文丨張小漫

又一家出海隱形冠軍企業上市。

2026年3月27日，隨著北京證券交易所內一聲清脆的開市鑼響，普昂(杭州)醫療科技股份有限公司（簡稱：普昂醫療）正式掛牌，開盤報39.00元，當日收盤報43.48元，上漲136.56%，成交額4.1億元，換手率65.53%。截至3月30日，總市值近20億元。

要知道，在醫療大健康領域，穿刺、輸注類耗材常被外界刻板地貼上“低端制造”、“技術門檻不高”、“紅海內卷”的標簽。

然而，此次IPO的普昂醫療向資本市場交出了一份打破行業偏見的答卷：根據招股書，該公司2025年實現營業收入3.82億元，較2024年增長20.07%；歸母凈利潤突破8977.58萬元，同比增長38.37%；扣除非經常性損益后歸母凈利潤為8450.29萬元，同比增長26.24%。

同時，普昂醫療2025年經營活動產生的現金流量凈額高達1.15億元，同比增長50%。

高增長的背后，是其在全球市場中逐步展示出來的市場占有率。據QYResearch數據，2022年至2024年，全球胰島素筆針銷量分別為88.10億支、94.36億支和99.73億支；而同期間普昂醫療的胰島素筆針銷量分別達到6.62億支、7.53億支和高達11.75億支。

這意味著，僅三年時間，普昂醫療的胰島素筆針產品在全球市場的占有率已從7.52%狂飆至11.78%。

數據來源：普昂醫療招股書

也就是說，每售出10支胰島素筆針，就至少有1支來自這家位于中國杭州余杭區的醫療器械企業。

普昂醫療究竟是如何將小小“筆針”賣向全球的？

01

痛點即市場

在醫療器械賽道，最深厚的企業護城河往往隱藏在未被滿足的臨床痛點之中。

普昂醫療的崛起，正是源于對龐大糖尿病患者群體最隱秘痛點的深刻洞察。

從整個臨床來看，糖尿病因發病機制復雜，目前尚未有完全根治的方法，控制血糖并避免或減緩并發癥的發生是當前治療的核心。

對于I型及部分嚴重的II型糖尿病患者而言，居家皮下注射胰島素是高頻的剛需。

然而，在這個市場中，長期存在著痛點。根據《中國糖尿病防治指南（2024版）》的數據，國內糖尿病的知曉率僅為36.7%，治療率僅為32.9%，控制率為50.1%，均處于較低水平。

即便接受了胰島素注射治療，由于主要應用場景是患者居家自行操作（多數為非專業醫護人員），“恐針”心理和強烈的注射痛感成為導致患者依從性差的罪魁禍首。

此外，安全問題也突出。許多患者出于成本考慮或認知不足，會重復使用本應一次性丟棄的胰島素筆針。重復使用不僅會導致針尖產生倒刺、增加注射痛感、引發皮下脂肪增生影響藥效吸收，更極易發生針頭斷裂在體內的嚴重醫療事故。

