作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

根據(jù)紅塔證券（601236.SH）4月2日公告，翟栩的合規(guī)總監(jiān)任職資格已獲監(jiān)管核準(zhǔn)，正式走馬上任。值得關(guān)注的是，翟栩是一名金融女將，今年滿55周歲，達(dá)到退休年齡。一個月前，她的職務(wù)剛剛發(fā)生調(diào)整——由財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書轉(zhuǎn)任首席風(fēng)險官，并在此輪調(diào)整中兼任合規(guī)總監(jiān)。

此番人事變動并非孤例。同一批共有7名高管職務(wù)發(fā)生調(diào)整，超過一半的核心管理層“換崗”，堪稱一次大洗牌。而在調(diào)整之前，紅塔證券高管團(tuán)隊的“老齡化”問題較為突出——7名高管中有6人年齡在50歲以上。本輪調(diào)整雖然引入了年輕血液，但仍有部分高管面臨到齡退休，團(tuán)隊的更新?lián)Q代或尚未完成。

人事?lián)Q防恰逢公司2025年業(yè)績出爐。在自營、經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)推動下，紅塔證券營收、歸母凈利潤分別同比增長37.76%和58.84%。不過，公司依然依賴自營投資業(yè)務(wù)，該板塊收入占比超過7成，過去幾年波動較大，幾乎直接決定了整體業(yè)績的走向。

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24年老將告別“賬房”、執(zhí)掌“風(fēng)控”，

高管洗牌迎年輕“血液”

翟栩出生于1971年11月，到今年11月就滿55周歲，在臨近退休的年齡，擔(dān)任公司首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)兩大重任，一方面體現(xiàn)出公司對其專業(yè)能力與經(jīng)驗積淀的高度信任，另一方面也讓市場疑問，這是否為公司管理崗位過渡性的安排。

1993-2021年期間，翟栩先后在中國工商銀行云南省信托投資股份有限公司、云南金旅信托投資有限公司任職，從事財務(wù)管理工作；2002年1月加入紅塔證券，自此開啟長達(dá)24年的紅塔生涯，從事的大多是財務(wù)、合規(guī)工作，還擔(dān)任過職工代表監(jiān)事、資金財務(wù)總部總經(jīng)理。

2023年8月升任紅塔證券財務(wù)總監(jiān)，同年10月兼任董事會秘書。今年2月27日，紅塔證券公告稱，翟栩卸任財務(wù)總監(jiān)、董秘，轉(zhuǎn)任首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)。翟栩曾經(jīng)擔(dān)任過合規(guī)法律部總經(jīng)理、黨群工作部（紀(jì)檢監(jiān)察部）主任，長期擁有財務(wù)、合規(guī)條線的經(jīng)驗，從履歷來看是可以勝任新角色的。

不過，翟栩的職務(wù)變動并非個例。同一份公告中，紅塔證券共有7名高管發(fā)生調(diào)整，超過核心管理層的一半，堪稱一次“大換血”。

翟栩職位調(diào)整之后，饒雄將卸任首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)，不再在紅塔證券任職，而是轉(zhuǎn)任控股子公司紅塔紅土基金的董事。

圖源：罐頭圖庫

黃蒼梧卸任副總裁、首席信息官，轉(zhuǎn)任總審計師，為公司新設(shè)立的崗位，為了進(jìn)一步強化內(nèi)部控制體系。和翟栩一樣，黃蒼梧也出生于1971年，也是紅塔證券24年老將，2023年8月升任副總裁，同年10月兼任首席信息官，是一位從技術(shù)條線成長起來的復(fù)合型高管。此番由首席信息官轉(zhuǎn)任總審計師，專業(yè)跨度頗大，同為內(nèi)部監(jiān)督與風(fēng)控條線，其技術(shù)背景能否在審計信息化、數(shù)據(jù)審計等方面發(fā)揮優(yōu)勢，有待觀察。

公司副總裁周捷飛則接過了財務(wù)總監(jiān)一職。出生于1974年的周捷飛是一名證券老將，此前在西南證券（600369.SH）任職13年，2012年8月加入紅塔證券任經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，2016年5月升任副總裁，是一位業(yè)務(wù)干將，從過往履歷來看并無財務(wù)方面的管理經(jīng)驗。

