4月13日，海思科以“雙喜臨門”的姿態(tài)驚艷市場：2026年一季度凈利潤同比預增923%至1095%，已接近2025年全年2.60億元凈利潤的約兩倍；同時，海思科官宣與制藥巨頭艾伯維達成總額最高7.45億美元的Nav1.8抑制劑授權合作。

>>業(yè)績暴增的背后邏輯

海思科一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.77億元至5.57億元，這一數(shù)字已接近2025年全年凈利潤（2.60億元）的兩倍。業(yè)績暴增的核心驅(qū)動力來自兩方面：一是環(huán)泊酚和考格列汀等創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)放量，市場拓展成效顯著；二是BD收入確認——2026年1月與AirNexis達成的HSK39004授權交易，1.08億美元首付款中的現(xiàn)金及部分股權收入在本季度確認。

這一業(yè)績結構體現(xiàn)了海思科雙輪驅(qū)動的增長邏輯：國內(nèi)市場銷售與海外授權收入相互補充，既能平滑單一市場波動，又能為持續(xù)研發(fā)投入提供現(xiàn)金流支撐。雖然公司一季度的高增長很大程度上依賴于BD收入的集中確認，這種非經(jīng)常性收入具有時點性和不確定性，但海思科并未因短期業(yè)績改善而降低創(chuàng)新強度，2025年研發(fā)費用達10.85億元，占營收比例24.72%。

>>牽手艾伯維的戰(zhàn)略深意

與艾伯維的合作涉及兩款Nav1.8抑制劑——HSK55718和HSK51155。交易結構包括3000萬美元首付款、最高7.15億美元里程碑付款，以及產(chǎn)品上市后的高個位數(shù)分層特許權使用費。

這一合作具有三重戰(zhàn)略價值：首先，7.45億美元潛在總額是海思科近年來金額較大的BD交易之一，將提供充足現(xiàn)金流；其次，借助艾伯維全球商業(yè)化網(wǎng)絡，加速項目開發(fā)進程；第三，驗證海思科在疼痛治療領域的技術實力，Nav1.8作為非阿片類鎮(zhèn)痛藥的熱門靶點，具有廣闊的臨床價值和市場前景。

更深層的意義在于產(chǎn)業(yè)分工深化——國際大藥企通過外部合作補充管線，中國藥企借船出海規(guī)避海外臨床高昂成本，這種雙向選擇體現(xiàn)了中國創(chuàng)新藥硬實力的提升。

>>管線縱深與研發(fā)體系

海思科的“雙喜臨門”源于二十余年的研發(fā)積淀，公司已形成上市一批、臨床一批、儲備一批的梯隊布局。核心產(chǎn)品環(huán)泊酚作為我國首個具有完全自主知識產(chǎn)權的靜脈麻醉創(chuàng)新藥，2025年在國內(nèi)三大終端市場規(guī)模已達20.84億元；考格列汀片作為超長效DPP-4抑制劑，每周一次給藥的差異化優(yōu)勢明顯；HSK39004針對NASH的海外授權，則體現(xiàn)了公司在代謝性疾病領域的前瞻布局。

環(huán)泊酚歷年銷售額

圖片來源：藥智數(shù)據(jù)-藥品全終端銷售分析系統(tǒng)

在研發(fā)體系上，海思科建立了成都、上海、美國硅谷三大研發(fā)中心，形成中美雙報布局。截至2025年底，公司累計申請專利1285件（含PCT國際申請298件），取得授權專利428件；研發(fā)人員達1095人，碩士以上占比約44%，其中新藥化學部、生物團隊等核心研發(fā)部門碩博比例高達62%，為持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量項目提供堅實保障。

結語：當市場爭論創(chuàng)新藥是否值得高估值時，海思科用業(yè)績和BD交易給出了答案：短期依賴BD收入確認帶來的業(yè)績爆發(fā)固然可喜，但真正的價值在于持續(xù)產(chǎn)出創(chuàng)新成果的能力。隨著HSK55718等項目的全球開發(fā)推進，海思科正為中國創(chuàng)新藥的全球化征程寫下濃墨重彩的一筆。

參考來源：

1.藥智數(shù)據(jù)-藥品全終端銷售分析系統(tǒng)

2.https://mp.weixin.qq.com/s/bcppXF8Rb8urZAwE3C2TzA

3.https://mp.weixin.qq.com/s/FgyXgMmWYdzp56jM55LJbw

聲明：本內(nèi)容僅用作醫(yī)藥行業(yè)信息傳播，不代表藥智網(wǎng)立場。