6月11日，鄭州新世紀數碼科技股份有限公司（下稱“世紀數碼”）將北交所IPO上會，公開發行不超過1100萬股。

筆者注意到，2025年世紀數碼出現營收上升、凈利潤反向回落的態勢，上市前夕業績已然走弱，也因此觸發監管針對公司盈利穩定性的專項問詢。盈利指標上，公司連續三年毛利率較行業可比公司均值低近15個百分點，究其緣由，持續偏低的研發投入或是關鍵因素，報告期研發費用率長期落后同行，形成“低研發、低毛利”的經營格局。募資端同樣疑點叢生，公司本次IPO超六成募集資金投向生產基地新建項目，規劃新增一萬臺數碼打印設備產能，新增產能體量基本等同于現有年產量規模、近乎實現產能翻倍，新增產能的市場消化能力受到監管重點關注。

成長性存疑

世紀數碼以數碼噴印技術為核心，主營業務聚焦于紡織數碼印花、廣告標識及瓦楞紙箱包裝數碼打印的工業應用，專業從事數碼噴墨印花機、數碼打印機、瓦楞彩箱數碼印刷機等數碼噴印設備以及相關配件與耗材的研發、生產和銷售。

2023年-2025年（下稱“報告期”），世紀數碼分別實現營業收入57113.43萬元、56874.47萬元、61202.55萬元，凈利潤分別為4987.81萬元、5729.66萬元、5352.83萬元，其中2025年公司出現增收降利態勢，營收同比增長7.61%，凈利潤卻同比下滑了6.58%，呈現尚未上市業績便先行走弱的特點。

對此，北交所要求世紀數碼結合相關情況及噴頭、設備更新迭代周期、新產品或新市場開拓及銷售情況、期后業績情況等，說明發行人經營業績是否穩定可持續，是否存在進一步下滑的風險，所采取的應對措施及有效性，并進一步完善業績下滑風險等風險提示。

除了利潤表現不佳之外，筆者還注意到，世紀數碼產品的競爭力也偏弱。報告期內，世紀數碼的毛利率分別為18.41%、21.28%、20.89%，同行可比公司平均值分別為38.97%、37.57%、35.56%，毛利率始終原地于同行均值，目前較同行均值已低了近15個百分點。

深究低毛利成因，或與公司研發投入不足相關。報告期內，世紀數碼的研發費用率分別為3.24%、4.25%、3.94%，同行可比公司平均值分別為6.95%、6.63%、5.42%，研發費用率始終低于同行均值，由此形成低研發投入對應低毛利率的經營特征。結合公司增收降利、毛利率大幅落后同行的經營現狀，市場對企業未來成長性存疑，相關經營邏輯與成長空間亟待公司詳細解釋說明。

募投項目存疑

從產品上看，世紀數碼主要擁有數碼噴墨印花機、數碼打印機、瓦楞彩箱數碼印刷機、配件及耗材等，具體情況如下：

其中報告期內數碼噴墨印花機產生的銷售收入分別為24430.83萬元、28311.68萬元、29245.05萬元，分別占當期主營業務收入的42.88%、49.91%、47.92%，是支撐公司營收的核心單品。

筆者注意到，沖刺北交所IPO的核心募資投向為產能擴建，本次計劃募資總額中，18093.62萬元投向年產10000臺智能化高端數碼打印設備研發生產基地項目，占募資總規模67.54%，該擴產項目的必要性與合理性卻值得商榷。

據悉，截至2023年末、2024年末、2025年末，世紀數碼數碼噴墨印花機的產量分別為2913臺、3244臺、4396臺；數碼打印機的產量分別為6688臺、5491臺、4531臺；瓦楞彩箱數碼印刷機的產量分別為4臺、46臺、137臺，三者合計的產量分別為9605臺、8781臺、9064臺，這也意味著，公司擬借助IPO募資新增1萬臺智能化高端數碼打印設備產能，新增產能規模基本實現現有年產量翻倍，而龐大的新增產能能否對接下游市場需求、順利消化落地，急需企業予以充分論證。

對此，北交所要求世紀數碼進一步說明募投項目新增10,000臺數碼打印設備的測算依據及合理性，報告期內大尺寸設備及小型設備的銷售情況及未來產能規劃，結合2025年1-9月業績下滑的情況量化分析募投項目產能能否消化。

與此同時，招股說明書沒有明確標注1萬臺新增產能對應的具體產品品類，項目落地變數隨之加大。從細分產品數據來看，數碼打印機產銷規模逐年走低，其中2025年該產品的產量較2023年已下降了2157臺，下降幅度高達32.25%；而報告期內，數碼打印機的銷量分別為6517臺、5697臺、4673臺，其中2025年的銷量較2023年已下降了1844臺，下降幅度高達28.3%，產銷雙雙連續萎縮。在該產品產銷持續萎縮的前提下，市場難以厘清公司本次擴產的具體投向，倘若擴產標的包含數碼打印機，則產品基本面與擴產規劃相互矛盾，項目建設的必要性存疑，相關細節仍需要公司補充披露解釋。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)