01、“清倉(cāng)”核心產(chǎn)品

近日，工銀瑞信基金明星基金經(jīng)理趙蓓清倉(cāng)自身管理核心基金產(chǎn)品的消息，引發(fā)關(guān)注。

根據(jù)工銀瑞信基金2025年年報(bào)披露，趙蓓已清倉(cāng)其核心管理產(chǎn)品工銀瑞信前沿醫(yī)療的全部自持份額，結(jié)合2025年中報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比，這筆贖回操作發(fā)生在2025年下半年，且恰好與同年9月醫(yī)藥板塊反彈的小高點(diǎn)形成重疊。

2025年9月前后，創(chuàng)新藥指數(shù)在政策暖風(fēng)和市場(chǎng)情緒修復(fù)推動(dòng)下，反彈幅度約達(dá)30%。而這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)頗為敏感——恰逢醫(yī)藥板塊經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年熊市后的反彈小高點(diǎn)。

回顧趙蓓的自購(gòu)與清倉(cāng)軌跡，其對(duì)自身管理基金的持倉(cāng)調(diào)整呈現(xiàn)明顯的階段性特征。公開信息顯示，趙蓓首次自購(gòu)工銀瑞信前沿醫(yī)療股票是在2019年，買入份額為50萬(wàn)-100萬(wàn)份；2020年，她將該產(chǎn)品自持份額贖回至0-10萬(wàn)份；2023年，隨著醫(yī)藥板塊估值回落，她再度增持該基金，將自持份額提升至10萬(wàn)-50萬(wàn)份，直至2025年下半年全部清倉(cāng)。

作為趙蓓清倉(cāng)的核心產(chǎn)品，工銀瑞信前沿醫(yī)療曾是公募醫(yī)藥主題基金中的頭部選手，2021年巔峰時(shí)期規(guī)模高達(dá)211.25億元。但在規(guī)模登頂后，該基金開啟了漫長(zhǎng)的下跌周期，截至目前，其凈值距離2021年高點(diǎn)仍有36.08%的回撤。

從最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，該基金表現(xiàn)依舊承壓。截至2026年4月3日，工銀瑞信前沿醫(yī)療A今年以來(lái)收益率為4.77%，近六個(gè)月收益率為-9.59%，近一年收益為11.36%，在同類981只股票型基金中排名第717位。

趙蓓管理的其他產(chǎn)品近一年的業(yè)績(jī)也明顯承壓。其中，工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票A近一年收益率為8.26%，同類排名769/981；工銀成長(zhǎng)精選混合A近一年收益率為20.79%，同類排名2554/4502；工銀醫(yī)療保健近一年收益率為13.97%，在同類981只產(chǎn)品中排在第674位。

02、曾憑醫(yī)藥賽道封神，近年遭遇瓶頸

趙蓓作為工銀瑞信基金研究部副總經(jīng)理、投資總監(jiān)，自2014年11月開始擔(dān)任基金經(jīng)理，累計(jì)任職時(shí)間超過(guò)11年，目前管理5只基金，總管理規(guī)模約141.55億元，其職業(yè)生涯曾憑借精準(zhǔn)的醫(yī)藥賽道布局收獲“醫(yī)藥女神”的稱號(hào)。

從過(guò)往戰(zhàn)績(jī)來(lái)看，趙蓓的核心優(yōu)勢(shì)集中在醫(yī)藥領(lǐng)域。其管理時(shí)間最長(zhǎng)的工銀醫(yī)療保健，自2014年11月任職以來(lái)，最佳任期回報(bào)高達(dá)189.70%。此外，工銀前沿醫(yī)療在2020年也曾實(shí)現(xiàn)大幅上漲，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最受追捧的醫(yī)藥主題基金之一，目前其10年任職回報(bào)仍高達(dá)222.60%，年化回報(bào)12.20%。

但自2021年醫(yī)藥板塊調(diào)整以來(lái)，趙蓓的業(yè)績(jī)?cè)庥雒黠@瓶頸。一方面，其管理的多只醫(yī)藥主題基金凈值大幅回撤，工銀前沿醫(yī)療從高點(diǎn)回撤超36%，工銀醫(yī)療保健也回撤了34%；另一方面，其嘗試布局的全市場(chǎng)基金表現(xiàn)不佳，此前管理的工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月定開混合，因持倉(cāng)仍以醫(yī)藥股為主，偏離“科技創(chuàng)新”定位，封閉期結(jié)束后遭遇投資者大規(guī)模贖回。

03、醫(yī)藥賽道的周期性困境

趙蓓的遭遇并非孤例。2020-2021年，醫(yī)藥賽道涌現(xiàn)出中歐基金葛蘭、廣發(fā)基金吳興武、匯添富基金鄭磊等一批明星基金經(jīng)理。如今，他們管理的一些產(chǎn)品，其凈值仍處于深度回調(diào)狀態(tài)，比如中歐醫(yī)療健康A(chǔ)凈值較最高點(diǎn)回撤超54.59%，廣發(fā)醫(yī)療保健A同樣回撤達(dá)53.75%，匯添富醫(yī)藥保健A更是回撤56.64%。

這或許不是個(gè)人能力的問(wèn)題，而是賽道投資的天然缺陷。集采擴(kuò)圍、醫(yī)?？刭M(fèi)、CXO出海受阻……醫(yī)藥板塊的系統(tǒng)性利空至今尚未完全消化。即便是最優(yōu)秀的主動(dòng)基金經(jīng)理，也無(wú)法對(duì)抗行業(yè)貝塔的崩塌。趙蓓清倉(cāng)自購(gòu)，或許是所有賽道型基金經(jīng)理共同面臨的困境。

對(duì)于基民而言，這一事件再次敲響警鐘：賽道基金的本質(zhì)是“高beta工具”，而非“穩(wěn)健增值產(chǎn)品”。當(dāng)風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，它可以貢獻(xiàn)驚人的超額收益；當(dāng)風(fēng)口過(guò)去，跌幅同樣驚人?；鸸驹诎l(fā)行賽道產(chǎn)品時(shí)，是否充分提示了這一風(fēng)險(xiǎn)？投資者在申購(gòu)時(shí)，是否真正理解了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的含義？這些問(wèn)題的答案，往往是否定的。