落袋為安！

黃金價(jià)格的起起伏伏，牽動(dòng)著市場(chǎng)的關(guān)注。就在剛剛過(guò)去的一周，現(xiàn)貨黃金跌幅達(dá)10.49%，創(chuàng)下1983年3月以來(lái)的最大單周跌幅。

而在3月23日，現(xiàn)貨黃金跌破4200美元/盎司大關(guān)，非但抹去2026年全年的漲幅，甚至還有下跌。看來(lái)“亂世買(mǎi)黃金”的古訓(xùn)，也要具體問(wèn)題具體分析！

整個(gè)2026，黃金漲了個(gè)寂寞？

圖片來(lái)源：東財(cái)

面對(duì)近期金價(jià)起起伏伏，“心不定”的不只有持有黃金的民眾，還有上市公司。就在近日，一家黃金龍頭股，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)打算全身而退，將公司都賣(mài)給行業(yè)“巨無(wú)霸”！

近日紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，3月22日，公司全資子公司紫金黃金與赤峰黃金控股股東李金陽(yáng)女士及其一致行動(dòng)人浙江瀚豐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以人民幣41.36元/股（較赤峰黃金停牌前A股收盤(pán)價(jià)溢價(jià)1.3%）收購(gòu)后者合計(jì)持有的2.42億股赤峰黃金A股，交易金額約人民幣100.06億元。

同日，紫金黃金與赤峰黃金簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，擬以30.19港元/股（約為赤峰黃金停牌前H股六十個(gè)完整交易日平均價(jià)格的83%）認(rèn)購(gòu)后者定向增發(fā)的3.11億股赤峰黃金H股，認(rèn)購(gòu)金額約93.86億港元（折合人民幣約82.52億元）。

本次收購(gòu)，可以總結(jié)為“兩步走”：第一步是A股協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)诙绞荋股定向增發(fā)，A+H股合計(jì)約人民幣182.58億元。同日，赤峰黃金也發(fā)布了類(lèi)似的公告。

這么大的交易，必然伴隨著控股權(quán)的變化：公告指出，待股份轉(zhuǎn)讓及戰(zhàn)略投資均完成后，紫金集團(tuán)將合計(jì)持有赤峰黃金約5.72億股股份（含2.42億股A股及3.30億股H股），占公司經(jīng)擴(kuò)大已發(fā)行股本的約25.85%，屆時(shí)紫金集團(tuán)將成為赤峰黃金單一最大股東。股份轉(zhuǎn)讓完成日期，李金陽(yáng)及浙江瀚豐不再持有任何股份，不再為股東。

赤峰黃金實(shí)控權(quán)將易主

圖片來(lái)源：公告

控股權(quán)都要易主了，公司股價(jià)如何呢？3月23日，赤峰黃金A股開(kāi)盤(pán)一字跌停，港股更是大跌約25%，但這可以理解——停牌期間金價(jià)大跌超10%，復(fù)牌后補(bǔ)跌也是順理成章！

股市的漲漲跌跌很正常，但這次收購(gòu)最不同尋常的地方在于，A股協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，李金陽(yáng)及其一致行動(dòng)人浙江瀚豐將不再持有赤峰黃金任何股份，徹底退出這家已故丈夫趙美光一手創(chuàng)立的這家黃金龍頭！

此前多種跡象表明， 李金陽(yáng)似乎早有徹底淡出江湖的打算，但作為總市值超過(guò)1000億元人民幣的行業(yè)龍頭，又是公司的實(shí)際控制人，究竟誰(shuí)能吃下這么大的盤(pán)子，此前一直眾說(shuō)紛紜，直到這次，終于塵埃落定！

專(zhuān)業(yè)的人，

做專(zhuān)業(yè)的事

相關(guān)資料顯示，赤峰黃金的創(chuàng)始人是趙美光，1962年出生，早期通過(guò)收購(gòu)破產(chǎn)銀礦、金礦等方式，將一家地方小礦企逐步打造成頭部黃金企業(yè)。

2012年12月， 趙美光將赤峰吉隆礦業(yè)（赤峰黃金核心主體）注入A股公司東方寶龍（ST寶龍）完成借殼上市，上市公司更名為赤峰黃金。

此后，公司先后完成對(duì)遼寧五龍金礦、雄風(fēng)環(huán)保收購(gòu)，開(kāi)始涉足有色金屬回收、多金屬礦山等領(lǐng)域，不過(guò)這只是帶來(lái)了公司規(guī)模的增長(zhǎng)，盈利能力最好的業(yè)務(wù)依舊是黃金產(chǎn)品。而趙美光，也憑借在礦業(yè)上的深度布局，成為內(nèi)蒙古數(shù)得上號(hào)的富豪之一。

企業(yè)做大之后要想長(zhǎng)治久安，引入專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)往往是“必修課”：早在2016年，趙美光就辭去公司董事長(zhǎng)，退居幕后。

