原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

湯臣倍健，穩住了。

財報顯示，2025年湯臣倍健實現營收62.65億元；歸母凈利潤7.82億元，同比增長19.81%。

這是一份典型的企穩年報，2025年的第三季度和第四季度，湯臣倍健的營收均同比增長20%以上。當把這份成績單放到湯臣倍健所在的申萬二級食品加工行業里看，含金量就更明顯了。

截至3月20日，申萬二級食品加工板塊中，已有13家上市公司披露2025年業績預告，其中10家預計凈利潤下滑。也就是說，在行業整體承壓的大背景下，湯臣倍健接近20%的凈利潤增速，已經跑贏了大盤。

更值得關注的，不只是這份成績單本身，還有它出現的時間點。

眼下，中國膳食營養補充劑（VDS）行業正進入重構期，競爭邏輯已經發生深刻變化。

一方面，入局者越來越多，賽道迅速擁擠；另一方面，渠道權力正在重塑，流量入口、終端觸點、用戶決策路徑不斷變化，誰能觸達消費者，誰就能洞悉需求乃至有機會響應需求。

正因如此，這份年報的意義，不只是“業績穩住了”，更像一個信號：

在行業重構的風暴中，湯臣倍健已然找準節拍，從容換擋，穩當走上新路。

作為A股VDS第一股、中國VDS行業的領導品牌和標桿企業，湯臣倍健何以靈活快跑？

穩住與轉身

如果把時間拉長來看，VDS從來都不是一門小生意。

歐睿數據顯示，2024年中國維生素與膳食補充劑行業零售規模已達到2323億元。但大體量的背后，這個行業的集中度并不高。

這意味著，這不是一個“贏者通吃”的賽道，而是一個長期分散、持續博弈的市場。換句話說，沒有人可以躺贏。

更棘手的是，對手正在變多、也在變“雜”。

過去的對手，是同行；現在的對手，是所有試圖切入“健康入口”的玩家。跨境品牌、藥企、新消費品牌、乳企、母嬰公司，都在往這個賽道擠。比如a2牛奶公司已明確布局兒童營養補充劑，蒙牛也在向“營養健康平臺”延伸。

這意味著，VDS不再只是品類競爭，而是升級為一場“健康消費入口”的爭奪戰。

與此同時，渠道也在同步重構。

2024年，營養健康食品的線上渠道占比已經達到57.3%，反超線下；抖音反超天貓，成為膳食營養補充劑行業第一大電商渠道，渠道分化日新月異。

抖音、小紅書、直播電商，讓“賣營養品”從貨架邏輯轉向內容邏輯：誰能被看到，誰才有機會被購買。

但也恰恰是在這種行業大變局里，才能檢驗一家企業的成色。

在此背景下，湯臣倍健這份2025年財報的價值更被凸顯：在競爭加劇、渠道分化的雙重沖擊下，它快速穩住了基本盤。背后有兩層核心能力在支撐。

第一層，是底盤力。

2025年湯臣倍健線上渠道收入同比回升，且占比為 54%，線上占比逐年增長，與行業趨同。另據第三方數據顯示，除了在線下的藥店渠道持續多年保持第一外，湯臣倍健在線上渠道的份額也處于第一梯隊。

可以看到，湯臣倍健多年積累下來的品牌認知、渠道網絡和運營體系，依然在發揮作用。哪怕行業競爭激烈、渠道重心遷移，它依然穩坐牌桌。這種能力，決定了一家公司在沖擊來臨時，能夠迅速企穩。

如果說，底盤力，決定的是“活下來”。第二層，轉身力，則關乎“能不能繼續往前走”。

放在行業重構期看，企業之間真正拉開差距的，往往不是誰增長更快，而是誰更早完成這兩件事：

先穩住；再轉身。

穩不住的，會被淘汰；轉不過來的，會被邊緣化。

能同時做到這兩點的公司，才有資格進入下一輪競爭。

面對行業競爭，湯臣倍健2025年圍繞新品類、新人群、新技術，累計上新超過85款產品，其中主品牌新品銷售占比接近20%，側面印證了其敏捷創新的能力。

這意味著，眼下的湯臣倍健有韌性，也有活力，能繼續往前走，足以重構自身價值鏈。

一路向C，精準滿足用戶需求

湯臣倍健能在行業重構中穩住陣腳，很大程度上源于其敏銳的消費洞察和動態的需求解決能力。

過去，VDS行業本質上停留在基礎營養標準品時代。產品同質化嚴重，消費者選擇單一，增長靠鋪貨和宣傳。眼下舊模式已然失效：用戶不再滿足于“補一補”，而是追求更細分、更精準、更個性化、場景化的營養管理。

