本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：黃宇昆

隨著上市公司年報(bào)陸續(xù)披露，各路“耐心資本”2025年四季度持倉(cāng)情況陸續(xù)浮出水面。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，社?；鸸铂F(xiàn)身69家上市公司前十大流通股股東名單，持倉(cāng)總市值超過(guò)275億元（以2025年末股價(jià)計(jì)算，下同），其中，對(duì)化工、有色金屬行業(yè)持倉(cāng)市值均超過(guò)40億元。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2025年四季度社?；鸸残逻M(jìn)36只個(gè)股，持倉(cāng)市值靠前的分別為山金國(guó)際、神火股份、科倫藥業(yè)，均超過(guò)4億元。其中，山金國(guó)際、神火股份均為有色金屬行業(yè)的相關(guān)上市公司。

險(xiǎn)資方面，更加側(cè)重于布局高股息個(gè)股，中信銀行、中國(guó)石化、中國(guó)電信等高分紅的上市公司四季度繼續(xù)受到險(xiǎn)資青睞，持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比有所上升。

社保和險(xiǎn)資作為長(zhǎng)線資金，其動(dòng)向往往被市場(chǎng)視為“壓艙石”風(fēng)向標(biāo)。低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)資源股及具備可持續(xù)分紅能力的紅利股，正成為長(zhǎng)線資金穿越周期的核心資產(chǎn)。

蘇商銀行特約研究員薛洪言向時(shí)代周報(bào)記者表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，社?；鹋c保險(xiǎn)資金等耐心資本未來(lái)將重點(diǎn)布局科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。2026年政府工作報(bào)告提出健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，為關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)設(shè)立上市與并購(gòu)重組“綠色通道”，為耐心資本配置硬科技提供制度保障。

薛洪言認(rèn)為，宏觀層面，全國(guó)社?；鹨言诙嗟夭渴鹂苿?chuàng)基金，專注集成電路、人工智能、高端裝備等領(lǐng)域，體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向—市場(chǎng)化運(yùn)作—長(zhǎng)期回報(bào)的路徑。同時(shí)，圍繞養(yǎng)老保障、健康保險(xiǎn)、長(zhǎng)期護(hù)理及醫(yī)療服務(wù)等方向，險(xiǎn)資也將結(jié)合人口結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。

來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

社?；鹬貍}(cāng)化工、有色，新進(jìn)36只個(gè)股

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，已披露2025年年報(bào)的A股上市公司中，共有69家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)社保基金的身影，總持倉(cāng)市值為275.79億元。分行業(yè)看，化工、有色金屬是社?；鹬貍}(cāng)的兩大方向，持倉(cāng)市值分別為44.93億元、43.95億元。

從加倉(cāng)幅度上看，有16家上市公司2025年四季度獲社?；鹪龀?00萬(wàn)股以上，其中招商蛇口四季度獲全國(guó)社保基金112組合大幅增持1120萬(wàn)股，合計(jì)持股數(shù)量達(dá)到1.3億股，持倉(cāng)市值達(dá)到11.24億元。

皖維高新四季度獲全國(guó)社?；?03組合增持700萬(wàn)股，2025年末持股數(shù)量達(dá)到3200萬(wàn)股，與此同時(shí)，全國(guó)社?；?7042組合、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一二零五組合也新進(jìn)該公司前十大股東行列，持股數(shù)量分別為1216.20萬(wàn)股、1202.33萬(wàn)股，總持倉(cāng)市值達(dá)到3.3億元。

新進(jìn)個(gè)股方面，社?；鹚募径裙残逻M(jìn)了36只個(gè)股前十大股東名單，其中持倉(cāng)市值在3億元以上的個(gè)股有6只，分別為山金國(guó)際、神火股份、科倫藥業(yè)、璞泰來(lái)、山推股份、天華新能，持倉(cāng)市值分別為4.85億元、4.68億元、4.09億元、3.74億元、3.55億元、3.36億元。從這些上市公司的細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，主要包括有色金屬、醫(yī)藥生物、化工等。

減持方面，四季度共有11只個(gè)股遭社?；饻p持，行業(yè)主要涵蓋電氣設(shè)備、非銀金融、房地產(chǎn)、食品飲料等。遭減持較多的個(gè)股有赤峰黃金、TCL中環(huán)，全國(guó)社?；?18組合分別減持這兩家上市公司2879萬(wàn)股、1628萬(wàn)股。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，多家獲社?；鹬貍}(cāng)的上市公司去年業(yè)績(jī)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。

藏格礦業(yè)是截至目前單只社保基金持倉(cāng)規(guī)模最大的一家上市公司，截至2025年末，全國(guó)社保基金103組合共持有該公司1950萬(wàn)股，環(huán)比增加150萬(wàn)股，持股市值為16.46億元。據(jù)藏格礦業(yè)2025年年報(bào)，去年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.77億元，同比增長(zhǎng)10.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.52億元，同比增長(zhǎng)49.32%。