同時，暴露的廢棄針尖極易刺傷家屬、醫護人員或清潔人員，引發血源性疾病的交叉感染。

面對這些痛點，長久以來，全球胰島素注射器械市場被美國BD、諾和諾德、意大利MTD、德國貝朗等國際巨頭牢牢把控。

中國本土企業起步較晚，早期多只能在低端OEM代工市場中依靠微薄的利潤掙扎。

普昂醫療自2013年成立之初，就沒有選擇在紅海中打低端價格戰的捷徑，而是選擇了死磕“安全、無痛、微創、舒適”的產品，用持續迭代的技術去啃下這塊硬骨頭。

翻開普昂醫療的產品圖譜發現，自2013年推出高性價比的普通胰島素筆針打下市場基礎后，普昂醫療基本保持每1-2年即進行一次產品的升級。

具體而言：

2015年推出單重保護安全胰島素筆針（SPN，外殼透明可視，無內針帽設計減少針尖接觸機會）；

2018年推出雙重保護安全胰島素筆針（DPN）；

2020年推出三重保護安全胰島素筆針（TPN）。

這些產品通過自動觸發防針刺裝置，在使用后能自動將針尖與外界隔離并鎖死，從物理結構上杜絕了重復使用的可能。

到了2023年，普昂推出了進一步強化產品結構和安全性能的XPN產品（安全型胰島素注射筆針）。

而在2024年，普昂推出疼痛感更低的五切面大平頭注射筆針（QPN），切面越多，穿刺阻力越小，微壓即入，極大地克服了患者的恐針心理。

值得一提的是，為了順應慢病管理智能化趨勢，2025年1月，普昂醫療成功取得了智能電子胰島素注射筆的國內醫療器械注冊證。

據招股書顯示，該產品采用“即按即用、即放即停”設計，不僅不改變患者原有習慣，還能實現劑量精準控制和實時信息傳遞，使得糖尿病的數字化閉環管理成為可能。

正是得益于臨床需求的滿足和產品的迭代，普昂醫療在2025年拿下3.82億元營收。

02

通過三步走策略

加速出海

對于中國醫療器械企業而言，“出?！笔潜卮痤}，更是檢驗產品硬實力的試金石。

為此，普昂醫療也在積極探索出海。截至目前，其旗下產品已遠銷全球70多個國家或地區，并主攻準入門檻更高的歐洲和北美洲市場。

招股書顯示，普昂醫療在2022年至2025年上半年，境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為77.35%、75.59%、78.21%和78.30%，常年逼近八成大關。

其中，歐美兩大市場合計銷售額占其主營業務收入的比例常年接近或超過60%。

以2025年上半年為例，歐洲占比40.21%，北美占比22.84%。

數據來源：普昂醫療招股書

這背后，普昂醫療是如何做的？

其一，是組建了深諳國際規則的專業法規團隊，旗下產品共獲得57項歐盟CE認證、32項美國FDA產品注冊/備案，并在國內取得32項醫療器械注冊及備案證書。

其二，是打通多國核心醫保渠道。2023年，普昂醫療成功開拓了英國醫保NHS系統最大的糖尿病護理產品供應商之一GlucoRx集團。

隨后合作迅速升溫。短短一年時間，GlucoRx在2024年躍升為普昂前五大客戶，單年貢獻采購額高達2,858.80萬元。

此外，北歐知名的醫療流通分銷巨頭芬蘭Mediq也長期穩居普昂前五大客戶行列。

其三，直通國際零售巨頭終端。2024年，全球零售企業沃爾瑪推出了其首款OTC用自有品牌胰島素筆針，而這款產品正是由普昂醫療供應。

數據顯示，2025年1-11月，普昂已向沃爾瑪供貨169.31萬元，隨著沃爾瑪遍布全美的商超網絡鋪開，這無疑是一座亟待爆發的金礦。

不難發現，通過上述三步走策略，普昂醫療成功在海外扎下了根。

03

尋找第二增長曲線：

重金押注“微創介入”領域

于任何謀求長遠發展的醫療企業而言，在穩固基本盤之后，尋找具備高爆發潛力的“第二增長曲線”，都是一條必經之路。

就普昂醫療而言，其已在全球市場拿下近12%的份額，其中糖尿病護理業務（營收占比超81%）與通用給藥輸注業務（營收占比約14%）共同構成了堅實的“現金?！钡鬃?/p>

而管理層的野心遠不止于此，他們的戰略目光已投向高附加值的微創介入醫療器械領域。

具體來看，普昂順應全球臨床醫療“手術微創化”（創傷小、恢復快、住院時間短）趨勢和“一次性使用”趨勢，依托過去十余年的技術積淀，果斷切入了腫瘤診療、腔道類疾病診斷等高端微創領域。

在這個新藍海中，經過自2019年以來的長期研發蓄力，普昂醫療初步搭建起了“經皮介入”與“內鏡介入”兩大硬核產品矩陣。

首先看經皮介入管線。

活檢針是腫瘤篩查確診的核心工具。普昂摒棄了低端的手動活檢針，直接攻堅技術門檻更高的半自動及全自動活檢針。

其獨立開發的活檢針系列具備雙行程取樣（10mm/20mm）、內外針分步擊發特點，原位激發功能大幅提高了臨床取樣的準確度。

更為重磅的是，普昂最新研發的第二代一次性使用全自動活檢針（ABN2）已于2024年上市。該產品實現了“三段擊發”（擁有全自動強勁發射、半自動內外針單獨控制、零射程無前沖三種模式），配合僅2mm的超短針尖盲端和同軸脫離裝置。

這在保證取樣成功率和飽滿樣本的同時，將對病患身體組織的創傷降到了極低水平，技術處于行業先進水準。

此外，在腫瘤微創治療的核心地帶，普昂通過引入智能化控制和自適應算法的射頻消融儀及電極，以及技術門檻極高的陡脈沖治療儀及耗材等高端腫瘤介入產品，均已處于緊鑼密鼓的樣機研發階段。

