一家做輪胎橡膠助劑的公司，成了中國(guó)半導(dǎo)體光刻膠的領(lǐng)頭羊！

在全球光刻膠市場(chǎng)，日本JSR、信越化學(xué)、東京應(yīng)化等海外企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)超過(guò)80%的市場(chǎng)份額。

中國(guó)企業(yè)在這一卡脖子環(huán)節(jié)的突破，每一步都異常艱難。而彤程新材，這家起家于輪胎橡膠助劑的公司，卻在短短幾年內(nèi)完成了從門(mén)外漢到領(lǐng)頭羊的蛻變。

2025年上半年，彤程新材半導(dǎo)體光刻膠業(yè)務(wù)營(yíng)收近2億元，同比增速超過(guò)50%，連續(xù)兩年保持這一高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。按2025年前三季度中國(guó)半導(dǎo)體光刻膠銷(xiāo)售額計(jì)，彤程新材在中國(guó)供應(yīng)商中排名第一。

從輪胎橡膠助劑到半導(dǎo)體光刻膠，彤程新材是如何完成這一步跨界延伸的？

同一分子，兩種命運(yùn)

表面看，輪胎橡膠助劑與半導(dǎo)體光刻膠分屬兩個(gè)世界。一個(gè)屬于傳統(tǒng)化工領(lǐng)域，一個(gè)屬于高端電子材料。

但深入技術(shù)底層，兩者的核心都指向同一種物質(zhì)——酚醛樹(shù)脂。

彤程新材在輪胎助劑領(lǐng)域深耕二十余年，積累的核心能力正是酚醛樹(shù)脂的分子設(shè)計(jì)與合成工藝，而這恰好也是光刻膠的關(guān)鍵原材料。

這種技術(shù)同源性，構(gòu)成了彤程新材跨界的技術(shù)底座。

技術(shù)上能夠延伸，并不代表公司一定會(huì)主動(dòng)轉(zhuǎn)向。真正促使公司加快轉(zhuǎn)型的，主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)原因。

一方面，傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)趨緩，公司的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

2025年前三季度，彤程新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.23億元，同比僅增長(zhǎng)4.06%，增速明顯放緩；歸母凈利潤(rùn)為4.94億元，同比增長(zhǎng)12.65%。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可見(jiàn)，公司特種橡膠助劑及其他化工產(chǎn)品的營(yíng)收占比已從2021年的93.15%降至2025年前三季度的69.60%。

反觀(guān)電子材料業(yè)務(wù)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.01億元，同比增長(zhǎng)29.10%。營(yíng)收占比從2021年的6.03%增至27.78%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支點(diǎn)。

另一方面，下游晶圓廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)、制程升級(jí)與國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入同步推進(jìn)，高端電子材料的需求空間持續(xù)打開(kāi)。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2023年的64.2億元增長(zhǎng)至2028年的150.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.5%。

與此同時(shí)，新建產(chǎn)能的持續(xù)投入也在推高材料需求。2023年，中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)能同比增長(zhǎng)12%，達(dá)到每月760萬(wàn)片晶圓；2025年全球又啟動(dòng)18個(gè)晶圓廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，其中中國(guó)大陸有3座，相關(guān)產(chǎn)能將在2026-2027年逐步投運(yùn)。

這意味著，隨著晶圓廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)、先進(jìn)與成熟制程并行推進(jìn)，以及本土供應(yīng)鏈導(dǎo)入加快，光刻膠等關(guān)鍵電子材料正迎來(lái)更清晰的放量窗口。

內(nèi)外部條件的共同作用，正推動(dòng)彤程新材的光刻膠業(yè)務(wù)從技術(shù)儲(chǔ)備階段，穩(wěn)步走向產(chǎn)業(yè)落地。

值得一提的是，彤程新材之所以實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體光刻膠銷(xiāo)售額第一，關(guān)鍵在于其產(chǎn)品布局的深度。

按照曝光光源的不同，半導(dǎo)體光刻膠可分為g線(xiàn)、i線(xiàn)、KrF、ArF和EUV五大類(lèi)，技術(shù)門(mén)檻逐級(jí)抬升。彤程新材是國(guó)內(nèi)極少數(shù)實(shí)現(xiàn)除EUV外全品類(lèi)覆蓋的企業(yè)。

2025年上半年，彤程新材的G/I線(xiàn)光刻膠收入同比增長(zhǎng)26%。

而在KrF領(lǐng)域，彤程新材已處于國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商前列，是國(guó)內(nèi)深紫外KrF光刻膠最大的量產(chǎn)供應(yīng)商。2025年上半年，公司的KrF光刻膠收入同比增長(zhǎng)近50%。

