2026年3月27日，長城汽車正式披露2025年度財報。

這是一份喜憂參半的財報成績單，財報現(xiàn)實長城汽車全年營業(yè)收入1782.6億元，同比微增 2.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 61.0 億元，同比大幅下降 37.5%；基本每股收益0.78 元，同比下滑37.1%。營收與凈利潤的反向變動，凸顯出企業(yè)在市場競爭中的盈利壓力。

更值得關注的是股東結構的顯著變化，報告期內(nèi)，控股股東長城汽車集團持股比例從56.32% 降至53.17%，減持部分通過大宗交易轉讓給多家機構投資者；社保基金一一三組合、北向資金等長期機構投資者持股比例分別降至1.2%、2.8%，較上年同期均有不同程度下滑。

財報發(fā)布次日，長城汽車A股股價低開低走，收盤跌幅達4.6%，港股更是下跌5.8%，創(chuàng)年內(nèi)新低。

資本市場對其未來展望呈現(xiàn)明顯分歧。部分機構認為，長城汽車在新能源轉型與全球化布局上已見成效，短期利潤下滑是戰(zhàn)略投入的必然代價；但更多投資者擔憂，在比亞迪、吉利等競品的強勢擠壓下，長城汽車的市場份額與盈利空間將持續(xù)承壓。

這份財報背后，是長城汽車在轉型陣痛與市場競爭中的艱難平衡，其凈利潤腰斬的癥結何在？未來又能否重拾增長動能？

市場表現(xiàn)兩極分化：新能源沖高遇阻，燃油車基本盤承壓

2025年的長城汽車，在市場端呈現(xiàn)出鮮明的兩極分化態(tài)勢：新能源汽車業(yè)務雖保持增長，但增速不及行業(yè)平均；燃油車業(yè)務作為基本盤，受市場萎縮與競品沖擊，銷量與利潤雙雙下滑，成為拖累整體業(yè)績的主要因素。

這種“新舊動能轉換不暢”的格局，直接導致了凈利潤的大幅下滑。

新能源業(yè)務的“沖高遇阻”尤為值得關注。

2025年，長城汽車新能源汽車銷量達86.3萬輛，同比增長28%，但遠低于國內(nèi)新能源汽車市場45%的整體增速；新能源汽車營收占比提升至 32%，較上年增加5個百分點，但距離“新能源營收占比過半”的戰(zhàn)略目標仍有差距。其高端品牌魏牌全年銷量僅12.5萬輛，同比下滑15%，藍山、高山等主力車型未能復制早期爆款走勢；歐拉品牌聚焦女性市場，但產(chǎn)品迭代速度滯后，面對比亞迪海豚、五菱繽果等競品的擠壓，銷量同比僅增長3%，未能延續(xù)增長勢頭。

第三方汽車行業(yè)分析師指出，“長城汽車的新能源產(chǎn)品雖覆蓋多個細分賽道，但缺乏現(xiàn)象級爆款，產(chǎn)品定位與營銷策略未能精準擊中用戶需求，導致增長動能不足”。

燃油車業(yè)務的下滑則直接沖擊利潤底線。2025年，國內(nèi)燃油車市場銷量同比萎縮12%，長城汽車燃油車銷量達189.7萬輛，同比下滑8%，市場份額從8.2% 降至7.5%。受芯片、鋼材等原材料價格波動影響，燃油車業(yè)務毛利率從18.5% 降至15.2%，成為凈利潤下滑的核心拖累。

盡管哈弗品牌仍是銷量支柱，全年銷量達156.2萬輛，但H6等主力車型面臨比亞迪宋PLUS DM-i、吉利博越 L 等混動車型的激烈競爭，不得不通過降價促銷維持銷量，進一步壓縮了利潤空間。

