當中國美妝市場邁入“存量博弈”的深水區(qū)，行業(yè)分化日益加劇，上美股份（02145.HK）披露的2025年年度業(yè)績報告，給出了一份破解行業(yè)困局的答卷：全年營收91.78億元，同比增長35.1%；歸母凈利潤11.54億元，同比激增43.7%；毛利率攀升至76.4%，凈利潤增速持續(xù)跑贏營收增速，實現(xiàn)規(guī)模與質量的雙重突破。

這份業(yè)績的核心密碼，是公司“單聚焦、多品牌”戰(zhàn)略的深度落地——以韓束為核心壓艙石，以多品牌矩陣培育新增長極，輔以科研、渠道、供應鏈的協(xié)同支撐，實現(xiàn)逆勢突圍。

當前美妝行業(yè)分化加劇，2025年全國限額以上化妝品零售總額同比增速最高未突破10%，傳統(tǒng)渠道遇冷，國際巨頭在亞太市場持續(xù)承壓。

在此語境下，上美股份的高增長更具行業(yè)參照意義。作為戰(zhàn)略核心，韓束是上美股份的絕對增長引擎，也是“單聚焦”戰(zhàn)略的核心載體。

2025年，韓束實現(xiàn)營收73.6億元，占總營收80.2%，同比增長31.6%，連續(xù)三年蟬聯(lián)抖音美妝TOP1。其核心競爭力源于清晰的產(chǎn)品策略：紅蠻腰系列以“環(huán)六肽-9”為核心，全年銷量超1810萬套筑牢大眾市場基本盤，該成分更填補國內品牌自研環(huán)肽原料技術空白，助力上美成為首個亮相歐洲皮膚科年會的中國美妝企業(yè)；高端線以“X肽”布局抗衰賽道，推動客單價與用戶粘性雙升；同時向洗護、男士、彩妝拓維，向全品類美妝品牌轉型，為長期增長預留足空間。

多品牌矩陣的崛起，是上美股份突破單一品牌依賴、沖刺百億的關鍵支撐，其中母嬰板塊成為最亮眼的第二增長曲線。

2022年成立的newpage一頁，2025年營收達8.8億元，同比激增134.0%，占總營收9.6%，雙11抖音銷售額破億、復購率超50%，憑借“醫(yī)研共創(chuàng)”模式與全年齡段覆蓋，站穩(wěn)高端嬰童功效護膚賽道。

目前母嬰板塊已形成“一主一輔一新”格局，疊加籌備中的崔玉濤聯(lián)名品牌與光之守護品牌，矩陣布局持續(xù)完善。

除母嬰板塊外，極方、NANbeauty、聚光白、面包超人等新銳品牌構成第三增長梯隊，2025年合計營收4.43億元，同比增長34.9%。其中，極方以毛囊防脫構建差異化壁壘，NANbeauty聚焦彩妝妝前細分領域，雖體量尚小，但增長勢頭穩(wěn)健，與大眾品牌形成錯位協(xié)同，構成“壓艙石+第二曲線+增長儲備”的清晰梯隊。

此外，獲得知名IP授權的hellokitty品牌也在推進中，將進一步補充上美股份在IP聯(lián)名領域的布局；高端護膚賽道的新品牌亦在籌備，未來有望切入更高客單價市場，完善品牌矩陣。

業(yè)績高增長的背后，是上美股份對科研創(chuàng)新的長期主義堅守與供應鏈能力的持續(xù)升級，這也是其筑牢長期競爭壁壘的核心。

2025年，上美研發(fā)投入超2.25億元，同比增長24.9%，公司“1+N”開放式創(chuàng)新研發(fā)平臺持續(xù)完善，產(chǎn)學研醫(yī)轉化效率進一步提升。

其中，位于上海聚夢天地的新科研中心正式投入使用，標志著自主研發(fā)能力邁上新臺階；全球多肽美容開創(chuàng)者KarlLintner博士出任首席科學顧問，為多肽領域深度研究注入國際頂尖智慧；旗下上海中翊日化獲批設立2025年度院士（專家）工作站，打通“學術前沿-產(chǎn)業(yè)應用”轉化通道，加速前沿科研成果落地。

供應鏈端，東方美谷上美科技園智慧工廠的規(guī)?；c智能化優(yōu)勢凸顯：一期與二期累計投資12億元，整體日產(chǎn)能達350萬瓶，其中僅智能設備升級投入即達4億元。以“工業(yè)自動化、控制智能化、管理信息化”為核心的生產(chǎn)體系，為多品牌多品類的規(guī)?；桓短峁┝藞詫嵵?，構成了難以復制的系統(tǒng)壁壘，成為公司長期增長的底層保障。

在業(yè)績高增的同時，上美股份持續(xù)以高分紅回饋股東，彰顯企業(yè)穩(wěn)健性與責任感。2025年，公司每股盈利達2.77元，同比增長41.3%，上市后累計派息超15.73億元，“高增長+高回報”的投資結構充分體現(xiàn)了公司對股東的重視與現(xiàn)金流的穩(wěn)健性。此外，根據(jù)公司公告的董事會商議事項，公司考慮進行股份回購，以穩(wěn)定和提升股價及進一步提升股東回報，雙重舉措共同提升了公司的投資價值。

與此同時，當前市場動態(tài)顯示上美股份處于歷史估值低位，具備顯著投資吸引力。按最新收盤價計算，公司2025年對應PE僅約19倍，2026年Wind一致預期PE降至15倍，在業(yè)績高增支撐下估值性價比突出。這種短期估值低位與長期增長潛力的錯配，為投資者提供了優(yōu)質的建倉、加倉窗口。

展望未來，上美股份創(chuàng)始人兼CEO呂義雄在2026年新春致辭中明確表示：“2026年是化妝品行業(yè)‘產(chǎn)業(yè)升級’與‘品牌建設’的關鍵轉型期，也是國貨美妝全球化的新起點?！?/strong>公司將繼續(xù)堅持“單聚焦、多品牌、全球化”核心戰(zhàn)略，持續(xù)深耕科研創(chuàng)新，強化多品牌梯隊建設，加速全球化市場布局。

站在2025年高增長的基礎上，上美股份正以清晰的戰(zhàn)略路徑、扎實的科研底盤與完善的品牌矩陣，向著百億營收目標穩(wěn)步邁進。當前，韓束的護城河足夠深，但多品牌矩陣的協(xié)同效應尚未完全釋放，newpage一頁、安敏優(yōu)、極方等“第二梯隊”品牌能否跑出下一個韓束，或許將決定上美是“百億級的韓束”，還是“百億級的上美”。