近日，被稱為“中國半導(dǎo)體IP第一股”的芯原微電子（上海）股份有限公司（下稱“芯原股份”）向港股遞交招股書。此前，在2020年，其曾成功登陸A股，此番為尋求“A+H”兩地上市，聯(lián)席保薦人為中信證券和瑞銀集團(tuán)。

南都N視頻記者梳理芯原股份招股書發(fā)現(xiàn)，近年來，其雖在營收方面增長良好，但已連續(xù)虧損三年，累計(jì)虧損達(dá)14.24億元。另外，A股上市后芯原股份暫未進(jìn)行分紅，并且此番沖刺港股前夕，包括國資在內(nèi)的多家股東出現(xiàn)減持套現(xiàn)動(dòng)作。

毛利率逐年下滑，連虧三年尚未扭虧為盈

從營收來看，招股書顯示，2023年、2024年和2025年，芯原股份收入分別為23.29億元、23.17億元和31.48億元。據(jù)招股書介紹，芯原股份的收入按服務(wù)主要?jiǎng)澐譃樾酒ㄖ平鉀Q方案和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)兩方面，其中，以芯片定制解決方案收入占據(jù)大頭。

招股書介紹，芯原股份的客戶主要包括芯片公司（無晶圓廠設(shè)計(jì)公司及垂直整合制造商）及系統(tǒng)廠商（互聯(lián)網(wǎng)廠商、云服務(wù)提供商、汽車廠商及其他OEM）。截至2025年底，其芯片定制解決方案已服務(wù)約350名客戶，IP授權(quán)已服務(wù)超過465名客戶。另外，其在手訂單為51億元，較2024年同期的24億元增加111.0%，其中近60%來自數(shù)據(jù)處理終端市場，主要由云側(cè)AI ASIC及IP的需求驅(qū)動(dòng)。

具體來看，2023年至2025年間，芯原股份的芯片定制解決方案分別為15.64億元、15.81億元和23.66億元，占全部營收比例分別為67.1%、68.2%和75.2%，收入占比逐年擴(kuò)大。芯片定制解決方案又進(jìn)一步劃分為設(shè)計(jì)服務(wù)和量產(chǎn)服務(wù)，其中，以量產(chǎn)服務(wù)貢獻(xiàn)大部分收入，收入分別為10.71億元、8.56億元和14.9億元，設(shè)計(jì)服務(wù)收入則分別為4.92億元、7.25億元和8.77億元。

同期，半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)收入分別為7.65億元、7.36億元和7.82億元，占比分別為32.9%、31.8%和24.8%，占比逐年下滑。據(jù)介紹，半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)主要包括授權(quán)使用費(fèi)和特許權(quán)使用費(fèi)兩方面。其中，授權(quán)使用費(fèi)收入指獲取IP訪問的預(yù)付款項(xiàng)，通常與新業(yè)務(wù)相關(guān)，并反映持續(xù)創(chuàng)新及技術(shù)進(jìn)步。特許權(quán)使用費(fèi)收入則指與芯片產(chǎn)量掛鉤的經(jīng)常性付款，從已實(shí)現(xiàn)市場采納的成熟、經(jīng)硅驗(yàn)證的IP中提供穩(wěn)定收入。

當(dāng)前，芯原股份的IP特許權(quán)使用費(fèi)部分貢獻(xiàn)還較少，期內(nèi)營收分別為1.1億元、1.03億元和1.11億元，近三年占比均小于5%，IP授權(quán)使用費(fèi)收入占比也逐年下滑，貢獻(xiàn)營收分別為6.55億元、6.33億元和6.71億元。

值得一提的是，與芯片定制解決方案相比，半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)的毛利率要高得多，這也直接影響到了芯原股份的整體毛利率。招股書顯示，2023年至2025年間，芯原股份毛利率分別為44.6%、39.9%和34.1%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。其中，芯片定制解決方案毛利率分別為23.3%、16.4%和16.7%，半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)毛利率則分別為89.2%、91.2%和87.8%。

同時(shí)，芯原股份暫未實(shí)現(xiàn)盈利。招股書顯示，2023年、2024年及2025年，芯原股份連虧三年，年度虧損分別為2.96億元、6億元和5.28億元，盡管2025年虧損較之上年有所收窄，但虧損仍舊較大，三年累計(jì)虧損14.24億元。

針對虧損，芯原股份方面在招股書中解釋稱，系公司對研發(fā)進(jìn)行主動(dòng)、戰(zhàn)略性投入所致，在2022至2023年半導(dǎo)體行業(yè)下行周期中，公司預(yù)判生成式人工智能的興起將為定制集成電路釋放巨大潛力，因此戰(zhàn)略性加大校園招聘以維持并擴(kuò)充研發(fā)人才儲(chǔ)備，且未實(shí)施裁員以保持競爭優(yōu)勢。

