本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

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來源|時代商業(yè)研究院

作者|實習生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月31日，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下簡稱“瘦西湖文旅”，）再次向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為光大證券（國際）。該公司依托揚州瘦西湖與大運河世界文化遺產(chǎn)的獨家運營優(yōu)勢，引起了市場對特色文化旅游和體驗式旅游的關注。

招股書顯示，瘦西湖文旅是一家總部位于江蘇揚州的國有綜合性水上旅游服務提供商。其核心業(yè)務包含三大板塊：一是水上觀光游船服務，包括標準觀光、增值“游船+”服務、包船服務及夜間演藝項目“大運揚州”；二是在瘦西湖景區(qū)內(nèi)提供觀光車服務；三是為高郵清水潭旅游度假區(qū)等景點提供管理服務。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024年船票銷售收入計，該公司在江蘇省及中國水上旅游服務市場分別排名第二和第十位。該公司目前是揚州蜀岡-瘦西湖風景名勝區(qū)水上觀光游船服務的獨家運營商，擁有20年獨家運營權，同時也是指定古運河區(qū)域水上觀光服務的唯一運營商，該運營權無明確到期日。

財務表現(xiàn)方面，受益于國內(nèi)旅游市場復蘇及公司特色項目推出，2023—2025年，瘦西湖文旅總收入從1.09億元穩(wěn)步增長至1.41億元，年復合增長率13.8%。盈利水平保持穩(wěn)定，2025年凈利潤達5199萬元。該公司毛利率維持在54%以上的較高水平。經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，為業(yè)務運營和擴張?zhí)峁┝擞辛Φ幕A。

2024年10月，瘦西湖文旅推出了“大運揚州”夜間游船演藝項目，融合戶外劇場、情景敘事與光影藝術，成為新的收入增長點，2025年該項目貢獻收入2948.9萬元，占總收入的比重達20.9%。此外，該公司通過輕資產(chǎn)模式輸出管理服務，拓展了收入來源。當然，瘦西湖文旅也面臨業(yè)務地域集中、旅游業(yè)易受季節(jié)性和宏觀經(jīng)濟波動影響、依賴核心景區(qū)的獨家運營權以及行業(yè)競爭等風險。

瘦西湖文旅此次募資，將主要用于深化其在核心景區(qū)的水上項目創(chuàng)新、開發(fā)新航線、拓展管理服務項目組合及進行資產(chǎn)升級。若能成功上市，將有助于該公司提升國際資本市場能見度，為鞏固其在水上旅游細分市場的領先地位及跨區(qū)域擴張?zhí)峁┵Y金支持。

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