全市場(chǎng)ETF保有規(guī)模，從2023年的2萬(wàn)億元增至2025年底最高超過(guò)6萬(wàn)億元，ETF已成為資本市場(chǎng)中不可或缺的工具。

在科創(chuàng)板ETF被允許納入基金投顧配置范圍后，近期，創(chuàng)業(yè)板ETF也獲準(zhǔn)進(jìn)入同一領(lǐng)域。

政策持續(xù)松綁，讓場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具的投顧應(yīng)用預(yù)期不斷升溫。然而，從允許到落地仍有距離：賬戶體系打通、交易規(guī)則適配、具體實(shí)現(xiàn)路徑等卡點(diǎn)尚待突破。

卡點(diǎn)與破局：賬戶體系與交易規(guī)則待明確

2025年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，其中提出豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍。近日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布相關(guān)意見(jiàn)，允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF。這也讓市場(chǎng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具的投顧應(yīng)用預(yù)期持續(xù)升溫。

我們離ETF納入基金投顧配置范圍究竟還有多遠(yuǎn)？

談及ETF正式納入投顧配置的主要卡點(diǎn)，盈米基金相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“ETF納入基金投顧將顯著提升組合資產(chǎn)配置的靈活性與策略的多樣性。對(duì)投顧機(jī)構(gòu)而言，如何在現(xiàn)有場(chǎng)內(nèi)外交易與資金規(guī)則框架下，高效打通賬戶體系、實(shí)現(xiàn)不同投顧策略間的資產(chǎn)與資金隔離，成為關(guān)鍵挑戰(zhàn)。同時(shí)，還需確?？蛻敉额欃~戶能以高效率、低成本完成ETF的買(mǎi)賣(mài)與調(diào)倉(cāng)操作，在保障合規(guī)與風(fēng)控的前提下，提升服務(wù)體驗(yàn)與運(yùn)營(yíng)效能?！?/p>

滬上某基金投顧人士在接受采訪時(shí)，也提到了技術(shù)層面的難點(diǎn)：“如果是買(mǎi)場(chǎng)內(nèi)基金的話，當(dāng)前系統(tǒng)對(duì)接及規(guī)則肯定是要改造，比如投資聯(lián)接基金，成交價(jià)格是以當(dāng)日基金凈值為準(zhǔn)，但如果是場(chǎng)內(nèi)ETF，應(yīng)該以哪個(gè)為準(zhǔn)，都要等相關(guān)的材料出臺(tái)后才會(huì)落地推進(jìn)?！?/p>

“目前公募ETF納入基金投顧范圍的主要卡點(diǎn)在具體實(shí)現(xiàn)路徑不明確。當(dāng)前基金投顧配置主要是場(chǎng)外公募基金，ETF是主要的場(chǎng)內(nèi)交易品種?！敝行沤ㄍ蹲C券有關(guān)人士也指出，“基金投顧納入ETF是以盤(pán)中即時(shí)成交實(shí)現(xiàn)，還是盤(pán)后大宗交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，或是其他新方案來(lái)實(shí)現(xiàn)，在具體實(shí)施中差異很大，也各自需要更細(xì)化的解決方案。”

技術(shù)、投研、策略多維度準(zhǔn)備

盡管ETF納入投顧的落地路徑尚待明確，但自科創(chuàng)板ETF被納入配置范圍的消息提出以來(lái)，各機(jī)構(gòu)已從技術(shù)、投研、策略等維度提前展開(kāi)布局。

據(jù)了解，作為首批獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司，中金財(cái)富已針對(duì)ETF納入基金投顧配置的業(yè)務(wù)場(chǎng)景進(jìn)行了充分的技術(shù)預(yù)研，并初步擬定了支持自有渠道和對(duì)接外部渠道的技術(shù)改造方案，待相關(guān)細(xì)則落地后將盡快組織實(shí)施，引導(dǎo)更多投資者通過(guò)基金投顧的方式參與資本市場(chǎng)，提升投資體驗(yàn)。

盈米基金則選擇從投研端率先布局?！叭ツ晏岢鰧⒖苿?chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍后，盈米投研團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)了對(duì)科創(chuàng)板及相關(guān)ETF底層資產(chǎn)的穿透式分析，并建立了覆蓋指數(shù)走勢(shì)、跟蹤誤差、流動(dòng)性管理能力以及費(fèi)率結(jié)構(gòu)等多維度的評(píng)價(jià)框架?！庇谆鹣嚓P(guān)人士介紹道。

而在策略體系構(gòu)建方面，華夏財(cái)富給出了自己的答案。華夏財(cái)富相關(guān)人士向每經(jīng)記者表示，“近年來(lái)，華夏投顧持續(xù)深耕ETF投顧策略體系建設(shè)，已推出多款以ETF聯(lián)接為核心配置策略的投顧產(chǎn)品，并與多家券商開(kāi)展合作，共同打磨優(yōu)化ETF投資策略。但無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，華夏投顧在策略研發(fā)與運(yùn)行過(guò)程中，始終堅(jiān)守資產(chǎn)配置的核心邏輯與目標(biāo)，希望通過(guò)系統(tǒng)化、規(guī)范化的方法論，科學(xué)開(kāi)展ETF標(biāo)的篩選與組合構(gòu)建，切實(shí)貼合投資者真實(shí)的投資需求，提供專業(yè)、合規(guī)、適配的ETF投顧配置方案?！?/p>

