《數讀財經》欄目出品

通信行業已步入“存量博弈”的深水區。工信部數據顯示，2025年電信業務收入僅增長0.7%，移動數據流量收入降幅擴大至3.1%。傳統業務增長動能持續減弱，三大運營商同步承壓。

2026年3月26日，中國移動交出2025年度成績單：營收微增0.9%，歸母凈利潤同比下降0.9%，繼2019年后再次出現凈利潤下滑；第四季度凈利潤驟降超20%，寬帶、移動用戶雙雙凈減數百萬。這份成績單，揭開了其轉型期“舊困未解、新路待證”的尷尬。

43萬條投訴下，用戶流失加劇

套餐資費繁雜不透明、不知情訂制、不明扣費等問題，一直是電信用戶的消費痛點。為保障消費者權益，監管近年來也頻頻出手。去年4月，工信部啟動“明白辦、放心用”專項行動，隨后中國移動等三大運營商也積極響應，先后發布服務承諾。

不過與此形成鮮明對比的是，在社交和投訴平臺上，關于中國移動的投訴聲量卻在持續走高。黑貓投訴平臺上，包含“中國移動”關鍵詞的投訴總量當前已突破43萬條，遠高于中國聯通和電信。

有用戶稱，升級成中國移動千兆寬帶套餐后，發現設備根本沒換，沒有千兆口，網速還是百兆。相當于花千兆的錢，一直在用百兆網速。此外，還有用戶表示，其辦理的中國移動寬帶一年交了6000多，卻出現了“天天大半夜斷網”的情況。

（圖源：小紅書截圖）

問題不僅限于寬帶。據經濟觀察報報道，內蒙古用戶林先生遭遇了移動“流量安全閥”業務的故障。他訂購了每月10.9元的“深夜隨心聽會員”業務（含8GB夜間流量），并開通了“流量安全閥”服務。根據規則，流量用盡后系統應自動暫停上網功能。2月5日他收到短信稱流量已用盡、上網功能被暫停，但查詢發現其夜間流量僅使用7.09GB，剩余931MB。3月，安全閥又徹底失效，導致32元套餐外扣費。

經查，內蒙古移動在2月底單方修改了規則，新增“暢享青春卡用戶訂購流量安全閥不起作用”條款。目前，遭遇同類問題的移動用戶已自發組建47人維權群。

消費者的吐槽和不滿，一定程度上為中國移動用戶的流失寫下了注腳。最新財報顯示，2025年第四季度，中國移動有線寬帶業務客戶凈減少458.1萬戶。

從全年看，2025年中國移動有線寬帶累計凈增961.5萬戶。但這一數字顯著低于2024年的1632.4萬戶、2023年的2608萬戶，增長勢頭明顯放緩。

移動客戶方面，2025年第四季度其移動客戶總數約10.05億戶，當季凈減少370.5萬戶，全年累計凈增僅85.4萬戶。而在2024年，移動客戶全年凈增1331.5萬戶。

增收不增利，董事長、CEO雙雙辭任

不僅用戶增長承壓，移動用戶人均貢獻的業務資費也在持續下降。

2025年，中國移動的移動ARPU（每用戶平均收入）為46.8元，同比下降3.5%，相比之下此前兩年分別為48.5元和49.3元。

個人業務是中國移動的基本盤。在用戶增長瓶頸與ARPU下滑的雙重擠壓下，公司營收增速明顯放緩。2025年，中國移動總營收為10502億元，同比增長僅0.9%。

拉長時間周期看，這一趨勢更為明顯：2022年至2024年，中國移動總營收分別為9373億元、10090億元、10410億元，同比增速分別為10.49%、7.69%和3.12%，連年下降。

營收增長乏力，盈利端亦承壓。2025年，中國移動歸母凈利潤1370.95億元，同比下降0.92%，繼2019年后再次出現下滑。

（圖源：東方財富網）

然而，橫向對比，中國移動是三大運營商中唯一凈利潤增速下降的企業。同期，中國電信、中國聯通歸母凈利潤增速分別為0.5%與1.1%。

第四季度數據更不樂觀。2025年第四季度，中國移動歸母凈利潤217.42億元，同比下降20.92%；單季度扣非凈利潤208.55億元，同比下降6.12%。

用戶流失，疊加增收不增利的局面之下，中國移動的管理層也迎來了劇烈變動。2025年底和2026年初，時任中國移動董事長和CEO的楊杰和何飚相繼宣布辭任。

不過值得一提的是，2025年年報顯示，楊杰和何飚報告期內的薪酬分別為73.8萬和88.1萬，相比上年分別下降13.89%和上漲35.75%。

算力高增長，Token經營仍在路上

在三大運營商的最新財報中，“算力”成高頻詞。

中國移動在2025年財報中首次將三大主業描述為通信服務、算力服務和智能服務。其中，算力服務收入達898億元，同比增長11.1%。智算服務增速達279%，拉動云算服務收入同比增長13.9%。

業內人士認為，在傳統業務增長見頂的背景下，算力已成為運營商營收結構中最具潛力的增長曲線。

但亮眼的數據背后，算力轉型也面臨諸多挑戰。

在算力大規模投入等因素影響之下，公司現金流正承受明顯壓力。2025年，公司經營活動產生的現金凈流入為2329億元，同比下降26.2%。隨著AI領域高強度投資持續，潛在的長期支出對運營商的財務狀況構成考驗。

在此背景下，中國移動提出了Token經營的新方向。據中國經營報報道，中國移動董事長陳忠岳在業績會上表示，AI時代通信行業最關鍵的生產要素是Token，公司即將進入Token用量與BAT流量雙高速增長的新階段。這將是公司未來業績增長的依托，也是資源傾斜與投資布局的重點方向。

通俗來說，Token經營就是把算力服務變成“按用量計費”的標準化產品——開發者或企業調用一次AI模型消耗多少Token，就付多少錢。

但Token經營的商業模式和生態構建，還需要時間驗證。

在業內人士看來，Token作為新的計量單位，其定價模式、調度機制、生態構建都處于探索階段；如何將Token調用量轉化為可持續收入與利潤，仍是運營商面臨的現實課題。

對中國移動而言，2026年注定是“新舊交織”的一年。舊業務需要修復信任，新業務需要證明價值。算力與Token的布局決定了它能走多快，但服務口碑的修復決定了它能走多遠。