2001年，知名管理學(xué)者吉姆·柯林斯出版了著作《飛輪效應(yīng)》。這部書描繪了一個(gè)常見的商業(yè)現(xiàn)象：

在同樣的行業(yè)里，一些企業(yè)會(huì)越做越好，而另一些企業(yè)則會(huì)越干越差，兩者都會(huì)持續(xù)很久。

柯林斯把這個(gè)現(xiàn)象歸納為——“飛輪效應(yīng)”。

他形容一家公司的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，很像是轉(zhuǎn)動(dòng)業(yè)務(wù)鏈條上的一系列“飛輪”的過(guò)程。順滑的轉(zhuǎn)動(dòng)會(huì)讓各只飛輪越轉(zhuǎn)越快，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷加速。而卡滯的飛輪，則會(huì)越轉(zhuǎn)越慢。這個(gè)效應(yīng)是驅(qū)動(dòng)不同公司中長(zhǎng)期向上或向下的關(guān)鍵。

內(nèi)地的資產(chǎn)管理行業(yè)，其實(shí)也明顯的可以看出行業(yè)的“飛輪”所在。一些公司在近年走出了持續(xù)加速的狀態(tài)，并表現(xiàn)出向上態(tài)勢(shì)，比如富國(guó)、景順、永贏等等。而在券商資管這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，財(cái)通資管正在進(jìn)入“飛輪”加速的階段。尤其是在科技強(qiáng)勢(shì)行情下，權(quán)益業(yè)務(wù)迎來(lái)了質(zhì)的飛躍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，財(cái)通資管權(quán)益團(tuán)隊(duì)管理的公募基金規(guī)模剛突破160億元，盡管占公司總規(guī)模的比重不高，但從持有人的角度來(lái)講，當(dāng)前正是非常從容有余的規(guī)模階段。同期國(guó)泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通資管權(quán)益類基金近七年絕對(duì)收益率1超129%，同類排名前1/4（29/126），近兩年絕對(duì)收益率2接近62%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)通資管公司旗下公募業(yè)務(wù)與證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離墻管理和公平交易機(jī)制。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。排名情況并不預(yù)示基金未來(lái)表現(xiàn)，上述展示不能作為投資收益保證，亦不作為投資建議。

業(yè)績(jī)?cè)谇啊⒖诒谥小⒁?guī)模在后，這是公募基金公司發(fā)展的基本路徑。而這背后核心邏輯在于：以深度研究為初始著力點(diǎn)，構(gòu)建起投研、業(yè)績(jī)、規(guī)模、品牌、人才之間彼此強(qiáng)化的增強(qiáng)回路。當(dāng)這條回路穩(wěn)定運(yùn)行并觸發(fā)某個(gè)臨界點(diǎn)后，飛輪的慣性則不可阻擋。

財(cái)通資管權(quán)益團(tuán)隊(duì)未來(lái)能否更向前一步，值得觀察。

定戰(zhàn)略

回看中國(guó)資管行業(yè)的歷史，一支團(tuán)隊(duì)要在某個(gè)資產(chǎn)類別崛起，業(yè)績(jī)從來(lái)就是在規(guī)模之前的。

好的業(yè)績(jī)，才能在下一輪周期中拉動(dòng)規(guī)模的有效增長(zhǎng)，而有序增長(zhǎng)的規(guī)模會(huì)帶來(lái)更多的投入。其后又增強(qiáng)公司團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化公司戰(zhàn)略，這才是權(quán)益資管業(yè)界真正的“飛輪”。

總體來(lái)說(shuō)，權(quán)益的投研飛輪大概包含以下的循環(huán)：

戰(zhàn)略——團(tuán)隊(duì)——磨合——業(yè)績(jī)——規(guī)模——強(qiáng)化戰(zhàn)略。

所以，內(nèi)地權(quán)益團(tuán)隊(duì)的崛起起點(diǎn)，都是戰(zhàn)略的制定，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是制定目標(biāo)，制定規(guī)劃，準(zhǔn)備花錢投入。

財(cái)通資管的權(quán)益戰(zhàn)略伏筆于公司成立之前，也即是十年之前。從早期的財(cái)通證券資產(chǎn)管理部開始，財(cái)通資管已著手開始為權(quán)益投資管理準(zhǔn)備。財(cái)通資管公司成立后，其在權(quán)益方面的資源投入、團(tuán)隊(duì)積累的過(guò)程一直在推進(jìn)。