中信建投證券則從多個(gè)層面進(jìn)行了深入分析。該券商有關(guān)人士向記者表示，在業(yè)務(wù)方面，公司分析了納入ETF后在投資管理和市場(chǎng)推廣環(huán)節(jié)的影響；而在技術(shù)方面，則是與信息技術(shù)和運(yùn)營(yíng)管理部門(mén)討論了可實(shí)現(xiàn)路徑。

ETF優(yōu)先配置趨勢(shì)與策略

在技術(shù)、投研、策略多維度準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，隨著創(chuàng)業(yè)板ETF被納入投顧范圍，行業(yè)對(duì)品種選擇與策略應(yīng)用有了更深入的研判。

易方達(dá)財(cái)富副董事長(zhǎng)、首席投資官安偉在受訪時(shí)表示：“創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金投顧可投范圍，是繼科創(chuàng)板ETF后的又一關(guān)鍵品種擴(kuò)容，其與引入做市商制度、優(yōu)化盤(pán)后交易機(jī)制等政策形成協(xié)同，標(biāo)志著監(jiān)管層推動(dòng)投顧業(yè)務(wù)可投范圍向場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具進(jìn)一步延伸。品種有序擴(kuò)容疊加機(jī)制日益細(xì)化，不僅清晰勾勒出監(jiān)管層推動(dòng)投顧業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的路徑，更體現(xiàn)了系統(tǒng)性完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的思路，也為后續(xù)拓展投顧可投資品種積累了經(jīng)驗(yàn)，對(duì)整個(gè)投顧行業(yè)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。”

安偉同時(shí)指出，創(chuàng)業(yè)板ETF具備費(fèi)用低廉、持倉(cāng)透明、運(yùn)作高效等特點(diǎn)：“一是管理費(fèi)與托管費(fèi)合計(jì)普遍低于0.3%/年，遠(yuǎn)低于普通場(chǎng)外及主動(dòng)基金；二是風(fēng)格標(biāo)簽純粹，與滬深300、紅利指數(shù)形成互補(bǔ)；三是有效倉(cāng)位更高，跟蹤誤差更小，尤其在市場(chǎng)大幅波動(dòng)且申贖資金體量較大的市場(chǎng)窗口期，對(duì)比場(chǎng)外基金優(yōu)勢(shì)更為明顯。”

那么，對(duì)于政策落地后同一指數(shù)下的ETF與聯(lián)接基金，機(jī)構(gòu)又會(huì)做出怎樣的選擇呢？

中金財(cái)富前述相關(guān)人士表示：“若政策落地后，對(duì)于同一指數(shù)的ETF和聯(lián)接基金，投顧組合會(huì)考慮優(yōu)先使用ETF進(jìn)行指數(shù)化投資，核心考量主要因其具備費(fèi)率較低、流動(dòng)性較高及交易更靈活等優(yōu)勢(shì)，能有效降低交易成本、提升操作效率并減少跟蹤誤差。”

關(guān)于是否將現(xiàn)有組合中的聯(lián)接基金逐步更換為ETF，該相關(guān)人士指出：“對(duì)于現(xiàn)有聯(lián)接基金的調(diào)整，我們認(rèn)為核心還是圍繞組合本身的策略做好動(dòng)態(tài)評(píng)估。偏底倉(cāng)配置且現(xiàn)在已有配置的成分基金，可能考慮維持現(xiàn)狀；對(duì)于偏交易的成分基金，可能會(huì)酌情考慮替換。但總體上還是以實(shí)現(xiàn)組合穩(wěn)健高效運(yùn)作、以客戶利益為優(yōu)先為出發(fā)點(diǎn)?！?/p>

此外，在費(fèi)率優(yōu)勢(shì)的決策權(quán)重上，中金財(cái)富表示，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)、流動(dòng)性都是重要決策因素，費(fèi)率方面，將對(duì)比聯(lián)接基金的管理費(fèi)贖回費(fèi)等與ETF交易費(fèi)用，再結(jié)合客戶資金體量等做綜合考量，確保策略適配性與成本的平衡。

中信建投證券也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)。該券商相關(guān)人士表示，“未來(lái)將積極響應(yīng)監(jiān)管引導(dǎo)和行業(yè)號(hào)召參探索ETF品種納入基金投顧。組合配置中，將從投資者實(shí)際獲得感出發(fā)，仔細(xì)權(quán)衡各類(lèi)底層基金使用的利弊，基于基金品質(zhì)、流動(dòng)性、費(fèi)率等因素，綜合評(píng)估是否使用。對(duì)于同質(zhì)化基金，費(fèi)率因素是決策中的重要考量?！?/p>

與此同時(shí)，盈米基金從買(mǎi)方投顧視角給予了綜合的考量維度。

盈米基金相關(guān)人士表示：“作為買(mǎi)方投顧機(jī)構(gòu)，投顧服務(wù)的核心是讓投資者‘拿得住、賺到收益’，是要陪伴投資者穿越市場(chǎng)周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的投資回報(bào)。作為投顧組合，核心思路也是以投資者的‘持有體驗(yàn)’為最終導(dǎo)向的，費(fèi)率是重要的參考維度之一，但不是唯一維度。我們更看重的是綜合投資成本，包括：跟蹤誤差、流動(dòng)性溢價(jià)以及交易摩擦等?！?/p>

在品種選擇之外，易方達(dá)財(cái)富安偉則進(jìn)一步分享了創(chuàng)業(yè)板ETF入池后的策略落地思路，將其概括為工具型、輪動(dòng)、核心-衛(wèi)星、杠鈴、Beta配置及特殊定制六類(lèi)策略。