▲頭圖由AI輔助生成

智東西
編譯 陳佳
編輯 程茜

智東西4月10日消息，據(jù)外媒The Information今日援引兩名知情人士報道，埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下太空探索技術(shù)公司SpaceX2025年全年營收超過185億美元（約合人民幣1267億元），凈虧損近50億美元（約合人民幣342億元）。上述財務(wù)數(shù)據(jù)為SpaceX與旗下AI子公司xAI的合并口徑，此前從未對外披露。

虧損的根源并非商業(yè)航天。據(jù)此次知情人士透露，SpaceX的火箭發(fā)射與星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)兩大核心業(yè)務(wù)合計錄得約80億美元（約合人民幣548億元）的調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤。這意味著該公司主營業(yè)務(wù)具備較強盈利能力，能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流。

但xAI的芯片采購與數(shù)據(jù)中心建設(shè)資本支出高達130億美元（約合人民幣890億元），比火箭與衛(wèi)星兩大部門資本支出之和還高50%，直接將合并口徑的調(diào)整后利潤拉低至約65億美元（約合人民幣445億元）。

SpaceX成立于2002年，是美國最大的私人航天公司。2026年2月2日，SpaceX以約1萬億美元（約合人民幣6850億元）估值收購xAI，以建設(shè)軌道數(shù)據(jù)中心，將AI算力從地面搬入太空。

SpaceX計劃今年6月啟動IPO，目標估值高達1.75至2萬億美元（約合人民幣12.6至14萬億元）。據(jù)The Information今日報道，SpaceX已于本月啟動投資者會議，并向潛在投資者發(fā)出為期兩天的IPO路演邀請，選址德克薩斯州南部與田納西州，分別對應(yīng)星艦發(fā)射基地與在建數(shù)據(jù)中心。

▲SpaceX位于美國加州霍桑的制造工廠（圖源：Getty Images）

一、SpaceX主營賺錢，AI板塊吞噬利潤

SpaceX 2025年的虧損結(jié)構(gòu)并非來自商業(yè)航天業(yè)務(wù)本身。兩名知情人士披露的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)alcon 9火箭發(fā)射服務(wù)與星鏈衛(wèi)星寬帶服務(wù)兩項核心業(yè)務(wù)合計錄得約80億美元（約合人民幣548億元）的調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤。

火箭與衛(wèi)星這兩個業(yè)務(wù)板塊聯(lián)系緊密，F(xiàn)alcon 9火箭的絕大多數(shù)發(fā)射任務(wù)均搭載星鏈衛(wèi)星，而非其他公司的有效載荷。

拖累SpaceX整體盈利的是其AI業(yè)務(wù)。SpaceX于今年2月將xAI納入旗下，xAI是馬斯克為對標OpenAI而創(chuàng)立的AI大模型公司，旗下產(chǎn)品為Grok。

據(jù)Business Insider4月9日報道，xAI已開始大規(guī)模引入SpaceX工程體系和高管團隊，并被明確納入IPO前整體業(yè)務(wù)體系中。

SpaceX與xAI合并后，xAI的芯片采購與數(shù)據(jù)中心建設(shè)支出高達130億美元（約合人民幣890億元），是最大單項資本開支。

芯片、火箭及衛(wèi)星的折舊費用也是SpaceX最大支出項之一，金額超66億美元（約合人民幣452億元）；另外兩大高額成本分別為股權(quán)激勵支出與利息支出，各自均接近20億美元（約合人民幣137億元）。

▲SpaceX Starship在軌示意圖（可用于發(fā)射軌道數(shù)據(jù)中心）（圖源：Universe Today）

二、傳IPO路演已啟動，馬斯克要在太空建數(shù)據(jù)中心

The Information今日報道，SpaceX本月正在舉行投資者會議，并向投資者發(fā)出了為期兩天的IPO路演邀請函，地點設(shè)在德克薩斯州南部和田納西州，前者是新型火星飛船星艦（Starship）的發(fā)射基地，后者正在建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

SpaceX IPO并非突然推進，而是經(jīng)歷了多個階段的持續(xù)曝光與確認。

2025年12月9日，彭博社報道，SpaceX正在推進2026年IPO計劃，目標估值約1.5萬億美元（約合人民幣10.3萬億元），融資規(guī)模將遠超300億美元（約合人民幣2055億元），有望成為史上最大規(guī)模IPO。

