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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

2024年被譽為AI應用的爆發(fā)元年，經(jīng)過一年多的進化發(fā)展，如今各行各業(yè)都有AI的影子。尤其在廣告行業(yè)，AI營銷已經(jīng)產(chǎn)生了顛覆性影響。近日國內知名營銷解決方案供應商圣火控股集團有限公司（以下簡稱圣火集團）再次遞交招股書，沖擊港股市場。

此次IPO，圣火集團募集資金主要用于開發(fā)及升級AI垂直智能體，強化營銷實力。具體包括聘請算法工程師、數(shù)據(jù)科學家、AI模型訓練師等15名專業(yè)人員，以及購置GPU伺服器、分散式存儲系統(tǒng)，進一步提升硬件能力。

大搞AI背后，圣火集團當然是想抓住時代紅利，開發(fā)新客戶，拓展東南亞及香港市場。創(chuàng)意是營銷策劃成功的關鍵，有了AI無疑會如虎添翼。不過廣告?zhèn)髅较騺韮染韲乐?，即使有AI加持，圣火集團恐怕也難以成為資本市場的“小甜甜”。

問題多多的小而美

圣火集團成立于2013年，創(chuàng)始人為鐘堅及其妻子羅新燕。由于在演出經(jīng)營、經(jīng)紀代理領域有著豐富的經(jīng)驗，鐘堅夫婦創(chuàng)業(yè)之初主要做整合營銷和廣告營銷業(yè)務。經(jīng)過3年打拼，2016年11月圣火集團運營主體圣火科技在新三板掛牌，開啟資本之旅。

在新三板闖蕩8年后，2024年11月圣火科技宣布停牌。9個月后，圣火集團向港交所遞交上市申請書。今年2月招股書失效后，3月13日再次遞表。從時間上看，2025年港股市場大熱，大批企業(yè)扎堆涌入，都想搏一個未來。

圣火集團無非也是這個想法，先看其業(yè)績表現(xiàn)，2023—2025年營收分別為1.63億元、2.52億元和3.01億元，年復合增速高達35.63%；凈利潤由2715.2萬元增長至3860.7萬元，相比營收增速稍顯緩慢，但也在小步慢跑。

單看營收和利潤，圣火集團很符合傳媒公司“小而美”的特點，趨于穩(wěn)定逐漸向好。不過圣火集團其他財務指標就算不上漂亮了。例如現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2023年末的6401萬元降至2025年末的3702萬元。2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額還出現(xiàn)了4075.8萬元的負值。

在賬面資金逐年減少的情況下，圣火集團的借款也在逐年增加。截至2026年1月底其借款總額合計6263.7萬元，相比2023年末激增403.5%。雖然面臨著嚴峻的資金壓力，但圣火集團分紅卻毫不手軟。

在首次赴港前夕，圣火集團宣布向股東派息7760萬元，相當于把2024、2025兩年利潤“掏空”。而這些錢絕大部分落到了鐘堅夫婦口袋中，如果一家公司在IPO前突擊分紅，那么免不了被外界認定為目的不純，有“套現(xiàn)圈錢”的嫌疑。

當然財務數(shù)據(jù)代表不了一切，企業(yè)發(fā)展還要看日常經(jīng)營。專業(yè)化的管理團隊不僅能幫助企業(yè)建立科學系統(tǒng)的人才培養(yǎng)機制，還可以制定精準的規(guī)劃，完成業(yè)績目標做到利益最大化。不巧的是，圣火集團是一家具有濃厚家族基因的企業(yè)。

創(chuàng)始人鐘堅的妻舅羅智勇是公司的首席執(zhí)行官，侄子鐘智勇是圣火科技的監(jiān)事和媒介主管，外甥陳健、外甥女陳丹鳳是圣火集團股東秀飛投資的合伙人，并且均在圣火科技任職。

從股權架構來看，鐘堅、羅新燕夫婦及雙方親屬合計持有圣火集團95.8%的股權。家族式管理雖說有較強的凝聚力和執(zhí)行力，但缺點也很明顯：不正規(guī)的公司制度會導致職、權、利分工不明確，稍有不慎會變成“一言堂”，容易產(chǎn)生內控風險。

一物一碼缺少客戶

一般來講，公司上市主要是為了融資，加快自身業(yè)務發(fā)展。想要打動資本市場就必須有好故事。對于投資者來說，管理團隊的優(yōu)劣固然重要，但還要看公司的基本盤。圣火集團闖關最大的看點，便是“一物一碼”。

自2015年以來，隨著電子商務、物聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，二維碼如今已經(jīng)成為日常生活中不可或缺的一部分。小小的黑白相間圖案，被國人掃出了一個大商機。尤其在零售領域，一個二維碼能夠顯示商品身份、生產(chǎn)批次等信息，實現(xiàn)全程跟蹤，防止串貨行為的發(fā)生。

數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年國內二維碼營銷市場規(guī)模由15億元增長至33億元，預計2029年規(guī)?？蛇_66億元。早在2017年，圣火集團就開始組建互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)中心，2018年設立一物一碼數(shù)據(jù)實業(yè)有限公司，專門從事大數(shù)據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)，助力快消品品牌實現(xiàn)新零售轉型。

