重構AI周期增長邏輯。

3月31日，隨著華為正式發(fā)布2025年年度經(jīng)營業(yè)績，至此，全球通信設備市場第一梯隊的華為、中興通訊、愛立信、諾基亞四大廠商2025年全年財報已全部披露完畢。

在全球移動通信產(chǎn)業(yè)進入5G建設中后期、運營商資本開支結構性收縮的行業(yè)周期下，四家廠商的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著的分化格局，同時也共同指向了同一個行業(yè)命題，當傳統(tǒng)通信主業(yè)進入低增長通道，AI浪潮席卷全球的時代，通信設備巨頭該如何重構增長邏輯、筑牢長期競爭力。

財報全景：行業(yè)周期下的業(yè)績分化

宏觀來看，全球通信設備市場的馬太效應持續(xù)凸顯，四家廠商占據(jù)了全球近70%的市場份額，而2025年的業(yè)績表現(xiàn)，也清晰勾勒出各家在行業(yè)周期中的應對能力與戰(zhàn)略定力。

華為依然規(guī)模領跑。2025年華為實現(xiàn)全球銷售收入8809億元，持續(xù)穩(wěn)居全球通信設備商首位，在外部環(huán)境持續(xù)承壓的背景下，整體經(jīng)營保持穩(wěn)健。

分業(yè)務板塊來看，作為傳統(tǒng)基本盤的ICT基礎設施業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3750.14億元，同比增長2.6%，在全球運營商資本開支收縮的環(huán)境下守住了核心陣地；終端業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3444.73億元，同比增長1.6%，收入規(guī)模已無限逼近ICT基礎設施業(yè)務，重新成為華為的核心增長支柱；新業(yè)務板塊迎來全面爆發(fā)，數(shù)字能源業(yè)務實現(xiàn)銷售收入773.12億元，同比增長12.7%；智能汽車解決方案業(yè)務成為最大亮點，全年實現(xiàn)銷售收入450.18億元，同比大幅增長72.1%。

中興通訊2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1338.95億元，同比增長10.4%，在四大設備商中營收增速位居首位；實現(xiàn)歸母凈利潤56.18億元，受行業(yè)周期切換與業(yè)務結構變化影響，凈利潤同比出現(xiàn)下滑。

業(yè)務結構上，中興通訊“基本盤+增長引擎”的格局已經(jīng)成型。傳統(tǒng)運營商網(wǎng)絡業(yè)務全年實現(xiàn)營收628.6億元，占總營收46.9%，在國內(nèi)通信基礎設施投資下降的背景下，通過全球市場拓展與技術深耕，保持了市場份額穩(wěn)中有升；政企業(yè)務成為營收增長的核心引擎，全年實現(xiàn)營收372.2億元，其中算力業(yè)務實現(xiàn)跨越式增長，全年營收同比增長約150%，占整體營收比重達24.6%，服務器及存儲營收同比增長超200%；消費者業(yè)務聚焦全場景AI終端布局，全年實現(xiàn)營收338.2億元，同比增長4.4%。

愛立信2025年全年實現(xiàn)凈銷售額2367億瑞典克朗（約合人民幣1794億元），按固定匯率計算同比增長2%；全年凈利潤達287.14億瑞典克朗（約合人民幣217.7億元），調(diào)整后EBITA利潤率達到18%，實現(xiàn)連續(xù)九個季度同比擴張，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

分業(yè)務來看，移動網(wǎng)絡業(yè)務仍是愛立信的核心基本盤，受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化與成本管控，毛利率持續(xù)提升；云軟件與服務業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步增長，成為營收的重要補充。愛立信在財報中明確，公司已從“規(guī)模驅動”全面轉向“價值驅動”，持續(xù)收縮非核心業(yè)務，將資源集中到AI原生網(wǎng)絡、6G、任務關鍵型網(wǎng)絡等高附加值領域。

