本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨實習生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年4月2日，上海匯倫醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“匯倫醫(yī)藥”）正式向港交所遞交主板上市申請，中信證券擔任獨家保薦人。公司官網(wǎng)顯示，該公司成立于2004年，總部位于上海，是上海市高新技術(shù)企業(yè)、科技小巨人、專精特新中小企業(yè)，專注于小分子藥物領(lǐng)域，集研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化于一體，構(gòu)建了從藥物發(fā)現(xiàn)、制劑開發(fā)、臨床研究到生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈運營體系，以仿制藥為業(yè)務(wù)根基、創(chuàng)新藥為戰(zhàn)略核心布局發(fā)展。

招股書顯示，匯倫醫(yī)藥聚焦免疫炎癥、腫瘤學、疼痛治療、心血管、婦科及男科等多個治療領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣涵蓋10多款已上市商業(yè)化品種與多款在研創(chuàng)新藥，同時布局高端原料藥生產(chǎn)板塊。該公司核心產(chǎn)品希為納為全球唯一獲批用于治療全身性炎癥反應(yīng)綜合征相關(guān)的急性肺損傷與急性呼吸窘迫綜合征的藥物，佐愈則是國內(nèi)首個國產(chǎn)II類左亞葉酸，此外還擁有替格瑞洛、利伐沙班等多款仿制藥品種；在研管線包含4款I(lǐng)類創(chuàng)新藥及3款I(lǐng)I類改良新藥，目前均處于臨床開發(fā)階段，該公司還投建湖北枝江高端原料藥基地，進一步完善供應(yīng)鏈布局。憑借研發(fā)實力，該公司2024年躋身中國化藥研發(fā)實力100強，截至最后實際可行日期，擁有107項已授權(quán)專利及109項專利申請。

匯倫醫(yī)藥的核心優(yōu)勢在于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營能力與高毛利產(chǎn)品支撐。根據(jù)招股書，該公司打通研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化全環(huán)節(jié)，具備成熟的藥物研發(fā)轉(zhuǎn)化與市場推廣能力，區(qū)別于單一研發(fā)或生產(chǎn)型藥企；該公司近三年整體毛利率保持83%以上，為創(chuàng)新藥持續(xù)研發(fā)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；同時營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋30多個省市區(qū)，依托分銷商模式實現(xiàn)各級醫(yī)療終端的廣泛覆蓋，生產(chǎn)體系遵循國際質(zhì)量管理標準，保障產(chǎn)品供應(yīng)與質(zhì)量穩(wěn)定。

財務(wù)表現(xiàn)方面，2023—2025年，匯倫醫(yī)藥營業(yè)收入從9.85億元降至6.86億元，2024年同比下滑30.4%。該公司2023年實現(xiàn)凈利潤2065.9萬元，2024年由盈轉(zhuǎn)虧，2024—2025年分別虧損1.24億元、1.74億元，虧損幅度持續(xù)擴大；毛利率整體保持高位穩(wěn)定，2023—2025年分別為86.3%、83.0%、83.3%。

作為一家布局創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的制藥企業(yè)，匯倫醫(yī)藥面臨多重經(jīng)營風險與行業(yè)挑戰(zhàn)。招股書披露，該公司業(yè)務(wù)存在顯著的產(chǎn)品與客戶集中風險，核心產(chǎn)品希為納收入占比常年過半，2025年前五大客戶收入占比達71.8%，單一產(chǎn)品與核心客戶依賴度較高；創(chuàng)新藥研發(fā)存在周期長、投入大、臨床失敗的不確定性，目前在研創(chuàng)新藥均未實現(xiàn)商業(yè)化，短期難以貢獻業(yè)績增量；醫(yī)藥行業(yè)集采、醫(yī)保談判等政策持續(xù)影響產(chǎn)品價格與市場準入，疊加此前A股資本運作折戟，該公司登陸資本市場的市場認可度仍待驗證。此外，該公司還面臨藥品監(jiān)管合規(guī)、原材料價格波動等常規(guī)經(jīng)營風險。

匯倫醫(yī)藥此次赴港IPO，旨在借助資本市場拓寬融資渠道，加大創(chuàng)新藥臨床研發(fā)與商業(yè)化推進力度，完善高端原料藥產(chǎn)能布局，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)，降低對單一核心產(chǎn)品的依賴。募集資金將主要用于在研I類創(chuàng)新藥的臨床研究、湖北原料藥基地建設(shè)、研發(fā)能力提升及銷售網(wǎng)絡(luò)拓展，加速從仿制藥企業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動型藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。匯倫醫(yī)藥能否順利推進創(chuàng)新藥管線落地、有效管控銷售費用并改善盈利水平，將是其實現(xiàn)長期價值的關(guān)鍵。

免責聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。