霍爾木茲7月1日通行概率63%？美軍地面戰速決方案曝光，當前如何配置？

3月29日，又到了A股開盤的日子，相較于以往都著急開盤，這個周末大家異常平靜，正如小熊貓所說：都躺平等著出軍費。

上周五美股又是稀里嘩啦一路走低，截至收盤，納指跌超2%；不知不覺，七姐妹已經有兩只股票跌幅超20%，其中微軟更是暴跌26%。

一方面微軟不斷增加資本開支，AI泡沫論+石油沖擊，打壓科技股；另一方面，市場擔心，Anthropic和OpenAI這樣的人工智能初創公司正在打造能夠取代微軟等公司產品的智能體。

這個周末關于伊朗軍事沖突可謂愈演愈烈：1） 美軍備戰伊朗地面行動的消息引爆全球，不同于2003年伊拉克戰爭的全面入侵，五角大樓這次祭出“尖刀斬首”戰術——不占領土、不打持久戰，直指伊朗石油命脈哈爾克島，妄圖以“數周速勝”復刻1991年海灣戰爭的榮光。

2）俄羅斯擬自4月1日起實行汽油出口臨時禁令，讓能源供應緊張問題更加突出。俄羅斯政府表示，俄副總理亞歷山大·諾瓦克27日指示能源部起草一項行政命令，自4月1日起禁止汽油出口，目的是在中東戰事引發能源市場動蕩之際穩定價格，并優先保障俄國內市場供應。

3）不僅不降息，市場預期美聯儲加息預期升溫。 前白宮經濟學家魯里埃爾·魯比尼預測，美國總統特朗普更可能升級對伊朗的戰爭，以爭取勝利，而非退讓并承擔對經濟和國際秩序造成更嚴重后果的風險。他表示，局勢升級的概率超過50%。他還提到，美聯儲領導層即將更替。“新任美聯儲主席不可能在任期一開始就毀掉自己的聲譽”，因此可能別無選擇，只能加息。

4）據廣發策略劉晨明分享的一張圖，霍爾木茲海峽7月1日通行的概率也只有63%，這預示著伊朗軍事沖突短期結束的可能性越來越小。達拉斯聯儲的預測模型顯示，至2026年二季度末，霍爾木茲海峽仍關閉概率還有58%；博彩網站KALSHI交易的結果也顯示，霍爾木茲海峽在2026年7月之前通行的概率為63%。

對于未來市場，機構怎么看？A股能否走出獨立行情？當下時點到底還有什么資產可以配置？

1）復盤歷史，哪些行業最可能取得超額收益？據劉晨明，復盤幾次戰爭危機之后的市場和板塊走勢：1）危機期間有超額收益的方向：一是戰爭催化的石油、貴金屬、軍工，二是避險的電信、煙草等紅利板塊，但若走熊市行情，避險品種在熊市末期也可能補跌，如74年8-9月；三是有強產業趨勢的方向，比如80年代的大消費、90年代的大科技。

2）石油和天然氣的超額收益，一般跟隨油價見頂而見頂；而高油價沖擊最大的板塊通常是旅游和休閑。

3）若油價脈沖之后較長時間維持高位，需進一步討論對通脹和需求的沖擊程度，第一次石油危機是負面案例（進入滯脹期）、第二次石油危機是正面案例（戰爭沖擊僅持續1個月）、科索沃戰爭也是正面案例（油價影響漸近式）。

4）若油價脈沖回落，則市場在短暫反映戰爭因素之后，通常會回到了原有的運行軌道中（每個年代的主線板塊不一樣），甚至資金還會往景氣更確定的方向集中，比如1980年前后的軍工、1990年前后的消費、90年代末期的科技。

2）東方財富首席策略師陳果近期活躍明顯，且奔走疾呼，全面看多新能源。他最新觀點：A股重在結構選擇，攻可配置新能源；守可配置醫藥、紅利；看到下半年，當前相對冷門的內需資產(含內需科技）有望由點及線，逐步擴圈，而市場喜歡的，往往是能夠量價齊升的景氣上行品種。