接著看內鏡介入管線。

內鏡診療是目前消化道、呼吸道疾病最核心的微創手段。普昂敏銳地切入“一次性內鏡耗材”這一高增長細分賽道，其產品拿證速度與商業化落地也頗為迅速。

詳細來看：

一次性活組織取樣鉗（采用超薄杯刃與細密鱷口鉗頭設計，減少組織撕裂與出血）已于2023年底獲批上市；

胃腸道黏膜注射用一次性內鏡用注射針（獨特針斜角與安全鎖設計，防止插入中意外推進損壞昂貴內鏡）、一次性使用電圈套器（編織型圈套可360°同步穩定旋轉，支持冷熱切割息肉，凝血效果極佳）已于2024年相繼拿證上市；

夾子裝置（止血夾）、異物取出裝置（網兜型）、細胞刷、內鏡抓鉗等系列耗材也已推向市場。

不僅是耗材，在技術壁壘更高的一次性電子影像設備端，普昂的一次性電子膽道成像導管、一次性電子支氣管成像導管、一次性電子輸尿管腎盂成像導管以及醫用內窺鏡圖像處理器等核心設備與耗材，目前均已處于注冊報批的沖刺階段。

不難發現，普昂正在打造一個能為醫療機構提供“一次性內鏡診斷與治療全套方案”的系統級供應商。

財務數據已經開始印證這一戰略的爆發力。雖然目前微創介入類產品在公司總營收中基數尚小，比如2025年上半年占主營收入2.6%，但其增長勢頭不錯：銷售額已從2022年的76.56萬元，增至2024年的709.88萬元，呈現出不錯的增長態勢。

數據來源：普昂醫療招股書

特別值得注意的是，在醫保集采的大背景下，普昂醫療順勢而為，其活檢針等新產品積極參與各地方集采招投標，實現“以價換量”。

借助集采的政策東風，普昂實現了新產品向公立醫院終端的快速放量與市場滲透。

同時招股書還顯示，隨著全球訂單涌入，2024年普昂核心的胰島素筆針產能利用率已高達107.01%，采血針產能利用率也達88.4%，現有僅2.1萬平米的廠房面臨嚴重的產能瓶頸，已成為制約公司承接更多國際大單的最大阻礙。

本次IPO，普昂醫療募投項目擬投資總額約3.95億元，這筆重金的流向主要在穿刺介入醫療器械智能制造生產線建設項目，以及將在杭州臨安青山湖新生產基地購置超1.7億元的軟硬件設備等。

通過上述措施，全面擴充多重安全筆針（DPN/TPN/XPN等）、五切面平頭針（QPN）、機械筆，以及MWS（針頭自動回縮安全注射器）、SHN等高毛利創新穿刺與輸注產品。

項目建成后，預計新增超11.6億支的高端產品產能。

值得玩味的是，為了確保第二曲線戰略的成功，普昂醫療在掛牌新三板期間，還實施了期權激勵計劃。該計劃專門針對微創介入的核心業務骨干授予10.58萬份期權，并設下了行權條件：考核2025年至2028年，微創介入內鏡條線國際市場銷售額需分別達到1500萬、3000萬、5000萬及8000萬元。

穿刺針、采血針、注射器……這些在常人眼中微不足道、用完即棄的低值耗材，在普昂醫療手中卻發生了不錯的財務化學反應。

十余年來，普昂醫療拒絕粗放式的低端內卷，選擇做時間的朋友。它用工藝創新，避免了全球億萬糖尿病患者的“針尖恐懼”；它將AI視覺檢測與精密模具深度融合，以新一代智能制造把良品率和生產效率推向新階段。

最終，在歐美百年巨頭主導的游戲規則中，它撕開了一道11.78%的份額缺口，為中國醫療器械制造贏得了全球定價權。

拿下全球近12%的份額，對普昂而言，只是蟄伏十余年迎來的第一座里程碑。此次成功登陸北交所，絕不僅是一家企業的財務勝利，更是中國醫療器械企業跳出低端代工泥潭、摒棄價格戰，依靠“硬核智造”與“底層痛點創新”在國際舞臺上強勢崛起的生動樣本。

借助資本市場，將推動普昂醫療高端產能與微創管線加速落地。這家從杭州走向世界的國家級專精特新“小巨人”，正從單一的耗材代工供應商，蛻變躍升為全球領先的慢病與微創介入診療平臺型巨頭。

中國高端醫療器械出海的新航海時代，大幕剛剛拉開。對普昂醫療而言，好戲或許才剛開始。

排版丨喬雨林

制圖丨醫線Insight