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3月中國PMI重回擴張區(qū)間

3月31日，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均重返擴張區(qū)間，分別為50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4個、0.6個和1個百分點。

從分類指數(shù)看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均低于臨界點。從服務(wù)業(yè)行業(yè)看，鐵路運輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。零售、住宿、餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點。（國家統(tǒng)計局）

｜點評｜ 春節(jié)長假后，3月國內(nèi)生產(chǎn)活動恢復(fù)正常，PMI通常會季節(jié)性走高，今年3月PMI的修復(fù)整體符合歷史規(guī)律。從具體分項來看，3月產(chǎn)需同步修復(fù)，新增出口訂單大幅上行。中東沖突短期內(nèi)對中國出口沒有帶來太大影響，反而是因為全球原油供給的不確定性，讓中國新能源相關(guān)產(chǎn)品的出口增速有所提升。不過，制造業(yè)企業(yè)普遍對于增產(chǎn)的意愿相對較低，需求回暖的趨勢有待進一步確認。

在3月出行淡季，服務(wù)業(yè)反而小幅上行，成為拉動非制造業(yè)PMI回升的動力。節(jié)后建筑工地陸續(xù)復(fù)工，建筑業(yè)景氣度環(huán)比修復(fù)，但尚未恢復(fù)至臨界點上方，行業(yè)內(nèi)不同區(qū)域的表現(xiàn)明顯分化。結(jié)合1-2月的數(shù)據(jù)來看，剔除春節(jié)因素后，一季度國內(nèi)各行業(yè)景氣度較為穩(wěn)定，外需強勁的勢頭暫時得以延續(xù)。

去年數(shù)字消費規(guī)模達25.3萬億元

3月30日消息，數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國居民數(shù)字消費規(guī)模達25.3萬億元，同比增長8.7%，其中數(shù)字服務(wù)消費增長12.5%，成為拉動數(shù)字消費增長主引擎。電商帶動線下消費更加活躍，線下數(shù)字消費增長13.8%。

2025年，商務(wù)部等8部門印發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展數(shù)字消費共創(chuàng)數(shù)字時代美好生活的指導(dǎo)意見》。各地各部門協(xié)同發(fā)力，相關(guān)部門出臺配套文件及標準規(guī)范40余項。數(shù)字技術(shù)深度融入文旅、醫(yī)療、城市服務(wù)等領(lǐng)域，沉浸式文旅、智能診療、無人機配送等新場景廣泛落地，數(shù)字治理、數(shù)據(jù)安全、知識產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域制度不斷完善，助力構(gòu)建安全規(guī)范、健康包容的數(shù)字消費生態(tài)。（人民網(wǎng)）

｜點評｜ 2025年中國數(shù)字消費增速比社零同比增長的3.7%要更快，背后反映了居民消費意愿的變化。數(shù)字消費是一個廣義概念，居民在網(wǎng)上進行的各類消費或者購買電子產(chǎn)品、線上服務(wù)都算是數(shù)字消費。去年“國補”政策的推行，居民更換電子產(chǎn)品的需求得到集中釋放。居民對于上網(wǎng)課的接受度提升，知識付費意愿提升，再加上在線醫(yī)療、云旅游的普及，共同推動數(shù)字服務(wù)快速增長。掃碼點餐的廣泛使用，以及直播售賣實體店商品等線上線下的融合場景加速，助力線下數(shù)字消費增長。

社零主要反映的是實物產(chǎn)品消費，服務(wù)消費占比較少，擴容的空間也不大。相比之下，數(shù)字消費的應(yīng)用場景持續(xù)拓展，從線上到線下不斷延伸，展現(xiàn)出更強的增長動能。

飛天茅臺上調(diào)出廠價格

3月30日晚，貴州茅臺發(fā)布公告稱：自2026年3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅臺酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調(diào)整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499元/瓶調(diào)整為1539元/瓶。

2026年1月14日，貴州茅臺公告的《2026年貴州茅臺酒市場化運營方案》顯示，將以市場為導(dǎo)向，構(gòu)建“隨行就市、相對平穩(wěn)”的自營體系零售價格動態(tài)調(diào)整機制。對經(jīng)銷模式，將根據(jù)不同產(chǎn)品、不同渠道的經(jīng)營成本、經(jīng)營難度、經(jīng)營風(fēng)險、服務(wù)能力等，科學(xué)合理測算確定相應(yīng)的銷售合同價并動態(tài)調(diào)整。據(jù)悉，本次調(diào)整是貴州茅臺繼年初對精品茅臺、生肖茅臺、陳年茅臺（15）等多款產(chǎn)品的自營體系零售價下調(diào)后，對產(chǎn)品價格作出的又一次重要調(diào)整。（人民網(wǎng)）

