01 產業鏈全景圖

02 “鹽湖鋰” 簡介

鹽湖鋰，指的是蘊藏在鹽湖鹵水中的鋰資源，可理解為天然形成的液態鋰礦。

它和需要開山鑿石開采的礦石鋰不同，鹽湖鋰依托鹽湖中的鹵水存在，提取方式更接近海邊曬鹽，通過自然蒸發降低鹵水含水量、提升鋰濃度，再經過化工提純得到鋰產品。

02-1、格局現狀

鹽湖是我國鋰資源里儲量最大的類型。

從全球來看，美國地質調查局 2025 年 1 月的數據顯示，全球鋰資源的總家底有 1.15 億噸，其中已經探明、能穩定開采的有 3000 萬噸。

全球鋰資源分兩類，一類是鹽湖里的鹵水鋰，占比 65%，相當于鋰溶解在鹽湖水里的液態礦；另一類是從硬巖里挖的礦石鋰，占比 35%。也就是說，全球三分之二的鋰都在鹽湖里，鹽湖是全球鋰供給的核心來源。

阿根廷、智利、玻利維亞三國交界的南美 “鋰三角”，是全球鹽湖鋰資源最集中的區域，相當于全球鋰礦的核心富礦帶。

國內這邊，根據鹽湖股份 2024 年年報，中國的鋰資源里，超過 85% 都來自鹽湖，這些鹽湖鋰主要分布在青海、西藏的高原地區，是我國鋰資源的絕對主力，也是國內新能源產業鏈鋰原料的核心保障。

全球鹽湖鋰資源分布高度集中，核心富集在南美安第斯山脈中部高原、中國青藏高原、美國西部高原三大區域。

03 上游產業鏈--供給端

03-1、海外鹽湖

南美三巨頭--智利

是全球鹽湖鋰開發最早的國家，目前核心產能全部來自阿塔卡瑪鹽湖，相當于全球鋰礦的 “老牌富礦”。

SQM 是最早入場的玩家，1996 年就開始在阿塔卡瑪鹽湖提取硝酸鈉，同步布局鋰鹽生產；雅寶（ALB）則在 2014 年通過收購 Rockwood 入局，最終形成了 SQM 和 ALB 兩家企業共同開發鹽湖的格局。

從產銷數據看，SQM 2025 年前三季度碳酸鋰銷量分別為 5.23 萬噸、5.17 萬噸、6.29 萬噸，合計 16.69 萬噸，2024 年全年銷量 20.5 萬噸；

ALB 2024 年全年產銷量 20.77 萬噸，2025 年前三季度銷量 16.9 萬噸。

綜合測算，阿塔卡瑪鹽湖全年碳酸鋰銷量約 40 萬噸，預計占 2026 年全球碳酸鋰總供應量的 20% 左右，是全球鋰供給的核心支柱之一。

南美三巨頭--阿根廷

阿根廷的鹽湖鋰資源開發正處于加速期。

目前阿根廷已有 7 個鋰礦項目投產，核心項目包括贛鋒鋰業的 C-O、Mariana 鹽湖，紫金礦業的 3Q 項目，以及浦項的 Sal de Oro 項目等。同時，還有多個碳酸鋰產能項目在建，比如力拓的 Sal de Vida、Rincón 項目。

當前阿根廷在產項目仍處于產能爬坡階段，季度碳酸鋰產量持續提升。隨著在建項目逐步落地投產，阿根廷的碳酸鋰產量將進入穩步增長通道，成為全球鋰供給的重要增量來源。

南美三巨頭--玻利維亞

玻利維亞的鹽湖鋰資源，屬于典型的 “有礦但沒挖出來” 的狀態。

其烏尤尼鹽湖的鋰資源量達 630 萬噸，全球排名靠前，但開發進度嚴重滯后，碳酸鋰產量極低。根據中國商務部披露，玻利維亞鋰資源開發長期受兩大核心問題制約：一是技術路線選擇失誤，二是投資環境不透明，過去幾十億美元的投入都沒能達到預期效果。

