北京
存儲芯片行業(yè)有個特點：需求來得像洪水，產(chǎn)能建得像蝸牛。過去一年，AI硬件對HBM（高帶寬存儲）的胃口突然打開，美光的股價跟著漲了將近6倍。但有趣的是，KeyBanc分析師約翰·溫發(fā)現(xiàn)，即便如此，美光在標(biāo)普500里依然是估值墊底的——相當(dāng)于全班成績最好的學(xué)生，卻坐在最后一排。
溫給美光定了個600美元的目標(biāo)價，評級"增持"。他的邏輯很直接：財報季快到了，芯片股里風(fēng)險/回報比能看的沒幾個，美光是其中之一。他預(yù)計Q3營收351億美元，每股收益20.54美元，都比市場共識高一截。
這背后是存儲行業(yè)的經(jīng)典劇本。AI訓(xùn)練需要大量內(nèi)存，供給端卻受限于產(chǎn)能爬坡和工藝難度，供需缺口短期內(nèi)填不上。溫認(rèn)為這個周期還沒走完，美光的業(yè)績指引大概率會上調(diào)。
不過有個細(xì)節(jié)值得玩味：股價漲了6倍，估值還"最便宜"，說明一年前市場幾乎按破產(chǎn)價給它定價。存儲芯片的周期性恐怖如斯——景氣時捧上天，低谷時踩進泥，而投資者永遠在猜拐點。
美光上一次財報電話會里，管理層提到HBM產(chǎn)能已被客戶鎖定到2025年。有機構(gòu)調(diào)研顯示，部分AI芯片廠商的采購經(jīng)理已經(jīng)開始為2026年的份額提前接觸銷售。周期還沒見頂，但搶貨的人已經(jīng)在排隊了。
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