作者：龔進輝

最近，曹操出行發布上市后首份年報，給我最直觀的印象是喜憂參半。說白了，就是既有亮點也有隱憂。一方面，其核心業務增長強勁，盈利能力大幅改善，并展現出清晰的技術未來；另一方面，公司仍面臨嚴峻的財務壓力和未來投入的巨大挑戰。

具體來看，我總結曹操出行2025年財報主要有三大亮點：

一、營收與用戶規模高速增長

2025年曹操出行收入強勁，全年實現營收202億元，同比增長37.7%。其中，出行服務收入185.64億元，同比增長36.8%，代表核心主業穩??；車輛銷售收入14.18億元，同比增長63.6%，成為高增長引擎。

同時，2025年曹操出行交易總額（GTV）提升明顯，達到234億元，同比增長38.2%；用戶與司機雙增，平均月活躍用戶數達4130萬，同比增長43.9%，平均月活躍司機數達63.1萬，同比增長35.4%；市場擴張迅猛，業務覆蓋城市增至195個，年內新進入59個城市。

二、盈利能力迎來關鍵拐點

2025年曹操出行虧損大幅收窄，全年凈虧損為6.14億元，同比大幅收窄50.8%。更讓人欣喜的是季度性盈利突破，2025年Q4首次實現調整后凈利潤轉正，標志著公司盈利的關鍵拐點已至，將邁入盈利性增長的新軌道。

同時，曹操出行毛利率從2024年的8.1%提升至2025年的9.4%，主要得益于運營效率的提升和規模效應；經營活動產生的現金流量凈額同比增長60.3%，達到3.78億元，現金儲備更健康。

三、技術驅動與未來布局清晰

2025年曹操出行發力AI賦能運營，最為核心的“曹操大腦”智能運營系統，通過AI算法優化供需匹配和派單效率，有效降低運營成本，提升司機收入和用戶體驗。同時，Robotaxi（自動駕駛出租車）加速落地，明確“智能定制車+智能駕駛技術+智能運營”的三位一體戰略。

截至2025年底，曹操出行已在全國部署超過100輛Robotaxi，并計劃在2030年前累計投放10萬輛。此外，其在去年底收購耀出行，并擬收購吉利商旅，將強化高毛利、高客單的B端企業服務。值得一提的是，曹操出行服務口碑領先，憑借定制車隊和標準化服務，在連續九次用戶調研中被評為“服務口碑最佳”，構筑品牌護城河。

盡管曹操出行業績亮眼，但也揭示其在財務健康和未來發展道路上，仍需克服重大挑戰，好日子并未完全到來，主要體現在四個方面：

一、高負債與流動性壓力

曹操出行負債總額高企，截至2025年底，公司負債總額高達92.56億元，并存在一定的流動性風險。其流動負債為72.89億元，而流動負債凈額高達42.41億元，表明公司短期償債壓力巨大，對資金鏈的穩定性無疑是一大考驗。此外，其借款總額為72.07億元，代表財務成本高企。

二、盈利基礎尚不牢固

雖然曹操出行在2025年Q4實現調整后盈利，但2025年全年凈虧損仍達6.14億元，尚未實現年度盈利，表明其盈利根基并不牢固。在我看來，接下來有兩個指標值得進一步觀察，一是2025年Q4盈利是否可持續，二是如何將季度性盈利轉化為穩定、可持續的全年盈利。顯然，曹操出行仍需在造血能力上繼續證明自己。

三、新業務的巨大投入

顯然，Robotaxi是決定未來競爭格局的關鍵，但其研發、車輛制造和商業化運營都需要持續且巨大的資金投入。這對于目前尚未實現全年盈利且負債高企的曹操出行來說，無疑是一大嚴峻考驗。更為尷尬的是，Robotaxi回報周期長，短期內難以貢獻利潤，加上商業化落地與政策審批存在不確定性，曹操出行能否玩轉這場“燒錢”游戲，目前并不好說。

四、競爭壓力和合規風險

眾所周知，出行行業競爭激烈，曹操出行與滴滴、高德打車、T3出行等正面交鋒，價格戰壓力陡增，無形中推高獲客和補貼成本。更為尷尬的是，其毛利率僅為9.4%，面對激烈競爭態勢，未來提升空間恐怕十分有限。對了，曹操出行還面臨合規風險，2025年在浙江因司機無證運營被罰超300次。隨著行業監管趨嚴，其合規成本上升，不可避免影響擴張與盈利。

整體來看，曹操出行2025年財報亮點突出、隱憂并存。面向未來，其破局關鍵在于：鞏固盈利趨勢、優化債務結構、加速合規、提升毛利率、推進Robotaxi商業化。做個小調查：你是否看好曹操出行的發展前景？