諾基亞2025年全年實現(xiàn)凈銷售額198.89億歐元（約合人民幣1632億元），同比增長3%；實現(xiàn)可比營業(yè)利潤20億歐元（約合人民幣54.17億元），自由現(xiàn)金流達15億歐元，現(xiàn)金流與盈利結構持續(xù)改善。

業(yè)務結構出現(xiàn)顯著變化，傳統(tǒng)移動網(wǎng)絡業(yè)務受北美市場環(huán)境影響，全年銷售額78.06億歐元，同比下降4%；而網(wǎng)絡基礎設施業(yè)務成為最大增長亮點，全年銷售額79.86億歐元，同比大幅增長23%，其中光網(wǎng)絡業(yè)務受益于AI數(shù)據(jù)中心建設需求爆發(fā)，全年增長17%，來自AI與云計算客戶的收入達到24億歐元。此外，諾基亞通過收購光通信廠商英飛朗，快速補齊了AI數(shù)據(jù)中心光網(wǎng)絡產(chǎn)品矩陣，正式切入高速增長的AI基礎設施市場。

第二曲線突圍：邁向全場景科技服務商

當傳統(tǒng)運營商網(wǎng)絡業(yè)務進入低增長周期，四大設備商早已開啟第二增長曲線的布局，從單一的“管道供應商”，向多元化的科技服務商轉型，各家的第二曲線布局各有側重，也形成了差異化的競爭格局。

華為的第二曲線布局呈現(xiàn)出“多線并進、協(xié)同發(fā)力”的特點，形成了終端、數(shù)字能源、智能汽車解決方案、云計算四大核心增長引擎。

終端業(yè)務是華為最成熟的第二曲線，經(jīng)過多年調(diào)整，2025年終端業(yè)務收入已逼近ICT基礎設施業(yè)務，手機、PC、穿戴設備、全屋智能等產(chǎn)品全面復蘇，同時深度融合AI技術，打造全場景智慧生活生態(tài)，重新成為華為營收的核心支柱。

數(shù)字能源業(yè)務是華為增長最穩(wěn)健的第二曲線，依托電力電子技術與數(shù)字技術的融合，形成了光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心能源、新能源汽車充電等完整產(chǎn)品矩陣，在全球新能源轉型的浪潮中，持續(xù)打開增長空間，2025年營收規(guī)模已突破770億元。

智能汽車解決方案業(yè)務是華為增速最快的第二曲線，2025年營收同比增長72.1%，憑借智能駕駛、智能座艙、智能電控等核心技術，已與多家車企達成深度合作，成為全球領先的智能汽車增量部件供應商，在智能汽車這個萬億級市場站穩(wěn)了腳跟。

中興通訊明確將算力業(yè)務作為核心第二曲線，全面推進從“連接”向“連接+算力”的戰(zhàn)略升級，形成了以算力為政企業(yè)務核心、全場景AI終端為消費者業(yè)務核心的第二曲線布局。

算力業(yè)務是中興通訊第二曲線的絕對核心，2025年算力業(yè)務營收同比增長約150%，占總營收比重接近四分之一。依托在通信領域的技術積累，中興通訊打造了從AI服務器、通用服務器、存儲到數(shù)據(jù)中心基礎設施的完整產(chǎn)品矩陣，在國內(nèi)運營商AI服務器集采中多次中標份額第一，同時拓展互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源等行業(yè)客戶，快速成長為國內(nèi)算力基礎設施市場的第一梯隊玩家。

全場景AI終端業(yè)務是中興通訊第二曲線的重要補充，除了傳統(tǒng)手機產(chǎn)品外，重點布局家庭寬帶終端、云電腦、衛(wèi)星通信終端等產(chǎn)品，其中5GFWA/MBB、PONCPE、云電腦市占率位居全球第一，在消費級市場形成了差異化競爭力。此外，中興通訊還在汽車電子、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域持續(xù)布局，進一步拓寬第二曲線的增長邊界。

