基金經(jīng)理對人形機(jī)器人賽道的挖掘，正從街舞、扭秧歌與中國功夫式的炫技展示，到抓住最關(guān)鍵的大規(guī)模訂單付費(fèi)場景。

尋找強(qiáng)需求的付費(fèi)客戶，一直是基金經(jīng)理眼中機(jī)器人最終商業(yè)化的關(guān)鍵。隨著全球電商與貿(mào)易的激增，大規(guī)模倉庫建設(shè)極大拉動了倉儲機(jī)器人的訂單需求。倉儲分揀機(jī)器人（AMR公司）不僅成為中國企業(yè)出海的重要基礎(chǔ)設(shè)施，也讓基金經(jīng)理找到了機(jī)器人領(lǐng)域的大規(guī)模付費(fèi)客戶，順暢的商業(yè)落地場景，在激增的AMR訂單需求中得到驗(yàn)證。

基金經(jīng)理“找到”付費(fèi)客戶

機(jī)器人賽道近年來從一級PE市場火到公募基金市場，跳舞、扭秧歌樣樣在行，但如何長期變現(xiàn)、大規(guī)模訂單的付費(fèi)方究竟是誰，曾一直是許多基金經(jīng)理困擾的問題。

隨著2026年政府工作報告正式出爐，報告明確提出要“培育壯大貿(mào)易發(fā)展新動能，推動跨境電商加海外倉模式擴(kuò)容升級、規(guī)范有序發(fā)展，加強(qiáng)國際寄遞物流體系建設(shè)”。這一表述為基金經(jīng)理厘清了付費(fèi)場景的核心問題：機(jī)器人在倉儲物流賽道的應(yīng)用，正成為中國出口與跨境電商物流供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施。海外倉在全球各大港口的大規(guī)模落地建設(shè)，無疑直接推動了倉儲機(jī)器人的配置需求，國內(nèi)一家基金重倉的潮流消費(fèi)品公司就披露建設(shè)較多的海外倉，以備當(dāng)?shù)匕l(fā)貨需求，這無疑支撐分揀機(jī)器人（AMR）的部署想象力。

券商中國記者注意到，海柔創(chuàng)新、阿童木機(jī)器人、翼菲智能、凱樂士等四家搬運(yùn)機(jī)器人公司正沖刺港股IPO，也印證倉儲機(jī)器人賽道商業(yè)化的潛力。基金經(jīng)理關(guān)注倉儲機(jī)器人的核心信息支撐，近期還來自菜鳥、亞馬遜與京東三巨頭。菜鳥日前宣布，2026年將在美國及歐洲等關(guān)鍵市場建成大規(guī)模機(jī)器人倉庫網(wǎng)絡(luò)，支持全球多家跨境電商平臺及跨境商家的本地發(fā)貨與配送。亞馬遜公司日前也證實(shí)，已收購瑞士機(jī)器人公司Rivr，后者專注于開發(fā)用于“上門配送”的機(jī)器人設(shè)備；同時，亞馬遜還將在澳大利亞投資建設(shè)倉儲機(jī)器人搬運(yùn)中心。積極布局機(jī)器人的京東物流，近期已在英國倉庫正式投用大規(guī)模分揀機(jī)器人，進(jìn)一步夯實(shí)倉儲機(jī)器人在公募基金眼里的“付費(fèi)場景”。

正是因?yàn)閭}儲機(jī)器人在物流賽道具備廣闊空間，物流自動化賽道股都在有意無意向其靠攏，相關(guān)公司的估值抬升或切換機(jī)會，也成為公私募基金經(jīng)理調(diào)研和重倉的關(guān)鍵理由。例如近幾個月，華夏基金、國泰基金、華寶基金密集調(diào)研蘭劍智能，該公司表示旗下智能物流機(jī)器人產(chǎn)品均由自主研發(fā)制造，電機(jī)、電子元器件等零部件外采，自研自產(chǎn)率超過80%。此外，井松智能、東杰智能、德馬科技等倉儲物流自動化標(biāo)的，也在這一估值抬升邏輯中備受基金重視。比如德馬科技此前宣布，聯(lián)合智元新創(chuàng)，依托人形智能機(jī)器人的技術(shù)優(yōu)勢，挖掘在智能物流垂直領(lǐng)域的商業(yè)應(yīng)用。

公募QDII也同樣在倉庫運(yùn)營方付費(fèi)需求意愿提升之際，挖掘物流快遞賽道的變現(xiàn)機(jī)會。券商中國記者注意到，南方港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)QDII在去年末將倉儲分揀機(jī)器人設(shè)備股極智嘉列入重倉股名單。有趣的是，該基金將極智嘉列為第六大重倉股的同時，把潛在付費(fèi)方極兔速遞列為第七大重倉股。后者在印尼、菲律賓、泰國均建有海外倉，這在相關(guān)基金經(jīng)理的組合邏輯中，進(jìn)一步增強(qiáng)了倉儲分揀機(jī)器人的需求確定性。

公募關(guān)注競爭格局優(yōu)化時機(jī)

盡管全球電商與貿(mào)易物流快速發(fā)展，倉儲機(jī)器人的應(yīng)用場景和需求持續(xù)擴(kuò)大，但行業(yè)內(nèi)白熱化的競爭也不可避免。