到了2019年，曾任山東黃金集團(tuán)董事長(zhǎng)、紫金礦業(yè)總裁等職務(wù)的王建華，2018年9月加入赤峰黃金，并于2019年12月接任上市公司董事長(zhǎng)。

這位王董事長(zhǎng)，在業(yè)界可謂聲名顯赫：在山東黃金期間，將這家地方國(guó)企打造成了中國(guó)黃金行業(yè)的頭部企業(yè)；在紫金礦業(yè)期間，推動(dòng)了公司國(guó)際化戰(zhàn)略的落地。

伴隨專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)入，公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，也從2019年的“以礦為主”悄然調(diào)整為2020年的“以金為主”。而到了2020年11月，趙美光還將約1億股赤峰黃金股份轉(zhuǎn)讓給王建華，當(dāng)時(shí)總價(jià)16.69億元。

據(jù)赤峰黃金最新披露的年報(bào)，截至2025年末，王建華直接持有公司約7420萬(wàn)股A股股份，占總股本的3.9%，是僅次于李金陽(yáng)的第二大個(gè)人股東。此外，2025年，王建華從赤峰黃金獲得的報(bào)酬總額為649.4萬(wàn)元。

沒(méi)想到“天有不測(cè)風(fēng)云”：公司關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上突發(fā)變故：到了2021年12月11日，公司公告稱(chēng)，創(chuàng)始人趙美光因病不幸去世，在遺囑中指定名下所有遺產(chǎn)由其配偶，時(shí)年38歲的李金陽(yáng)一人繼承，實(shí)控人變更為李金陽(yáng)。

次日，李金陽(yáng)致函赤峰黃金董事會(huì)，全力配合王建華董事長(zhǎng)為核心的管理團(tuán)隊(duì)的各項(xiàng)工作，服從赤峰黃金戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，為上市公司發(fā)展保駕護(hù)航。而其本人，從未在公司任職，也沒(méi)有走向臺(tái)前。

專(zhuān)業(yè)的人，做專(zhuān)業(yè)的事，終究會(huì)有回報(bào)。有了王建華為首的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)，加上近年來(lái)黃金罕見(jiàn)的大牛市，赤峰黃金的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是蒸蒸日上！

2019年，赤峰黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量?jī)H為2.07噸；而在2024年，這一數(shù)字已飆升至15.16噸，躋身全國(guó)前五。2025年，公司營(yíng)收突破126億元，歸母凈利潤(rùn)高達(dá)30.82億元，同比增長(zhǎng)74.7%，創(chuàng)下歷史最好紀(jì)錄。同時(shí)，公司完成了對(duì)多處海外資產(chǎn)的成功整合，境外業(yè)務(wù)已成為營(yíng)收主力。同年還完成了“A+H”兩地上市。

赤峰黃金2019年以來(lái)礦產(chǎn)金產(chǎn)量

圖片來(lái)源：新財(cái)富雜志

萬(wàn)物皆有周期：雖然公司的業(yè)務(wù)蒸蒸日上，但繁華的背后同樣暗流涌動(dòng)：黃金價(jià)格的大起大落，某種程度上也在暗示：任何紙面上的富貴，“落袋為安”才踏實(shí)！

公告數(shù)據(jù)為證：2025年，公司雖然利潤(rùn)創(chuàng)了新高，總產(chǎn)金量14.4噸，只完成2025年中計(jì)劃的90%，管理層在年初大會(huì)上也坦言，2025年產(chǎn)金量未達(dá)預(yù)期，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)中仍暴露出進(jìn)展緩慢等問(wèn)題。2026年，公司黃金產(chǎn)銷(xiāo)量目標(biāo)為14.7噸。

種種跡象表明，李金陽(yáng)籌劃“激流勇退”，并不是一時(shí)的心血來(lái)潮，而是早有詳盡周密的部署！

真金白銀，

才是自己的

事情，還要從2022年3月說(shuō)起：成為公司實(shí)控人僅僅三個(gè)月后，李金陽(yáng)便與華能信托·元和5號(hào)集合資金信托計(jì)劃簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)，計(jì)劃以16.79元/股的價(jià)格，向后者轉(zhuǎn)讓上市公司總計(jì)5.77%的股份。

彼時(shí)，李金陽(yáng)給出的理由為，“進(jìn)一步落實(shí)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的既定戰(zhàn)略目標(biāo)，為上市公司引入有實(shí)力的投資者；同時(shí)籌措資金用于償還債務(wù)。”

歷史公告則顯示，截至2022年3月末，李金陽(yáng)持有的赤峰黃金股份并無(wú)質(zhì)押。此后，因在約定期內(nèi)未滿(mǎn)足轉(zhuǎn)讓條件，上述股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓也于2022年11月正式終止。

