北京
做期權的人都被教過同一套選擇題：要么裸賣strangle，賺得多但可能被黑天鵝一波帶走；要么買齊翅膀做Iron Condor，安全是安全，利潤也被閹割得差不多了。交易員Passive Nomads在模擬器里跑了5年歷史數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)這根本就是道假二元論——中間藏著第三條路。
問題出在標準保護結構的定價邏輯上。同月到期買的long legs，Theta損耗立竿見影，更坑的是當價格試探你的行權價時，這些翅膀漲得還沒short legs的Gamma爆得快?！改阆喈斢谫I了一份免賠額高得離譜的保險?！顾@樣形容傳統(tǒng)做法。
他的解法是把保護腿扔到遠月去。核心倉位仍是30 delta、30-50天到期的short strangle，但每邊加一檔short leg，然后用150-190天到期的遠月long straddle做保護。遠月、平值、長周期——這三個條件讓保護腿恰好在波動率飆升時發(fā)力，而那時正是short legs壓力最大的時刻。
這個結構留了一手：遠月straddle只能保護每邊的一個short leg，另一個保持裸賣狀態(tài)。但平值long leg和short strike之間的距離，自然形成了一道緩沖帶。不是全保，是精準兜底。
Passive Nomads把這套方法扔進了自己的模擬器，回測了從2019年到現(xiàn)在的各種波動環(huán)境。他提到一個細節(jié)：2020年3月那波崩盤里，傳統(tǒng)Iron Condor的保護腿幾乎沒起到對沖作用，因為波動率跳得太快，近月翅膀來不及反應——而遠月straddle在那個月漲了400%以上。
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