從被迫停牌到主動退市，這家曾被譽為“葡萄酒電商第一股”的紅酒世界，在資本市場走過了十年坎坷路。

3月3日，深圳紅酒世界電商股份有限公司（證券代碼：834528）發(fā)布公告，擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。這家自2015年底掛牌新三板的企業(yè)，在連續(xù)虧損十年后，選擇了主動離場。

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主動退市，從被迫停牌到揮別新三板

2026年3月2日，紅酒世界召開了第五屆董事會第二次會議，審議通過了《關(guān)于擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。根據(jù)公告，紅酒世界給出的理由是：根據(jù)公司長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營發(fā)展需要，為實現(xiàn)公司及全體股東利益最大化，提高公司決策與經(jīng)營效率，高效開展業(yè)務(wù)，控制運營成本，并集中資源專注于業(yè)務(wù)發(fā)展。

紅酒世界在新三板的掛牌之路經(jīng)歷過幾次波折。如WBO曾報道過其在2024年6月，因做市報價服務(wù)商不足2家，曾被強制停牌。彼時，國投證券股份有限公司退出為紅酒世界提供做市報價服務(wù)，導(dǎo)致其做市商不足兩家，根據(jù)相關(guān)規(guī)定被實施強制停牌，而做市商撤退往往與短期內(nèi)看不到企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象，進(jìn)而收縮做市業(yè)務(wù)布局。

主動申請終止掛牌，折射出新三板市場流動性困境對掛牌企業(yè)帶來的現(xiàn)實壓力。對于紅酒世界這類消費類企業(yè)而言，在新三板掛牌既要承擔(dān)每年高額的持續(xù)督導(dǎo)費、審計費、信息披露費等合規(guī)成本，又難以通過定增等方式獲得有效的資金支持。當(dāng)融資渠道逐漸淪為成本壓力，主動退市或許是紅酒世界權(quán)衡之后的理性選擇。

過去十年，進(jìn)口葡萄酒行業(yè)經(jīng)歷了從野蠻生長到存量博弈的轉(zhuǎn)變。對于紅酒世界而言，其早期依托“名莊直采+電商平臺”的模式，在行業(yè)高速發(fā)展期曾獲得資本關(guān)注；然而隨著葡萄酒市場逐步走向價格透明化、渠道碎片化，這一模式的增長空間已明顯收窄。行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期后，資本對長期虧損企業(yè)的耐心也在逐步減弱。在此背景下，紅酒世界選擇主動退市，或許也正是為了從資本市場的規(guī)約中抽身，將有限資源集中回業(yè)務(wù)本身，以求在行業(yè)洗牌中先活下來，再謀求后續(xù)發(fā)展。

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從“葡萄酒電商第一股”到持續(xù)虧損

回溯紅酒世界的資本市場之路，可謂高開低走。2015年12月，紅酒世界掛牌新三板，彼時被稱為“葡萄酒電商第一股”。掛牌之初，公司憑借名莊酒直采、葡萄酒文化推廣等概念，獲得了資本市場的關(guān)注。2016年還聘請了亞洲首位葡萄酒大師李志延（Jeannie Cho Lee MW）擔(dān)任葡萄酒顧問，進(jìn)一步提升了行業(yè)聲量。

然而，光鮮背后是始終無法破解的盈利難題。紅酒世界2025年半年報顯示，營收為2152萬元，同比下跌49.49%，凈利潤虧損746萬元，這是其自掛牌以來連續(xù)第10年虧損。

在多年的發(fā)展中，紅酒世界始終面臨成本控制與商業(yè)模式的雙重困境。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，內(nèi)容運營屬于重要成本板塊，每年在內(nèi)容建設(shè)、技術(shù)維護、品牌推廣等方面需維持固定支出，但對電商板塊的轉(zhuǎn)化率較低。此外，紅酒世界在保稅區(qū)擴大倉儲規(guī)模，以及在多個機場開設(shè)線下店，均推高了成本支出。財報顯示，紅酒世界往年在銷售費用、管理費用、研發(fā)費用等成本項的支出占比常超過50%。

在成本壓力下，紅酒世界在逐步縮減線下的布局來維護現(xiàn)金流，包括深圳機場店、北京首都機場店、青島膠東機場店、深圳奧源倉庫、北京通州倉庫、上海金者倉庫均已退租。

酒柜業(yè)務(wù)也讓紅酒世界的盈利雪上加霜。2021年，公司以7000萬元的價格收購了青島海爾特種電冰柜有限公司的智能酒柜制造相關(guān)的專利，以及博芬商標(biāo)的轉(zhuǎn)讓等無形資產(chǎn)。酒柜業(yè)務(wù)的運營成本非常高，據(jù)紅酒世界2024年財報顯示，該業(yè)務(wù)年營收僅為382.4萬元，成本卻高達(dá)1682.9萬元，毛利率為-340.06%。后續(xù)紅酒世界也將相關(guān)股份進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。

紅酒世界投資酒柜業(yè)務(wù)，目的之一在于吸引客戶持續(xù)復(fù)購，如會員在一年內(nèi)消費達(dá)到10萬元后，可獲贈一臺價值近3萬元的酒柜，在部分促銷活動中，針對金額達(dá)標(biāo)客戶還會贈送5年酒柜使用權(quán)。不過，這對動銷的實際促進(jìn)作用有限。例如，2023年財報顯示，紅酒世界酒柜存貨量較大，預(yù)計減值378萬元，成為導(dǎo)致凈利潤下滑的重要因素。

在商業(yè)模式方面，隨著名莊酒價格整體下行，紅酒市場的直采優(yōu)勢也受到?jīng)_擊。此外，紅酒世界與全球150多家酒莊建立合作，資金占用量大、周轉(zhuǎn)慢，對現(xiàn)金流形成持續(xù)壓力。在跨境電商業(yè)務(wù)方面，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，高峰期紅酒世界的名莊價格與水貨相差不大，但跨境電商的綜合稅率在18%左右，而水貨無需繳稅，他的利潤空間十分微薄。

在此背景下，紅酒世界后來選擇與國內(nèi)進(jìn)口商以代銷方式合作，先拿貨，賣多少結(jié)算多少。當(dāng)前國內(nèi)名莊酒價格十分透明，國內(nèi)調(diào)貨利潤空間狹小，而紅酒世界成本開支較大，依靠代銷難以挽救現(xiàn)金流。

2024年，紅酒世界曾嘗試補充了100多款國產(chǎn)葡萄酒。一家山西酒莊的市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“我們主要合作的精品酒產(chǎn)品，銷售情況一般。”另有酒商反饋，其國產(chǎn)葡萄酒定價偏高，優(yōu)勢相對較弱。

如今，隨著主動申請終止掛牌，紅酒世界的十年新三板之旅即將落幕。退市之后，這家老牌進(jìn)口商能否卸下包袱、輕裝上陣，在激烈的市場競爭中找到盈利突破口，仍有待時間檢驗。