文 / 巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

剛剛過(guò)去的三月，市場(chǎng)給所有沉浸在單邊上漲幻想中的人潑了一盆冷水。

盡管上證指數(shù)依然橫盤(pán)在4000點(diǎn)左右，但給人的體感溫度卻驟降。在經(jīng)歷了年初的狂熱后，三月的市場(chǎng)像是一場(chǎng)猝不及防的“倒春寒”：

人工智能與科技賽道在經(jīng)歷了一輪快速上漲后出現(xiàn)明顯回調(diào)，部分標(biāo)的短期回撤較大，市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性分化階段。在硬資產(chǎn)領(lǐng)域，黃金突破5000美元/盎司關(guān)口后震蕩加劇，原油雖然在高位徘徊，但多空分歧已經(jīng)有所加大。

這種從極熱到劇烈震蕩的切換，讓很多在3000點(diǎn)觀(guān)望、4000點(diǎn)入場(chǎng)的投資者，正陷入“牛市是不是結(jié)束了”的集體焦慮中。

其實(shí)，牛市從來(lái)不是一條筆直向上的斜線(xiàn)，而是伴隨著震蕩與邏輯修正的階梯。

這幾天，我們邀請(qǐng)到吳曉波頻道首席財(cái)富顧問(wèn)趙啟欣老師，針對(duì)近期大家最關(guān)心的行業(yè)拐點(diǎn)、跨境配置及底層策略等問(wèn)題，進(jìn)行了一次深度的直播答疑。（趙啟欣老師擁有20余年資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，曾管理規(guī)模達(dá)30億的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽(yù)。）

趙老師在直播解疑

以下9個(gè)問(wèn)答精選自趙老師的直播，為大家在波動(dòng)的市場(chǎng)中提供一些有價(jià)值的參考。

行業(yè)迷霧：拐點(diǎn)、內(nèi)卷和范式轉(zhuǎn)移

Q1

醫(yī)療器械板塊近期有所回暖，目前評(píng)估仍處于高估值區(qū)間，它會(huì)像光伏行業(yè)一樣經(jīng)歷劇烈的周期陣痛嗎？

趙啟欣老師：醫(yī)療器械與光伏有著本質(zhì)的區(qū)別。

目前的共識(shí)是，醫(yī)療器械板塊業(yè)績(jī)最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。但你要清醒地意識(shí)到，在共同富裕和醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，這個(gè)行業(yè)很難回到集采前那種高歌猛進(jìn)、超高毛利的時(shí)代了，這和房地產(chǎn)的邏輯類(lèi)似。

光伏則不同，它雖然目前基本面拐點(diǎn)尚未在數(shù)據(jù)上完全體現(xiàn)，但一旦周期重新啟動(dòng)，它依然具備極強(qiáng)的盈利爆發(fā)力

Q2

機(jī)器人板塊在經(jīng)歷了多輪炒作后，最近陷入了深度調(diào)整。這個(gè)行業(yè)的下一個(gè)真正爆發(fā)點(diǎn)會(huì)在哪里？

趙啟欣老師：機(jī)器人板塊過(guò)去的幾輪上漲，更多是“夢(mèng)想驅(qū)動(dòng)”。而接下來(lái)的爆發(fā)點(diǎn)，只有兩個(gè)字：量產(chǎn)。

任何硬科技賽道，如果不能實(shí)現(xiàn)低成本、大規(guī)模的量產(chǎn)，其估值最終都會(huì)回歸地心。

我們現(xiàn)在正處于從實(shí)驗(yàn)室原型機(jī)向工廠(chǎng)生產(chǎn)線(xiàn)過(guò)渡的空窗期，下一個(gè)周期的王者，不再是PPT做得最漂亮的公司，而是誰(shuí)能率先解決供應(yīng)鏈成本、實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人的商業(yè)化落地?，F(xiàn)在的調(diào)整，實(shí)際上是在清洗那些缺乏實(shí)業(yè)支撐的概念股。

對(duì)于具備真實(shí)量產(chǎn)能力、自研核心零部件及場(chǎng)景落地經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，調(diào)整反而是長(zhǎng)期布局的良機(jī)。它們正悄然打通電機(jī)、減速器、力矩傳感器等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，加速在倉(cāng)儲(chǔ)物流、汽車(chē)產(chǎn)線(xiàn)等B端場(chǎng)景中驗(yàn)證商業(yè)模型。當(dāng)首條千臺(tái)級(jí)產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)、首個(gè)盈利性訂單落地，機(jī)器人板塊將迎來(lái)真正的價(jià)值重估。

Q3

馬斯克的SpaceX構(gòu)想宏大，它與特斯拉的業(yè)務(wù)邏輯是如何協(xié)同的？

趙啟欣老師：這是一個(gè)極其壯闊的藍(lán)圖。馬斯克的整體構(gòu)建是：特斯拉負(fù)責(zé)地面的車(chē)與機(jī)器人，而SpaceX負(fù)責(zé)將算力和設(shè)備送上太空。

一旦星艦?zāi)軐⑦\(yùn)載成本大幅降低，他就可以在月球建立無(wú)人工廠(chǎng)和算力中心。屆時(shí)，機(jī)器人在月球鋪設(shè)光伏板發(fā)電，驅(qū)動(dòng)算力中心，再通過(guò)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)傳回地面，形成“月球內(nèi)循環(huán)”。在這里推薦大家去看看今年一月份馬斯克的訪(fǎng)談，對(duì)話(huà)里他具體地聊了聊自己對(duì)未來(lái)的規(guī)劃和設(shè)想。