經(jīng)歷了近十年的持續(xù)籌劃和積累，財(cái)通資管目前完成了覆蓋成長(zhǎng)、均衡、價(jià)值、絕對(duì)收益等多種風(fēng)格的基金經(jīng)理和研究人員的積累，并且已經(jīng)形成了老中青的投研梯隊(duì)，開始迸發(fā)出業(yè)績(jī)成果。

目前，這支實(shí)力較強(qiáng)且體系完整的投研團(tuán)隊(duì)，相對(duì)其管理規(guī)模是非常從容的。也就是說(shuō)，財(cái)通資管如今在偏股產(chǎn)品管理上，形成了一個(gè)很高的“人才：規(guī)模比”，這對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)是很有利的基礎(chǔ)。

多元風(fēng)格團(tuán)隊(duì)搭就

公募的權(quán)益團(tuán)隊(duì)的能力養(yǎng)成，往往是三個(gè)臺(tái)階：首先是優(yōu)秀個(gè)人“點(diǎn)狀”的出現(xiàn)；第二階段是，某個(gè)風(fēng)格上，團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力“線狀”的突破；第三個(gè)層面是，風(fēng)格多元，老中青梯隊(duì)的養(yǎng)成。

財(cái)通資管權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，已接近完成第三層次。不僅是多元風(fēng)格兼具，也是各年齡層的投研人才集聚。

目前團(tuán)隊(duì)中既有李響、王浩冰、于洋等經(jīng)驗(yàn)豐富的資深基金經(jīng)理，也有李晶、林偉這樣的中堅(jiān)力量，還有鄧芳程、王鑫園、趙雯、毛鼎等一大批自主培養(yǎng)的投研中生代開始嶄露頭角，研究團(tuán)隊(duì)中容納著更多的年輕人，由丁婉貝等資深研究骨干領(lǐng)銜，整體權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)規(guī)模已近40人。

一支權(quán)益團(tuán)隊(duì)里，有不同風(fēng)格的人才不奇怪，但不同風(fēng)格的人才能夠各自安好，并能夠協(xié)作得很好就很難得。

在財(cái)通資管，價(jià)值和成長(zhǎng)基金經(jīng)理各自在自己的風(fēng)格里“任意馳騁”，但同時(shí)，他們對(duì)市場(chǎng)的核心觀點(diǎn)，尤其是推薦品種的交流仍很充分，這并不容易。

公司總經(jīng)理助理兼權(quán)益投資總監(jiān)李響推崇價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，以基本面深度研究為起點(diǎn)，以企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)為核心，從中長(zhǎng)期視角買入價(jià)格合理或低估的優(yōu)質(zhì)公司。重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，看重宏觀周期、產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期共振的機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)逆向投資，在企業(yè)周期底部、偏右側(cè)位置買入。

權(quán)益投資副總監(jiān)王浩冰是團(tuán)隊(duì)內(nèi)價(jià)值均衡風(fēng)格的代表，他的投資以選擇高性價(jià)比的潛力品種為優(yōu)先，強(qiáng)調(diào)以風(fēng)險(xiǎn)收益比為核心衡量指標(biāo)。

王浩冰的投研歷練豐富，他早年的研究經(jīng)歷其實(shí)專注在科技領(lǐng)域。2012年，他從華盛頓大學(xué)電子工程專業(yè)碩士畢業(yè)后就從事TMT行業(yè)的賣方研究，王浩冰完整參與了上一輪A股TMT浪潮的興起和回落。這為他如今融合式投資打下基礎(chǔ)。

王浩冰認(rèn)為：價(jià)值投資的核心是尋找錯(cuò)誤定價(jià)，而非單純追求“好公司”。

“好的公司、次優(yōu)的公司都應(yīng)有一個(gè)合理價(jià)格，偏離長(zhǎng)期合理中樞的價(jià)格就是機(jī)會(huì)。”

他在組合管理中，強(qiáng)調(diào)以價(jià)值投資為內(nèi)核，追求每一階段的風(fēng)險(xiǎn)收益比。同時(shí)他也堅(jiān)定相信，風(fēng)險(xiǎn)收益比是雙向概念，均衡投資不是單純追求防御，而是在控制下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持足夠的進(jìn)攻性，追求長(zhǎng)期的收益回報(bào)，這讓他的投資風(fēng)格帶有均衡和持續(xù)的特點(diǎn)。

