【摘要】2026年開(kāi)春，大模型賽道的焦點(diǎn)再度鎖定到月之暗面旗下的Kimi。

其資本市場(chǎng)的節(jié)奏堪稱(chēng)凌厲。2025年底，Kimi完成5億美元C輪融資；春節(jié)前后，一筆超7億美元的新融資迅速落地。市場(chǎng)消息稱(chēng)，其正在推進(jìn)新一輪約10億美元融資，投前估值有望突破180億美元。

資本加速涌入的背后，是業(yè)務(wù)端的同步放量。隨著K2.5模型發(fā)布及OpenClaw生態(tài)爆發(fā)，Kimi在流量與收入兩端雙雙抬升，訂閱訂單一度躋身全球前列。

從低谷到反彈，這條曲線足夠陡峭，也令人深思。

以下為正文：

01

蟄伏

2025年初，大模型賽道的競(jìng)爭(zhēng)邏輯被改寫(xiě)。

DeepSeek的出現(xiàn)，直接改變了行業(yè)的性?xún)r(jià)比“標(biāo)尺”。基于MoE架構(gòu)，其在性能與成本之間取得更優(yōu)平衡，同時(shí)選擇完全開(kāi)源，使模型能力迅速擴(kuò)散到開(kāi)發(fā)者與企業(yè)側(cè)。

彼時(shí)的Kimi，曾憑借長(zhǎng)上下文能力在辦公、閱讀等場(chǎng)景中積累了一批穩(wěn)定用戶(hù)。但隨著市場(chǎng)注意力向更低成本、高性能模型集中，用戶(hù)開(kāi)始遷移，原有優(yōu)勢(shì)被快速稀釋。

資本端的變化更為直接。

原本保持推進(jìn)的融資進(jìn)程被迫中斷，公司進(jìn)入接近一年的融資空窗期。對(duì)于一家仍在持續(xù)投入算力與模型訓(xùn)練的初創(chuàng)公司而言，這意味著增長(zhǎng)節(jié)奏被按下暫停鍵。

Kimi是不是不行了？在大模型行業(yè)，用戶(hù)增長(zhǎng)與融資能力，本身就是競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。一旦兩者同時(shí)承壓，就很容易被視為掉出主流序列。

但鮮少有人注意到，這段看似停滯的失速期里，Kimi從未停下技術(shù)迭代的腳步。

2025年9月，團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)了一項(xiàng)名為“OK Computer”的內(nèi)部灰度測(cè)試，這個(gè)項(xiàng)目后來(lái)被定型為Agent產(chǎn)品。

彼時(shí)，大多數(shù)廠商仍在比拼上下文長(zhǎng)度、刷新榜單成績(jī)，用戶(hù)側(cè)的關(guān)注點(diǎn)也集中在“誰(shuí)更聰明”。相比之下，這種偏執(zhí)行層的能力，既不直觀，也不容易做成展示效果。

Kimi則把重點(diǎn)放在任務(wù)執(zhí)行上，從回答問(wèn)題，逐步延伸到幫用戶(hù)把事情做完。

訓(xùn)練方式也隨之發(fā)生變化。模型在預(yù)訓(xùn)練階段加入了大量與任務(wù)執(zhí)行相關(guān)的數(shù)據(jù)，記錄的是一整套“怎么做”的過(guò)程：從理解需求，到調(diào)用工具，再到處理反饋。

到2025年底，這套能力已經(jīng)基本搭好。

一些接近團(tuán)隊(duì)的人士提到，當(dāng)時(shí)模型在長(zhǎng)任務(wù)處理和多工具協(xié)同方面已經(jīng)可以穩(wěn)定運(yùn)行，只是還沒(méi)有一個(gè)足夠簡(jiǎn)單的產(chǎn)品入口，把這些能力直接交到用戶(hù)手里。

直至2026年開(kāi)春，一款被業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)為“龍蝦”的產(chǎn)品出現(xiàn)。

02

翻盤(pán)

OpenClaw，業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)“龍蝦”，本身不具備推理能力，卻能為所有大模型裝上“手和腳”，讓AI實(shí)現(xiàn)從回答問(wèn)題到任務(wù)執(zhí)行的躍遷。

2026年1月，Kimi發(fā)布K2.5，采用原生多模態(tài)架構(gòu)，支持圖文雙輸入，核心基準(zhǔn)測(cè)試指標(biāo)超越國(guó)際主流頂尖模型。其首創(chuàng)的Agent集群能力，能根據(jù)任務(wù)需求調(diào)度多達(dá)100個(gè)分身，并行處理1500個(gè)步驟。