03-2、海外鹽湖開發

根據西藏珠峰公告梳理，阿根廷鹽湖開發流程長、環評審批嚴，外國投資需先注冊主體并提交勘探、可研及環評報告，其環評審批耗時約 2 年，項目從立項到投產需 4 年、達產需 5 年左右。

南美鹽湖鋰項目，單萬噸產能的投資門檻就超過 15 億人民幣，統計顯示當地萬噸級碳酸鋰項目，平均投資約 3 億美元。

鹵水提鋰本質上更像開大型化工廠，不是簡單挖礦石，整體投資強度很高。這就帶來兩個核心影響：一是小企業哪怕拿到采礦權，也可能因資金不足導致項目擱置，再加上環評每 2 年需要更新一次，項目進度會進一步延后；二是大型礦企憑借資金優勢，掌握了收購的主動權。

未來南美鹽湖鋰資源，將逐步向頭部礦業企業集中。

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03-3、國內鹽湖開發

青海是全球鹽湖鋰的核心產區，產量規模領先。

2024 年，青海幾大鹽湖企業的碳酸鋰年產能合計 15 萬噸，約占全球碳酸鋰總供應量的 10%，相當于全球每 10 噸碳酸鋰中就有 1 噸來自青海鹽湖，是全球鋰供給的重要支柱。

2025 年，隨著鹽湖股份 4 萬噸新建產能落地投產，青海地區的鹽湖碳酸鋰總產量將接近 20 萬噸，供給能力進一步提升。

國內鹽湖鋰礦的開發周期，整體短于海外鹽湖項目，但明顯長于國內硬巖鋰礦。

國內鹽湖項目中，鹽湖股份 4 萬噸提鋰項目從投資到試車約 3.5 年，藏格礦業麻米措項目全程 3-4 年，均短于海外鹽湖約 5 年的投產周期。

硬巖鋰礦建設速度更快，以大中礦業湖南雞腳山項目為例，從方案評審到投產僅需 1.5 年，遠快于鹽湖項目。

國內鹽湖提鋰項目的投資強度明顯高于硬巖鋰礦。

鹽湖股份 4 萬噸項目、藏格礦業麻米措 5 萬噸項目，單位萬噸投資額分別約 15.2 億元、9.07 億元；而大中礦業湖南雞腳山項目對應 8 萬噸碳酸鋰當量，單位萬噸投資僅約 4.61 億元，鹽湖項目投資成本顯著更高。

04 中游產業鏈--鹽湖提鋰

04-1、鹽湖鋰，成本之王

鹽湖提鋰是碳酸鋰生產的成本之王。碳酸鋰生產分三種技術路線：鹽湖提鋰、鋰輝石提鋰、鋰云母提鋰，后兩者屬于硬巖鋰礦。

硬巖提鋰需經采礦、破碎、選礦、焙燒浸出等多環節，成本高；鹽湖提鋰直接從濃縮鹵水中除雜提鋰，省去采礦等重環節，成本處于行業最低位。

2024 年國內企業數據顯示，鹽湖股份、藏格礦業碳酸鋰噸營業成本分別為 3.8、4.8 萬元 / 噸；鋰輝石路線的雅化集團、贛鋒鋰業分別為 8.5、8.3 萬元 / 噸；鋰云母路線的江特電機為 8.1 萬元 / 噸。

04-2、技術路線

鹽湖提鋰主流技術有 4 種：膜分離法、吸附法、萃取法、電化學法，另有沉淀法等補充技術。其中膜分離法依靠納濾、反滲透等膜材料，在壓力或電場作用下分離鋰離子與雜質，常與吸附法結合形成 “吸附 + 膜法” 的主流工藝，可縮短生產周期、提升產能。