基金經(jīng)理鄧芳程是財(cái)通資管成長(zhǎng)股選手的典型，他長(zhǎng)期在賣方和買方從事科技產(chǎn)業(yè)跟蹤研究，擁有豐富的成長(zhǎng)股挖掘經(jīng)驗(yàn)。他重視產(chǎn)業(yè)基本面研究和跟蹤，這讓他的投資也自有其體系化、持續(xù)性的特征。

鄧芳程擅長(zhǎng)先自上而下尋找產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，再自下而上通過(guò)微觀線索驗(yàn)證宏觀趨勢(shì)。他更傾向于投資處在導(dǎo)入期與快速成長(zhǎng)期階段的科技股。導(dǎo)入期側(cè)重公司遠(yuǎn)期市值空間的測(cè)算，布局賠率更高的品種；快速成長(zhǎng)期則同時(shí)關(guān)注行業(yè)景氣度與公司的阿爾法，兼顧爆發(fā)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

近年來(lái)科技股逐步演化為熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的市場(chǎng)，投資難度不斷增大。鄧芳程的應(yīng)對(duì)是：不必為錯(cuò)過(guò)第一波上漲而焦慮，重要的是盡快理清核心驅(qū)動(dòng)因素，為后續(xù)機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備。

“第一波往往只是開始，后續(xù)常有更清晰的邏輯與更從容的布局機(jī)會(huì)。”

資深基金經(jīng)理于洋，則是中觀行業(yè)景氣輪動(dòng)型選手。他早年在多家賣方和公募專戶投資部門工作，有絕對(duì)收益產(chǎn)品的長(zhǎng)期管理經(jīng)驗(yàn)，這為他如今的基金管理奠定了追求“高勝率和中長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)”的投研框架。

于洋的投資框架結(jié)合了主動(dòng)投研與量化工具的使用。主動(dòng)研究層面，他優(yōu)先通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與專家調(diào)研篩選景氣行業(yè)，將行業(yè)判斷置于個(gè)股選擇之前。在組合管理上，他則堅(jiān)守較高比例的穩(wěn)定倉(cāng)位。

同時(shí)，于洋也積極運(yùn)用量化工具配合投資決策，尤其是借鑒量化策略對(duì)風(fēng)格因子的系統(tǒng)跟蹤，對(duì)他組合內(nèi)行業(yè)的優(yōu)化配置貢獻(xiàn)很大。于洋的風(fēng)控體系不依賴擇時(shí)，而是通過(guò)行業(yè)與個(gè)股的動(dòng)態(tài)調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。

底層相通、上層多元

雖然，投資風(fēng)格各異，但可以看出，在底層的研究語(yǔ)言上，財(cái)通資管的成長(zhǎng)、均衡、價(jià)值選手都是相通的，這是財(cái)通資管的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)通資管的權(quán)益投資負(fù)責(zé)人李響，是一位擁有近二十年投研經(jīng)驗(yàn)、歷經(jīng)多支投研團(tuán)隊(duì)管理崗位的資深人才。她對(duì)財(cái)通權(quán)益團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)和特質(zhì)有更多的觀察和總結(jié)。

李響坦言，財(cái)通資管團(tuán)隊(duì)支持投資風(fēng)格多元，也包容基金經(jīng)理的迥異個(gè)性，但這是在底層研究邏輯高度一致的基礎(chǔ)上的。財(cái)通資管的基金經(jīng)理本質(zhì)上是一群追求企業(yè)價(jià)值、關(guān)注產(chǎn)業(yè)動(dòng)向、深入研判行業(yè)的基本面分析者。

李響對(duì)于投資有很多穿透性的觀點(diǎn)，比如，她堅(jiān)定相信“投資最終是個(gè)性化的，基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的必然是和他個(gè)性最契合的投資風(fēng)格”。所以，財(cái)通資管才會(huì)追求在共同的研究底色與價(jià)值觀下，給每位基金經(jīng)理探索自身能力圈的空間。

而這種多元文化氛圍，也令財(cái)通資管的內(nèi)部呈現(xiàn)出獨(dú)特的生態(tài)——不同投資風(fēng)格在這里并行不悖、融合發(fā)展，各美其美。過(guò)去幾年的基金管理實(shí)踐表明，和而不同的文化，能夠幫助財(cái)通資管取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

經(jīng)歷過(guò)多家機(jī)構(gòu)的于洋則從基金經(jīng)理角度出發(fā)，看到了財(cái)通資管目前氛圍的另一種優(yōu)勢(shì)——化學(xué)反應(yīng)：