“考慮到倉儲物流是機(jī)器人賽道最容易實(shí)現(xiàn)付費(fèi)的場景，落地需求明確，這意味著人形機(jī)器人相關(guān)公司，最終很多都可能轉(zhuǎn)向倉儲機(jī)器人，后續(xù)行業(yè)競爭和價格戰(zhàn)或難以避免。”華南一位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前人形機(jī)器人賽道熱度很高，但各家公司除了表演展示功能外，成熟的商業(yè)化場景仍然缺乏，倉儲物流可能是當(dāng)下最容易落地的方向，預(yù)計后期賽道競爭會愈發(fā)激烈。

此外，阿里巴巴、京東、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭自研或收購倉儲機(jī)器人業(yè)務(wù)，也可能復(fù)制2016年后互聯(lián)網(wǎng)公司與CDN服務(wù)商的關(guān)系——互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從早期外部采購CDN轉(zhuǎn)向自建CDN，逐步從付費(fèi)客戶變成直接競爭對手。這種身份轉(zhuǎn)變，曾讓A股基金重倉股網(wǎng)宿科技一度面臨多年業(yè)績與估值壓力，甚至有重倉CDN賽道的明星基金經(jīng)理因此業(yè)績受挫，最終離開公募行業(yè)。

由于倉儲機(jī)器人涉及客戶數(shù)據(jù)安全，消費(fèi)品公司或電商平臺往往傾向于綁定單一供應(yīng)商。券商中國記者注意到，港股機(jī)構(gòu)關(guān)注的倉儲機(jī)器人公司凱樂士正在沖刺港股IPO，該公司與順豐存在持股關(guān)聯(lián)，順豐不僅是凱樂士的重要戰(zhàn)略投資者，也是其核心付費(fèi)客戶。QDII基金關(guān)注的沃爾瑪與Symbotic公司也是如此，Symbotic近90%的機(jī)器人收入來自沃爾瑪。顯而易見，互聯(lián)網(wǎng)或大型消費(fèi)品公司對數(shù)據(jù)安全的重視，也可能進(jìn)一步提高第三方倉儲機(jī)器人企業(yè)的拓展難度。

值得一提的是，公募基金在重倉倉儲機(jī)器人賽道時，還應(yīng)警惕來自資本技術(shù)實(shí)力雄厚、分銷網(wǎng)絡(luò)廣泛的工程機(jī)械自動化企業(yè)的競爭。在全球倉儲物流自動化市場，不少工程機(jī)械企業(yè)與倉儲自動化企業(yè)業(yè)務(wù)高度重合。例如鵬華基金重倉股三一重工，已針對倉儲物流賽道布局機(jī)器人業(yè)務(wù)；而日本大福、德國馬泰克等老牌倉儲自動化企業(yè)，本身也具備工程機(jī)械企業(yè)基因。這意味著，不僅人形機(jī)器人賽道將加速競爭分化，還會有更多關(guān)聯(lián)行業(yè)的參與者進(jìn)入賽道分羹。

基金看好倉儲賽道變現(xiàn)能力

關(guān)于倉儲機(jī)器人賽道率先落地變現(xiàn)的邏輯，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，這與互聯(lián)網(wǎng)電商催生的巨大個性化需求高度相關(guān)。

平安先進(jìn)制造基金經(jīng)理張蔭先認(rèn)為，在AI技術(shù)賦能下，倉儲正逐步演變?yōu)楣?yīng)鏈的智能心臟。人口老齡化、不斷攀升的人工成本，以及難以避免的人為差錯，正讓傳統(tǒng)勞動密集型模式走向盡頭。低下的空間利用率與遲緩的高峰時段響應(yīng)能力，更使其難以適應(yīng)全球化庫存協(xié)調(diào)的復(fù)雜格局，這為人形機(jī)器人在倉儲物流場景的落地變現(xiàn)提供了契機(jī)。

“同時，消費(fèi)端的個性化需求爆發(fā)與產(chǎn)品生命周期快速縮短，只有通過實(shí)時庫存管理與敏捷物流才能滿足，倉儲自動化因此迎來黃金發(fā)展期。”張蔭先分析，2024年全球倉庫數(shù)量突破18萬個，十年間增長超50%，單體倉庫規(guī)模擴(kuò)張逾30%。倉儲自動化市場規(guī)模有望在2029年突破8040億元大關(guān)，為倉儲AGV與倉儲AMR設(shè)備商帶來持續(xù)增長空間。倉儲物流等場景的率先落地，是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)破繭成蝶的關(guān)鍵一步。

深圳另一家基金公司人士則認(rèn)為，倉儲物流與跨境電商是人形機(jī)器人商業(yè)化落地的核心場景，投資機(jī)會明確且空間廣闊。從應(yīng)用邏輯看，倉儲物流場景具備三大優(yōu)勢：環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)化程度高（倉庫布局規(guī)整、地面平整）、任務(wù)重復(fù)性強(qiáng)（分揀、搬運(yùn)、碼垛）、經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動明確（人工成本持續(xù)上升、電商履約時效要求提升）。這為人形機(jī)器人提供了理想的“練兵場”。跨境電商的復(fù)雜需求（多SKU、非標(biāo)件、多國合規(guī)），進(jìn)一步放大了市場對柔性自動化解決方案的依賴。

這位公募人士最后強(qiáng)調(diào)，倉儲機(jī)器人賽道的投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化驗(yàn)證的AMR龍頭；二是布局人形機(jī)器人、且具備物流裝備協(xié)同優(yōu)勢的企業(yè)，這類企業(yè)掌握底盤、電機(jī)等核心硬件能力，與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈天然契合。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

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