2025年，A股迎來久違大行情，上證指數從最低的3000點附近一度上漲到4000點以上。科技板塊更是一馬當先，誕生了太多的大牛股。

在2025年指數普漲的大背景下，無論是私募還是公募，大都取得正收益，甚至還有基金憑借翻倍表現成為明星產品。

在基金普遍賺錢的情況下，哪只基金要是虧損的，就會顯得格外刺眼。

頂流基金經理劉彥春，繼續巨虧

2026年3月27日，頂流基金經理劉彥春管理的基金發布2025年年報，主要產品收益率均為負值且大幅跑輸市場基準，延續近年來業績下滑趨勢，引發投資者強烈不滿。

劉彥春管理的最知名基金當屬景順長城新興成長混合A，該基金2025年收益率為-2.40%。

業內衡量基金表現情況，通常以滬深300指數為基準。2025年滬深300指數上漲17.66%，景順長城新興成長混合A跑輸基準近20%，實在令持有的基民惱火。

更令人惱火的是，該基金的情況成了越是持有越是虧損：最近3年累計收益率-34.91%，在同類偏股混合型基金中排名基本墊底。

劉彥春管理的另外幾只基金中，景順長城鼎益混合（LOF)A，2025年收益率為-3.52%，近3年累計收益率為-36.14%；景順長城內需增長貳號混合A，2025年收益率為-4.03%，近3年累計收益率為-33.27%。

滬深300指數近3年上漲約10.6%，而劉彥春的這幾個基金同期卻全部下跌30%以上，堪稱“天雷滾滾”。

下圖是劉彥春現任基金業績與排名詳情。可以看到，他掌管的全部基金在近三月、近六月的收益率都是負的，近三月都是跌了近10%，近六月都是跌幅在11%以上。只有兩個基金近一年收益是正的，而且收益率也少得可憐，僅為0.54%、1.13%。

要知道，過去一年，上證指數可是從3000點出頭漲到了現在的將近4000點。劉彥春如此業績，在全部的混合型-偏股基金中也是墊底般的存在。

管理規模大縮水，“躺賺”巨額管理費

持續的虧損也讓劉彥春的管理規模持續縮水，截至2026年3月，劉彥春管理的11只基金總規模為314.75億元，較巔峰期2021年第二季度的1163億元規模，已經縮水約850億。

其中劉彥春管理規模最大的景順長城新興成長混合A僅剩158.8億元，與巔峰期的582億元相比，該基金規模縮水約72%。

過去三年，景順長城新興成長這只規模最大的基金累計虧損超過100億元。具體為，2023年虧損72億元，2024年虧損27億元，2025年虧損近4億元。

過去三四年，大量基民因虧損選擇贖回劉彥春的基金，他本人也從“超頂流基金經理”的位置上徹底跌落神壇，成為基民口誅筆伐的對象。

不過，跟賺到的巨額管理費相比，被基民吐槽幾句就顯得微不足道了。

2021-2024年，劉彥春管理的基金為投資者造成超百億虧損，而同期收取管理費42億元。2025年即使基金繼續虧損近4億元，景順長城仍收取2.3億元管理費。

作為景順長城基金的臺柱子，劉彥春自然收入頗豐。2024年，市場曾有傳聞稱劉彥春2021-2023年年薪分別為5871萬、4677萬和3231萬元，三年累計1.38億元。景順長城基金對此表示，“薪酬是有人根據管理費自行測算的，這是造謠”。但根據行業慣例，頂流基金經理薪酬通常與管理規模和業績掛鉤，劉彥春曾管理超過千億規模，其個人收入自然非常可觀。

重倉大消費，盈虧同源

說到這很多人要問了，劉彥春既然業績這么差、這么能虧錢，他又是怎么成為頂流基金經理的呢？

在規模做大之前，劉彥春業績是“神一般”的存在。

1976年出生的劉彥春，本科清華大學，碩士北京大學，堪稱超級學霸。

2002年，劉彥春加入漢唐證券擔任研究員，專注于消費行業研究；2004-2006年，劉彥春在香港中信投資擔任研究員；2006-2015年，劉彥春在博時基金先后擔任研究員、基金經理助理、基金經理。

2015年1月，劉彥春從博時基金跳槽至景順長城基金，這一決定成為其職業生涯的轉折點。

早期的消費行業研究工作塑造了劉彥春的投資風格，從2016年起，劉彥春將投資集中于消費行業龍頭。

2017年開始，消費行業迎來大行情，景順長城新興成長混合以56.28%的年度收益率，獲得混合型基金收益冠軍。

2018-2020年，是A股大消費板塊的黃金時代，劉彥春靠著重倉貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、中國中免、邁瑞醫療等股票，取得巨大收益。2019年，景順長城新興成長混合收益率72.18%，遠超滬深300指數。2020年，該基金收益率85.94%，遠超滬深300指數同期表現，繼續領跑同類基金。

2019年-2020年，劉彥春管理的多只基金合計回報均超過200%，成為行業標桿。

截至2021年6月，萬得白酒指數創出10214.22點歷史高位時，劉彥春的任職回報率一度超過164%。

連續爆棚的業績讓無數基民對劉彥春趨之若鶩，紛紛購買他管理的基金，劉彥春的管理規模迅速做大。

2021年一季度，劉彥春管理資產規模突破1000億元；2021年二季度，劉彥春管理資產規模達到巔峰的1163.01億元，成為國內最頭部的基金經理之一。

在2017年劉彥春管理的景順長城新興成長規模還不到20億元，短短四年幾十倍的爆發式增長，讓劉彥春和景順長城基金都火得一塌糊涂。

景順長城基金在之前并不是國內一線頭部基金，但殺出來劉彥春這個頂流，好比東方甄選剛開始搞直播帶貨時平平無奇，董宇輝突然橫空出世一樣，整個公司都成為市場關注的焦點。

劉彥春的“高倉位、高集中度、低換手率、長期持有優質龍頭”策略在當時大獲成功，他儼然已經“登上神壇”。

但當最近幾年AI浪潮席卷全球后，市場熱點已經明確指向科技板塊，而劉彥春依然死守大消費，與市場主線嚴重錯配。

以景順長城新興成長混合基金為例，2025年其前十大重倉股為中國中免、貴州茅臺、海大集團、邁瑞醫療、山西汾酒、美的集團、藥明康德、晨光股份、瀘州老窖、古井貢酒。與2024年末相比，僅發生一處調整，五糧液被移出十大重倉股名單，藥明康德進入十大重倉股名單。

令基民感到憤懣的是，劉彥春管理的基金名字既然都叫“新興成長”了，但前十大重倉股里卻沒有一只高成長的AI公司，依然“掛羊頭賣狗肉”地重倉嚴重缺乏成長性的消費類股票。

劉彥春幾乎完全錯過了AI大時代，不過這并不重要，重要的是，他給公司賺了巨額管理費。