包裝水腹背受敵 華潤飲料換帥能否扳回一局？

凈利潤縮水四成，華潤飲料換帥求解突圍。

文/每日財報 南黎

2024年10月，華潤飲料（02460.HK）帶著“怡寶”這塊金字招牌登陸港交所，成為華潤集團大消費板塊的重要棋子。彼時，市場期待這家包裝水巨頭能借助資本力量加快擴張，與行業龍頭農夫山泉展開正面較量。

然而，上市第二年，華潤飲料便交出了一份令人錯愕的成績單。2025年歸母凈利潤預計較2024年減少約40%，從16.37億元滑落至9.8億元左右。這意味著，在短短一個財年內，公司凈利潤蒸發了超過6.5億元。

在業績急轉直下的關口，華潤飲料于2026年1月完成“換帥”，財務背景深厚的高立接替張偉通出任董事會主席。這位財務出身的“老將”能否帶領這家以“綠瓶水”深入人心的企業走出困境，成為市場關注的焦點。

包裝水腹背受敵，

核心業務遭遇價格戰沖擊

華潤飲料的業績滑坡并非毫無征兆。2025年上半年，公司已經顯露出疲態，當期營業收入為62.06億元，同比下滑18.52%，歸母凈利潤跌幅更是達到28.63% 。

實際上，華潤飲料的外部壓力清晰可見。作為華潤飲料的基本盤，以“怡寶”為核心的包裝飲用水業務近兩年深陷“腹背受敵”的困境。

2024年4月，農夫山泉時隔24年重返純凈水賽道，推出綠色包裝純凈水，并以9.9元/12瓶的低價策略迅速滲透市場，直接將瓶裝水單價拉回“1元時代”。

這一舉動打破了行業多年來形成的價格默契，怡寶、娃哈哈、康師傅等品牌被迫跟進促銷，包裝水市場由此進入白熱化競爭階段。

受此沖擊，華潤飲料的包裝水業務從2024年開始顯現頹勢，當年小規格瓶裝水收入同比下滑8.9%至70.28億元。進入2025年，形勢進一步惡化。上半年公司包裝飲用水收入同比驟降23.1%至52.51億元，其中核心的小規格瓶裝水收入跌幅達26.2%。

市場份額方面的變化更為直觀，第三方數據顯示，從2024年4月至2025年8月，怡寶在包裝水市場的份額從25.11%跌至20.34%，其核心陣地純凈水品類的份額更是從年初的70%以上腰斬至約40%。

與此同時，農夫山泉憑借“水+茶”雙引擎結構穩居行業首位，娃哈哈在宗馥莉時代通過情感營銷和渠道下沉強勢回歸，進一步分食了原本屬于怡寶的下沉市場空間。

在這場“三國殺”中，怡寶陷入尷尬境地。既沒有農夫山泉那樣足以支撐價格戰的盈利奶牛，也沒有娃哈哈強大的情懷光環，僅靠單腿走路”的發展模式在行業價格戰面前顯得格外脆弱。

飲料業務增長緩慢，

第二曲線尚未成型

面對包裝水主業的持續承壓，華潤飲料其實很早就意識到“單腿走路”的風險，并開始布局非水飲料業務，希望將其打造為第二增長曲線。多年來，公司陸續推出了“至本清潤”草本茶、“魔力”運動飲料、“佐味茶事”無糖茶等覆蓋多個品類的產品。2025年上半年，公司甚至密集推出了14款新品，顯示出加快多元化步伐的決心。

從數據上看，飲料業務確實在增長。當期該板塊收入同比增長21.3%，占總營收的比例提升至15.4%。然而，一個無法回避的現實是，飲料業務的絕對值仍不足10億元，這一規模和增速，尚不足以對沖包裝水主業下滑帶來的缺口。

與競爭對手相比，農夫山泉的茶飲料業務早已成為另一大支柱，2025年上半年其包裝水與飲料業務已形成相對均衡的“雙輪驅動”格局 。而華潤飲料的飲料業務基數并不大，且在新品迭出的飲料市場中，尚沒能打造出像“怡寶”那樣具有國民認知度的爆款單品。

有業內人士指出，華潤飲料的多數飲料產品則處于市場跟隨狀態。運動飲料“魔力”難以撼動紅牛、東鵬特飲的地位，奶茶“午后奶茶”與統一阿薩姆等競品相比份額較小，無糖茶“佐味茶事”在東方樹葉等先發品牌面前也缺乏差異化優勢。

如何在穩住包裝水基本盤的同時，真正將飲料業務培育成有力的增長引擎，已成為一道無法回避的必答題。

財務老將的回歸與解題思路

面對上市后的首次大考，華潤飲料選擇了調整掌舵人。今年1月，華潤飲料宣布換帥，在集團層面有近20年經驗的“財務老將”高立接替張偉通出任董事會主席。

高立曾在華潤飲料擔任財務總監近10年，此后調任華潤集團財務部總經理，其財務背景被市場解讀為公司在行業調整期強化成本控制與運營效率的信號。

高立接手的局面并不輕松。面對凈利縮水40%的開局，如何擺脫大單品依賴、在白熱化的行業廝殺中穩住盈利底盤，將是新“掌門人”上任后的首要大考。

為此，華潤飲料不得不作出改變。業績預告顯示，為應對激烈的市場競爭，公司在2025年加大了營銷投入力度，調整了產品結構，并推動了渠道變革。

此外，華潤飲料還持續布局自有產能，以提升毛利率水平。此前，華潤飲料很大一部分產能來自于代工廠，導致公司的毛利率水平低于同行業頭部公司，2025年上半年，公司的毛利率為46.7%，農夫山泉的毛利率則為60.3%。

不過，業內對財務背景的管理者能否帶領消費品企業實現業務突破，仍存在不同看法。

有投資者擔憂，過于謹慎的財務思維可能與需要大膽投入的市場化邏輯產生沖突。但也有觀點認為，在行業從增量競爭轉向存量博弈的階段，精準的成本管控能力恰恰是企業生存的關鍵。

對于高立而言，真正的考驗已經擺在眼前。如何在守住存量與開拓增量之間找到平衡，這位財務出身的新掌門又能否帶領華潤飲料走出眼下的困境？時間會給出答案。

丨每財網&每日財報聲明

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