｜點評｜ 這次調(diào)價的關(guān)鍵，不在于漲了多少，而在于“漲價結(jié)構(gòu)”。出廠價上調(diào)100元，自營零售價僅上調(diào)40元，兩者之間的價差收窄，指向同一目標：優(yōu)化渠道利潤分配，推動渠道從“賺差價”向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。今年初茅臺先對精品、生肖等非標產(chǎn)品降價，再對飛天提價，看似矛盾，邏輯卻一以貫之——讓不同產(chǎn)品的價格都向真實供需回歸，理順延續(xù)多年的價格形成機制。

選在白酒淡季出手，是另一重成熟。i茅臺上線以來積累的直銷數(shù)據(jù)，為茅臺提供了可量化的真實需求依據(jù)；淡季調(diào)價，則將市場波動風(fēng)險壓至最低。對陷入去庫存泥沼、深陷價格內(nèi)卷的白酒行業(yè)而言，茅臺的這一步，是一個值得觀察的改革樣本。

國行版蘋果AI突然上線又撤回

3月31日，有用戶發(fā)現(xiàn)，國行iPhone用戶的設(shè)置頁面里，多了一個選項：“Apple智能與Siri”。一時間關(guān)于Apple Intelligence（蘋果智能）國行版落地的消息引發(fā)熱議，不過該入口在短時間內(nèi)便被移除，已下載模型的用戶功能也被收回。

蘋果方面就此進行回應(yīng)稱，由于軟件問題，中國的iPhone和iPad設(shè)備曾短暫地可以下載其他地區(qū)適用的設(shè)備端Apple智能并啟用該功能，但此問題已迅速修復(fù)。針對國行版蘋果智能上線的時間，蘋果表示：“蘋果智能的推出時間依監(jiān)管部門審批情況而定，我們正在積極推進落地中國?！保ㄗC券時報）

｜點評｜ 蘋果智能落地中國市場的主要阻礙在于監(jiān)管合規(guī)和本土化框架，這次蘋果智能入口的短時間開放，或許意味著蘋果已經(jīng)基本準備好了為中國用戶提供AI服務(wù)。通過這兩年的持續(xù)更新，海外版的iOS陸續(xù)更新了AI功能，包括輔助寫作、圖片修改、Siri的屏幕感知等能力，只是在Siri的智能化程度上還略遜一籌。

蘋果在中國的AI服務(wù)無法調(diào)用ChatGPT或是Gemini的AI大模型，只能選擇與國內(nèi)AI大模型廠商展開合作。早期三星手機的國行版正是因此，在AI功能上的使用體驗與國際版產(chǎn)生了很大差異，通過后期的更新才得以不斷完善。蘋果的思路則是期望一步到位，導(dǎo)致國行版iPhone的AI功能遲遲未能上線。

鋁價創(chuàng)近兩年最大單月漲幅

3月31日，倫敦金屬交易所三個月期鋁價格周二上漲1.8%，報每噸3461.50美元，逼近3500美元關(guān)口，月內(nèi)累計漲幅接近10%，為2024年4月以來最大單月漲幅。銅、鋅、鎳等基本金屬3月均錄得月度下跌。

戰(zhàn)事導(dǎo)致霍爾木茲海峽封閉，波斯灣地區(qū)約占全球鋁產(chǎn)量一成的產(chǎn)能受到嚴重沖擊，全球供應(yīng)格局驟然收緊。據(jù)悉，伊朗的無人機與導(dǎo)彈襲擊已波及巴林鋁業(yè)及EGA旗下生產(chǎn)設(shè)施。其中，EGA位于阿聯(lián)酋的Al-Taweelah冶煉廠年產(chǎn)能達160萬噸，是全球規(guī)模龐大的單體鋁冶煉設(shè)施之一。巴林鋁業(yè)已出現(xiàn)約20%的減產(chǎn)，阿聯(lián)酋160萬噸冶煉設(shè)施亦受到波及。（華爾街見聞）

｜點評｜ 通常情況下全球基本金屬價格漲跌的大趨勢基本相同，這次中東沖突帶來的鋁供應(yīng)擾動，使其價格獨立走強。中東的鋁難以通過霍爾木茲海峽運輸出來，冶煉工廠也受到?jīng)_突影響被迫減產(chǎn)停產(chǎn)，二者共同提振了國際鋁價。值得注意的是，目前國際鋁價中包含了部分對于海峽長期關(guān)閉風(fēng)險的定價以及市場投機情緒，一旦通航狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，價格走勢極有可能發(fā)生反轉(zhuǎn)。

整體上看，全球基本金屬價格正處于一輪調(diào)整周期。此前因美國關(guān)稅擾動引發(fā)的“搶庫存”熱潮正在降溫，價格正向?qū)嶋H供需基本面回歸。這次中東沖突確實導(dǎo)致部分鋁冶煉設(shè)施損壞，待情緒面因素平復(fù)后，鋁價相較于其他金屬仍將展現(xiàn)出更強的價格支撐。

