記者 洪小棠

年初至今，伴隨著A股持續(xù)演繹的結(jié)構(gòu)性行情，以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶來的居民財(cái)富再配置浪潮，整個(gè)百億私募陣營(yíng)展現(xiàn)出顯著的吸金效應(yīng)。

截至2026年5月底，百億私募數(shù)量增至139家，創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，百億私募年內(nèi)業(yè)績(jī)較為亮眼，產(chǎn)品的平均收益突破10%；獲得正收益的百億私募占比逾九成。

不過，記者根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）官網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)（統(tǒng)計(jì)口徑為新產(chǎn)品備案日期），與過往主觀與量化“平分秋色”的格局不同，截至6月8日，在本輪百億私募擴(kuò)容中，量化機(jī)構(gòu)成為絕對(duì)“霸主”。其中，幾家百億量化巨頭在產(chǎn)品備案總數(shù)上領(lǐng)先。

反觀另一邊，多家曾經(jīng)市場(chǎng)影響力卓著的主觀私募機(jī)構(gòu)，新發(fā)數(shù)量跌入個(gè)位數(shù)，甚至有機(jī)構(gòu)未有新的產(chǎn)品發(fā)行備案。

備案賬本

記者根據(jù)私募排排網(wǎng)及中基協(xié)官網(wǎng)備案數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2026年1月至5月，國(guó)內(nèi)私募基金備案市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的“先揚(yáng)后抑”態(tài)勢(shì)。

從月度數(shù)據(jù)來看，今年1月為全年低谷，私募基金備案數(shù)為648只；市場(chǎng)在春節(jié)后迅速升溫，2月，私募基金備案數(shù)環(huán)比翻倍，達(dá)到1296只。

真正的“小陽(yáng)春”出現(xiàn)在3月與4月。這兩個(gè)月份連續(xù)將私募基金單月備案數(shù)推高至1600只以上。其中，3月備案數(shù)為1642只，創(chuàng)下年內(nèi)高峰；4月備案數(shù)為1639只，在高位企穩(wěn)；進(jìn)入5月后，市場(chǎng)熱度顯著降溫，單月備案量回落至1019只，環(huán)比下降約37.8%，但仍艱難守住了千只關(guān)口。

“年初機(jī)構(gòu)布局意愿強(qiáng)烈，渠道資金年初配置需求旺盛，共同推高了3、4月的（私募基金）備案量?！北本┮患宜侥紮C(jī)構(gòu)相關(guān)人士向記者表示，5月數(shù)據(jù)的顯著走弱，一方面與A股市場(chǎng)行情的短期波動(dòng)有關(guān)；另一方面，不少頭部私募機(jī)構(gòu)在迅速完成上半年發(fā)行目標(biāo)后，為了保護(hù)超額收益，開始主動(dòng)放緩甚至?xí)和ＹY金募集。

排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，百億私募數(shù)量創(chuàng)新高是多因素共同作用的結(jié)果。市場(chǎng)端，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，頭部私募業(yè)績(jī)亮眼，存量產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)帶來規(guī)模被動(dòng)擴(kuò)容，賺錢效應(yīng)進(jìn)一步吸引新增資金入場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)端，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，AI、專精特新等產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)落地，優(yōu)質(zhì)賽道供給增加，頭部機(jī)構(gòu)憑借投研優(yōu)勢(shì)更高效地把握住了機(jī)會(huì)。資金端，低利率環(huán)境下傳統(tǒng)理財(cái)收益走低，居民財(cái)富再配置提速，疊加險(xiǎn)資等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金入市，其選擇更偏向合規(guī)完備、實(shí)力更強(qiáng)的百億梯隊(duì)。行業(yè)端，馬太效應(yīng)強(qiáng)化，頭部私募在渠道、風(fēng)控與產(chǎn)品發(fā)行上的綜合能力，使其資金吸納效率明顯高于中小私募機(jī)構(gòu)。此外，量化與指數(shù)增強(qiáng)策略熱度居高，推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)量化管理人躋身百億規(guī)模。

具體來看，量化私募機(jī)構(gòu)以高頻發(fā)行節(jié)奏，在新產(chǎn)品備案數(shù)量上大幅領(lǐng)跑，其中老牌量化巨頭明汯投資以年內(nèi)高達(dá)151只的新備案產(chǎn)品數(shù)量獨(dú)占鰲頭；作為信托系與平臺(tái)型渠道的重要代表，外貿(mào)信托以115只的備案緊隨其后；另一家量化先鋒平方和投資亦強(qiáng)勢(shì)破百，獲得107只的戰(zhàn)績(jī)。

不僅如此，一些中堅(jiān)量化私募群落也在“激進(jìn)圈地”，如進(jìn)化論資產(chǎn)以97只的備案數(shù)距離破百僅一步之遙。頑巖資產(chǎn)年內(nèi)備案數(shù)量為83只、黑翼資產(chǎn)備案81只，誠(chéng)奇私募、龍旗科技、鳴石私募、九坤投資、世紀(jì)前沿的年內(nèi)新產(chǎn)品備案數(shù)量亦均突破50只，分別為70只、67只、62只、57只、56只，共同構(gòu)成了新發(fā)市場(chǎng)的絕對(duì)統(tǒng)治力量。

量化私募何以能維持“日更”節(jié)奏？鳴石基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，相較于傳統(tǒng)主觀多頭策略，量化策略依托模型快速迭代優(yōu)勢(shì)，擁有更強(qiáng)的市場(chǎng)適配性和穩(wěn)定賺錢效應(yīng)。行業(yè)持續(xù)加碼AI（人工智能）技術(shù)、高端算力、專業(yè)人才等核心資源，讓量化投資的創(chuàng)新能力與投研實(shí)力持續(xù)升級(jí)，穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使其成為高凈值客戶的核心配置標(biāo)的，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品備案量雙雙暴漲。

