“90后”新掌門的第一把火，燒出了35億算力大單。

作者 |于婞

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

曾經(jīng)靠玩具賺錢的高樂(lè)股份(002348.SZ)，突然拿下了一份價(jià)值35.57億元的算力服務(wù)合同。

6月16日晚間，高樂(lè)股份公告稱，全資子公司哈爾濱智浩科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智浩科技”）近日與客戶簽署《服務(wù)采購(gòu)協(xié)議》，由智浩科技向客戶提供算力服務(wù)，合同總金額35.57億元（含稅），合同期限5年。

對(duì)于2025年?duì)I業(yè)收入僅3.22億元的高樂(lè)股份而言，這無(wú)疑是一張足以改變公司命運(yùn)的超級(jí)訂單。

但值得注意的是，高樂(lè)股份今年2月12日剛剛宣布完成易主，新任實(shí)控人是一位“90后”北京人。而智浩科技成立于今年4月，注冊(cè)資本只有500萬(wàn)元。

這家成立只有2個(gè)月的公司，真的能完成35.57億元算力項(xiàng)目嗎？

截至6月18日，高樂(lè)股份報(bào)收11.35元/股，總市值108億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

01

35.57億算力大單背后

甲方3人交社保、乙方成立2個(gè)月

高樂(lè)股份公告顯示，合同中約定的35.57億元總金額，分五年執(zhí)行。根據(jù)合同及公司執(zhí)行合同的計(jì)劃，在各項(xiàng)工作按計(jì)劃執(zhí)行的前提下，該合同可能在2026年度為公司增加2億元左右的收入，但對(duì)高樂(lè)股份2026年利潤(rùn)的影響十分有限，預(yù)計(jì)2026年公司仍處于虧損狀態(tài)。

這次交易的乙方即智浩科技，甲方只說(shuō)是“客戶”。

天眼查顯示，智浩科技成立于2026年4月10日，位于黑龍江省哈爾濱市，是一家以從事科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。向上穿透后，高樂(lè)股份通過(guò)上海高樂(lè)申輝科技技術(shù)發(fā)展有限公司間接持有智浩科技100%股權(quán)。

從公開(kāi)信息來(lái)看，公司尚未披露大型數(shù)據(jù)中心、GPU服務(wù)器集群、算力運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等核心資源情況。而算力服務(wù)無(wú)論是采購(gòu)GPU服務(wù)器，還是建設(shè)機(jī)房、獲取電力資源，都需要巨額資金投入。

一家成立只有兩個(gè)多月、注冊(cè)資本500萬(wàn)元的子公司，如何撬動(dòng)35.57億元算力大單？

高樂(lè)股份在公告中提到，這個(gè)項(xiàng)目前期資金設(shè)備投入較大，項(xiàng)目資金來(lái)源一是不高于2億元的股權(quán)激勵(lì)繳款資金及銀行存款等自有資金，二是不高于25億元的金融機(jī)構(gòu)授信/融資租賃貸款，但相關(guān)融資尚未全部簽署最終法律文件。

至于人手匹配方面，高樂(lè)股份表示，算力服務(wù)業(yè)務(wù)高度依賴具備算力服務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的業(yè)務(wù)人員及技術(shù)人員，目前已有人員13人，未來(lái)還將招募8-15人。

圖源：罐頭圖庫(kù)

橫空出世的“乙方”拿下如此大的單子已足夠令人驚嘆，但其畢竟背靠高樂(lè)股份這棵大樹(shù)。而甲方不但表面規(guī)模小，還十分的神秘。

在公告中，高樂(lè)股份對(duì)甲方的稱呼就只有“客戶”，并表示，“本次交易對(duì)方名稱及部分條款信息屬于商業(yè)秘密，根據(jù)交易雙方簽署的保密約定及《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》的規(guī)定，對(duì)交易對(duì)方具體名稱及相關(guān)敏感條款予以豁免披露?！?/p>

令人咋舌的是，從有限的公告信息來(lái)看，這位“客戶”成立于2025年、社保繳納人數(shù)為3人、無(wú)實(shí)繳資本。高樂(lè)股份表示，交易對(duì)手方的履約能力存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

02
來(lái)自北京的“90后”操盤手

這場(chǎng)算力大單的操盤手是一位“90后”男生王帆。據(jù)此前公告披露，王帆是1991年11月出生的北京人，他畢業(yè)于英國(guó)謝菲爾德大學(xué)，碩士學(xué)歷。王帆主要從事互聯(lián)網(wǎng)及人工智能行業(yè)，2022年開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，先后在北京、成都、重慶多地芯大通、黎曼系科技公司、投資機(jī)構(gòu)及合伙企業(yè)任職，身兼執(zhí)行董事、董事、經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、執(zhí)行事務(wù)合伙人等多項(xiàng)職務(wù)。

