農夫山泉2025年贏麻了！但不是靠賣水| 拆年報

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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1764篇原創

圖片來源|AI自動生成

跨越500億的冰與火，“水中茅臺”農夫山泉在2025年再次硬氣了一把。

2025年3月24日，農夫山泉2025年“成績單”披露，總營收首次突破500億元，同比增長22.5%；歸母凈利潤同比增長30.9%。

在目前的宏觀背景下，這份“雙位數增長”的成績單實在是亮眼。不禁讓人好奇增長究竟來自哪里，成色又如何？

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農夫山泉將業務劃分為包裝飲用水、即飲茶、功能飲料、果汁飲料、其他產品五大分部。

蜜妹發現，2025年農夫山泉的品類結構發生了根本性變化：即飲茶超越包裝水成為第一大業務，成為集團增長核心引擎，具體如下：

2025年農夫山泉包裝飲用水營收187.09億元，同比增長17.3%，占總收入的35.6%，較2024年37.2%的占比下滑。

作為集團傳統核心業務，飲用水增速低于集團整體營收增速，增長動能減弱。

2025年農夫山泉新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山3個水源地，2026年新增云南轎子雪山，全國共16大水源地。

茶飲料這邊農夫山泉營收215.96億元，同比增長29.0%，占總收入的41.1%，成為第一大業務。

農夫山泉的即飲茶主要就2大產品：東方樹葉和茶π。這一格局變化，標志著農夫山泉已成功從單一的“水企”轉型為“水+茶”雙輪驅動的綜合性飲料巨頭。

功能飲料這邊，農夫山泉2025年營收57.62億元，同比增長16.8%，占比11.0%，增速低于集團均值。“尖叫”“力量帝” 依托體育賽事營銷，但產品創新不足，在能量飲料、運動飲料賽道面臨紅牛、東鵬特飲等強勢競爭，市場份額提升緩慢。

果汁飲料期內營收51.76億元，同比增長26.7%，占比9.8%，表現也比較出彩，但占總營收比不是很高。

其他產品這邊營收13.09億元，同比增長10.7%，占比僅2.5%，屬于基本沒什么存在感的狀態。

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盈利能力方面，2025年農夫山泉歸母凈利潤同比增長30.9%，比營收更快；毛利率增長至60.5%，來到歷史高位。核心原因是PET、紙箱、白糖等原材料采購價格下降，以及部分費用率下降。

比如大頭銷售及分銷開支，2025年為98.00億元，同比增長6.8%低于營收增速，主要因2024奧運年后廣告促銷開支減少、物流費率優化等。行政開支24.52億元，同比增長25.0%，略超過營收增速，但不多。

從2024年的數據看，農夫山泉在飲料行業上市公司里排名第二，僅次于康師傅飲品。2025年，康師傅飲品業務同比下滑，為501.2億元，這意味著農夫山泉實現反超，成為行業第一。

不過和康師傅不太一樣的是，農夫山泉的營收幾乎全部來自國內市場，而康師傅飲品在海外也有一定布局。從全球化程度看，農夫山泉還不及康師傅。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

營收利潤雙雙高增背后，有一點也需要注意，那就是2024年對農夫山泉來說其實是一個低谷時刻。因為輿情等原因，該司這一年增長幾乎停滯，而在此之前的大部分年份也都是實現雙增長（口罩年份除外）。

所以說農夫山泉2025年的雙增長，某種程度上也帶點修復的意思，相當于輿情之后回到正軌。如此來看接下來的2026年就至關重要。

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站在關鍵的十字路口。在蜜妹看來，農夫山泉的2026年或許還需要向市場回答以下幾個問題：

其一：茶飲神話能否延續？

過去五年，無糖茶是中國飲料市場最大的風口。從“最難喝的飲料”到“國民飲品”，東方樹葉用了近十年。

但風口總有過去的時候。2025年，無糖茶市場已明顯“紅海化”。康師傅“純萃”系列，統一“茶里王”系列，元氣森林“燃茶”系列，甚至新式茶飲品牌喜茶、奈雪的茶也跨界推出瓶裝無糖茶，產品同質化嚴重。

東方樹葉能否持續保持高增長，存在較大不確定性。2025年該品類29%的增速，已低于2024年的32.3%。

這也引出了第二個問題：下一個增長點在哪？

從“單品類驅動”到“多品類驅動”的轉型，是飲料企業從小變大、從大變強的必經之路。康師傅、統一都走過了這條路，農夫山泉也不例外。

目前農夫山泉除了茶和包裝水，在功能飲料、果汁、咖啡等品類上均有布局，但似乎還未能培育出第三個爆款。

最后就是渠道。農夫山泉擁有業內最頂尖的渠道掌控能力。其深度分銷體系覆蓋了從一線城市的連鎖商超，到鄉鎮村落的夫妻老婆店，構建了一張無遠弗屆的銷售網絡。

近年來，電商、社區團購、即時零售等新渠道模式不斷涌現，對傳統經銷體系造成沖擊。如何平衡傳統經銷渠道與新渠道的利益，避免渠道沖突，也需要持續探索。

不管怎么樣，2025年稱得上是農夫山泉的加冕之年，也是其“后水源時代”的元年。三十而立，這位飲料巨頭能否繼續乘風而行，我們拭目以待！

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