商場(chǎng)如同下棋，一般的棋手看一步，高手能看到兩步，能看到三步的絕壁是頂級(jí)大師。轉(zhuǎn)讓不成，李金陽(yáng)便“以退為進(jìn)”，轉(zhuǎn)賣(mài)為買(mǎi)！

協(xié)議轉(zhuǎn)讓終止后一個(gè)月的2022年12月，趙美光兩位姐姐趙桂香、趙桂媛將其持有的赤峰黃金少數(shù)股份，通過(guò)大宗交易的方式全部轉(zhuǎn)讓給了弟媳李金陽(yáng)。這步棋的意義在于：將原本分散在趙氏家族多個(gè)成員手中的股權(quán)，全部集中到自己一人名下。

彼時(shí)，現(xiàn)貨黃金僅有1800美元/盎司，趙桂香二人股份的轉(zhuǎn)讓均價(jià)也不過(guò)18.64元/股。如此一來(lái)，未來(lái)股權(quán)變動(dòng)時(shí)，可能就不需要協(xié)調(diào)多個(gè)親屬的意見(jiàn)，可以“一個(gè)人說(shuō)了算”。

而且此番收購(gòu)的時(shí)機(jī)，也可以說(shuō)選得非常好！數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)2023和2024兩年，雖然公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但股價(jià)卻一直相對(duì)不溫不火，2024年初甚至創(chuàng)下近三年低點(diǎn)，到了2025年，隨著金價(jià)的狂飆，公司迎來(lái)“戴維斯雙擊”，股價(jià)最高也達(dá)到了51.50元/股，此時(shí)李金陽(yáng)選擇“脫手”如果成功，很明顯是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)！

2025年公司股價(jià)開(kāi)始狂飆

圖片來(lái)源：東財(cái)

值得注意的是，在赤峰黃金2025年3月港股上市時(shí)，紫金礦業(yè)的全資子公司金山（香港）國(guó)際礦業(yè)有限公司曾作為基石投資者認(rèn)購(gòu)4000萬(wàn)美元額度。這種前期的資本綁定，當(dāng)時(shí)就讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。如今，紫金將成為公司實(shí)控人，為這種“浮想聯(lián)翩”找到了最終的答案。

應(yīng)該說(shuō)，此時(shí)此刻的赤峰黃金，是一家手里握著大把現(xiàn)金、財(cái)務(wù)極其穩(wěn)健的公司：2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至33.91%，有息負(fù)債下降67.45%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)55.56億元。與此同時(shí)，金價(jià)被市場(chǎng)長(zhǎng)期看好：華泰證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2028年金價(jià)有望升至5400-6800美元/盎司。這意味著公司的盈利彈性遠(yuǎn)未到頂。

而公司的“家底”也非常厚實(shí)：據(jù)公司公告，截至2025年低，公司并表口徑擁有黃金資源量583噸、銅資源量59萬(wàn)噸、鋅（鉛）資源量56萬(wàn)噸、鉬資源量8萬(wàn)噸、稀土資源量6萬(wàn)噸，且境內(nèi)礦山多為高品位富礦床，稀缺性顯著。

既然家底厚實(shí)，前景廣闊，為何選擇此時(shí)退出？其實(shí)很簡(jiǎn)單，家底再豐富，也要有能力開(kāi)發(fā)才行，否則非洲的那些國(guó)家個(gè)個(gè)都富得流油了。紫金礦業(yè)的公告，或許能夠說(shuō)明問(wèn)題：

受前期地質(zhì)勘查投入不足影響，赤峰黃金整體資源勘查進(jìn)度滯后，潛在資源價(jià)值尚未充分釋放。紫金礦業(yè)將加大系統(tǒng)性勘探投入，結(jié)合自身行業(yè)領(lǐng)先的地質(zhì)勘查和深部找礦技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模資源增儲(chǔ)。

這段話的意思其實(shí)就是：赤峰黃金還有很大的增儲(chǔ)潛力，但要兌現(xiàn)這些潛力，需要大量的勘探投入和專(zhuān)業(yè)技術(shù)。而礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)動(dòng)不動(dòng)以數(shù)年甚至十年為周期，作為財(cái)務(wù)投資人，李金陽(yáng)繼續(xù)持有股份等待這些潛力兌現(xiàn)，需要承擔(dān)巨大的時(shí)間成本和不確定性，不如交給更專(zhuān)業(yè)的人，自己從此“退隱江湖”。

尾聲

金錢(qián)永不眠，在資金驅(qū)動(dòng)的大宗商品行業(yè)，收購(gòu)與被收購(gòu)更是家常便飯。雖然這樁交易最終能否落槌，還需要?dú)v經(jīng)相關(guān)監(jiān)管審查方可確定，但無(wú)論如何，是為黃金行業(yè)的整合提供了一個(gè)樣本。至于這樁收購(gòu)未來(lái)的進(jìn)展，且讓我們拭目以待~

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