今年2月份，他剛把高樂(lè)股份收入囊中，整個(gè)收購(gòu)的過(guò)程也能看出這位年輕人在資本市場(chǎng)的老辣。

時(shí)間推回到2025年11月30日，王帆旗下北京黎曼云圖科創(chuàng)有限公司（下稱“黎曼云圖”）與高樂(lè)股份第一大股東華統(tǒng)集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定黎曼云圖通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓華統(tǒng)集團(tuán)持有的公司9472萬(wàn)股股份，占公司總股本的10%。

同一天，黎曼云圖與華統(tǒng)集團(tuán)、高樂(lè)股份當(dāng)時(shí)的實(shí)控人楊廣城、以及公司重要股東興昌塑膠分別簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》。

上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托后，黎曼云圖直接持有高樂(lè)股份10%股份，同時(shí)擁有表決權(quán)的股份數(shù)量為2.06億股，占公司總股本的21.74%。

交易價(jià)格方面，華統(tǒng)集團(tuán)向黎曼云圖轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格為4.329元/股，10%股份對(duì)應(yīng)的總價(jià)款約4.1億元。

黎曼云圖成立于2025年3月，穿透后王帆持有黎曼云圖51%股權(quán)，是公司實(shí)際控制人，另一位股東是自然人高玲玲，持股比例49%。

圖源：天眼查

而在這套操作之前，華統(tǒng)集團(tuán)與楊廣城、興昌塑膠之間的一致行動(dòng)關(guān)系和表決權(quán)委托被同步解除。一收一放之間，權(quán)力實(shí)現(xiàn)了無(wú)縫轉(zhuǎn)移。

值得注意的是，在本次轉(zhuǎn)讓的第二天，高樂(lè)股份又官宣了一項(xiàng)定增。2025年12月1日，高樂(lè)股份與黎曼云圖的關(guān)聯(lián)方黎曼星圖簽訂了《附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。高樂(lè)股份擬向黎曼星圖定向發(fā)行不超過(guò)1.33億股股票，發(fā)行價(jià)格為3.7元/股，募資總額不超過(guò)4.91億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

行業(yè)人士認(rèn)為，因?yàn)殒i價(jià)定增的價(jià)格參考了不低于20個(gè)交易日均價(jià)的80%，因此整體定增的成本比直接從原始控人初收購(gòu)更劃算。

黎曼星圖也是王帆實(shí)際控制的企業(yè)，成立于2025年11月17日。定增完成后，黎曼云圖、黎曼星圖將合計(jì)直接持有高樂(lè)股份2.27億股，占公司總股本比例不超過(guò)21.05%。???

2025年12月1日晚間，高樂(lè)股份公告黎曼云圖將成為公司控股股東，王帆成為新的實(shí)際控制人。公司股票次日復(fù)牌后便一字漲停。

2026年2月12日晚間，高樂(lè)股份公告稱，協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)過(guò)戶登記手續(xù)已辦理完畢，實(shí)際控制人變更為王帆。

也就是說(shuō)，這位“90后”在自己35歲這年便通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托+定增”，斥資9億拿下了一家A股上市公司。而僅僅過(guò)了4個(gè)月，又拿下了價(jià)值35.57億元的算力大單。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，相比老一輩資本玩家，年輕的資本掌舵者往往對(duì)新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的敏感度更高，更愿意押注當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注度高、增長(zhǎng)速度快的新興賽道。這種現(xiàn)象一方面確實(shí)給A股市場(chǎng)注入了新的活力，很多原本陷入增長(zhǎng)停滯的傳統(tǒng)上市公司，在新實(shí)控人的帶領(lǐng)下切入新賽道，給市場(chǎng)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)預(yù)期；但另一方面也要看到，部分年輕資本團(tuán)隊(duì)可能缺乏足夠的實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)上市公司合規(guī)運(yùn)作的規(guī)則熟悉度不足，有些收購(gòu)動(dòng)作帶著較強(qiáng)的短期套利傾向，容易出現(xiàn)“炒概念、輕運(yùn)營(yíng)”的問(wèn)題。

03

三年兩次易主

高樂(lè)股份這把穩(wěn)了嗎？

然而烈火烹油下，高樂(lè)股份的有息負(fù)債將顯著增加。為了完成這筆大單，公司需要提前籌措資金，公告顯示，高樂(lè)股份資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)從一季度末的41.74%達(dá)到70%左右。

高樂(lè)股份是國(guó)內(nèi)最早上市的玩具企業(yè)之一，公司1989年10月在廣東成立，2010年2月登陸深交所，發(fā)行價(jià)21.98元/股。高樂(lè)股份以塑膠玩具起家，擁有自主品牌“GOLDLOK”，產(chǎn)品涵蓋電動(dòng)火車、線控仿真飛機(jī)、機(jī)器人玩具等，曾是行業(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)自主品牌玩具第三名。

