【摘要】三月PPI同比轉(zhuǎn)正，輸入性通脹支撐短期讀數(shù)。權(quán)益市場聚焦景氣科技與資源品，利率或維持偏弱震蕩。配置上關(guān)注AI算力、鋰電及出海鏈，警惕油價波動風(fēng)險。

一、焦點銳評

1．3月PPI同比上漲0.5%，連降41個月后轉(zhuǎn)正

4月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，春節(jié)長假后消費需求季節(jié)性回落，CPI環(huán)比下降0.7%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%。受國際大宗商品價格快速上行、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善等因素影響，3月份，PPI環(huán)比上漲1.0%，已連續(xù)6個月上漲；同比上漲0.5%，為連續(xù)下降41個月后首次上漲。

【解讀】春節(jié)影響消退后，CPI增速有所回落；而在輸入性通脹與"反內(nèi)卷"政策的共同帶動下，PPI同比由負轉(zhuǎn)正。展望未來，盡管近期美伊已重返談判桌，但油價回落或難以一蹴而就，短期內(nèi)輸入性因素仍可能對通脹形成一定支撐。同時，考慮到基數(shù)效應(yīng)及價格傳導(dǎo)的滯后性，預(yù)計4-5月PPI同比讀數(shù)仍有可能繼續(xù)抬升。

二、權(quán)益市場

1.匯豐晉信基金：風(fēng)險偏好有望持續(xù)修復(fù)

匯豐晉信基金李學(xué)偉指出，中東局勢暫緩，A股前期調(diào)整較多的成長類指數(shù)大幅反彈，科技板塊全線上揚，前期抗跌的防御性板塊表現(xiàn)較弱；3月CPI連續(xù)兩月超1%、PPI同比時隔41個月回正，國內(nèi)經(jīng)濟開門紅成色較好，風(fēng)險偏好有望持續(xù)修復(fù)，A股有望回歸國內(nèi)基本面交易，市場對財報季期待提升。

2.興業(yè)證券：四月A股聚焦結(jié)構(gòu)性機會

興業(yè)證券張啟堯等指出，當(dāng)前A股大勢并不悲觀，但投資者加倉意愿不強，核心擔(dān)憂地緣沖突引發(fā)的滯漲衰退風(fēng)險，當(dāng)前可關(guān)注三個方向，看好景氣科技和出海鏈，關(guān)注漲價鏈分化，警惕無景氣支撐的避險品種。

3.萬家基金：二季度關(guān)注三條投資主線

萬家基金二季度展望指出，政策基調(diào)積極，流動性或保持充裕，中國經(jīng)濟預(yù)計維持平穩(wěn)，不確定性主要是中東局勢影響；上半年A股主要寬基指數(shù)相較于海外有望呈偏強震蕩格局，重點關(guān)注能源黃金等資源品、AI國產(chǎn)化與軍工、中國優(yōu)勢制造業(yè)三條投資主線。

三、行業(yè)研究

1.華泰柏瑞基金：家居家電板塊存在低估

華泰柏瑞基金認為，當(dāng)前家居家電板塊兼具高ROE與高股息，配置價值被市場低估，地產(chǎn)周期影響減弱后，對內(nèi)以舊換新政策持續(xù)支持，疊加產(chǎn)品升級帶動更新需求釋放，對外中國家居家電企業(yè)全球競爭力提升，出海打開成長空間，推動行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性改善，當(dāng)前板塊值得關(guān)注。

2.銀河基金：AI算力需求帶動科技股上漲

銀河基金認為，AI算力需求的持續(xù)增長和政策支持顯著提升通信、電子及傳媒板塊表現(xiàn)，其中AI大模型和算電協(xié)同亦是推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。未來投資機會包括算力硬科技、半導(dǎo)體設(shè)備及新質(zhì)生產(chǎn)力方向，但需警惕能源價格波動及國際局勢對市場的影響。

3.華夏基金：鋰礦股迎來上升周期

華夏基金時赟凱指出，碳酸鋰價格反彈至15萬的原因主要在于我國儲能需求的爆發(fā)式增長，受電力市場化政策推動，儲能電站從成本中心轉(zhuǎn)化為利潤中心；同時，鋰礦在全球供應(yīng)格局中呈現(xiàn)分散化，碳酸鋰期貨價格成為鋰礦股走勢的重要觀察指標(biāo)，建議長期配置可采用定投方式以應(yīng)對高波動性。

四、宏觀與固收

1.中金公司：物價下半年或重回下行

中金公司固收團隊認為，3月以來中東地緣沖突大幅推升油價，導(dǎo)致PPI出現(xiàn)超預(yù)期上行，不過通脹回升更多是結(jié)構(gòu)性和階段性因素。預(yù)計5月以后CPI同比或回歸下行，今年年底CPI同比或降至0附近。當(dāng)前國內(nèi)流動性寬松，債券供需關(guān)系持續(xù)改善，繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場，建議關(guān)注央行加快放松時點，屆時長端利率有望實現(xiàn)向下突破。

2.中信證券：利率或維持偏弱震蕩

中信證券明明表示，參考歷史規(guī)律，油價對我國通脹的輸入性影響可能以年為單位。長期看，通脹與貨幣政策存在潛在變化風(fēng)險；短期看，資金面寬松但股市未形成趨勢。伴隨二季度10年期國債每月2支的供給落地，短端賠率有限、長端勝率不足，市場情緒相對脆弱。在利空邏輯充分消化前，利率或維持偏弱震蕩。

3.匯豐晉信基金：二季度債市或維持低利率高波動

匯豐晉信認為，一季度債市利率債收益率曲線陡峭化下行，信用債呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，二季度中國經(jīng)濟延續(xù)非典型修復(fù)，貨幣政策維持適度寬松，通脹預(yù)期升溫，債市將呈現(xiàn)低利率高波動特征，利率債建議適度防守優(yōu)先中短久期，信用債建議優(yōu)選區(qū)域和政策支持行業(yè)，需警惕通脹超預(yù)期等多重風(fēng)險。

五、資產(chǎn)配置

1.國海富蘭克林基金：把握結(jié)構(gòu)性投資機會

國海富蘭克林指出，對2026年二季度港股持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，中國經(jīng)濟具備韌性，港股有望震蕩上行，建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、硬科技等板塊；認為美股科技股短期波動加劇上行空間有限，長期堅持底層選股關(guān)注AI主線；美債短端下行空間有限，長端需等待經(jīng)濟走弱證據(jù)打開收益率下行空間。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險揭示書

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市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

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2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

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