指數反彈“再探底”！熊市做盤要小心，還有哪些投資機會？

A股關注風格切換，中債/美股中性，黃金短期謹慎中期看好。A 股風險偏好變化，整體震蕩重點關注結構性機會。債券近期受風險資產調整的情緒支撐，市場表現將很大程度繼續跟隨風險偏好，整體中性。黃金沖高回落主因交易結構惡化，當前貨幣屬性和投資屬性共振的邏輯并未發生變化，也難出現1980/2012 年的深度調整，短期謹慎中期看好。商品近期同樣受流動性預期和風險偏好影響，交易層面不確定性有所上行，短期相對謹慎。

主力凈流入行業板塊前五：大金融，醫藥，軍工，創新藥，銀行； 主力凈流入概念板塊前五：國企改革，人工智能，央企改革，一帶一路，物聯網； 主力凈流入個股前十：寒武紀、藥明康德、中國能建、京東方Ａ、工業富聯、協鑫集成、節能風電、中遠海能、華電新能、芯原股份

霍爾木茲海峽通行受阻重塑能源格局。據Kpler數據，預計約10艘油輪將停靠延布港，“有價無市”擔心打破，料VLCC數量將進一步提升。延布港/霍爾木茲海峽—青島港運距增加18%左右。同時考慮延布港、富查伊拉港的出貨能力，需求缺口尋求美灣補充，則運距增長進一步擴大至30%以上。短期通過釋放戰略庫存，調整供應鏈方式來對沖美伊沖突的地緣影響，但尋求霍爾木茲海峽通行能力的部分恢復仍為破解之道。

解禁后，補償式需求有望保持油輪運輸維持高運價，若船舶利用率受限則有望進一步抬升運價。重視VLCC運力集中度歷史性提升，運價定價機制正在重塑，一方面“準聯盟化”提升船東議價能力，同時Sinokor、MSC、Trafigura組成的類聯盟，船隊的租金盈余使得聯盟進一步提升運力擴張的能力，集中度有望進一步提升。短期不確定性仍有望推動運價上行，不改2026年油運龍頭利潤有望創新高的預期。

中國保險深度和密度總體偏低，傳統渠道仍然是主要手段，長期停留在“產品找客戶”階段。目前保險代理人隊伍正持續提升能力，仍具有價值；銀保渠道迎來政策紅利，儲蓄存款搬家帶來行業主要增量；移動互聯網流量紅利見頂，解決痛點有限，互聯網保險滲透率10%左右。隨著大模型技術成熟，AI有望推動保險行業從“產品找客戶”到“產品和客戶雙向匹配”，創新公司和傳統公司雙向進化，料將顯著創造增量。從科技能力、數字化基礎、賬戶體系角度出發，關注三條投資主線。

2026年AI特種布需求加速落地，Low DK二代和Low CTE供需缺口有望擴大至20%左右，同時伴隨著主動補庫需求釋放，特種布的價格彈性料將放大。我們測算特種布僅占服務器成本的0.1%，下游對特種布漲價敏感度較低，預計2026年Low DK二代和Low CTE價格有望實現翻倍以上的漲幅。

上證指數的走勢主要還是跟隨外圍金融市場的行情，最關鍵的還是地緣政治影響較大，這屬于是系統性不可控的風險，這里千萬不要去追漲殺跌。宏觀方面，2026 年年初，出口端在結構優化、產品競爭優勢以及經貿環境改善的支撐下將繼續成為支撐項；與此同時，年初新一輪政策部署落地，保證了政策的接續性，有望為經濟企穩回升提供助力。

創業板指數是目前三大指數中走勢最穩的，如果這里外圍地緣政治不會進一步惡化，那么創業板很有可能再度起航，畢竟近期微盤股跌幅太大，這里需要有一個技術上的修復。從整體情況看，全部A 股盈利于2025年確認企穩回升趨勢。全部A 股凈資產收益率自2022年以來首次出現企穩。剔除金融兩油企業后，其復蘇改善更為明顯，ROE 同樣邊際企穩。