數(shù)據(jù)顯示，2025年長城汽車整體毛利率為16.8%，同比下降3.1個百分點，凈利率僅3.4%，較上年同期的5.6%大幅下滑。

戰(zhàn)略投入持續(xù)加碼，短期成本高企拖累盈利

長城汽車凈利潤的大幅下滑，不僅源于市場端的業(yè)績承壓，更與持續(xù)加碼的戰(zhàn)略投入密切相關。

2025 年，公司在研發(fā)創(chuàng)新、全球化布局、產(chǎn)能擴張等方面投入重金，短期成本高企與回報周期較長的矛盾，直接導致了盈利水平的下降，也考驗著企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

研發(fā)投入的持續(xù)加大是重要成本項。

2025 年，長城汽車研發(fā)費用達98.6億元，同比增長25%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例提升至5.5%，創(chuàng)歷史新高。投入重點集中在新能源技術、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等領域，全年新增專利申請3200余項，其中新能源與智能化相關專利占比超70%。

公司在保定、上海、慕尼黑等地的研發(fā)中心持續(xù)擴容，自動駕駛團隊規(guī)模突破2000人，全力推進高階智能駕駛技術落地。

但研發(fā)投入的回報具有滯后性，2025年其智能駕駛相關技術僅在少數(shù)高端車型上搭載，尚未形成規(guī)模化盈利。

中金公司在研報中指出，“長城汽車的研發(fā)投入力度符合行業(yè)趨勢，但短期難以轉化為盈利增長，預計研發(fā)費用對利潤的壓力將持續(xù)至2026年”。

全球化布局的深入也帶來了額外成本。

2025 年，長城汽車海外銷量達48.6萬輛，同比增長35%，海外營收占比提升至18%，但海外業(yè)務仍處于投入期，尚未實現(xiàn)盈利。

公司在泰國、巴西、德國的生產(chǎn)基地持續(xù)擴容，本地化研發(fā)與營銷投入不斷增加，導致海外業(yè)務虧損擴大至8.2億元，較上年增加3.5億元。

盡管海外市場增長勢頭良好，但在關稅壁壘、本地化競爭、供應鏈建設等多重挑戰(zhàn)下，盈利周期被拉長。

第三方市場調(diào)研機構數(shù)據(jù)顯示，2025年長城汽車海外市場平均單車凈利潤僅為國內(nèi)市場的 1/3，部分新興市場甚至處于虧損狀態(tài)。

產(chǎn)能擴張與資產(chǎn)減值進一步侵蝕利潤。2025年，長城汽車新增產(chǎn)能30萬輛，主要用于新能源車型生產(chǎn)，但受銷量未達預期影響，部分新產(chǎn)能利用率僅65%，導致固定資產(chǎn)折舊費用增加。

同時，公司對部分滯銷燃油車車型進行庫存減值處理，資產(chǎn)減值損失達 12.5 億元，同比增長 40%，進一步拖累了凈利潤。

比亞迪、吉利圍堵，戰(zhàn)略聚焦不足加劇困境

長城汽車面臨的盈利困境，既是行業(yè)轉型期的共性挑戰(zhàn)，也與其自身戰(zhàn)略搖擺、競品擠壓密切相關。

在新能源汽車市場競爭白熱化的當下，比亞迪、吉利等頭部企業(yè)的強勢崛起，進一步壓縮了長城汽車的生存空間，而其自身戰(zhàn)略的不夠聚焦，也讓轉型之路更加艱難。

競品的全面圍堵讓長城汽車腹背受敵。比亞迪憑借刀片電池、DM-i 混動技術等核心優(yōu)勢，2025年新能源汽車銷量突破300萬輛，市場份額達18%，在多個細分賽道對長城汽車形成碾壓；吉利汽車通過極氪、銀河等品牌矩陣，新能源銷量同比增長60%，高端化與智能化進程領先于長城。

更嚴峻的是，新能源汽車市場的價格戰(zhàn)愈演愈烈，比亞迪、小鵬等企業(yè)紛紛下調(diào)產(chǎn)品價格，長城汽車為維持市場份額被迫跟進，進一步壓縮了盈利空間。第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年緊湊型 SUV 新能源市場的平均價格較上年下降 8%，而這一賽道正是長城汽車的核心戰(zhàn)場。

