低利率時(shí)代，資產(chǎn)規(guī)模龐大的大型險(xiǎn)資積極入市，并在去年斬獲了豐厚的回報(bào)。

以中國平安為例，其前瞻性地提高權(quán)益投資比例，2025年全年綜合投資收益率6.3%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，此外還有超900億元OCI股票浮盈計(jì)入凈資產(chǎn)，而未計(jì)入凈利潤(rùn)。

然而，近期資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，如何在提升權(quán)益配置比例的同時(shí)，優(yōu)化調(diào)整投資策略？銀行、保險(xiǎn)、電力、公用事業(yè)等紅利資產(chǎn)是否仍具備配置價(jià)值？占資產(chǎn)7成左右的固收投資基本盤，又將如何平衡久期和收益？

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者帶著這些疑問，專訪中國平安這家權(quán)益投資規(guī)模超萬億元的險(xiǎn)企副首席投資官路昊陽。他認(rèn)為，市場(chǎng)的短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來中國平安在優(yōu)化固收基本盤的同時(shí)，仍將穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例，采用啞鈴結(jié)構(gòu)配置高股息的穩(wěn)健型股票和新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長(zhǎng)型股票。

中國平安副首席投資官路昊陽

"短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)"

中國平安去年前瞻性地增配了權(quán)益資產(chǎn)，2025年末股票和權(quán)益基金的投資余額達(dá)到了1.24萬億元，在投資資產(chǎn)中的占比為19.2%，較2024年提升9.3個(gè)百分點(diǎn)。

近日，路昊陽接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者專訪時(shí)再次重申，在長(zhǎng)期低利率與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金增配權(quán)益資產(chǎn)，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配、緩解利差損壓力的必經(jīng)之路。

“短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們?nèi)詫⒎€(wěn)步提升權(quán)益配置比例”，路昊陽表示，中國資本市場(chǎng)正處在深化改革發(fā)展的重要階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，為股市長(zhǎng)期向好奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

他提及重點(diǎn)關(guān)注三大結(jié)構(gòu)性方向：一是硬科技和高端制造領(lǐng)域，涵蓋人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備等；二是綠色低碳與能源安全相關(guān)領(lǐng)域，涵蓋傳統(tǒng)能源、新能源以及電力設(shè)備等；三是消費(fèi)升級(jí)與民生服務(wù)板塊，新增服務(wù)消費(fèi)。公司未來將圍繞規(guī)劃主線，動(dòng)態(tài)評(píng)估政策落地節(jié)奏與行業(yè)兌現(xiàn)度，審慎挖掘具備技術(shù)壁壘與潛在成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

“去年資本市場(chǎng)有比較好的表現(xiàn)，但具體到每個(gè)季度，市場(chǎng)投資風(fēng)格、主題偏好是不同的，也很考驗(yàn)投資的配置和操作能力”，路昊陽回顧道。平安一直堅(jiān)持"高分紅+成長(zhǎng)"的投資策略，2026年在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，仍會(huì)穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例。

長(zhǎng)期把握穿越周期的定力，短期在戰(zhàn)術(shù)層面也要?jiǎng)討B(tài)管理。路昊陽表示：“去年四季度是一個(gè)比較好的演練，通過短期風(fēng)格的變換、切換以及在擇時(shí)方面挖掘Alpha，抵御短期波動(dòng)，使得我們對(duì)2026年的投資比較有信心?！?/p>

“保險(xiǎn)股目前仍是低估的”

高股息的穩(wěn)健型股票+新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長(zhǎng)型股票，這是中國平安等保險(xiǎn)資金一直堅(jiān)守的啞鈴結(jié)構(gòu)配置，但在紅利資產(chǎn)交易擁擠度上升時(shí)，股息率會(huì)有所收縮，實(shí)戰(zhàn)中如何看待這類資產(chǎn)的價(jià)值？

路昊陽表示，中國平安配置紅利資產(chǎn)的時(shí)間非常早，大概十年前就把紅利資產(chǎn)作為穿越周期的壓艙石，當(dāng)時(shí)銀行股市凈率PB非常低。他解釋道：一方面投資傳統(tǒng)的高分紅股票，比如銀行、保險(xiǎn)等，買入的時(shí)候成本非常低；另一方面，也會(huì)找一些成長(zhǎng)性高分紅，即未來一段時(shí)間利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)、同時(shí)又能保持穩(wěn)定分紅比例的標(biāo)的，公司未來會(huì)加大這類分紅標(biāo)的的配置。