上市之初，楊氏家族是公司的實(shí)際控制人，成員包括楊鎮(zhèn)欣、楊鎮(zhèn)凱、楊廣城、楊旭恩、楊楚麗、楊康華、楊鎮(zhèn)裕等七人。楊廣城是創(chuàng)始人楊氏三兄弟其中一人之子，也是楊氏家族股東和一眾高管當(dāng)中唯一的“80后”。

但楊氏家族的統(tǒng)治沒(méi)能持續(xù)太久。2022年11月，華統(tǒng)集團(tuán)以“股份轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”的組合方式高調(diào)入主。華統(tǒng)集團(tuán)以2.187元/股的價(jià)格受讓公司14%股權(quán)，作價(jià)2.9億元，同時(shí)獲得剩余7.74%的表決權(quán)委托。華統(tǒng)集團(tuán)實(shí)控人朱儉勇、朱儉軍兄弟成為上市公司新主人。

華統(tǒng)集團(tuán)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，擁有飼料加工、畜禽養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，朱氏兄弟也沒(méi)能帶領(lǐng)高樂(lè)股份走出泥潭。如今高樂(lè)股份實(shí)際控制人變更為王帆。

三年兩次易主。高樂(lè)股份的控股權(quán)，像一場(chǎng)接力賽。

一邊是實(shí)控人的震動(dòng)，另一邊，2018年起公司業(yè)績(jī)就走上了下坡路，營(yíng)業(yè)收入直到2022年以后才止跌回穩(wěn)。但高樂(lè)股份歸母凈利潤(rùn)在過(guò)去七年卻一直處于虧損狀態(tài)，2019-2025年分別虧損3.29億元、1.91億元、1.09億元、0.84億元、0.62億元、0.57億元、0.43億元，7年合計(jì)虧損8.75億元。

不過(guò)也可以看到，公司的虧損是逐年減少的狀態(tài)。

圖源：Wind

王帆到底看上高樂(lè)股份的什么了？

袁帥認(rèn)為，A股的上市資質(zhì)本身就是稀缺的合規(guī)資源，相比從零開(kāi)始走IPO流程，借由收購(gòu)取得上市公司控制權(quán)，相當(dāng)于直接拿到了對(duì)接資本市場(chǎng)的通行證，不管是后續(xù)的融資便利、品牌背書還是產(chǎn)業(yè)資源整合的籌碼，都比非上市企業(yè)有天然優(yōu)勢(shì)。

袁帥表示，傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型本身就有足夠的故事性，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)賽道關(guān)注度較高的環(huán)境下，上市平臺(tái)結(jié)合新業(yè)務(wù)的想象空間，本身就是收購(gòu)方最看重的核心價(jià)值，既可以通過(guò)業(yè)務(wù)調(diào)整提升公司估值，也能借助上市平臺(tái)的融資能力支撐新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，這筆收購(gòu)的底層邏輯，我認(rèn)為是傳統(tǒng)上市公司的殼價(jià)值與新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求的雙向匹配。

實(shí)際上，近年來(lái)，A股市場(chǎng)掀起了一股傳統(tǒng)企業(yè)跨界算力的浪潮，比如華策影視(300133.SZ)、蓮花控股(600186.SH)、三安光電(600703.SH)等等，跨界者的主業(yè)五花八門，涵蓋玩具、調(diào)味品、影視等多個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域。

“投資者要警惕背后暗藏的多重風(fēng)險(xiǎn)。最核心的首先是業(yè)務(wù)真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)，其次是履約能力風(fēng)險(xiǎn)，最后還要警惕估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)。”袁帥表示，“很多傳統(tǒng)企業(yè)跨界算力賽道，本質(zhì)上是為了蹭熱點(diǎn)抬升股價(jià)，公司本身并沒(méi)有長(zhǎng)期布局算力業(yè)務(wù)的規(guī)劃，公告的大額訂單往往沒(méi)有足夠的約束條款，后續(xù)隨時(shí)可能終止，當(dāng)熱點(diǎn)退潮、概念落空，原本被炒高的估值會(huì)快速回落。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)跨界的誘惑，不能只看公告里的訂單金額和業(yè)務(wù)概念，要沉下心去核查業(yè)務(wù)的合理性、團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性、資源的匹配度，才能避開(kāi)那些蹭熱點(diǎn)的陷阱?！?/p>

如今新主上位，又帶來(lái)了35.57億元的算力服務(wù)大單，你認(rèn)為王帆帶領(lǐng)下的高樂(lè)股份，是一次真正的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，還是一場(chǎng)圍繞算力概念展開(kāi)的資本運(yùn)作？高樂(lè)股份未來(lái)有機(jī)會(huì)成為新的算力黑馬嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。