重慶
文/金立成
4月10日，證監會一則公告引爆資本市場——明確提出“適時推出創業板股指期貨”！
消息一出，股民圈炸開了鍋，有投資者就慌了：“股指期貨一來，肯定又要砸盤了”，也有投資者樂了：“終于有工具能對沖創業板的高波動了，長期是利好”。
在筆者看來，實際上眾多投資者都有點誤解了：把股指期貨當成了“漲跌開關”，要么全看空，要么全看多。
以史為鑒，結合A股3次股指期貨推出的真實歷史，再結合創業板的特點，用大白話給各位投資者講透——創業板股指期貨到底是利空還是利好，不同周期該怎么看，普通投資者該如何應對，全程干貨，不繞彎子。
一、股指期貨不是單純的“漲跌推手”，是“風險管家”
很多股民一聽到“股指期貨”就害怕，總覺得是機構用來做空砸盤的工具，其實這是最大的誤解。先把核心說透：股指期貨的本質，是“風險管理工具”，不是用來驅動市場漲跌的，就像家里的滅火器，平時用不上，但遇到風險能救命，核心作用就3個：發現真實價格、對沖持倉風險、給專業投資者提供套利機會。
更關鍵的是，創業板和滬深300、上證50不一樣——它主打科技、成長股，比如新能源、半導體、生物醫藥，這些股票波動大、成長快，但也容易大起大落。所以創業板股指期貨的影響，和之前的大盤股指期貨不一樣，不能照搬老經驗。
另外，這次推出創業板股指期貨，不是臨時起意，是創業板深化改革的一步棋，和做市商、優化上市標準配套，目的是讓市場更穩、更有韌性，更好地服務科技企業，不是來“專門砸盤”的，這是大前提。
二、復盤A股3次股指期貨推出的歷史
要判斷創業板股指期貨的影響，最靠譜的就是看歷史。A股自2010年以來，先后推出過滬深300、上證50、中證500股指期貨，3次推出都有一個共同規律，今天一次性總結到位，大家對照著看，心里就有底了。
不管是哪一次股指期貨推出，都沒有出現“一直漲”或“一直跌”的情況，核心分三個周期，每一個周期的影響都不一樣，尤其要注意短期情緒的干擾：
1. 短期：情緒主導，波動變大，無明確漲跌方向
最典型的就是2010年滬深300股指期貨推出，當時A股正處于震蕩期，推出后1個月，滬深300指數漲跌來回切換，波動幅度直接漲了30%以上。不是股指期貨讓市場漲跌，而是大家對這個新品種不熟悉，一部分投機資金去試探，還有機構忙著建倉對沖風險，資金短期分流，才導致波動變大。
再看2015年，上證50、中證500股指期貨推出時，正好是牛市末期，推出后短期確實加速了下跌，但大家要分清：下跌的核心是當年杠桿牛市的泡沫破了，股指期貨只是“推了一把”，不是“導火索”。所以創業板股指期貨推出后，短期不用慌，大概率是震蕩加劇，不會直接單邊漲跌。
2. 中期：分化明顯，權重股受益，市場變穩
這一點很關鍵，對普通股民選股有參考意義。股指期貨推出后，機構（券商、保險、QFII）為了對沖持倉風險，會重點買創業板指數成分股，尤其是權重股——比如寧德時代、邁瑞醫療這些龍頭。
這樣一來，就會出現“兩極分化”：成分股、權重股流動性變好，估值會有小幅溢價；那些非成分股、小票，可能會因為資金分流被邊緣化。
給大家看一組真實數據：滬深300股指期貨推出后5年，滬深300指數漲跌超過2%的天數少了一半還多，現貨市場波動降低14%，單邊市越來越少，機構持倉比例從不足30%漲到了50%，市場韌性明顯提升。
3. 長期：回歸理性，市場生態更完善
等市場適應了股指期貨，大家就不會再過度投機，套期保值的功能會被充分發揮。機構敢于長期持有創業板股票，因為有股指期貨對沖風險；投機資金會慢慢降溫，市場換手率下降，炒作氛圍減少，股價會更貼合企業的真實價值。
簡單說，長期來看，股指期貨不會改變創業板的長期趨勢——如果創業板本身有成長邏輯，長期還是會漲；如果本身估值過高，該調整還是會調整，它只是讓市場更理性、更穩健。
因此，綜上分析來看，創業板股指期貨的推出，投資者應該客觀看待，不能盲目的看多和看空，當然了，當市場的估值整體高估時，股指期貨是能起到“砸盤”效果的，但當市場整體估值低估時，股指期貨也能起到“拉升”的作用。
那么問題來了，當前您認為創業板的整體估值是高估還是低估呢？這個問題留給讀者吧，市場最終也會做出其相對客觀而理性的選擇。
（注: 以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）
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