8家公募2025年凈利潤超10億元

3月30日消息，目前已經(jīng)公布營業(yè)收入情況的公募基金公司共有24家。相比2024年，頭部公募基金公司與中小型公募基金公司的差距進一步拉大。2025年共有17家公募基金公司營業(yè)收入同比增長，其中以頭部公募基金公司為主。營業(yè)收入超過10億元的公募基金公司共有11家，其中超過50億的有5家，分別是南方基金、華夏基金、富國基金、招商基金、匯添富基金。凈利潤超過10億元的公募基金公司有8家。

具體來看，工銀瑞信基金是唯一一家凈利潤超30億元的公募，2025年凈利潤為30.07億元，相比2024年增幅為42.51%。南華基金和先鋒基金2025年的凈利潤分別為-1730萬元、-2704萬元，仍處在虧損狀態(tài)。（界面新聞）

｜點評｜ 2025年A股行情整體向好，公募整體規(guī)模持續(xù)擴容，但公募基金的盈利水平卻呈現(xiàn)冷熱不均的分化態(tài)勢。連續(xù)三年的費率改革大幅調(diào)降了主動權(quán)益基金的管理費，部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的基金公司利潤表現(xiàn)因此受到拖累。頭部公募擁有全產(chǎn)品布局的實力，抓住了ETF產(chǎn)品的爆發(fā)式增長，以及固收類產(chǎn)品對機構(gòu)資金避險需求的承接，疊加內(nèi)部降本增效，實現(xiàn)了規(guī)模與利潤的雙增長。

整體來看，公募基金行業(yè)的資源向頭部公司集中已成定局，過去單純依靠規(guī)模擴張收取管理費的傳統(tǒng)模式生存空間日益收窄，行業(yè)大洗牌仍將持續(xù)。

愛奇藝擬赴港二次上市

3月30日，愛奇藝發(fā)布公告宣布擬在港交所上市，同時實行股份回購計劃，公司獲準在未來18個月內(nèi)回購至多1億美元的股份（包括以美國存托股份形式回購）。愛奇藝表示，回港上市旨在提升公司在香港資本市場的融資渠道，通過增加對亞洲機構(gòu)及散戶投資者的關(guān)注，擴大公司投資者基礎(chǔ)，并提升公司的國際形象。

愛奇藝還在公告中透露，公司近期推出了自主研發(fā)的AI智能助手“納逗Pro”，并進行公開商業(yè)測試。據(jù)悉，這是國內(nèi)首款專為專業(yè)長視頻制作而設(shè)計的AI助手。（南方都市報）

｜點評｜ 此前，百度旗下的AI芯片公司昆侖芯也已遞表港交所，前往港股市場尋求機會，似乎是百度系的集體動作。就愛奇藝自身而言，長視頻賽道存量競爭激烈，平臺普遍業(yè)績增長乏力。為開辟新的增長點，除去研發(fā)AI助手，愛奇藝還在布局線下樂園與海外業(yè)務(wù)，無一不需要真金白銀的投入。當前美股中概股集體承壓，估值長期低迷，而港股AI概念熱度升溫。赴港二次上市，既為愛奇藝打開了新的融資渠道，也有望獲得更高估值溢價。

宣布二次上市的同時，愛奇藝同步推出回購計劃，意在向市場傳遞積極信號，穩(wěn)定投資者信心。不過，即便成功登陸港股市場，后續(xù)其表現(xiàn)如何，關(guān)鍵還要看業(yè)績端能否出現(xiàn)明顯改善。

周二兩市沖高回落滬指跌0.8%

3月31日，市場震蕩調(diào)整，三大股指集體下挫，滬指跌0.80%再度失守3900點，深成指跌超1%，創(chuàng)指跌超2.5%。板塊方面，高鐵概念全天強勢，摩托車概念午后異動，銀行板塊逆勢活躍。下跌方面，煤炭股持續(xù)走低，油氣股震蕩調(diào)整，存儲芯片概念集體下挫?？傮w來看，兩市個股呈普跌態(tài)勢，下跌個股超4300只。

截至收盤，滬指報3891.86點，跌0.8%，成交額為8919億元；深成指報13478.06點，跌1.81%，成交額為11007億元；創(chuàng)指報3184.95點，跌2.7%，成交額為4778億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜ 周二亞洲市場再次被中東局勢“綁架”，早盤特朗普與助手表示愿意結(jié)束沖突，臨近午盤又表示后悔早晨作出的決定，亞洲市場整體隨之回落。從盤面上看，沿江高鐵的建設(shè)引發(fā)市場關(guān)注，軌交設(shè)備、工程機械板塊走高。市場避險情緒依舊較高，銀行、醫(yī)藥板塊早盤領(lǐng)漲。頭部白酒企業(yè)上調(diào)產(chǎn)品價格，大消費板塊整體沖高。

A股中與中東沖突相關(guān)的煤炭、風(fēng)電等板塊持續(xù)調(diào)整，市場對此的炒作熱情已顯著降溫。然而，外圍市場給A股帶來的情緒影響偏強，導(dǎo)致熱點板塊的輪動進程暫時并不順利，或許要等待下一個重磅事件或者靠時間來慢慢扭轉(zhuǎn)。

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欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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