愛立信的第二曲線布局，核心圍繞“從運營商市場，向企業(yè)級市場延伸”，依托在無線通信領域的技術優(yōu)勢，重點發(fā)力任務關鍵型網(wǎng)絡、企業(yè)數(shù)字化解決方案、AI原生電信軟件服務三大方向。

任務關鍵型網(wǎng)絡是愛立信企業(yè)業(yè)務的核心抓手，針對工業(yè)、能源、交通、港口等行業(yè)場景，提供專用5G網(wǎng)絡、工業(yè)無線解決方案，幫助行業(yè)客戶實現(xiàn)數(shù)字化轉型，目前已在全球多個大型工業(yè)項目中落地，成為愛立信非運營商業(yè)務的核心增長來源。

AI原生OSS/BSS（運營與業(yè)務支撐系統(tǒng)）是愛立信第二曲線的重要發(fā)力點，2025年愛立信推出了超過20款云原生AI與生成式AI應用，同時聯(lián)合AWS打造生成式AI實驗室，助力運營商實現(xiàn)意圖驅動的運營與自智網(wǎng)絡轉型，從賣硬件設備，向賣軟件服務、AI解決方案延伸，持續(xù)提升高毛利軟件業(yè)務的收入占比。此外，愛立信還在積極推進網(wǎng)絡API生態(tài)系統(tǒng)建設，推動運營商網(wǎng)絡能力開放，挖掘邊緣計算、物聯(lián)網(wǎng)等新場景的商業(yè)價值。

諾基亞的第二曲線布局，核心抓住了AI時代的基礎設施紅利，全面向“AI數(shù)據(jù)中心+云網(wǎng)絡基礎設施提供商”轉型，形成了AI光網(wǎng)絡與IP業(yè)務、AI-RAN與邊緣算力、行業(yè)數(shù)字化解決方案三大增長引擎。

AI光網(wǎng)絡與IP業(yè)務是諾基亞最核心的第二曲線，2025年該業(yè)務實現(xiàn)高速增長，訂單出貨比持續(xù)大于1，增長確定性極強。通過收購英飛朗，諾基亞補齊了高速光通信產(chǎn)品矩陣，能夠為AI數(shù)據(jù)中心提供從800G/1.6T光模塊、數(shù)據(jù)中心交換平臺到長距光傳輸?shù)耐暾鉀Q方案，直接切入AI算力基礎設施的核心賽道，成為全球超大規(guī)模云廠商與AI企業(yè)的核心供應商。

AI-RAN與邊緣算力是諾基亞第二曲線的核心差異化優(yōu)勢，2025年諾基亞與英偉達達成深度戰(zhàn)略合作，將英偉達的GPU加速平臺集成到自身的網(wǎng)絡設備中，推動基站從傳統(tǒng)的通信傳輸節(jié)點，升級為可支撐邊緣計算、自動駕駛的AI算力節(jié)點，重構了無線接入網(wǎng)的商業(yè)模式。此外，諾基亞還依托全球領先的專利池，將專利業(yè)務從傳統(tǒng)通信領域，向車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、AIoT等領域延伸，形成了穩(wěn)定的高毛利專利收入來源。

AI時代的低增長困局：重構長期競爭力

當前，全球移動通信產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入明確的低增長周期，5G建設進入中后期，全球運營商資本開支持續(xù)收縮，傳統(tǒng)基站、核心網(wǎng)等設備需求增長乏力，行業(yè)增量空間大幅收窄。

而AI浪潮的全面爆發(fā)，既給傳統(tǒng)通信行業(yè)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，也打開了全新的增長空間。對于四大設備商而言，想要穿越行業(yè)周期，持續(xù)提升競爭力，核心在于以持續(xù)的研發(fā)投入為根基，實現(xiàn)技術、產(chǎn)品與商業(yè)模式的全面重構。

