賣掉80座廣場，仍然欠6000億！萬達為什么永遠還不完債？

2026年2月，萬達商管發行了一筆3.6億美元的高息債券，年息12.75%，折合人民幣大概25億元，每年光利息就要付3.2億元左右。這消息在財經圈傳開后，很多人都覺得奇怪。

過去三年，萬達累計賣掉超過80座萬達廣場，2025年5月一次打包48座給太盟牽頭、聯合騰訊、京東、陽光人壽等組成的財團，價格約500億元。

2026年初上海顓橋萬達廣場也以20.48億元成交，中建一局接了常德和遂寧兩座，中建二局拿下常州新北那座，其中有些還是拿廣場抵工程款。

賣了這么多家底，集團總負債還是卡在6000億元上下，短期償債缺口在284億到529億之間，賬面現金只有133億到151億。每天利息支出兩三千萬，窟窿怎么就填不上呢？

第一個原因是有息負債基數大，利息像滾雪球。每天兩三千萬利息，很多中小企業一年利潤都不夠付這個數。第二個原因是對賭協議的回購款加上利息，截至2025年8月集團被執行金額約143億元，王健林名下42家公司只剩10家存續，資產處置通道堵了不少。

第三個原因是行業下行，資產在買方市場里貶值厲害。杭州拱墅萬達廣場掛牌14.8億元，當年拿地成本14.26億元，十年下來裝修費白搭，急著賣只能壓價。

上海顓橋賣20.48億元，扣掉項目貸款后，能真正用來還集團債的錢不到一半。很多廣場賣之前身上背著銀行貸款，賣的錢先得還項目貸，剩下來填利息的坑，真正砍本金的少。

實際情況是，高杠桿擴張留下的存量債務，對賭協議觸發的剛性兌付，加上商業地產行業周期下行導致資產價值縮水，三件事擠在一起。單獨賣資產解決不了全部問題。

2025年《新財富創富榜》上，王健林父子身家從1408億元掉到588億元，一年蒸發820億元，排名從第9滑到第51。

2025年萬達酒店管理公司24.97億元賣給同程旅行，快錢金融30%股權2.4億元轉讓給中國儒意，這些操作都是集中資源保核心。2026年2月那筆高息債券，主要用來滾動償債，認購超額但利率高，市場還是把萬達當成高風險對象。

萬達商管2025年境內公開債4月全部清零，債務結構簡化了一些，但集團層面6000億元負債還在。短期償債缺口大，現金不夠覆蓋。2026年被看成關鍵一年，行業什么時候觸底，還得看時間。

廣場運營還在繼續，剩余項目靠租金和管理費維持，但租金增速放緩，凈利潤空間小。71歲的王健林還在各地跑項目，協調資源推進處置和運營調整。集團總資產有9000億元左右，凈資產3000億元上下，但流動性是最大難題。

萬達的債不是簡單賣東西就能清零的。早期擴張靠借錢堆規模，遇到政策和市場雙重壓力后，只能靠資產變現續命。賣廣場回來的錢，大部分先還利息和到期短債，剩下用來維持運營。借新還舊讓債務結構更脆弱，對賭和仲裁又抽走一部分資金。

商業地產現在整體面臨消費復蘇慢、出租率壓力大的情況，優質廣場還能賣，但價格和條款都不如以前。萬達選擇市場化出售，沒走債務重組或破產路徑，信用記錄保住了，可也把壓力全扛在自己身上。