圖片來(lái)源：Kimi

2026年2月，OpenClaw官方宣布，將Kimi K2.5設(shè)為其官方主力模型，這一決定讓Kimi瞬間站在了行業(yè)聚光燈下。

由于核心能力早已儲(chǔ)備完畢，面對(duì)OpenClaw的技術(shù)適配需求，Kimi僅用兩周時(shí)間，就火速上線專(zhuān)屬產(chǎn)品Kimi Claw。這款產(chǎn)品徹底降低了用戶(hù)使用門(mén)檻，無(wú)需復(fù)雜設(shè)置、無(wú)需自備高性能電腦，網(wǎng)頁(yè)端一鍵就能關(guān)聯(lián)OpenClaw，且自動(dòng)配置Kimi K2.5 Thinking模型。

門(mén)檻的驟降，則直接帶來(lái)流量與收入的雙重洪峰。

Similarweb數(shù)據(jù)顯示，Kimi海外API開(kāi)放平臺(tái)在K2.5發(fā)布后，日均訪問(wèn)量暴漲10-20倍；在全球最大AI模型API聚合平臺(tái)OpenRouter上，近三分之一的Token消耗，都來(lái)自與OpenClaw相關(guān)的Kimi調(diào)用。

Kimi主站流量也創(chuàng)下歷史峰值。全球支付巨頭Stripe的榜單顯示，Kimi個(gè)人訂閱用戶(hù)1月支付訂單環(huán)比暴增8280%，2月再漲123.8%，排名從百名開(kāi)外飆升至全球第9位。

硅谷頂級(jí)風(fēng)投a16z聯(lián)合創(chuàng)始人Marc Andreessen盛贊：“中國(guó)AI公司正讓硅谷感到驚訝，Kimi K2.5基本上復(fù)制了GPT-5級(jí)別的推理能力。”

03

未竟之戰(zhàn)

三個(gè)月估值翻四倍，讓Kimi成為一級(jí)市場(chǎng)炙手可熱的“香餑餑”，但支撐這一高估值的，更多或是短期的爆發(fā)式增長(zhǎng)。Kimi，又面臨哪些考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

首先是算力的剛性約束。

Agent是不折不扣的算力“吞金獸”。從行業(yè)共識(shí)來(lái)看，一個(gè)需要調(diào)用多個(gè)工具、完成復(fù)雜任務(wù)的Agent，消耗的算力，相當(dāng)于普通用戶(hù)與AI聊幾十、上百輪天。

根據(jù)銀河證券，OpenClaw連續(xù)多日位居OpenRouter每日熱門(mén)應(yīng)用第一，其Token消耗量遠(yuǎn)超第二名。2026年3月首周，該平臺(tái)處理的Token總量達(dá)14.8萬(wàn)億，較年初一周翻倍，其中Agent驅(qū)動(dòng)的工作流輸出Token，已超過(guò)平臺(tái)總輸出的一半。

面對(duì)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的算力需求，Kimi仍在持續(xù)融資，核心目的就是囤積顯卡，在算力戰(zhàn)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。畢竟，Agent的算力消耗增長(zhǎng)曲線，很可能比收入增長(zhǎng)曲線更為陡峭。

除卻算力重壓，紅海競(jìng)速的格局已經(jīng)形成。

就在Kimi借OpenClaw風(fēng)口吃到行業(yè)紅利的同時(shí)，各路玩家紛紛入局開(kāi)啟集體“養(yǎng)蝦”模式，一場(chǎng)全方位的Agent賽道軍備競(jìng)賽正式打響。

創(chuàng)業(yè)公司陣營(yíng)中，MiniMax、智譜迅速跟進(jìn)，分別推出MaxClaw、AutoClaw產(chǎn)品，強(qiáng)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額；互聯(lián)網(wǎng)大廠的動(dòng)作同樣激進(jìn)，騰訊在3月全面開(kāi)啟“狂飆模式”，從個(gè)人端的QClaw到企業(yè)端的Lighthouse ClawPro，全場(chǎng)景覆蓋布局；飛書(shū)開(kāi)啟了連續(xù)一周的“玩蝦大會(huì)”直播，手把手教用戶(hù)玩轉(zhuǎn)Agent。

04

尾聲

從K2 Thinking以460萬(wàn)美元的超低訓(xùn)練成本震撼硅谷，到K2.5實(shí)現(xiàn)媲美GPT-5級(jí)別的推理能力，Kimi走出了一條屬于中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展之路。

但對(duì)于Kimi而言，當(dāng)下的高光，終究只是階段性的成果。

據(jù)悉，楊植麟在內(nèi)部信中為企業(yè)定下新的航向，要推動(dòng)K3模型在預(yù)訓(xùn)練水平上追齊世界前沿，垂直整合模型訓(xùn)練與智能體產(chǎn)品體系，讓營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)。

Agent賽道的第一槍已然打響，后續(xù)是一場(chǎng)技術(shù)、算力、生態(tài)的全方位綜合較量。

Kimi能否守住來(lái)之不易的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、能否在全球AI的激烈角逐中持續(xù)站穩(wěn)腳跟？一切，都仍在未來(lái)的征程中。