例如消費者最熟悉的康師傅飲料“掃碼有獎”就是圣火集團的杰作。通過“二維碼+小程序”，圣火集團幫助康師傅實現(xiàn)數(shù)字化營銷的同時，又能防止造假、獲取市場消費數(shù)據(jù)。經(jīng)過多年發(fā)展，圣火集團的二維碼生意小有名氣。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計算，圣火集團是中國第四大二維碼營銷解決方案服務商，市場份額為1.8%。2025年圣火集團營銷技術服務收入6344.8萬元，占營收比例為21.1%，相較2018年提升了17個百分點。

當下數(shù)字化營銷已成為快消品企業(yè)的必選項，一物一碼生意很有看頭。這是否意味著圣火集團的未來一片光明呢？先看好的一面，若論毛利率，營銷技術服務是圣火集團三大業(yè)務中最高的，報告期內穩(wěn)定在50%左右。別看只占營收1/5多一點，卻貢獻了快五成的毛利。

也就是說，如果圣火集團想要提升盈利水平，就必須在一物一碼上大做文章。然而壞消息是：圣火集團的營銷技術服務正在走下坡路。2023年該項業(yè)務收入6733.9萬元，到了2024年這一數(shù)據(jù)變成了5865.4萬元。

再結合新三板圣火科技的財報，2024上半年信息技術及數(shù)據(jù)服務收入3196.3萬元，同比下滑16.35%。說明自2023年以后，圣火集團的數(shù)字化業(yè)務遭遇了阻力。收入不進則退，問題出現(xiàn)在哪里呢？

近三年圣火集團營銷技術服務項目數(shù)量基本在33～36個，看似變化不大。但是100萬—500萬元項目數(shù)量由2023年的10個減少至2025年的2個。答案很明顯，在一物一碼領域，圣火集團缺少的是大客戶。

AI是新意不是奇跡

買賣，有買才能賣。事實上，任何類型的企業(yè)，不管是傳統(tǒng)機械加工，還是互聯(lián)網(wǎng)高科技，尋找客戶永遠是第一位。與此同時，隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)還必須迎合客戶的喜好調整產(chǎn)品輸出。為何圣火集團的一物一碼業(yè)務進入了瓶頸？要么因為競爭激烈，客戶流失；要么市場有變，戰(zhàn)略調整。

那么圣火集團屬于哪種情況呢？通過招股書披露的信息或許可以找到原因。2023年圣火集團最大的一筆項目收入是來自客戶A的營銷技術服務，合約總額為451萬元。前十大收入項目里，營銷技術占了3席。

而在2024—2025年期間，前十大項目為清一色的廣告營銷和整合營銷，出現(xiàn)了很多新客戶，而且最低合約金額為406.8萬元。是不是可以理解為，圣火集團的戰(zhàn)略方向變了呢？把原來的傳媒廣告放在首位，一物一碼不再是焦點。

之所以調轉方向，很大原因在于AI對傳媒行業(yè)的沖擊。都說AI真正落地從廣告開始，大模型首戰(zhàn)在營銷。如今廣告智能化、一站式營銷已成為行業(yè)趨勢，如果不抓緊搞AI，客戶一旦流失，圣火集團的基本盤就會很被動。

從招股書披露的募集資金用途，也可以看出AI轉型才是圣火集團的重頭戲。不僅迎合了市場潮流，又能開發(fā)更多的客戶，解決了大客戶依賴癥。等客源穩(wěn)定后，再發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)，放長線釣大魚。拓展至一物一碼，可謂是一舉多得。

計劃雖好，但能不能實現(xiàn)是另外一回事。2022—2025年，圣火集團前五大客戶收益占比分別為96.1%、91.2%、79.8%和91.3%，其中客戶A貢獻了四成以上的收入。通過圣火科技的年報，可以推測出客戶A其實就是康師傅。

實際上從2013年至今，圣火集團能夠有穩(wěn)健的發(fā)展，康師傅功不可沒。盡管近兩年拓展了中國移動、好太太、阿道夫、金沙酒業(yè)等客戶，將業(yè)務范圍擴大到通信、日化、白酒等新領域，但問題是這些新客戶能“長久相伴”嗎？

例如2024年圣火集團發(fā)展了汽車客戶H，當年就貢獻了3239.2萬元的收益。2025年更是一舉成為第二大客戶，帶來了1.17億元的收入。一旦客戶H不續(xù)約，對圣火集團的影響可想而知。

再者說，AI能不能留住客戶還很難說。從商業(yè)角度來看，AI確實很高效，能降低成本，快速幫助客戶完成傳播周期。說得直白些，就是量大便宜。但用AI一站式營銷，用戶能買單嗎？消費者會滿意嗎？

結語

傳媒廣告企業(yè)，本質上做的是內容變現(xiàn)的生意，借由創(chuàng)意將客戶的理念傳遞給大眾。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，圣火集團雖然取得了一定成績，但在客戶類型上明顯存在偏科行為，并且長期依賴大客戶。

AI浪潮下，廣告營銷行業(yè)正在被重塑。對于圣火集團來說是機遇更是挑戰(zhàn)。只有做好AI賦能，將產(chǎn)業(yè)生態(tài)從資源依賴轉向技術驅動，圣火集團才能在資本市場講出好故事。