戰(zhàn)略方向的搖擺則加劇了轉型困境。近年來，長城汽車在新能源賽道的戰(zhàn)略多次調(diào)整，從早期的“多品牌、多賽道”布局，到后來的“聚焦核心品牌”，戰(zhàn)略的頻繁變動導致資源分散，難以形成合力。

魏牌從“咖啡系列”到“藍山、高山”的產(chǎn)品切換，歐拉品牌從“女性專屬”到“全面開花” 的定位調(diào)整，都反映出戰(zhàn)略聚焦不足的問題。

相比之下，比亞迪始終聚焦新能源核心技術，吉利則堅持“品牌向上”戰(zhàn)略，戰(zhàn)略的連貫性讓其在市場競爭中更具優(yōu)勢。

一位長期關注長城汽車的私募基金經(jīng)理表示，“長城汽車的技術儲備與產(chǎn)能基礎并不弱，但戰(zhàn)略的頻繁變動讓其錯失了市場窗口期，也讓消費者對品牌的認知產(chǎn)生混亂”。

資本市場對長城汽車的轉型前景持謹慎態(tài)度。截至 2026年3月28日，已有5家機構下調(diào)了長城汽車的評級，其中3家從“買入”下調(diào)至“持有”。

中信證券研報指出，“長城汽車面臨新能源增長不及預期、燃油車利潤下滑、競品擠壓加劇等多重壓力，短期業(yè)績改善難度較大，預計 2026 年凈利潤增速仍將低于行業(yè)平均水平”。

但也有機構認為，長城汽車的研發(fā)投入與全球化布局將在長期見效，隨著新品陸續(xù)上市與成本控制見效，有望在2027年迎來業(yè)績拐點。

短期陣痛難免，聚焦核心方能破局

長城汽車2025年的這份財報，撕開了傳統(tǒng)車企轉型期的艱難現(xiàn)實。

凈利潤同比下滑37.5%，既源于新能源轉型成效未達預期、燃油車基本盤承壓的市場困境，也與研發(fā)、全球化等戰(zhàn)略投入的短期成本高企密切相關。

在比亞迪、吉利等競品的強勢圍堵下，長城汽車的市場份額與盈利空間持續(xù)被擠壓，而戰(zhàn)略聚焦不足的問題，進一步加劇了轉型難度。

但財報也并非全是利空：新能源汽車銷量同比增長28%，海外銷量增速達35%，研發(fā)投入持續(xù)加碼，這些都為長期發(fā)展奠定了基礎。

對于長城汽車而言，短期的利潤下滑是戰(zhàn)略轉型的必然代價，關鍵在于能否在陣痛中保持戰(zhàn)略定力，聚焦核心優(yōu)勢，找到破局之路。

想要擺脫盈利困境，長城汽車需要在三個方面做出改變：一是戰(zhàn)略聚焦，集中資源打造核心品牌與爆款產(chǎn)品，避免多線作戰(zhàn)導致資源分散；二是優(yōu)化產(chǎn)品結構，加快新能源與智能化技術的落地速度，提升高端產(chǎn)品的占比與盈利能力；三是嚴控成本，提高產(chǎn)能利用率，優(yōu)化供應鏈管理，緩解原材料價格波動帶來的壓力。

只有做到這些，長城汽車才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)從“規(guī)模增長”到“價值增長”的轉型。

傳統(tǒng)車企的新能源轉型本就是一場持久戰(zhàn)，短期的業(yè)績波動在所難免。長城汽車的未來，既取決于其技術創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代的速度，也取決于戰(zhàn)略執(zhí)行的連貫性與成本控制的成效。

在行業(yè)轉型的關鍵節(jié)點，長城汽車需要沉下心打磨核心競爭力，而非被短期業(yè)績波動左右，唯有如此，才能在新能源時代重拾增長動能。

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