作者｜龔興朝

編輯｜吳文韜

2026年，恰逢民生銀行成立三十周年，這家中國首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國性股份制商業(yè)銀行，在行業(yè)深度變革的周期中，交出了一份喜憂參半的年度答卷。

轉(zhuǎn)型中的盈利困境

《全球財(cái)說》梳理民生銀行2025年年報(bào)核心數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1428.65億元，同比增長4.82%，在2025年股份制商業(yè)銀行凈利潤整體同比下滑的行業(yè)環(huán)境下，營收端的正向增長，展現(xiàn)出其經(jīng)營基本盤的修復(fù)韌性。

與之形成鮮明反差的是，全年歸母凈利潤305.63億元，同比下降5.37%，基本每股收益0.63元，同比微降1.56%，增收不增利的特征突出，也折射出其轉(zhuǎn)型過程中難以回避的盈利困境。

從季度經(jīng)營節(jié)奏來看，民生銀行凈利潤呈現(xiàn)逐季改善的態(tài)勢(shì)，第四季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤20.21億元，同比增長11.66%，單季業(yè)績回暖釋放出盈利觸底修復(fù)的積極信號(hào)，但拐點(diǎn)是否真正到來，仍需后續(xù)經(jīng)營數(shù)據(jù)的持續(xù)驗(yàn)證。

盈利端承壓的核心拖累，來自信用減值損失的大幅攀升，2025年公司全年累計(jì)計(jì)提信用減值損失539.5億元，同比大幅增長18.64%，大規(guī)模的撥備計(jì)提直接吞噬了營收增長帶來的利潤空間，成為制約當(dāng)期業(yè)績釋放的核心因素。

資產(chǎn)質(zhì)量維度，截至2025年末，民生銀行不良貸款余額661.54億元，較上年末增加5.44億元，不良貸款率微升至1.49%，高于2025年末股份制商業(yè)銀行1.21%的行業(yè)平均水平；撥備覆蓋率僅微增0.1個(gè)百分點(diǎn)至142.04%，遠(yuǎn)低于股份制商業(yè)銀行207.2%的行業(yè)均值，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)的緩沖墊相對(duì)薄弱，風(fēng)險(xiǎn)出清節(jié)奏整體偏慢。

盈利能力指標(biāo)上，2025年公司平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）僅4.93%，遠(yuǎn)低于已披露年報(bào)的上市銀行10.27%的平均水平，在上市股份制銀行中處于偏低區(qū)間，股東資本回報(bào)能力仍有較大提升空間。

值得關(guān)注的是，在行業(yè)凈息差持續(xù)承壓的大背景下，民生銀行凈息差逆勢(shì)企穩(wěn)至1.4%，同比提升1BP，成為年報(bào)中的核心亮點(diǎn)，這一成績主要得益于負(fù)債端的精細(xì)化管控成效，全年存款付息率大幅壓降40BP至1.74%，同業(yè)資金成本顯著下降，同時(shí)資產(chǎn)端持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，一般性貸款占比提升至55%，資產(chǎn)運(yùn)營效率得到明顯優(yōu)化。

資本與分紅方面，截至2025年末，公司資本充足率13.06%，核心一級(jí)資本充足率9.38%，各項(xiàng)安全性指標(biāo)穩(wěn)步提升，為轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)筑牢了資本安全墊。

從業(yè)績?cè)鲩L的底層邏輯和公司經(jīng)營現(xiàn)狀來看，民生銀行當(dāng)前正處于從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)效提升轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵攻堅(jiān)期，面對(duì)行業(yè)息差收窄的共性壓力，公司錨定零售業(yè)務(wù)與AI科技兩大核心抓手，全力打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)，兩大板塊的落地成效，直接決定了轉(zhuǎn)型的進(jìn)度與質(zhì)量。

零售業(yè)務(wù)作為民生銀行長期布局的戰(zhàn)略核心，2025年在客戶拓展、場景布局、產(chǎn)品打磨上均取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，全年新獲客數(shù)量同比增長19.16%，新客AUM余額大幅增長30%，代發(fā)價(jià)值客戶數(shù)同比增長10.05%，實(shí)現(xiàn)了獲客規(guī)模與質(zhì)量的雙重提升，財(cái)富管理業(yè)務(wù)通過深化客戶分層分類經(jīng)營，持續(xù)優(yōu)化高凈值客戶服務(wù)體系，成為零售業(yè)務(wù)增長的核心引擎。