當(dāng)基金經(jīng)理多數(shù)是從團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的研究員成長(zhǎng)而來(lái)時(shí)，團(tuán)隊(duì)內(nèi)、投研間彼此熟悉的程度就會(huì)非常高，成員間坦誠(chéng)交流的氛圍就容易建立，基金經(jīng)理和研究員之間容易達(dá)成投研成果交流和決策上的“化學(xué)反應(yīng)”。

從更長(zhǎng)期的視角看，包容和交流的氛圍，也支持了財(cái)通資管多元化投資風(fēng)格的同時(shí)進(jìn)步，這對(duì)后續(xù)“規(guī)模飛輪”的“提速”非常關(guān)鍵。李響說(shuō)，成熟的多元投資風(fēng)格，可以天然的為客戶結(jié)構(gòu)的多元提供更多解決方案，適配公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，也將進(jìn)一步反哺團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定與長(zhǎng)期發(fā)展空間——這也是未來(lái)財(cái)通資管的權(quán)益飛輪平穩(wěn)持續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)的根基。

既是“反應(yīng)器”，也是“人才池”

業(yè)內(nèi)有一種說(shuō)法，觀察一支股票投研團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力，只需要多觀察下研究團(tuán)隊(duì)的狀態(tài)就可以了。因?yàn)椋繗鉂M分、戰(zhàn)斗力杠杠的研究團(tuán)隊(duì)，確實(shí)很少見。

財(cái)通資管權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)里則是按研究組別來(lái)組織具體研究方向，每個(gè)方向都有資深的研究負(fù)責(zé)人牽頭，以TMT研究組長(zhǎng)丁婉貝為例，她擁有十多年賣方買方研究經(jīng)歷，曾任職互聯(lián)網(wǎng)大廠和多家公募機(jī)構(gòu)資深研究員，于2025年加入財(cái)通資管。

加盟后的丁婉貝主要是率領(lǐng)公司科技成長(zhǎng)方向的研究。丁婉貝認(rèn)為，公募機(jī)構(gòu)的科技研究，首要是對(duì)全球新技術(shù)保持高頻度的跟蹤以及投研方法論的迭代，應(yīng)將研究視野從中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)展至全球科技巨頭，深度研究全球的科技頭部企業(yè)并進(jìn)而發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的新動(dòng)向，并將研究成果映射到國(guó)內(nèi)。

順應(yīng)這個(gè)認(rèn)知，財(cái)通資管當(dāng)下的科技研究主要是兩條主線：一是對(duì)全球新技術(shù)保持高頻跟蹤；二是將技術(shù)變遷與中國(guó)內(nèi)需周期、政策環(huán)境深度融合。

財(cái)通資管的研究團(tuán)隊(duì)也相信，買方研究的本質(zhì)是建立獨(dú)立認(rèn)知，而非充當(dāng)信息中轉(zhuǎn)站。“研究員需清晰區(qū)分不同資產(chǎn)的景氣屬性，完整呈現(xiàn)差異。”丁婉貝這么說(shuō)。

在交流中發(fā)現(xiàn)，財(cái)通資管的良好研究文化也是吸引外部人才的關(guān)鍵。在財(cái)通資管，研究部不僅是“服務(wù)投資的支持部門”，更是公司整個(gè)投研梯隊(duì)的“人才池”。

在李響看來(lái)，這兩者的核心區(qū)別在于，前者更強(qiáng)調(diào)研究員短期內(nèi)出成果，而后者把建立能力和持續(xù)提升放在更靠前位置。

具體的研究重點(diǎn)上，財(cái)通資管的研究團(tuán)隊(duì)更強(qiáng)調(diào)把行業(yè)與企業(yè)的真實(shí)情況摸清楚，而非急于給出買賣建議。在財(cái)通資管，研究員的首要職責(zé)，是以投資語(yǔ)言向基金經(jīng)理呈現(xiàn)公司最真實(shí)的一面：行業(yè)特征、公司在行業(yè)中的位置、行業(yè)周期階段、不確定性何在、如何評(píng)估、企業(yè)價(jià)值范圍等。

而基于人才池的理念，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部也明確，投資與研究是動(dòng)態(tài)、雙向的過(guò)程，研究員要勤奮專業(yè)，基金經(jīng)理要有擔(dān)當(dāng)——虧損不能簡(jiǎn)單歸咎于哪一方，找到問(wèn)題、解決問(wèn)題更為關(guān)鍵。

構(gòu)建有韌性的人才梯隊(duì)