Q4

存儲(chǔ)芯片實(shí)業(yè)端反饋依然需要溢價(jià)拿貨，為什么股價(jià)卻在回調(diào)？

趙啟欣老師：當(dāng)你在實(shí)業(yè)中觀(guān)察到緊缺和溢價(jià)時(shí)，說(shuō)明基本面已經(jīng)非常熱鬧了，這通常不是股價(jià)的絕對(duì)低點(diǎn)。

雖然近期存儲(chǔ)芯片的價(jià)格在回調(diào)，導(dǎo)致部分不堅(jiān)定的投資者離場(chǎng)，但從行業(yè)整體來(lái)看，目前尚未看到基本面見(jiàn)頂?shù)姆崔D(zhuǎn)跡象，同時(shí)三星今年一季度的業(yè)績(jī)將超過(guò)2025年全年也是行業(yè)爆發(fā)的一個(gè)縮影。

底層邏輯：心態(tài)與盈虧同源

Q5

騰訊等核心資產(chǎn)近期波動(dòng)較大，作為長(zhǎng)線(xiàn)持有標(biāo)的，該如何看待其持續(xù)的回調(diào)？

趙啟欣老師：長(zhǎng)期持有最怕的是初心動(dòng)搖。

一般這個(gè)時(shí)候，你要問(wèn)自己：這家公司還是當(dāng)初你買(mǎi)入時(shí)的那個(gè)標(biāo)的嗎？它的基本面變壞了嗎？還是僅僅因?yàn)閮r(jià)格下跌讓你心慌了。

投資中有一種境界叫“不因下跌而賣(mài)出”，除非你的判斷是這公司已經(jīng)徹底沒(méi)戲了。很多時(shí)候，不是風(fēng)在動(dòng)，也不是幡在動(dòng)，只是你的心在動(dòng)。

Q6

原油近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，目前是該繼續(xù)持有還是尋找切換品種的機(jī)會(huì)？

趙啟欣老師：原油目前已進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn)階段。如果你手中持有相關(guān)頭寸，可以將兌現(xiàn)出來(lái)的利潤(rùn)關(guān)注到銅或碳酸鋰上。

工業(yè)金屬的中長(zhǎng)期牛市邏輯遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，尤其是銅。在高油價(jià)環(huán)境下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、風(fēng)電）的全球訂單在未來(lái)一個(gè)季度會(huì)有顯著改善，這才是需要提前關(guān)注的方向。

Q7

在4000點(diǎn)這個(gè)位置，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，心理壓力很大怎么辦？

趙啟欣老師：如果指數(shù)從4200點(diǎn)跌到3900點(diǎn)，這300點(diǎn)的波動(dòng)就讓你產(chǎn)生強(qiáng)烈的心理不適，那么你可能真的不適合股票投資。

牛市里虧錢(qián)的人通常就兩類(lèi)：一類(lèi)是在山底輕倉(cāng)試探、在山頂重倉(cāng)梭哈；另一類(lèi)就是天天猜頂，在反復(fù)止損中把本金磨光。

投資是克制本能的修行，不要讓你的賭性蓋過(guò)了你的邏輯。

Q8

您一直強(qiáng)調(diào)“恒時(shí)滿(mǎn)倉(cāng)、規(guī)律性?xún)冬F(xiàn)”，這中間的邏輯矛盾嗎？

趙啟欣老師：一點(diǎn)也不矛盾。所謂“恒時(shí)滿(mǎn)倉(cāng)”，是指在牛市周期內(nèi)保持對(duì)市場(chǎng)的參與感。所謂“規(guī)律性?xún)冬F(xiàn)”，是每賺10%就把利潤(rùn)拿出來(lái)，存入固收或保險(xiǎn)，堅(jiān)決不返場(chǎng)。

這樣做的結(jié)果是：隨著市場(chǎng)上漲，你的本金會(huì)一點(diǎn)點(diǎn)抽離，最后留在場(chǎng)內(nèi)博弈的全是利潤(rùn)。只有這樣，你才能在未來(lái)的波動(dòng)中保持真正的平和。

跨境配置：抄作業(yè)與選賽道

Q9

近期計(jì)劃配置日韓指數(shù)，在底層行業(yè)的選擇上有什么建議？

趙啟欣老師：跨境投資有時(shí)“抄作業(yè)”是最有效的策略。

配置日本市場(chǎng)，最核心的是“五大商社”，它們代表了日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的資源控制力。至于韓國(guó)，這是一個(gè)高度依賴(lài)存儲(chǔ)芯片的市場(chǎng)，如果你看好全球存儲(chǔ)芯片的復(fù)蘇趨勢(shì)，就去投韓國(guó)最擅長(zhǎng)的這個(gè)細(xì)分賽道，而不是泛泛地買(mǎi)綜合指數(shù)。

以上內(nèi)容來(lái)源于趙啟欣老師上周的閉門(mén)直播，財(cái)富增長(zhǎng)超級(jí)會(huì)員專(zhuān)享。

吳曉波的財(cái)富增長(zhǎng)超級(jí)是原超級(jí)會(huì)員的升級(jí)版，于今年2月份正式上線(xiàn)。新版會(huì)員除了有幫助你構(gòu)建對(duì)財(cái)富的整體認(rèn)知的《吳曉波的財(cái)富增長(zhǎng)課》和持續(xù)觀(guān)察經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的《每天聽(tīng)見(jiàn)吳曉波》，更有理財(cái)專(zhuān)家趙啟欣的每日早評(píng)、答疑和每周閉門(mén)直播以及一個(gè)超過(guò)190門(mén)課程的精華知識(shí)庫(kù)。旨在幫助大家從認(rèn)知到實(shí)踐，系統(tǒng)性地理解錢(qián)與機(jī)會(huì)的流動(dòng)方向。

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