

2026 年 2 月 23 日，Bloomberg 推出了名為「ASKB」的 Agentic AI 界面。Bloomberg Terminal 是軟件行業(yè)里最具代表性的存在之一。

雖然全球只有 32.5 萬個(gè)訂閱用戶，但是每個(gè)賬號(hào)每年收費(fèi) 3.2 萬美元，這意味著 Bloomberg 每年靠這 32.5 萬個(gè)賬號(hào)，就能收走超過 100 億美元的收入，占到 Bloomberg LP 全部營收的 85% 以上。

對(duì)于「用戶越多越好」的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，這其實(shí)是反邏輯的，Bloomberg 靠著極少數(shù)的付費(fèi)用戶，建起了一座堅(jiān)固的商業(yè)堡壘。

它能做成的原因只有一個(gè)，因?yàn)?Bloomberg 掌握著全球最完整、最實(shí)時(shí)、最深度結(jié)構(gòu)化的金融數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)是幾十年來持續(xù)投入的產(chǎn)物，包括實(shí)時(shí)行情、歷史檔案、新聞?wù)Z料、分析師報(bào)告、公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)……任何想要在金融領(lǐng)域做出嚴(yán)肅決策的機(jī)構(gòu)，都沒有辦法不使用它。

對(duì)于新推出的 ASKB 而言，AI 是引擎，而 Bloomberg 獨(dú)有的數(shù)據(jù)是唯一的燃料。任何想要在金融領(lǐng)域發(fā)揮作用的 Agent，都不可能憑空捏造出這些數(shù)據(jù)，它只能乖乖地接入 Bloomberg 的接口。

WatersTechnology 給出了一個(gè)非常精妙的評(píng)論：Bloomberg 的 Agentic 布局，展示出了「那些擁有數(shù)據(jù)的人是如何把 AI 變成自己提款機(jī)的」。

這個(gè)邏輯，在各個(gè)垂直領(lǐng)域都是如此。Veeva 掌握著全球醫(yī)藥行業(yè)的合規(guī)與研發(fā)數(shù)據(jù)，任何制藥公司的 Agent 要處理臨床試驗(yàn)、監(jiān)管申報(bào)，都必須調(diào)用這些數(shù)據(jù)；Epic 掌握著美國超過 2.5 億患者的醫(yī)療健康記錄，醫(yī)療 Agent 的每一個(gè)診斷建議，都需要這些真實(shí)的病歷數(shù)據(jù)作為底座；LexisNexis 壟斷著龐大的法律文書檔案，法律 Agent 要做案例檢索和合規(guī)分析，無法繞開它。

這些數(shù)據(jù)是真實(shí)世界里幾十年業(yè)務(wù)運(yùn)營的結(jié)晶，是時(shí)間的沉淀，是無法被復(fù)制的歷史。這也是「要素稀缺性轉(zhuǎn)移」的終極體現(xiàn)：當(dāng)所有人都擁有了頂級(jí)的 AI 引擎，真正決定勝負(fù)的，是你能不能找到那片獨(dú)屬于你的油田。

在過去，這些訂閱制數(shù)據(jù)服務(wù)是賣給人類分析師的。一個(gè)大機(jī)構(gòu)可能需要購買 100 個(gè) Bloomberg 終端賬號(hào)。但在未來，當(dāng)機(jī)器成為數(shù)據(jù)的消費(fèi)者時(shí)，可能是一個(gè)機(jī)構(gòu)運(yùn)行著上萬個(gè) Agent，它們在毫秒級(jí)的時(shí)間內(nèi)，瘋狂地調(diào)用著這些專有數(shù)據(jù)接口。

這是一個(gè)量級(jí)上的躍遷。人類分析師一天能處理的查詢是有限的，但 Agent 的調(diào)用頻率可比人類多得多。對(duì)持續(xù)、實(shí)時(shí)、高價(jià)值數(shù)據(jù)的需求，將迎來指數(shù)級(jí)的爆發(fā)。訂閱制的商業(yè)邏輯不僅沒有被顛覆，反而被機(jī)器的貪婪胃口無限放大了。

代碼歸零，數(shù)據(jù)開始收租。

但是，這是否意味著所有 SaaS 和數(shù)據(jù)公司都能高枕無憂？

不是所有 SaaS 都有這張牌

如果把這篇文章理解為對(duì) SaaS 行業(yè)的無差別唱多，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。AI 給 SaaS 帶來的，是一場殘酷的大分化。

TechCrunch 在 2026 年 3 月初采訪了數(shù)位頭部 VC，問他們現(xiàn)在最不想投什么。

硅谷的投資人已經(jīng)在用腳投票了。簡簡單單的工作流封裝、什么行業(yè)都能套用的橫向工具、輕量級(jí)項(xiàng)目管理，這些曾經(jīng)能撐起一輪融資的故事，現(xiàn)在的共同命運(yùn)是被直接 Pass。原因很簡單，因?yàn)檫@些 Agent 隨手就能干了。沒有獨(dú)家數(shù)據(jù)的軟件公司，正在快速失去進(jìn)入資本視野的資格。

這個(gè)判斷，把 SaaS 世界切成了兩半。

一半是那些僅僅提供薄封裝的工具型產(chǎn)品，把公開數(shù)據(jù)套上一個(gè)好看的界面，或者僅僅優(yōu)化了某個(gè)單點(diǎn)操作流程的 SaaS。這類產(chǎn)品的護(hù)城河，本質(zhì)上是用戶習(xí)慣和界面粘性。