除此之外，更高端的ArF光刻膠也已通過(guò)客戶(hù)驗(yàn)證并開(kāi)始陸續(xù)上量，產(chǎn)生營(yíng)收。

當(dāng)然，彤程新材并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)多元化，而是通過(guò)控股子公司北旭電子和全資子公司彤程電子，構(gòu)建起覆蓋顯示面板光刻膠與半導(dǎo)體光刻膠的雙層架構(gòu)。

北旭電子是國(guó)內(nèi)最大的液晶正性光刻膠本土供應(yīng)商，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.80億元，同比增長(zhǎng)13.6%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)29%。

這一穩(wěn)定的現(xiàn)金流為半導(dǎo)體光刻膠的攻堅(jiān)提供了緩沖，使其能夠在漫長(zhǎng)的客戶(hù)驗(yàn)證周期中持續(xù)投入。

2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為1.77億元，研發(fā)費(fèi)用率也增至7.02%，達(dá)到歷史新高。

對(duì)光刻膠這類(lèi)高度依賴(lài)驗(yàn)證和迭代的材料而言，研發(fā)投入不僅決定產(chǎn)品能否做出來(lái)，也決定能否穿越漫長(zhǎng)的客戶(hù)導(dǎo)入周期。

在光刻膠之外，公司的電子材料布局也在繼續(xù)向外延展。

截至2025年三季度末，彤程常州工廠(chǎng)的CMP拋光墊產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)及相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證流程已經(jīng)完成，并已獲得數(shù)家國(guó)內(nèi)主要8英寸和12英寸晶圓代工廠(chǎng)的訂單，開(kāi)始生產(chǎn)和交付。

這意味著，彤程新材正在從單一光刻膠產(chǎn)品，逐步走向更完整的半導(dǎo)體材料平臺(tái)。

長(zhǎng)期股權(quán)投資，戰(zhàn)略反哺

彤程新材之所以能在光刻膠領(lǐng)域持續(xù)投入，很大程度上還得益于聯(lián)營(yíng)投資帶來(lái)的利潤(rùn)支撐。

2025年前三季度，彤程新材實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.94億元，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)確認(rèn)的投資收益達(dá)到3.30億元，約占凈利潤(rùn)的三分之二。換句話(huà)說(shuō)，公司當(dāng)期利潤(rùn)中有相當(dāng)一部分來(lái)自聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益。

這部分收益的重要來(lái)源之一，是對(duì)中策橡膠的長(zhǎng)期持股。2025年6月中策橡膠上市時(shí)，彤程新材持有其7020萬(wàn)股股份，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總股本的8.03%。

截至2025年9月末，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值達(dá)到23.60億元。

對(duì)正處于轉(zhuǎn)型期的彤程新材來(lái)說(shuō)，這筆投資收益不只是利潤(rùn)增量。半導(dǎo)體光刻膠屬于研發(fā)投入高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)、客戶(hù)導(dǎo)入慢的業(yè)務(wù)，穩(wěn)定的投資收益也為公司持續(xù)投入研發(fā)、產(chǎn)能和配套材料提供了支撐。

2025年前三季度，中策橡膠實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.13億元，同比增長(zhǎng)9.3%，為彤程新材持續(xù)確認(rèn)投資收益提供了基礎(chǔ)。

值得一提的是，資金支持之外，彤程新材也在同步加強(qiáng)對(duì)光刻膠核心資產(chǎn)的控制。

北京科華是公司切入半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)域的重要平臺(tái)。圍繞這家公司，彤程新材采取了分階段增持的方式。

2021年先通過(guò)受讓股權(quán)和一致行動(dòng)安排將其納入合并報(bào)表范圍，2024年直接持股比例提升至70.53%，到2025年5月進(jìn)一步升至96.33%。

這一路徑既降低了前期投入風(fēng)險(xiǎn)，也讓光刻膠相關(guān)資產(chǎn)和收益更充分地納入上市公司體系。

由此來(lái)看，彤程新材形成了一套較為獨(dú)特的財(cái)務(wù)支撐結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，聯(lián)營(yíng)投資貢獻(xiàn)利潤(rùn)支撐，而這些資源又被繼續(xù)投入到半導(dǎo)體光刻膠等電子材料業(yè)務(wù)中。

總結(jié)

材料企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，往往就在于調(diào)配化學(xué)分子的能力。這種能力一旦形成，便能在不同的產(chǎn)業(yè)周期中找到新的應(yīng)用場(chǎng)景，持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

當(dāng)前，彤程新材正處于能力遷移的加速期。橡膠助劑業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，半導(dǎo)體光刻膠業(yè)務(wù)則打開(kāi)了成長(zhǎng)天花板。隨著ArF光刻膠的放量、自產(chǎn)樹(shù)脂比例的進(jìn)一步提升，公司的電子化學(xué)品平臺(tái)價(jià)值將持續(xù)放大。

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。