此外，2025年四季度，社?；疬€布局了不少小市值的“科技類”企業(yè)。

例如，2025年四季度，全國(guó)社?；?17組合、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金九零三組合新進(jìn)科創(chuàng)板上市公司福立旺第七、第八大股東，分別持有121萬(wàn)股、117萬(wàn)股，截至目前福立旺總市值為79億元，福立旺是一家從事精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，主要為3C、汽車(chē)、電動(dòng)工具等下游應(yīng)用行業(yè)客戶提供精密金屬零部件產(chǎn)品的公司。

此外，四季度全國(guó)社保基金423組合新進(jìn)浙江黎明第八大股東，持有55萬(wàn)股，浙江黎明是汽車(chē)零部件行業(yè)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，最新市值為30億元。

險(xiǎn)資青睞高股息，繼續(xù)加倉(cāng)紅利股

與社?；鹣啾龋瑸槟托馁Y本的保險(xiǎn)資金四季度繼續(xù)增配高股息個(gè)股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，已披露年報(bào)的A股上市公司中，險(xiǎn)資持倉(cāng)市值排在前五的上市公司分別為平安銀行、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、紫金礦業(yè)和中信銀行，持倉(cāng)市值均超過(guò)70億元。

從加倉(cāng)數(shù)量上看，截至3月24日，中信銀行、中國(guó)石化、中國(guó)電信四季度獲險(xiǎn)資增持?jǐn)?shù)量均在2000萬(wàn)股以上。其中，中國(guó)人壽四季度共增持中信銀行1.95億股，持倉(cāng)市值達(dá)到78億元。

日前，中信銀行董事會(huì)秘書(shū)張青在該行年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，市場(chǎng)對(duì)該行高股息、穩(wěn)增長(zhǎng)、強(qiáng)韌性的價(jià)值認(rèn)同不斷提升。2025年耐心資本投資該行的數(shù)量以及持股的金額均成倍增長(zhǎng)。

據(jù)中信銀行2025年度利潤(rùn)分配方案，該行2025年度擬分紅107.40億元，連同已派發(fā)的中期現(xiàn)金股息104.61億元，全年分紅金額合計(jì)達(dá)到212.01億元，占該行歸母凈利潤(rùn)比例的30.02%，比例較2024年度上升1.65個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金分紅總額創(chuàng)歷史新高。以3月24日股價(jià)計(jì)算，中信銀行股息率達(dá)到4.66%。

此外，中國(guó)人壽四季度還增持了中國(guó)石化4846萬(wàn)股，增持中國(guó)電信2994萬(wàn)股。根據(jù)分紅預(yù)案，中國(guó)石化、中國(guó)電信2025年度分紅總額分別為242.06億元、248.90億元，分紅比例均超過(guò)75%。截至3月24日，中國(guó)石化、中國(guó)電信股息率分別為3.37%、4.65%。

薛洪言向時(shí)代周報(bào)記者表示，在利率下行環(huán)境中，銀行等板塊股息率具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，為險(xiǎn)資提供了穩(wěn)健的絕對(duì)收益來(lái)源；同時(shí)，紅利資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定、波動(dòng)性較低，與險(xiǎn)資長(zhǎng)期穩(wěn)健的資金屬性高度契合。從政策層面看，相關(guān)行業(yè)估值提升計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，中期分紅安排逐步落地，增強(qiáng)了險(xiǎn)資的配置信心。

減持方面，2025年四季度中國(guó)人壽減持了紫金礦業(yè)4243.53萬(wàn)股，但2025全年中國(guó)人壽對(duì)紫金礦業(yè)整體仍為增持。紫金礦業(yè)2025年年報(bào)顯示，截至2025年末，中國(guó)人壽持有該公司2.08億股，2025年合計(jì)增持1.29億股。

不過(guò)，據(jù)紫金礦業(yè)最新披露的股東情況，截至今年3月20日，中國(guó)人壽持有紫金礦業(yè)2.00億股，持股數(shù)量相較2025年末進(jìn)一步下降。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍向時(shí)代周報(bào)記者表示，目前耐心資本的整體投資策略可以概括為“一手拿盾，一手拿矛”，“盾”是保底基礎(chǔ)，即持續(xù)持有銀行、水電等高股息大藍(lán)籌個(gè)股，‘矛’則是增值抓手，重點(diǎn)布局“硬科技”，如人工智能、創(chuàng)新藥、高端制造等。他強(qiáng)調(diào)，硬科技作為國(guó)家急需發(fā)展的核心領(lǐng)域，不僅契合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，更蘊(yùn)含著長(zhǎng)期超額收益的可能性，是耐心資本實(shí)現(xiàn)收益提升的關(guān)鍵布局方向。