觀察近兩年湯臣倍健的上新邏輯，早已跳出“標準貨思維”，聚焦技術升級、人群細分，從“賣通用營養”向精準營養靠攏。

具體來看，技術升級方面，湯臣倍健全新升級的藍罐蛋白粉，實測蛋白質消化率高達97%，精準契合電商主流人群高效補充需求，自2025年二季度上市以來累計銷售額超2.3億元。人群細分方面，以鈣品類為例，湯臣倍健面向新中年、兒童、孕婦乳母等細分人群定制了“高含量維生素K2液體鈣”系列產品，深度滲透細分市場。此外，湯臣倍健實實在在在用專業破局，2025年公司推出旗下首款特醫食品“每益樂”，產品快速進入三甲醫院，覆蓋專業調理需求。

湯臣倍健的新品迭代不是在拼數量，而是聚焦高適配、高品質、高價值，讓消費者覺得“值得”“高端”，并愿意首選。

與此同時，和產品一起被重構的，還有渠道邏輯。

面對消費場景的碎片化，粗放式的“一盤貨通賣”難以為繼。

湯臣倍健的打法，就是在做差異化、精細化：根據不同渠道的偏好推動產品創新，適配不同渠道，線下穩住基本盤、修復動銷，線上發力專業、高端單品拉動增量，特色渠道如山姆，鎖定高凈值人群，優化客群結構。據公開消息，目前湯臣倍健主品牌線上線下的產品區隔度已達七成。

過去，用戶需求粗線條，一個基礎款產品能覆蓋大批用戶；現在，需求顆粒度變細。不同年齡、健康目標、生活方式、消費場景的用戶，對營養補充的要求不再千篇一律。

除了主品牌，湯臣倍健還通過健力多、lifespace益倍適、天然博士等子品牌，早早布局高潛細分賽道。

這套“全渠道+多品牌+多品類”組合拳，為湯臣倍健提供了更大的想象空間：人群精準滲透。

說到底，過去VDS的競爭，拼的是貨量和渠道；未來競爭，拼的是對人、對需求的理解能力。誰能把單一的“賣產品”升級成“精準滿足用戶真實需求”，誰就掌握了行業主動權。

而湯臣倍健，正在率先完成換擋。

研發兌現期來了

2025年是湯臣倍健歷史上的首個新品大年。高頻上新的85款新品背后，對應的是30項專利，其中包括13項發明專利和4項實用新型專利。可以說，湯臣倍健的研發積累正在逐步兌現。

2022年，湯臣倍健明確了強科技企業轉型路徑，并成為 VDS 行業首家國家知識產權示范企業。截至2025年底，湯臣倍健擁有境內專利462項，其中145項是原料及配方發明專利，境外專利18項。厚積多年的研發儲備，有望持續落地于產品，轉化為營收與利潤。

而在這些創新儲備里，最有想象的，是抗衰賽道。

2025年，湯臣倍健獨家原料NSPCC1?的最新研究成果登上國際期刊，驗證了其對皮膚衰老的積極作用；湯臣倍健還聯合中科院上海營養與健康研究所開展天然成分PQQ研究，探索抗衰新靶點。

先看NSPCC1?的研究。其關鍵在于，這不是行業通用原料，而是湯臣倍健自有的獨家原料。再看PQQ的研究，它的價值不僅在于增加一個原料故事，而在于把抗衰推進到底層機理研究。誰能清楚解釋“為什么抗衰有效”，誰就能把產品從單一美容營養延展到中老年營養、慢衰老管理等更廣闊的市場。

湯臣倍健的思路已非常明確：不做概念式抗衰，而是打造“原料自研+科研實證+產品落地”的完整體系，向高端抗衰科技消費品升級。

放到行業大背景里，這更顯價值。當下，監管收緊、行業洗牌加速，依賴虛假宣傳、概念包裝和“偽科學”營銷的投機玩家在被逐步清退。

未來行業競爭只剩兩大核心：一是產品創新能力，二是科研兌現能力。誰能持續推出令消費者心動的新品，誰就有機會穿越行業大變局，進入新的增長階段。

回望2025年財報，湯臣倍健展現的，不只是業績企穩，而是一種更深層的結構性質變：敏銳的用戶洞察和持續的研發積累，正轉化為可持續、可復制的增長動力。