04-3、核心企業--鹽湖股份

察爾汗鹽湖資源整合將逐步推進，目前開發主體包括鹽湖股份、匯信資產等多家企業，在政策推動下整合大幕將啟。

鹽湖股份作為中國鹽湖集團核心上市平臺，將在青海鹽湖資源整合中發揮關鍵作用。2024 年實控人變更為鹽湖集團后，公司于 2025 年 12 月收購五礦鹽湖 51% 股權，核心資產為一里坪鹽湖，收購后碳酸鋰名義年產能達 10 萬噸，權益產能約 7 萬噸。此外，集團旗下青海匯信在察爾汗鹽湖擁有 50 萬噸鉀鹽、2 萬噸碳酸鋰產能。

遠期來看，中國鹽湖集團制定 “三步走” 戰略，目標 2030 年實現 20 萬噸鋰、1000 萬噸鉀肥產能，2035 年建成以鹽湖為核心的鋰電、氫能等產業集群，打造世界一流鹽湖產業集團。背靠集團，鹽湖股份成長空間廣闊。

05 下游產業鏈

--乘AI之風，電池大爆發

05-1、動力電池

2026 年新能源車購置稅由全免轉為減半，短期或帶動需求前移，全年需求存在一定波動，但新能源車與傳統燃油車體驗差異顯著，滲透率提升的長期趨勢不改。

我國新能源車購置稅自 2014 年 9 月起全免，經 3 次延長至 2025 年底，2026-2027 年符合標準車型按 50% 征收。以 15 萬元車型為例，按 10% 購置稅率測算，2026 年購車成本增加 0.75 萬元。

同時，新能源商用車產量快速增長，單車帶電量更高，將進一步拉動鋰鹽需求。

05-2、儲能電池（大爆發）

儲能市場需求邏輯正從強制配儲轉向經濟性測算，高招標量將對應高裝機量。

補貼支撐下獨立儲能經濟性向好，據中電聯儲能分會數據，2025 年 1-10 月儲能招標量 374.4GWh，同比大增 103.15%；若四季度招標量持平三季度，全年招標量將達 456.7GWh。

2025 年上半年國內新型儲能新增裝機 54GWh，對應 2024 年中標落地比例 60.3%。正常預計2026 年國內儲能投運量為 261GWh；若經濟性推動落地比例升至 70%，2026 年新增裝機將達 303GWh。

06 兩大核心龍頭

06-1、鹽湖股份

鹽湖股份鉀肥年產能約 500 萬噸，是國內鉀肥核心供應商。我國鉀資源緊缺，95% 以上鉀肥產自鹽湖鹵水，青海產能占全國 87.3%；國內鉀肥行業集中度高，百萬噸級企業僅 3 家，合計占資源型總產能 74%。公司 500 萬噸 / 年產能全球第 4，競爭優勢顯著。

公司鋰鹽產能增量顯著：前期持有青海察爾汗鹽湖 2 萬噸碳酸鋰產能 51% 股權，對應權益產能約 1 萬噸；2025 年 9 月察爾汗 4 萬噸項目投產后，權益產能提升至 5 萬噸，增幅較大。

06-2、藏格礦業

藏格礦業青海鹽湖現有碳酸鋰產能約 1 萬噸，2024 年、2025 年上半年產量分別為 1.16 萬噸、5170 噸。公司麻米措鹽湖 5 萬噸產能預計 2026-2027 年投產，投產后總產能將達 6 萬噸左右，產能與產量增幅顯著。

公司持有巨龍銅礦 30.78% 股權，一期 19 萬噸產能對應權益產能 5.7 萬噸。二期 16 萬噸產能 2026 年 1 月投產，銅年產量將提升至 30-35 萬噸，對應公司權益銅產能增至約 10.5 萬噸，鉬、銀產量同步提升。2025 年前三季度巨龍銅礦貢獻投資收益 19.5 億元，二期達產后收益將進一步增長，遠期三期工程仍有增量空間。

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