"長(zhǎng)期維度看，保險(xiǎn)行業(yè)的個(gè)股現(xiàn)在還是被低估的"，中國平安舉牌了不少同業(yè)的保險(xiǎn)股，路昊陽對(duì)此表示，"一方面，保險(xiǎn)未來仍具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，金融強(qiáng)國戰(zhàn)略也很重視金融行業(yè)的提質(zhì)增效，而保險(xiǎn)是金融行業(yè)中政策順風(fēng)的板塊之一；另一方面，我國人口結(jié)構(gòu)的變化、消費(fèi)習(xí)慣的變化、投資觀念的變化，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)也都是利好。"

從配置比例來看，中國平安的權(quán)益資產(chǎn)超過一半都是高分紅。剩下的主要是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長(zhǎng)型股票，包括科技、高端制造及資源類等。該公司持續(xù)通過市場(chǎng)、行業(yè)和風(fēng)格維度的分散化投資，提升權(quán)益組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

路昊陽透露，中國平安的整體投資策略，是以"固收筑牢底、權(quán)益提收益"策略平衡天平：一方面堅(jiān)守固收基本盤，將其作為配置壓艙石，增配長(zhǎng)久期利率債、優(yōu)質(zhì)信用債，匹配負(fù)債屬性、緩解再投資壓力；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，采用啞鈴結(jié)構(gòu)，一端是高股息、高質(zhì)量的穩(wěn)健型股票，另一端是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長(zhǎng)型股票。

固收策略優(yōu)化，參與“固收+”

我國進(jìn)入低利率時(shí)代，險(xiǎn)資也在告別過去高配債券類資產(chǎn)的做法。以中國平安為例，2025年末，其配置的固定收益資產(chǎn)和債權(quán)型金融資產(chǎn)占比約7成，相比高峰時(shí)8成左右的占比已明顯下降。

其中，債券投資余額為3.57萬億元，占投資資產(chǎn)總額的55%，相比2024年末降低了6.7個(gè)百分點(diǎn)。而2025年末，中國平安的保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模6.49萬億元，較年初增長(zhǎng)13.2%。

關(guān)于固收投資策略的優(yōu)化，路昊陽對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示："一方面堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債久期匹配原則，合理配置長(zhǎng)久期利率債以管控久期缺口，應(yīng)對(duì)未來利率可能變化；另一方面加強(qiáng)債券交易能力建設(shè)，適度參與固收+等品種，提升固收資產(chǎn)收益水平。"

而海外投資對(duì)保險(xiǎn)資金而言有多方面的戰(zhàn)略價(jià)值。路昊陽認(rèn)為，海外投資首先有助于優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多元化分散配置；其次，海外市場(chǎng)相對(duì)成熟，可以獲取到更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以提升長(zhǎng)期收益水平。未來平安將繼續(xù)在堅(jiān)持服務(wù)國家戰(zhàn)略、嚴(yán)控跨境風(fēng)險(xiǎn)前提下，穩(wěn)步推進(jìn)國際化資產(chǎn)布局，打造更具韌性的投資組合。

300億元私募股權(quán)基金大部分已投出

去年，中國平安成立了私募股權(quán)投資基金，并運(yùn)作了一段時(shí)間。路昊陽透露，平安資管下設(shè)的恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司主動(dòng)管理，開始投資運(yùn)作，首期300億元私募股權(quán)基金已使用了大部分額度。

此外，2025年國家發(fā)改委創(chuàng)設(shè)了國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，2026年初已有首批險(xiǎn)資入場(chǎng)，出資了京津冀區(qū)域基金。

路昊陽表示，早在2024年平安人壽與深圳市財(cái)政局合作設(shè)立"平安創(chuàng)贏-深圳市平安重大項(xiàng)目投資基金"，規(guī)模100億元?；?0%投向深圳地區(qū)重大項(xiàng)目如深圳特建發(fā)、深圳機(jī)場(chǎng)、深圳高速等高信用主體實(shí)施的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；10%投向深圳區(qū)域的子基金，如深圳市20+8產(chǎn)業(yè)集群基金，涉及新能源、高端制造、醫(yī)療健康、科技與信息等領(lǐng)域。

他強(qiáng)調(diào)，平安始終堅(jiān)持"科技引領(lǐng)+創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)"投資戰(zhàn)略，通過創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。平安通過股權(quán)和債權(quán)的方式積極支持科技創(chuàng)新，參與國家"卡脖子"技術(shù)攻關(guān)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資。

截至2025年底，平安投資國家重大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)115億元，支持國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的自主發(fā)展；與優(yōu)秀私募基金管理人合作，以股權(quán)形式投資于AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域超過100億元。

責(zé)編：羅曉霞

排版：汪云鵬

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