預(yù)期之內(nèi)的兩家國(guó)際化程度最高，前期美元穩(wěn)定幣和比特幣業(yè)務(wù)已經(jīng)先行試點(diǎn)的港資銀行入圍了，但預(yù)期之外是沒(méi)有一家大陸背景的券商、銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司、穩(wěn)定幣服務(wù)商獲得了此次的牌照！

不過(guò)，這也是意料之中，畢竟在當(dāng)下人民幣國(guó)際化的需求面前，還需要兼顧香港、大陸地區(qū)的金融生態(tài)和監(jiān)管差異。尤其是母子公司形成金控的教訓(xùn)，在我國(guó)尤為深刻，如果在跨市場(chǎng)、跨境傳導(dǎo)，對(duì)于央行的反洗錢和流動(dòng)性調(diào)控都會(huì)帶來(lái)一定的影響，因此先讓更有經(jīng)驗(yàn)的港資先上，符合預(yù)期！

另外，2026年3月24日時(shí)，市場(chǎng)就傳聞要核發(fā)牌照，當(dāng)時(shí)傳聞也是匯豐銀行（HSBC）、 渣打銀行（Standard Chartered），但還有個(gè)OSL（BC科技），這是一家香港本土的加密資產(chǎn)平臺(tái)，但這次似乎沒(méi)有拿到牌照。

此次牌照發(fā)放，某種程度上代表香港已經(jīng)為融入全球數(shù)字金融體系，開始建立起了合規(guī)化的底層基礎(chǔ)設(shè)施。而作為連接傳統(tǒng)金融與鏈上資產(chǎn)的核心載體，合規(guī)穩(wěn)定幣的落地，徹底打破了此前虛擬資產(chǎn)與主流金融體系的壁壘和產(chǎn)品空白。

根據(jù)香港《穩(wěn)定幣條例》明確要求，持牌機(jī)構(gòu)必須維持不低于 2500 萬(wàn)港元實(shí)繳股本，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn) 100% 全覆蓋、T+0 無(wú)條件贖回，且儲(chǔ)備資產(chǎn)需嚴(yán)格限定為高流動(dòng)性政府債券、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)品類。而匯豐、渣打等持牌銀行的入局，讓港元穩(wěn)定幣快于美國(guó)，一步到位進(jìn)入銀行體系，從“幣圈交易工具”，升級(jí)為具備法定監(jiān)管背書的機(jī)構(gòu)級(jí)結(jié)算工具，并可直接應(yīng)用于跨境貿(mào)易支付、RWA（現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)代幣化）交易、跨境理財(cái)?shù)戎髁鹘鹑趫?chǎng)景，大幅降低跨境資金流轉(zhuǎn)的時(shí)間與成本，進(jìn)一步鞏固香港作為國(guó)際金融中心的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，銀行直接發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、交易穩(wěn)定幣，是目前全球首例，具體的交易尺度，是否受制于《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)管、如何處理大陸、香港、國(guó)際之間的穩(wěn)定幣供需等問(wèn)題，我們還要拭目以待！而我認(rèn)為，這也是匯豐、渣打能首批拿到的核心要素，因?yàn)樗麄冊(cè)诳缇撤聪村X、客戶盡職調(diào)查、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶盡職調(diào)查（KYC）能力、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理能力、鏈上風(fēng)險(xiǎn)處置能力等多領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)足夠足，國(guó)際業(yè)務(wù)又大，能夠最大限度降低穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)證監(jiān)管框架的可行性與有效性，為后續(xù)市場(chǎng)擴(kuò)容打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

而市場(chǎng)高度關(guān)注的 “大陸券商、銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司香港子公司無(wú)緣首批牌照”，其實(shí)從國(guó)泰君安的走勢(shì)就能預(yù)測(cè)！

當(dāng)前，內(nèi)地對(duì)于虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)始終保持嚴(yán)格監(jiān)管態(tài)度，明確對(duì)境內(nèi)主體及其控制的境外主體實(shí)施穿透式監(jiān)管追責(zé)，此前已向中資金融機(jī)構(gòu)明確了 “不展業(yè)、不輸血、不擔(dān)責(zé)” 的核心原則，要求境內(nèi)母公司必須對(duì)境外子公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)全部責(zé)任。

而中資銀行、券商的核心經(jīng)營(yíng)主體與實(shí)際控制人均在內(nèi)地，即便通過(guò)香港子公司申請(qǐng)牌照，其業(yè)務(wù)行為仍需符合內(nèi)地監(jiān)管紅線，貿(mào)然入局穩(wěn)定幣發(fā)行，極易引發(fā)跨境監(jiān)管沖突與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)泰君安國(guó)際、中銀國(guó)際、交銀香港等多家機(jī)構(gòu)，已于 2025 年主動(dòng)暫停或退出了首批牌照申請(qǐng)。

而螞蟻、京東等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的香港子公司，即便完成了前期技術(shù)與業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，也因?qū)嵖厝藲w屬境內(nèi)，面臨同樣的監(jiān)管約束，同時(shí)還需兼顧數(shù)據(jù)安全、跨境資金流動(dòng)等相關(guān)監(jiān)管要求，難以突破合規(guī)瓶頸。

不過(guò)，當(dāng)下香港穩(wěn)定幣，還處于前期投入期，資金投入大且合規(guī)不確定性高，短期盈利空間有限。