穿越周期的壓艙石

產(chǎn)品與場景布局上，民生銀行精準(zhǔn)綁定高端消費(fèi)場景，與山姆會(huì)員店的戰(zhàn)略合作持續(xù)深化，聯(lián)名信用卡累計(jì)發(fā)卡超130萬張，其中近60%為雙卡互持客戶，通過場景化產(chǎn)品精準(zhǔn)觸達(dá)中高收入客群，實(shí)現(xiàn)了場景獲客的高轉(zhuǎn)化率與客戶粘性的同步提升。

線下渠道端，公司持續(xù)推進(jìn)輕型化網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型，社區(qū)支行金融資產(chǎn)余額突破5000億元，打通了金融服務(wù)的“最后一公里”，下沉市場的獲客質(zhì)量與服務(wù)能力顯著提升。

按照規(guī)劃，2026年公司還將依托零售“大腦”數(shù)智化平臺(tái)，進(jìn)一步深化客戶全生命周期服務(wù)，優(yōu)化消貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)零售業(yè)務(wù)真正成為穿越經(jīng)營周期的壓艙石。

科技賦能層面，民生銀行的AI應(yīng)用已實(shí)現(xiàn)從“工具賦能”向“模式重塑”的跨越式升級(jí)，2025年新增261個(gè)AI細(xì)分應(yīng)用場景，AI服務(wù)日均調(diào)用量超500萬次，生成式AI調(diào)用量同比激增16倍，實(shí)現(xiàn)了前中后臺(tái)全業(yè)務(wù)鏈條的深度覆蓋。

具體到業(yè)務(wù)落地，風(fēng)控端智能審查內(nèi)容采納率超84%，法律合同審查耗時(shí)從小時(shí)級(jí)壓縮至分鐘級(jí)，貸后報(bào)告生成效率提升20%，既通過技術(shù)手段大幅降低了人力成本，也優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的精準(zhǔn)度與時(shí)效性，為業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行筑牢了技術(shù)防線。

研發(fā)端AI代碼生成率達(dá)20.68%，直接推動(dòng)研發(fā)效率提升10%，2026年即將投產(chǎn)的智能體自主編程模式，預(yù)計(jì)將研發(fā)效率再提升30%，大幅縮短產(chǎn)品創(chuàng)新與上線周期，能夠更快響應(yīng)市場變化與客戶需求。

整體來看，數(shù)智化轉(zhuǎn)型的全面落地，已成為民生銀行降本增效、優(yōu)化風(fēng)控、提升客戶體驗(yàn)的核心驅(qū)動(dòng)力，也是其在行業(yè)同質(zhì)化競爭中突圍的關(guān)鍵籌碼。

當(dāng)前，中國銀行業(yè)正全面告別過去依靠規(guī)模擴(kuò)張的粗放發(fā)展模式，進(jìn)入從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的深度變革期。

利率市場化改革持續(xù)深化，凈息差呈現(xiàn)“L型”企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)存貸利差的盈利模式難以為繼，財(cái)富管理、科技金融、跨境金融、綠色金融等輕資本的非息收入，已成為行業(yè)公認(rèn)的第二增長曲線，各家銀行紛紛在差異化賽道上加速布局，行業(yè)存量競爭的格局愈發(fā)清晰。

在這樣的行業(yè)大背景下，民生銀行憑借三十年的發(fā)展積淀，已經(jīng)形成了難以復(fù)制的差異化核心競爭力，其長期投資價(jià)值正在逐步凸顯。

作為國內(nèi)首家民營背景的全國性股份制商業(yè)銀行，民生銀行自誕生起便帶著服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)、深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鮮明基因，三十年深耕民營經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)積累的客群基礎(chǔ)與服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，能夠精準(zhǔn)對(duì)接民營經(jīng)濟(jì)的融資需求與綜合金融服務(wù)需求，充分把握政策紅利帶來的市場機(jī)會(huì)。