聘任嚴(yán)然為副總裁，和上述其他幾位高管不同的是，嚴(yán)然是一位“空降兵”，此前擔(dān)任的是建元信托（600816.SH）投資總監(jiān)。

畢文博卸任了證券事務(wù)代表，接過了董事會秘書一職，躋身高管序列。出生于1987年的畢文博，是紅塔證券為數(shù)不多的40歲以下高管，在2017年加入紅塔證券之前曾在中國銀行（601988.S）、廣發(fā)銀行任職8年。

聘任葉標(biāo)松擔(dān)任公司首席信息官，和嚴(yán)然一樣，也是“空降兵”，此前擔(dān)任的是中山證券運營總監(jiān)，具有豐富的信息科技從業(yè)經(jīng)驗。

除了以上6位高管，紅塔證券還提拔了許夢澤為證券事務(wù)代表，此前擔(dān)任的是紅塔證券董事會辦公室主任助理。

證券事務(wù)代表不在高管序列，如果不算該職位，本輪紅塔證券共有6名高管職位發(fā)生調(diào)整，占10人高管團(tuán)隊的60%，調(diào)整幅度不可謂不大。

紅塔證券此前向“券商中國”解釋，此次調(diào)整統(tǒng)籌考慮了部分高級管理人員即將到齡退休等實際情況，并根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要和個人專長對相關(guān)人員的職務(wù)進(jìn)行了科學(xué)安排，有利于公司整合內(nèi)部資源、提升管理效率，實現(xiàn)管理崗位的有序銜接與平穩(wěn)過渡。

此前紅塔證券高管成員年齡普遍偏大，根據(jù)2024年年報，包括當(dāng)年離任的副總裁龔香霖在內(nèi)，8名高管中有7名在50歲及以上。這在上市券商中并非個例，很多大型國企背景的金融機(jī)構(gòu)高管年齡都偏大。

本輪高管洗牌后，新引進(jìn)的兩名高管嚴(yán)然（47歲）、葉標(biāo)松（39歲）以及新升任董秘的畢文博（39歲），為高管團(tuán)隊注入了更年輕的血液。不過，包括翟栩在內(nèi)，董事長景峰（58歲）與女副總裁楊海燕（54歲）均接近退休年齡，高管團(tuán)隊的換防或尚未結(jié)束。

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資管違約與高管腐敗暴露隱患

隨著新任首席風(fēng)險官與合規(guī)總監(jiān)的上任，紅塔證券的風(fēng)險管理體系迎來了關(guān)鍵調(diào)整。

從近兩年的監(jiān)管處罰記錄來看，紅塔證券的罰單數(shù)量較少，表明其在業(yè)務(wù)規(guī)范性和風(fēng)險管理方面整體較為合規(guī)，風(fēng)險管控水平處于可接受范圍。但此前資管產(chǎn)品違約與兩任董事長先后“落馬”事件，則反映出公司在合規(guī)執(zhí)行深度、公司治理有效性及高管道德風(fēng)險防范等方面仍存在深層隱患。

2025年9月，一則消息震驚市場：紅塔證券及其法定代表人、總裁沈春暉被北京金融法院下達(dá)限制消費令。起因是公司旗下“紅鑫2號”資管計劃涉及的一筆數(shù)千萬元的債券質(zhì)押式回購交易糾紛，該糾紛源于2020年“華晨債”違約。

雖然紅塔證券澄清，仲裁裁決的付款義務(wù)主體是資管計劃而非公司本身，且“限高令”隨后被撤銷，但此事仍引發(fā)了外界對公司資管業(yè)務(wù)風(fēng)險管控能力的質(zhì)疑。作為管理人的券商，其內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)流程是否存在漏洞，也成為了爭議焦點。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧認(rèn)為，此類事件有可能通過其他方式間接影響公司，比如減少管理費收入，因為這涉及到投資者對公司管理能力的信任問題。在金融服務(wù)行業(yè)，一旦聲譽受到損害，潛在客戶流失的風(fēng)險就會增加，進(jìn)而影響到長期的業(yè)務(wù)增長和市場份額。盡管公司在聲明中強調(diào)不會對經(jīng)營構(gòu)成影響，但實際情況可能更加復(fù)雜。