在財(cái)通資管內(nèi)部，人才培養(yǎng)本身也是一組飛輪，這始于公司對(duì)人才發(fā)展的先行投入，形成“人員培養(yǎng)——磨合協(xié)同——業(yè)績(jī)釋放——持續(xù)投入——更好的人員”的正向循環(huán)。一輪輪的飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)，沉淀下的是一批批團(tuán)隊(duì)人才和不斷升級(jí)、補(bǔ)強(qiáng)的人才梯隊(duì)。

在培養(yǎng)人才上，財(cái)通資管權(quán)益團(tuán)隊(duì)尤為用心。比如，在安排新人的條線崗位上，是有精心的考慮的。

研究團(tuán)隊(duì)不會(huì)安排新人在行業(yè)最熱時(shí)接手該行業(yè)，也避免新人基金經(jīng)理在市場(chǎng)高點(diǎn)發(fā)行新產(chǎn)品。

“這對(duì)他們來(lái)說(shuō)都是很差的選擇，”李響解釋說(shuō)，熱門行業(yè)看似容易出成果和業(yè)績(jī)，實(shí)則往往是“最差的開始”，出道即巔峰后，后續(xù)會(huì)面臨一系列艱難抉擇，對(duì)于新人而言可能挫傷寶貴的信心。“公司強(qiáng)調(diào)以中長(zhǎng)期的維度進(jìn)行考核，無(wú)論是人才培養(yǎng)，還是發(fā)行產(chǎn)品，我們都希望以逆向布局的從容，做時(shí)間真正的朋友。”李響進(jìn)一步表示。

另外，在內(nèi)部對(duì)于學(xué)有所長(zhǎng)的新人研究員，公司也鼓勵(lì)研究組長(zhǎng)們將自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域交給新人，讓他們迅速成長(zhǎng)。前任TMT研究組長(zhǎng)鄧芳程曾將他自己擅長(zhǎng)的通信行業(yè)交給新人研究員。丁婉貝也始終把新人研究員的培養(yǎng)放在工作重要位置。

團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李響表示，財(cái)通資管之所以投入大量資源、精力來(lái)打造投研梯隊(duì)，核心是相信積極“傳幫帶”和清晰的成長(zhǎng)路徑，會(huì)讓團(tuán)隊(duì)成員更有歸屬感，也更具備長(zhǎng)期的貢獻(xiàn)潛力。

當(dāng)然，包容文化，也應(yīng)基于人才成長(zhǎng)的規(guī)律——既不過(guò)度保護(hù)，也不過(guò)度嚴(yán)厲指責(zé)。這樣才能讓年輕人更快成長(zhǎng)。“好的管理是超越簡(jiǎn)單的溫情，是既讓每個(gè)人都有發(fā)揮所長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，也以清晰的規(guī)則為保障。”李響說(shuō)。

金融行業(yè)常被稱為“穿著紅舞鞋的行業(yè)”。時(shí)間是最稀缺的資源，也是“飛輪”最持久的動(dòng)力。資管行業(yè)從不缺少短期的明星，缺的是能讓“飛輪”持續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)的體系與定力。財(cái)通資管的路徑未必可復(fù)制，但它揭示了一個(gè)樸素的道理：以研究為軸，以人才為輪，慢轉(zhuǎn)動(dòng)，深積累——剩下的，交給時(shí)間。

1、2：數(shù)據(jù)來(lái)源：《國(guó)泰海通證券：基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜（2026.04.01）》；數(shù)據(jù)說(shuō)明：基金管理公司絕對(duì)收益是指基金公司管理的主動(dòng)型基金凈值增長(zhǎng)率按照期間管理資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)計(jì)算的凈值增長(zhǎng)率。期間管理資產(chǎn)規(guī)模按照可獲得的期間規(guī)模進(jìn)行簡(jiǎn)單平均。主動(dòng)權(quán)益類基金包含主動(dòng)股票開放型、強(qiáng)股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動(dòng)混合封閉型基金，不含指數(shù)型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強(qiáng)股混合型和QDII基金；本排行榜參與排名滿足條件的基金：對(duì)于股票混合型基金，要求設(shè)立滿15個(gè)月。

特別聲明：本材料內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議。本資料中的觀點(diǎn)和判斷僅代表財(cái)通資管當(dāng)前的分析，財(cái)通資管不保證當(dāng)中的觀點(diǎn)和判斷不會(huì)發(fā)生任何調(diào)整或變化。投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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