同年12月11日，Ars Technica記者發(fā)文分析“SpaceX為何很快將上市”，并在X上分享。

馬斯克隨即在X上回應(yīng)Ars Technica的相關(guān)報道稱“一如既往，準確”，親口確認了上市計劃。

▲馬斯克對Eric Berger（Ars Technica資深太空記者）帖子的直接回復(fù)

2025年12月12日，彭博社進一步披露，SpaceX已啟動內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以約8000億美元（約合人民幣5480億元）的估值向員工和內(nèi)部投資者出售股份，該公司內(nèi)部文件明確提到IPO的募集資金將用于星艦火箭的“瘋狂發(fā)射頻次”、太空AI數(shù)據(jù)中心以及月球基地建設(shè)。

2026年4月1日，TechCrunch報道稱SpaceX已向美國證監(jiān)會秘密遞交上市申請文件，目標估值提升至約1.75萬億美元（約合人民幣12.6萬億元）。

據(jù)路透社4月7日援引知情人士報道，合并實體擬于今年6月8日進行IPO，目標估值高達1.75至2萬億美元（約合人民幣12.6至14萬億元）。

在看好SpaceX的投資者眼中，該公司的吸引力在于其在商業(yè)航天市場的主導(dǎo)地位，目前其送入太空的有效載荷數(shù)量遠超競爭對手。

馬斯克為這場AI押注描繪的愿景是將數(shù)據(jù)中心發(fā)射入軌道，利用太空中更高效的太陽能和天然散熱條件，繞過地面數(shù)據(jù)中心面臨的能源瓶頸。

他稱此次合并是在打造“最具雄心的垂直整合創(chuàng)新引擎”。但這一路線目前仍停留在構(gòu)想階段，商業(yè)可行性尚待驗證。

▲馬斯克提出的軌道AI數(shù)據(jù)中心概念圖（圖源：Getty Images）

三、CFO上任半年即離場，xAI 11位聯(lián)合創(chuàng)始人已全部出走

就在上述財務(wù)數(shù)據(jù)曝光的前一天，The Information4月9日據(jù)兩名知情人士報道，xAI首席財務(wù)官安東尼·阿姆斯特朗（Anthony Armstrong）已離職。

阿姆斯特朗曾是摩根士丹利銀行家，并在馬斯克收購社交媒體平臺X期間擔任顧問，去年10月出任xAI首席財務(wù)官，統(tǒng)管xAI與X的財務(wù)運營。

在SpaceX完成對xAI的整合后，合并實體的財務(wù)負責人由SpaceX首席財務(wù)官布雷特·約翰森（Bret Johnsen）擔任，阿姆斯特朗向其匯報。

據(jù)TechCrunch和Business Insider報道，到今年3月28日，與馬斯克共同創(chuàng)立xAI的11名聯(lián)合創(chuàng)始人已全部離開，包括主導(dǎo)預(yù)訓(xùn)練團隊的曼努埃爾·克羅伊斯（Manuel Kroiss）和馬斯克的核心運營助手羅斯·諾丁（Ross Nordeen）。

這11人大多來自谷歌、DeepMind、微軟研究院及OpenAI等機構(gòu)，是馬斯克當年為抗衡OpenAI專門組建的精英團隊，其中不少人是華裔。

馬斯克本人曾在X平臺上發(fā)文說，xAI“第一次沒有造對”，正在“從根基重建”。

▲馬斯克談xAI的問題

結(jié)語：航天盈利與AI燒錢，SpaceX招股書里的雙重估值難題

SpaceX此次財務(wù)數(shù)據(jù)曝光，一邊是已經(jīng)跑通商業(yè)模式的火箭與衛(wèi)星業(yè)務(wù)，另一邊是仍在燒錢、尚無明確盈利時間表的AI基礎(chǔ)設(shè)施版圖。兩者被馬斯克捆綁進同一張招股書，意味著潛在投資者必須同時為兩種完全不同的邏輯定價，一種是可預(yù)期的現(xiàn)金流，另一種是對軌道數(shù)據(jù)中心這一未來敘事的估值溢價。

過去三年，AI算力軍備競賽已將芯片采購、數(shù)據(jù)中心建設(shè)推向天價，微軟、谷歌、亞馬遜每年資本開支均超千億美元。連盈利能力強勁的科技巨頭，在AI資本開支持續(xù)放大的背景下，估值同樣承壓。SpaceX的不同在于，它試圖將這場競賽從地面搬進軌道，而這條路在工程上尚未經(jīng)過驗證。

來源：The Information、路透社、彭博社、Business Insider、TechCrunch