與頭部量化私募機(jī)構(gòu)的烈火烹油形成鮮明對(duì)比的，是主觀多頭的慢工細(xì)作。

曾經(jīng)在渠道呼風(fēng)喚雨的老牌主觀多頭私募機(jī)構(gòu)中，高毅資產(chǎn)年內(nèi)備案4只產(chǎn)品，淡水泉錄得17只，盤京投資為16只。

而自帶流量的林園投資，以及長(zhǎng)跑型主觀私募管理人，如仁橋資產(chǎn)、海南希瓦等機(jī)構(gòu)年內(nèi)均僅備案了1只產(chǎn)品。

此外，還有一些老牌主觀私募機(jī)構(gòu)年內(nèi)未發(fā)行新產(chǎn)品，如東方港灣、景林資產(chǎn)、明毅基金等。

“當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中，投資者對(duì)策略的標(biāo)準(zhǔn)化、分散化和絕對(duì)收益體驗(yàn)要求大幅提高。量化擇時(shí)、多資產(chǎn)等策略的加持，為量化機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)市中提供了較強(qiáng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力?！币晃坏谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)人士向記者坦言，量化私募之所以成為渠道和客戶最愿意認(rèn)購(gòu)的方向，是因?yàn)槲⒈P、指增策略迎合了當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)行情。

“相反，主觀多頭私募在過去幾年的核心資產(chǎn)單邊下行中凈值受損嚴(yán)重。在沒有清晰的長(zhǎng)牛趨勢(shì)或極高勝率的‘擊球區(qū)’時(shí)，主觀老將們寧愿選擇降低發(fā)行頻率來防守，也不愿盲目發(fā)行新產(chǎn)品消耗自身品牌。”該人士進(jìn)一步表示。

規(guī)模魔法

規(guī)模的增長(zhǎng)，并非完全依賴新產(chǎn)品備案拉動(dòng)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月31日，有業(yè)績(jī)展示的97家百億私募今年以來平均收益達(dá)10.60%，正收益占比高達(dá)94.85%。以5月份規(guī)模連跨兩級(jí)、從5億—10億元規(guī)模直接飆升至50億—100億元的中金眾鑫為例，其在2026年只新備案4只產(chǎn)品。其規(guī)模的大幅躍升或是老產(chǎn)品因凈值大漲帶來的規(guī)?！氨粍?dòng)擴(kuò)容”，以及賺錢效應(yīng)吸引下的存量產(chǎn)品增資擴(kuò)募。

不過，在私募行業(yè)不斷壯大的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正呈現(xiàn)白熱化競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者不完全梳理發(fā)現(xiàn)，歷史上共有237家私募曾突破百億大關(guān)，但自突破之日起從未掉出百億陣營(yíng)的僅有101家，超過一半的機(jī)構(gòu)曾在這場(chǎng)規(guī)模游戲中掉隊(duì)；若剔除近三年才新晉百億規(guī)模的機(jī)構(gòu)，從未掉隊(duì)的老牌百億私募僅剩50家。

“百億級(jí)”這三個(gè)字，在當(dāng)下或許褪去了神話般的光環(huán)。當(dāng)買了一家百億級(jí)私募的產(chǎn)品，卻在超額穩(wěn)定性、合規(guī)內(nèi)控和運(yùn)營(yíng)對(duì)接上屢屢踩坑時(shí)，投資者正從單純追逐“大私募”“名大佬IP”的盲從，轉(zhuǎn)向追求業(yè)績(jī)的確定性。

一家百億量化私募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士坦言，今年私募基金頻發(fā)產(chǎn)品和規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，雖讓部分機(jī)構(gòu)和行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，但也因此帶來量化策略的歷史性承壓，同質(zhì)化因子的擁擠將不可避免地導(dǎo)致超額收益衰減。

如何在發(fā)行狂歡中維持策略的深度壁壘，是懸在狂奔者頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

此外，多家百億私募頻頻暴露合規(guī)隱患。

上交所4月30日發(fā)布的監(jiān)管措施決定書顯示，今年新晉百億級(jí)私募——深圳知行通達(dá)私募證券基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）在參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下詢價(jià)過程中，存在內(nèi)部制度建設(shè)不完備、內(nèi)控執(zhí)行不到位、內(nèi)部研究不充分、決策流程不規(guī)范等違規(guī)行為，上交所決定對(duì)其予以監(jiān)管警示。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)4月28日發(fā)布的自律措施決定也顯示，林園投資在2023年12月開展的新股網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)網(wǎng)下投資者自律檢查中，存在定價(jià)依據(jù)不充分、首次公開發(fā)行證券研究機(jī)制及報(bào)告審批機(jī)制不完善等十項(xiàng)違規(guī)行為。

半鞅私募認(rèn)為，資管行業(yè)真正稀缺的，是“策略上的深度壁壘”與“極致的合規(guī)風(fēng)控能力”。具體而言，近年來市場(chǎng)有效性不斷提升，只有那些能迅速突破現(xiàn)有技術(shù)框架、跟隨市場(chǎng)快速進(jìn)化的管理人，才能擁有持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，在行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的進(jìn)程中，合規(guī)早已成為不可或缺的“護(hù)城河”，只有將風(fēng)控融入投研全流程、敬畏監(jiān)管底線的機(jī)構(gòu)，方能獲得長(zhǎng)期資金的持續(xù)認(rèn)可。