但正如 Emergence Capital 的 Jake Saper 所說：「以前，讓人類在你的軟件里養(yǎng)成習(xí)慣，是一條強(qiáng)大的護(hù)城河。但如果 Agent 在做這些工作，誰還在乎人類的工作流？」

這類 SaaS 確確實(shí)實(shí)面臨著很大的威脅。GTM 工具棧就是一個(gè)典型案例。Gainsight、Zendesk、Outreach、Clari、Gong，這些公司分別占據(jù)了客戶成功、客服、銷售外拓、收入預(yù)測、通話分析等相鄰功能，每個(gè)都需要單獨(dú)預(yù)算、單獨(dú)操作、單獨(dú)集成。

AI 原生的公司，現(xiàn)在可以用一個(gè) Agent 打通所有這些環(huán)節(jié)，讓這些點(diǎn)狀工具的存在價(jià)值會(huì)大打折扣。

而另一半 SaaS 則深度嵌入了企業(yè)核心業(yè)務(wù)流程，掌握著不可替代專有數(shù)據(jù)。這類公司不僅不會(huì)被 Agent 替代，反而會(huì)因?yàn)?Agent 的存在而變得更有價(jià)值。

以 Salesforce 為例，2026 年 2 月，Salesforce 財(cái)報(bào)顯示，Agentforce 的年度經(jīng)常性收入達(dá)到 8 億美元，同比增長 169%；累計(jì)交付了 24 億個(gè)「Agentic 工作單元」，累計(jì)處理了近 20 萬億個(gè) token；已簽署超過 29000 個(gè) Agentforce 客戶，單季度環(huán)比增長 50%。更關(guān)鍵的是，Agentforce 和 Data 360 合并 ARR 超過 29 億美元，同比增長超過 200%。

Marc Benioff 在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說：「我們已經(jīng)把 Salesforce 重建成了 Agentic Enterprise 的操作系統(tǒng)。AI 越能取代工作，Salesforce 就越有價(jià)值。」

Salesforce 不僅沒有被 Agent 替代，反而還成為了 Agent 運(yùn)行的土壤。它的價(jià)值，恰恰來自于它掌握的那些 Agent 無法繞開的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和流程上下文。

ServiceNow 的 CEO Bill McDermott 他在 2026 年 2 月公開宣布：「我們不是一家 SaaS 公司。」

他不是在否認(rèn)自己，而是在主動(dòng)切割。他的邏輯是 SaaS 是一個(gè)關(guān)于「軟件交付方式」的概念，而 ServiceNow 要成為的，是企業(yè) AI Agent 的編排層和執(zhí)行層，AI 能發(fā)現(xiàn)問題、給出建議，但真正在企業(yè)系統(tǒng)里執(zhí)行動(dòng)作的，還得是 ServiceNow 這樣深度嵌入工作流的平臺(tái)。

Workday 則在 2026 年 3 月 17 日發(fā)布了「Sana」，一個(gè)將 HR 和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)深度整合的對(duì)話式 AI 套件。這個(gè)產(chǎn)品的核心邏輯，不是用 AI 替代 Workday，而是用 Workday 的數(shù)據(jù)喂養(yǎng) AI。

Workday 掌握著數(shù)千家企業(yè)的薪酬、績效、組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)預(yù)算數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)的深度和獨(dú)特性，是任何 AI 原生創(chuàng)業(yè)公司短期內(nèi)無法復(fù)制的。

所以，真正的護(hù)城河不是你有沒有數(shù)據(jù)，而是你手里的數(shù)據(jù)是不是別人拿不到、買不到、也造不出來的。

下一個(gè)十年，誰在收租

每一次技術(shù)革命，最終拿走最大利潤的，往往不是發(fā)明了那項(xiàng)驚天動(dòng)地新技術(shù)的人，而是那些悄悄掌握了新技術(shù)賴以生存的稀缺要素的人。在這個(gè) AI 飛速發(fā)展的時(shí)代，大模型的能力會(huì)越來越強(qiáng)，Agent 自己寫代碼、造工具的能力會(huì)越來越普及。

當(dāng)這些曾經(jīng)被視為黑科技的能力變成基礎(chǔ)設(shè)施，「要素稀缺性轉(zhuǎn)移」的邏輯就只剩一個(gè)結(jié)論：拼命給 Agent 造工具的那批人，大概率不是這個(gè)時(shí)代最后的贏家。

Foundation Capital 在 2026 年 2 月的分析中說，軟件行業(yè)的整體市值，將在未來十年擴(kuò)大到現(xiàn)在的 10 倍。但這 10 倍的增長，不會(huì)均勻地分配給所有軟件公司，它會(huì)高度集中在那些能夠真正駕馭 Agent 時(shí)代的玩家身上。

真正的贏家，是那些手里握著 Agent 無法繞開的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的人。

對(duì)于今天的創(chuàng)業(yè)者和投資者來說，這個(gè)時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者只有兩種命運(yùn)：一種是拼命給 Agent 造鋤頭，一種是先把那塊地占了。你現(xiàn)在在做哪件事，心里應(yīng)該有數(shù)。

別盯著 Agent 的手，去卡住 Agent 的脖子。