3）中信證券：堅守中國優勢制造業，靜待4月決斷。從事件的直接影響來看，全球電氣化加速、海外向國內轉單、更多的供應鏈外交，是后續值得關注的三個方向。短期資本市場仍然處于情緒降溫期，損失規避的心態可能產生一些減倉需求。在配置上，建議繼續堅守中國優勢制造業，靜待4月決斷。

中信證券建議底倉以化工、有色、電力設備和新能源為基礎，繼續增加對低估值因子的敞口暴露，重點關注保險、券商和電力。從短期景氣信號驅動的框架來考慮，漲價仍然是最“鋒利的矛”，PPI交易成為全年主線的概率在上升，4~5月就是決斷期。

有多條線索及結構性機會可以優先關注：1）油價沖擊下存在第二替代原料/工藝路線的化工品（中國這些品種的“煤含量”通常高于海外競對），第一原料（原油）的漲價會帶來高價差；2）原先中東/西歐產能占比較大的品種，供給的中斷有望帶來額外的供需差從而引發漲價預期；3）替代品受成本影響漲價，需求提升帶動供需差的品種；4）本來已處于漲價通道，成本上漲提供順價窗口的供需緊平衡品種。此外，創新藥在近期體現出一定的流動性沖擊脫敏特征，而產業趨勢本身沒有變化，也值得關注。

4）中信建投：可靜待做多信號、擇機布局。美伊沖突局勢有所降溫，全球市場恐慌情緒修復。但是美軍最新針對伊朗的部署計劃仍然顯示戰爭有升級風險，需注重未來一個月的市場情緒波動。目前A股調整較為充分，可靜待做多信號、擇機布局。

后續A股聚焦能源安全與高通脹受益產業、高現金流產品、易被錯殺的成長和估值較低的景氣板塊，可關注板塊包括煤化工、新能源、儲能、鋰電材料、農藥、化肥、煤炭、水電、AI算力、金屬、創新藥、消費等。

5）中泰證券：短期調整，重視紅利資產防御屬性。本月指數走勢受海外因素主導，美伊沖突升級與滯脹交易是全月的交易主線。科技大類中上游韌性突出，周期大類中能源鏈走強。往后看，短期市場可能仍面臨震蕩，但無系統性大幅下行風險，結構方面或圍繞獨立性強的景氣賽道演繹。

配置策略：重視紅利資產的防御屬性，布局地緣風險邊際收斂后的修復品種。（1）高股息紅利資產：在地緣沖突頻發、全球經濟增長動能偏弱的大環境下，紅利資產的確定性與防御屬性具備極高的配置價值。（2）全球定價的資源品：本輪沖突情緒沖擊過后，隨著地緣風險邊際收斂，銅、黃金等品種將迎來明確的配置機會。（3）成長賽道逢低布局：逢低布局科技產業短缺賽道，以及具備全球競爭力的制造業出海方向，把握市場情緒平復后的盈利與估值雙重修復機會。

6）興證策略：牛二階段向盈利驅動，重視三個確定性。對于今年，不僅是A股自身牛市二階段轉向盈利驅動的演繹規律、以及新一輪PPI上行對于盈利修復的支撐，更是本輪沖突過后油價中樞抬升引發的全球流動性預期的變化，將進一步加速市場定價的主要矛盾從此前的估值擴張，向盈利驅動、確定性驅動切換。這才是我們認為本輪沖突真正給市場留下的、未來很長一段時間內市場需要反復去加強認知、提高重視的邏輯變化。

對于4月的配置，市場實際上在3月已經替我們選擇了“亂中取勝”的確定性方向。我們統計了美伊沖突以來A股表現居前的細分行業，可以歸納為“三個確定性”：業績確定性強、景氣邏輯過硬的方向：以北美算力鏈（通信設備）為代表；油價中樞上移后，確定性受益的能源替代及價格傳導方向：新能源產業鏈（電池、新能車、光伏、風電、電網）、煤炭、公用事業（電力、燃氣）、農產品等；內需、防御主導的確定性避險方向：銀行、食飲、基建等。