中東戰(zhàn)火燒斷了全球鋁供應(yīng)鏈，全球鋁庫存已薄如紙——只剩9天。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，4月13日，摩根大通大宗商品研究團隊發(fā)布鋁市場深度報告《進入真空期》（Into the Void）指出，受中東沖突重創(chuàng)，全球鋁市場正面臨二十余年來最嚴峻的供應(yīng)危機。

全球可見鋁庫存（交易所庫存加社會庫存）目前約為190萬噸，折合僅9天的需求量。

這一數(shù)字有多緊張？對比一下：2021年初，全球庫存覆蓋約20天需求，部分亞洲國家以外地區(qū)更高達約40天。如今的緩沖空間，已不足當(dāng)年的二分之一。

供應(yīng)“事件視界”：中東損失240萬噸

摩根大通用黑洞“事件視界”（event horizon，一種時空的曲隔界線）來比喻當(dāng)前局面——一旦越過這個臨界點，無論后續(xù)局勢如何演變，供應(yīng)損失都已無法挽回。

報告認為，隨著3月28日阿布扎比Al Taweelah冶煉廠和巴林Alba冶煉廠遭到襲擊的損失信息持續(xù)披露，鋁市場"很可能已越過這一臨界點"。

具體來看：

Al Taweelah冶煉廠（EGA旗下，年產(chǎn)能150萬噸）已確認停產(chǎn)，修復(fù)周期長達12個月，僅此一項就將削減2026年供應(yīng)逾100萬噸。

Alba冶煉廠（巴林）目前估計僅4、5號產(chǎn)線停產(chǎn)（疊加此前1-3號產(chǎn)線已停），僅6號產(chǎn)線維持運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率約30%，與Wood Mackenzie初步假設(shè)一致。

伊朗的產(chǎn)量損失尚待進一步評估。

綜合來看，摩根大通預(yù)計中東鋁產(chǎn)量2026年同比下滑36%，損失約240萬噸；2027年仍將比沖突前預(yù)測少產(chǎn)約95萬噸。

全球供應(yīng)端凈削減近200萬噸，這將是2019年以來全球鋁產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比收縮。

其他地區(qū)難以填補缺口

缺口能從別處補上嗎？摩根大通的答案是：很難，至少2026年內(nèi)很難。

中國： 摩根大通將2026-2028年中國供應(yīng)預(yù)測上調(diào)約30-40萬噸/年，理由是高價格和更好的利潤率將推動產(chǎn)能利用率向45萬噸/年上限靠攏。但報告明確指出，中國上調(diào)產(chǎn)能上限的概率"相對較低"——這一上限自2017年起就是中國長期政策框架的一部分，是"反內(nèi)卷"的政策成果。即便政策松動，實際產(chǎn)量響應(yīng)也需數(shù)月乃至數(shù)季度，對2026年幫助有限。

印度尼西亞： 摩根大通小幅上調(diào)印尼2026年供應(yīng)預(yù)測（Kaltara項目加快投產(chǎn)），預(yù)計2026年全年產(chǎn)量增長約100萬噸，4Q26較4Q25年化增量約140萬噸。但更大的增量預(yù)計要到2027年及以后才能兌現(xiàn)。

歐洲： 因能源價格高企（大多數(shù)冶煉廠在2022年能源價格沖擊后關(guān)閉），幾乎沒有復(fù)產(chǎn)空間。莫桑比克Mozal冶煉廠（年產(chǎn)能58萬噸）是潛在復(fù)產(chǎn)候選，但同樣面臨漫長的爬坡周期和電力供應(yīng)問題。

供應(yīng)驟降，需求側(cè)也在重新洗牌。摩根大通將2026年全球原鋁需求增速預(yù)測從此前的逾1.7%下調(diào)至1.4%。

價格路徑：不對稱上行，目標(biāo)4000美元

摩根大通的核心判斷是：鋁價的上行路徑已形成不對稱結(jié)構(gòu)——無論局勢如何演變，價格都傾向于走高。

若局勢再度升級：霍爾木茲海峽通行受阻加劇，冶煉基礎(chǔ)設(shè)施損失進一步擴大，氧化鋁供應(yīng)驅(qū)動的停產(chǎn)范圍擴大，供應(yīng)沖擊更深。

若局勢明確降級：宏觀經(jīng)濟尾部風(fēng)險消退，需求預(yù)期改善，但供應(yīng)損失已成定局，鋁價反而可能更為強勁。

目前LME鋁價難以持續(xù)突破3500美元/噸，部分原因在于大宗商品投資者的多頭倉位已相當(dāng)擁擠。但摩根大通認為，隨著供應(yīng)缺口在實物市場中愈發(fā)明顯，價格將加速上行。

摩根大通預(yù)計鋁價未來數(shù)月有望突破4000美元/噸，二季度均價預(yù)測3800美元/噸，全年均價約3500美元/噸。

報告同時指出，若霍爾木茲海峽長期封鎖引發(fā)宏觀經(jīng)濟嚴重衰退，需求端的沖擊可能遠超當(dāng)前預(yù)測，屆時鋁價可能在年內(nèi)出現(xiàn)更大幅度回落。

?星標(biāo)華爾街見聞Max，好內(nèi)容不錯過?

本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

覺得好看，請點“在看”