作者丨于飛

出品丨鰲頭財經(jīng)

當線上營銷賽道進入存量競爭，又一家玩家沖擊資本市場。近日，總部位于廣州的隨手播集團正式向港交所遞交招股書，擬登陸香港主板，平安證券（香港）擔任獨家保薦人，這也是其繼2025年5月首次遞表失效后的二次沖刺。

作為綜合解決方案提供商，隨手播主營SaaS及線上營銷兩大業(yè)務，與有贊、小鵝通同屬賽道玩家。招股書顯示，2023至2025年，公司營收實現(xiàn)爆發(fā)式增長，從0.51億元飆升至5.15億元，兩年間增幅超9倍，但凈利潤增速卻顯著滯后，同期從2644.6萬元增至4232.1萬元，增幅僅60%，盈利質(zhì)量承壓。

業(yè)績分化的核心癥結(jié)的在于業(yè)務結(jié)構(gòu)的劇烈轉(zhuǎn)向。報告期內(nèi)，隨手播的收入重心從高毛利的SaaS業(yè)務快速轉(zhuǎn)向低毛利的線上營銷業(yè)務，前者收入占比從100%驟降至12.5%，后者則從0飆升至87.5%。數(shù)據(jù)顯示，2025年SaaS業(yè)務毛利率達76.2%，而線上營銷業(yè)務毛利率僅5.3%，懸殊差距直接拉低公司整體盈利水平。

線上營銷業(yè)務的低毛利，源于居高不下的流量獲取成本。2025年，隨手播的流量獲取成本高達4.24億元，占當年總營收的82.3%，意味著公司每賺100元營收，就有82.3元用于采購流量。在互聯(lián)網(wǎng)流量增長放緩、優(yōu)質(zhì)流量競爭加劇的背景下，這一成本未來仍將溫和上漲，進一步擠壓利潤空間。

除了盈利隱憂，隨手播還面臨客戶與供應商集中度偏高的雙重壓力。報告期內(nèi)，公司前五大客戶貢獻的收入占比分別達90.6%、67.7%和57.8%，最大客戶占比均超30%；供應商方面，前五大供應商采購占比雖從98.2%降至68.7%，但依賴度仍處于高位，一旦核心合作方終止合作，將直接影響公司經(jīng)營穩(wěn)定性。

行業(yè)格局也對其形成制約。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2025年中國企業(yè)直播SaaS解決方案市場規(guī)模53.37億元，前十大玩家合計市占率僅28.7%，行業(yè)呈現(xiàn)碎片化特征。而隨手播以0.8%的市占率排名第十，相較于頭部玩家差距明顯，在微盟、微吼等同行的競爭下，突圍難度不小。

此次IPO，隨手播計劃將募集資金用于研發(fā)升級、拓展線上營銷業(yè)務及補充營運資金，試圖通過強化技術能力和業(yè)務布局破解困局。據(jù)悉，公司已開啟海外布局，2025年拓展至馬來西亞，并計劃進一步探索新加坡、印度尼西亞等市場的機遇。

當前，中國線上營銷行業(yè)市場規(guī)模已達1.38萬億元，直播用戶超8億，賽道仍有增長空間，但流量成本高企、競爭加劇等行業(yè)痛點日益突出。對于隨手播而言，如何平衡規(guī)模與盈利，降低對流量和核心合作方的依賴，提升市場競爭力，將是其IPO后亟待解決的難題。