按老黃的標(biāo)準(zhǔn)，金山辦公就是那類(lèi)危險(xiǎn)的SaaS代表。

前文回顧：螞蟻阿福令人失望

金山軟件剛發(fā)了2025年財(cái)報(bào)，總營(yíng)收96.83億，同比下降6%。游戲業(yè)務(wù)收入37.54億，同比暴跌近28%。辦公軟件收入59.29億，增長(zhǎng)16%，占比61%。

盈利端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 20.04 億元，同比增長(zhǎng) 29%。

但這一增長(zhǎng)并非來(lái)自主業(yè)的盈利改善 ——當(dāng)期公司因聯(lián)營(yíng)公司金山云發(fā)行新股導(dǎo)致持股比例被動(dòng)稀釋?zhuān)谙愀蹠?huì)計(jì)準(zhǔn)則下確認(rèn)了 11.81 億元的視同處置聯(lián)營(yíng)公司賬面收益，扣除此類(lèi)非經(jīng)常性損益后，公司主業(yè)盈利能力實(shí)際承壓。

同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額 22.92 億元，同比腰斬，降幅超 50%，核心經(jīng)營(yíng)層面的現(xiàn)金流狀況顯著惡化。

這就是一家典型增收不增利的公司。

黃仁勛在2026年GTC大會(huì)上說(shuō)SaaS已死，Agent即服務(wù)（AaaS）當(dāng)立。

金山辦公就是傳統(tǒng)SaaS的代表了。

1

金山軟件是雷軍系商業(yè)版圖的核心基石與頂層控股平臺(tái)，是雷軍系兩大核心支柱之一，另一為小米集團(tuán)。雷軍是其法定實(shí)際控制人、董事會(huì)主席、聯(lián)合創(chuàng)始人，對(duì)公司擁有絕對(duì)的戰(zhàn)略決策權(quán)與經(jīng)營(yíng)掌控權(quán)。

黃仁勛認(rèn)為傳統(tǒng)SaaS是賣(mài)工具，讓人自己操作；AaaS是賣(mài)結(jié)果，AI智能體直接替你干活。

未來(lái)軟件公司都得變成AaaS公司，否則淘汰。

金山辦公（WPS）就是最標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)SaaS——云端交付、訂閱付費(fèi)、用戶手動(dòng)操作文檔表格。

它現(xiàn)在推的WPS AI及靈犀辦公智能體，離黃仁勛說(shuō)的“自主規(guī)劃、調(diào)用、執(zhí)行的數(shù)字員工”還有相當(dāng)距離。

而金山集團(tuán)另一半業(yè)務(wù)——游戲，更是跟AaaS八竿子打不著。

所以按老黃的標(biāo)準(zhǔn)，金山辦公就是那類(lèi)危險(xiǎn)的SaaS代表。

2

財(cái)報(bào)暴露的問(wèn)題，是金山多年頑疾的總爆發(fā)。

它在戰(zhàn)略上始終是個(gè)跛腳巨人。辦公業(yè)務(wù)WPS一家獨(dú)大，占比超六成；游戲業(yè)務(wù)西山居持續(xù)失血，2025年Q4收入同比再降33%。

雖然集團(tuán)資源嚴(yán)重傾斜，但WPS本身也陷入套娃收費(fèi)、用戶體驗(yàn)滑坡的泥潭，被官媒點(diǎn)名批評(píng)，用戶信任消耗不少。

游戲這邊，過(guò)度依賴《劍網(wǎng)3》一個(gè)老IP，新品《解限機(jī)》高投入低回報(bào)，長(zhǎng)線數(shù)據(jù)不及預(yù)期，《塵白禁區(qū)》則臨時(shí)停服整改。

所謂多元化，看上去更像多元惡化。

金山軟件公司的治理與執(zhí)行力，說(shuō)一塌糊涂似不為過(guò)。

游戲業(yè)務(wù)高管頻繁變動(dòng)，戰(zhàn)略朝令夕改，從盲目多賽道擴(kuò)張到緊急收縮，毫無(wú)定力。

研發(fā)投入大增，但產(chǎn)出效率較低，《解限機(jī)》打磨多年卻交出個(gè)半成品。

資本市場(chǎng)早已用腳投票，質(zhì)疑其已從軟件公司淪為大股東的投資控股平臺(tái)，自身缺乏成長(zhǎng)性。

3

最致命的，在AI Agent這場(chǎng)決定生死的技術(shù)革命中，金山可能已經(jīng)掉隊(duì)。

黃仁勛描繪的AaaS時(shí)代，核心是“智能體即服務(wù)”，軟件不再是工具，而是能獨(dú)立完成任務(wù)的生產(chǎn)力。

這要求公司有頂尖的AI研發(fā)能力、對(duì)工作流的深度理解、以及將AI能力產(chǎn)品化、商業(yè)化的魄力。

金山WPS雖有文檔處理場(chǎng)景，但其AI轉(zhuǎn)型因急于商業(yè)化，譬如拆賣(mài)AI會(huì)員，進(jìn)一步損害用戶體驗(yàn)。

而集團(tuán)沉重的歷史包袱和惡化的現(xiàn)金流，將嚴(yán)重制約其在AI軍備競(jìng)賽中的持續(xù)投入。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但容易押韻。金山早年因與微軟兼容等問(wèn)題而痛失市場(chǎng)，是戰(zhàn)略失誤；如今面對(duì)Agent革命，其臃腫的體量、失衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、以及飽受詬病的商業(yè)化短視，可能讓它再次錯(cuò)過(guò)時(shí)代列車(chē)。

黃仁勛說(shuō)所有SaaS公司都會(huì)變成AaaS公司，但沒(méi)說(shuō)所有SaaS公司都能成功變身。

這場(chǎng)殘酷的進(jìn)化賽中，只有極少數(shù)基因突變、輕裝上陣的選手能活下來(lái)。

金山軟件，這家?guī)е?0年歷史包袱、正靠變賣(mài)資產(chǎn)維持利潤(rùn)表體面的公司，很可能不在其中。

它的2025年財(cái)報(bào)，或許就是傳統(tǒng)軟件時(shí)代一曲沉悶的挽歌前奏。