圖源：罐頭圖庫

此外，2025年紅塔證券前兩任董事長均因受賄等行為被判刑及提起訴訟的案件引發(fā)市場關(guān)注。

2025年1月，前董事長李劍波（任職時間：2016年-2021年）因受賄罪被一審判處有期徒刑五年零六個月，并處罰金60萬元。犯罪事實是，2011年至2019年期間，李劍波利用擔(dān)任紅塔集團(tuán)副總裁、合和集團(tuán)總經(jīng)理/董事長、紅塔證券董事長等職務(wù)便利，非法收受他人財物共計267.71萬元。

2025年4月，前董事長李光林（任職時間：2006年-2016年）因涉嫌受賄罪、違法發(fā)放貸款罪被檢察機(jī)關(guān)提起公訴，案件正在審理中。

2006年3月至2023年12月期間，李光林利用擔(dān)任紅塔集團(tuán)副總裁、云南中煙副總經(jīng)理、紅塔證券董事長等多個職務(wù)便利，為他人在發(fā)放貸款、項目開發(fā)、職務(wù)調(diào)整等方面謀取利益，非法收受他人財物，數(shù)額特別巨大；同時違反國家規(guī)定發(fā)放貸款，數(shù)額特別巨大。

兩任董事長均利用職務(wù)便利為他人謀取利益并收受財物，屬于高管腐敗案件，均暴露出紅塔證券在高管權(quán)力監(jiān)督制衡方面存在較大漏洞。這一局面，正直接指向新任合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險官翟栩的核心職責(zé)——構(gòu)建權(quán)力監(jiān)督的“防火墻”。

3

凈利潤大增近6成，

自營業(yè)務(wù)收入占比超70%

高管洗牌的同時，紅塔證券交出了一份頗為亮眼的成績單：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入24.34億元，同比增長37.76%，歸母凈利潤12.14億元，同比增長58.84%。

受市場環(huán)境推動，自營、經(jīng)紀(jì)、投資銀行等業(yè)務(wù)均實現(xiàn)增長，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長24.83%至2.62億元，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長231.71%至1.38億元。

成本壓降同樣顯著，營業(yè)支出為8.61億元，同比減少0.63億元，降幅6.86%，推動利潤大漲，主要因股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)風(fēng)險項目處置收回，以及收回前期已全額計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收墊款，信用減值損失同比減少0.73億元。

圖源：罐頭圖庫

不過也有項目表現(xiàn)不盡人意，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)連續(xù)五年縮水，手續(xù)費凈收入僅933萬元，同比下降61.38%；因其他債權(quán)投資規(guī)模及票息率下降，利息凈收入同比下降7.97%至3.8億元。

從紅塔證券的業(yè)務(wù)板塊來看，自營投資無疑是最重要的業(yè)務(wù)，堪稱公司業(yè)績的壓艙石，包括股票投資、固收投資、創(chuàng)新與衍生品投資、新三板做市投資、股權(quán)直投與另類投資五大領(lǐng)域。2025年自營投資業(yè)務(wù)收入17.48億元，同比增長28.04%，占營業(yè)總收入的71.83%，較2024年下降5.46個百分點，但依然維持高位。

自營業(yè)務(wù)利潤16.5億元，同比增長28.6%，占利潤總額的105.11%（部分項目虧損）。

來源：紅塔證券2025年財報

在已披露2025年財報的26家A股上市券商中，紅塔證券自營業(yè)務(wù)收入（統(tǒng)計口徑：投資收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益）占營業(yè)收入的比例最高，為66.69%，與之相對的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入占比僅10.78%，位列倒數(shù)第二。

從過去幾年來看，紅塔證券自營業(yè)務(wù)收入及占比波動較大，甚至直接決定公司整體業(yè)績的好壞。比如2022年自營投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損，就導(dǎo)致當(dāng)年整體營收及利潤均降至近年來最低水平。

余豐慧指出，紅塔證券過度依賴自營投資業(yè)務(wù)存在較大風(fēng)險，因為市場波動可能導(dǎo)致收益不穩(wěn)定，甚至虧損。此外，財富管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)占比較小表明公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠多元化，缺乏抵御市場變動的能力。

隨著高管團(tuán)隊洗牌、年輕力量加入，新任首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)翟栩能否將風(fēng)險與合規(guī)管理嵌入業(yè)務(wù)擴(kuò)張之中？公司能否打破對自營投資的過度依賴，實現(xiàn)多條腿走路？仍待時間檢驗。