打造差異化壁壘

業(yè)務(wù)布局上，民生銀行資產(chǎn)托管規(guī)模突破13萬億元，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，托管業(yè)務(wù)作為輕資本、穩(wěn)收益的中間業(yè)務(wù)，能夠?yàn)楣編沓掷m(xù)穩(wěn)定的非息收入，降低對(duì)傳統(tǒng)息差業(yè)務(wù)的依賴。

代客外匯、信用債銷售等金融市場業(yè)務(wù)大幅增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；ESG評(píng)級(jí)維持MSCI“AAA”全球最高等級(jí)，獲得了國際資本市場的高度認(rèn)可，為其綠色金融、跨境融資等業(yè)務(wù)發(fā)展打開了廣闊空間，也契合了全球資本市場的長期投資趨勢(shì)。

同時(shí)，在銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮中，民生銀行在AI技術(shù)應(yīng)用上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，使其能夠在行業(yè)轉(zhuǎn)型中搶占先機(jī)，通過技術(shù)賦能重構(gòu)業(yè)務(wù)模式、降低運(yùn)營成本、提升風(fēng)控能力，在同質(zhì)化競爭中打造差異化的競爭壁壘。

隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求逐步回暖，居民財(cái)富管理需求持續(xù)增長，民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境正在逐步邊際改善，民生銀行憑借在民營經(jīng)濟(jì)服務(wù)、財(cái)富管理、金融科技等領(lǐng)域的提前布局，有望充分把握行業(yè)復(fù)蘇帶來的市場機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)修復(fù)。

不容忽視的是，民生銀行的轉(zhuǎn)型之路仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，價(jià)值重估的基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步夯實(shí)。

當(dāng)前公司盈利拐點(diǎn)尚未明確，凈利潤持續(xù)走低，疊加居高不下的信用成本，進(jìn)一步壓制了業(yè)績修復(fù)彈性；資產(chǎn)端質(zhì)量仍面臨不小壓力，不良貸款率小幅上行、撥備覆蓋率處于行業(yè)偏低區(qū)間，整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力偏弱，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏仍有不確定性的背景下，部分行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍有持續(xù)釋放的可能，或?qū)⑦M(jìn)一步加大資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力。

同時(shí)，銀行業(yè)同質(zhì)化競爭愈發(fā)激烈，凈息差仍深陷歷史低位，存款市場競爭白熱化，國有大行持續(xù)下沉客戶市場，或?qū)⒊掷m(xù)推高公司負(fù)債成本，侵蝕盈利空間；此外，公司核心一級(jí)資本充足率在股份制銀行中處于靠后水平，資本補(bǔ)充需求迫切，直接制約了后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型推進(jìn)的空間。

二級(jí)市場層面，截至3月31日收盤，民生銀行股價(jià)報(bào)3.79元，市凈率（PB）為0.29倍，而市凈率長期處于1倍以下，說明股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，也反映出市場對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量、盈利修復(fù)能力及資本補(bǔ)充前景的擔(dān)憂。

而偏低估值的背后，盡顯市場對(duì)其短期業(yè)績修復(fù)節(jié)奏、資產(chǎn)質(zhì)量改善進(jìn)度的謹(jǐn)慎態(tài)度，也反映出投資者對(duì)其轉(zhuǎn)型成效的觀望情緒。

在《全球財(cái)說》看來，民生銀行的轉(zhuǎn)型陣痛，折射出股份制商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期面臨的共性困境。短期來看，盈利修復(fù)與資產(chǎn)質(zhì)量改善仍需時(shí)間，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、行業(yè)息差走勢(shì)、信用風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)度，都將給其經(jīng)營帶來不確定性。

長期來看，在零售業(yè)務(wù)深耕與AI科技賦能的雙輪驅(qū)動(dòng)下，若能持續(xù)實(shí)現(xiàn)負(fù)債成本壓降、非息收入高增及風(fēng)險(xiǎn)有效出清，真正兌現(xiàn)行長王曉永在年報(bào)中提出的“質(zhì)的精心打磨帶動(dòng)量的水到渠成”的轉(zhuǎn)型承諾，當(dāng)前低估值下的價(jià)值重估機(jī)遇值得期待。

而這家走過三十年風(fēng)雨的老牌股份行，能否在新一輪行業(yè)變革中破局重生，市場正拭目以待。

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