出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

八馬茶業(yè)（6980.HK）近日發(fā)布港股上市后首份年報(bào)。2025年，公司在行業(yè)周期調(diào)整與消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)下，以穩(wěn)健經(jīng)營為底、戰(zhàn)略升級為翼，實(shí)現(xiàn)營收21.96億元（同比+2.48%）、經(jīng)調(diào)整凈利潤2.41億元（同比+2.6%），展現(xiàn)出穿越波動(dòng)的韌性；同時(shí)主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道質(zhì)量與品牌矩陣，為下一輪高質(zhì)量增長積蓄勢能。

2025年，八馬茶業(yè)交出一份“穩(wěn)中有進(jìn)、質(zhì)效提升”的財(cái)務(wù)答卷。公司盈利韌性表現(xiàn)突出，歸母凈利潤小幅波動(dòng)主要受上市一次性開支影響，剔除相關(guān)因素后核心利潤仍保持正增長，整體毛利率升至55.6%，創(chuàng)下近年新高。現(xiàn)金流層面同樣表現(xiàn)穩(wěn)健，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長17.14%，增速顯著高于營收水平，疊加充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備與31.92%的資產(chǎn)負(fù)債率，公司償債能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力均得到大幅增強(qiáng)。在產(chǎn)業(yè)鏈布局上，八馬持續(xù)向上游延伸，全年自產(chǎn)產(chǎn)品收入達(dá)12.90億元，同比增長21.6%，占總營收比重接近59%，通過自建超級工廠、深耕核心產(chǎn)區(qū)，實(shí)現(xiàn)鐵觀音、巖茶100%自產(chǎn)，在源頭把控成本與品質(zhì)，正逐步從傳統(tǒng)貿(mào)易型茶企向全產(chǎn)業(yè)鏈品牌茶企轉(zhuǎn)型，為長期可持續(xù)發(fā)展筑牢根基。

在品牌布局上，公司“一主兩翼”戰(zhàn)略清晰呈現(xiàn)出“穩(wěn)核心、拓增量、調(diào)高端”的發(fā)展脈絡(luò)。主品牌“八馬”全年?duì)I收19.56億元，同比增長3.9%，以近九成的營收占比成為穩(wěn)定發(fā)展的壓艙石，作為高端商務(wù)禮茶標(biāo)桿，在烏龍茶、紅茶等核心品類持續(xù)保持領(lǐng)先地位，進(jìn)一步鞏固高端中國茶銷量第一的市場地位。年輕化子品牌“萬山紅”迎來爆發(fā)式增長，全年?duì)I收0.42億元，同比增幅高達(dá)97.2%，憑借時(shí)尚化的包裝、多元化的口味與親民的定價(jià)，精準(zhǔn)切入年輕消費(fèi)群體與女性市場，盡管當(dāng)前整體體量較小，但亮眼的增速印證了年輕化戰(zhàn)略的成功，也為企業(yè)后續(xù)增長注入了新動(dòng)能。高端子品牌“信記號”雖階段性承壓，營收同比下滑18.7%，主要受高端普洱收藏市場整體降溫影響，同時(shí)也是企業(yè)主動(dòng)控量提質(zhì)、優(yōu)化價(jià)格體系、凈化渠道生態(tài)的結(jié)果，其依托中華老字號積淀的品牌壁壘與年份普洱領(lǐng)域的產(chǎn)品實(shí)力并未減弱，短期調(diào)整更利于長期價(jià)值釋放。

渠道層面，八馬在2025年主動(dòng)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，從以往側(cè)重?cái)?shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量提升，圍繞單店盈利與渠道健康度持續(xù)優(yōu)化。截至年末，加盟門店數(shù)量達(dá)3538家，三年累計(jì)凈增近千家，龐大的終端網(wǎng)絡(luò)依舊是覆蓋全國、觸達(dá)消費(fèi)者的核心優(yōu)勢。盡管階段性出現(xiàn)單店收入下滑，但公司通過整治渠道亂價(jià)、規(guī)范門店運(yùn)營、推進(jìn)數(shù)字化賦能等舉措，持續(xù)改善渠道運(yùn)營質(zhì)量。與此同時(shí)，線上渠道布局持續(xù)深化，收入占比提升至32.2%，運(yùn)營思路從傳統(tǒng)低價(jià)促銷轉(zhuǎn)向品質(zhì)電商與內(nèi)容種草相結(jié)合，依托抖音、小紅書等平臺強(qiáng)化品牌心智，為品牌年輕化與高端化延伸提供了有力的線上支撐。

2025年公司整體增速有所放緩，本質(zhì)是行業(yè)周期調(diào)整、上市相關(guān)投入以及自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型三重因素疊加的階段性表現(xiàn)，并非增長動(dòng)力失速。從行業(yè)環(huán)境來看，茶葉消費(fèi)正逐步從禮品驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向日常品飲與健康消費(fèi)，高端禮品茶市場面臨階段性壓力。從企業(yè)經(jīng)營來看，上市前后八馬主動(dòng)摒棄低價(jià)沖量模式，著力整治渠道亂象，聚焦產(chǎn)品自產(chǎn)與品質(zhì)升級，雖然短期對營收增速形成一定影響，但換來了更健康的毛利結(jié)構(gòu)、更穩(wěn)固的價(jià)格體系與更可持續(xù)的增長模式。在戰(zhàn)略方向上，董事長王文禮提出的“肌肉型增長”理念貫穿全年，企業(yè)拒絕粗放式的規(guī)模虛胖，追求扎實(shí)穩(wěn)健的高質(zhì)量發(fā)展，2025年也正是八馬從高速規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量穩(wěn)健增長的關(guān)鍵換擋期。

上市首年，八馬茶業(yè)以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、深化的產(chǎn)業(yè)鏈布局、優(yōu)化的品牌矩陣與升級的渠道質(zhì)量，完成了一次深刻且必要的戰(zhàn)略筑基。短期業(yè)績增速放緩與高端產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)調(diào)整，并非經(jīng)營承壓，而是企業(yè)堅(jiān)持長期主義、主動(dòng)優(yōu)化布局的體現(xiàn)。展望未來，隨著年輕化品牌持續(xù)發(fā)力、高端子品牌迎來周期復(fù)蘇、主品牌保持穩(wěn)固領(lǐng)先，疊加全渠道運(yùn)營效率不斷提升，八馬茶業(yè)將依托成熟的高端品牌力、完善的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與前沿的年輕化創(chuàng)新力，在茶行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革中搶占發(fā)展先機(jī)，從高端中國茶第一股穩(wěn)步邁向全球茶品牌領(lǐng)軍者。