高強度的研發(fā)投入，始終是通信設備商的核心競爭力來源，面對AI時代的技術變革，四大廠商均保持了極高的研發(fā)投入強度，在核心技術領域持續(xù)卡位，構建起深厚的技術護城河。

華為2025年研發(fā)投入高達1923億元，占全年營收比重達21.8%，近十年累計研發(fā)投入已超過13820億元。截至2025年底，華為研發(fā)員工約11.4萬名，占公司總員工數(shù)量的53.7%，高強度研發(fā)投入始終是華為穿越行業(yè)周期的核心底氣。

中興通訊2025年研發(fā)費用達227.6億元，占營收比重達17.0%，持續(xù)投向算力原生、AI全棧技術、6G演進等關鍵領域，為長期增長筑牢技術基礎。

愛立信全年研發(fā)投入占營收比重維持在20%左右，約368.24。重點投向AI與網(wǎng)絡融合、無線接入網(wǎng)技術演進、云原生通信軟件等方向，同時通過與AWS等廠商的合作，加速生成式AI在電信運營領域的落地。

諾基亞2025年研發(fā)投入達399.82億歐元，占營收比重約24.4%。重點投向AI-RAN技術、800G/1.6T高速光模塊、6G標準等核心領域，同時與英偉達達成深度戰(zhàn)略合作，獲得英偉達10億美元戰(zhàn)略投資，共同推進AI-RAN技術的商用落地。

在AI時代，傳統(tǒng)通信行業(yè)的低增長困局無法逆轉，四大設備商的核心破局方向，在于跳出“管道供應商”的定位，將通信技術與AI、算力、行業(yè)數(shù)字化深度融合，實現(xiàn)從“賣設備”到“賣能力、賣服務、賣解決方案”的全面轉型。

其中，AI時代的算力傳輸、低時延推理等場景，對通信網(wǎng)絡提出了全新的要求，傳統(tǒng)的“啞管道”已經(jīng)無法適配AI時代的需求。四大廠商均已明確，將AI深度植入網(wǎng)絡底層架構，打造AI原生的通信網(wǎng)絡，是未來的核心競爭方向。華為推出AI-Centric Network解決方案，從無線、核心網(wǎng)到光網(wǎng)絡實現(xiàn)全鏈路AI原生；諾基亞與英偉達合作推進AI-RAN，讓基站從傳輸節(jié)點升級為邊緣算力節(jié)點；愛立信與中興通訊也全面推進自智網(wǎng)絡、算力原生網(wǎng)絡的研發(fā)，通過AI技術提升網(wǎng)絡效率、降低運營成本，同時為AI應用提供確定性的連接服務，讓網(wǎng)絡從“成本中心”升級為“價值中心”。

同樣，AI浪潮帶來了算力基礎設施的爆發(fā)式需求，而高速光通信、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡、算力調(diào)度等核心環(huán)節(jié)，與通信設備商的技術能力高度契合，成為四大廠商突破行業(yè)低增長困局的核心抓手。華為、中興通訊憑借全棧技術能力，全面切入AI服務器、存儲、數(shù)據(jù)中心基礎設施市場；諾基亞、愛立信則聚焦自身優(yōu)勢，重點發(fā)力AI數(shù)據(jù)中心高速光網(wǎng)絡、IP交換等領域，直接服務全球超大規(guī)模云廠商與AI企業(yè)，非運營商業(yè)務的收入占比持續(xù)提升，徹底擺脫對運營商資本開支的單一依賴。

隨著2025年四大設備商財報全部落地，全球通信設備市場的格局已經(jīng)清晰，行業(yè)低增長的周期無法逆轉，但AI浪潮正在重構整個行業(yè)的底層邏輯。傳統(tǒng)的“管道為王”時代已經(jīng)過去，未來的競爭，更是“連接+算力+AI”的全棧能力競爭。

采寫：黨博文

編輯：博文

制圖：曙念

指導：新文