從研發(fā)投入來看，招股書顯示，2023年至2025年，芯原股份研發(fā)開支分別為9.47億元、12.47億元和13.12億元，逐年增長。不過，2024年到2025年間，其研發(fā)費(fèi)用率同比下降12.1個(gè)百分點(diǎn)，芯原股份解釋稱，主要由于隨著穩(wěn)健的訂單轉(zhuǎn)化為執(zhí)行，其過往投入的研發(fā)開支正逐步部署于客戶項(xiàng)目并產(chǎn)生輸出，推動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率呈合理下降趨勢。

A股上市后暫未分紅，港股上市前股東擬減持套現(xiàn)近49億元

公開資料介紹，芯原股份是一家芯片定制解決方案公司，2020年8月在科創(chuàng)板上市，此番遞表港交所為沖擊二次上市，如若順利，其將形成“A+H”的格局。此前上市A股時(shí)，芯原股份的發(fā)行數(shù)量為4831.93萬股，發(fā)行價(jià)為38.53元/股，首次公開發(fā)行股票募集資金總額為18.62億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為16.78億元。

而后，2025年，芯原股份又公告稱，其完成2023年度向特定對象發(fā)行A股股票，共募集資金總額為18.07億元，募集資金凈額為17.8億元，發(fā)行價(jià)格為72.68元/股，發(fā)行數(shù)量為2486.04萬股。上市后，芯原股份兩次募資合計(jì)達(dá)36.69億元。港股上市的具體募資金額暫未披露，但芯原股份方面表示，此番募資將用于投資關(guān)鍵技術(shù)及核心業(yè)務(wù)的研發(fā)、進(jìn)一步發(fā)展全球營銷網(wǎng)絡(luò)、戰(zhàn)略投資及/或收購、營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

南都記者注意到，A股上市六年間，芯原股份暫未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。據(jù)其2025年年報(bào)介紹，因公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤為-29.44億元，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表累計(jì)未分配利潤為-10.71億元，且經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，為保證公司的正常經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展，公司2025年度擬不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，也不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

同時(shí)，需要關(guān)注的是，港股上市前夕，芯原股份的股東出現(xiàn)減持動(dòng)作。公告顯示，興橙投資方因股東自身資金需求，擬于2026年3月4日至6月3日通過大宗交易方式合計(jì)減持不超過1025萬股股份，減持比例不超過1.9490%。其中，嘉興時(shí)興、嘉興海橙、共青城文興分別減持不超過556萬股、466萬股、3萬股股份。截至公告披露日，三家合計(jì)持有芯原股份3445.95萬股，占總股本的6.5523%。

另外，其大股東之一的國家集成電路基金自上市以來未減持過，但去年12月，芯原股份發(fā)布公告稱，2026年1月21日至4月20日，國家集成電路基金因自身經(jīng)營管理需要，將通過集中競價(jià)和大宗交易方式合計(jì)減持不超過893.96萬股的股份，減持比例不超過1.7%。減持前，其持股3472.43萬股，持股比例為6.6034%。

若按今日（4月15日）收盤價(jià)254.24元/股計(jì)算，興橙投資方和國家集成電路基金累計(jì)或?qū)⑻赚F(xiàn)約48.79億元（最終減持金額以實(shí)際成交價(jià)格為準(zhǔn)）。

從港股上市前的股東構(gòu)成來看，招股書顯示，VeriSilicon Limited持股5990.7萬股，占比為11.39%，富策控股持有3445.43萬股，占比為6.55%，國家集成電路基金持有2837.34萬股，占比為5.40%，其他A股股東持股76.66%。

收購CPU IP企業(yè)告吹，若港股上市將繼續(xù)并購擴(kuò)張

值得一提的是，也在去年12月，芯原股份宣布對芯來智融半導(dǎo)體科技（上海）有限公司（下稱“芯來智融”）的收購告吹。談及收購終止原因，芯原股份在公告中指出，“在推進(jìn)各項(xiàng)工作過程中，標(biāo)的公司管理層及交易對方提出的核心訴求及關(guān)鍵事項(xiàng)與市場環(huán)境、政策要求及公司和全體股東利益存在偏差”。

公開資料介紹，芯來智融是中國本土首批RISC-V CPU IP提供商之一。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，芯原股份收購芯來智融主要是為了補(bǔ)足自身在CPU IP領(lǐng)域的關(guān)鍵短板，前者已擁有GPU、NPU、VPU等多種處理器IP，唯獨(dú)在CPU IP方面存在明顯不足，后續(xù)終止收購，或?yàn)殡p方雖看好RISC-V未來發(fā)展，但具體策略和業(yè)務(wù)重心存在差異。

不過，同在去年12月，芯原股份宣布，擬聯(lián)合共同投資人對特殊目的公司天遂芯愿科技（上海）有限公司（下稱“天遂芯愿”）進(jìn)行投資，并以天遂芯愿為收購主體，收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體（上海）股份有限公司（下稱“逐點(diǎn)半導(dǎo)體”）的控制權(quán)。公開資料顯示，逐點(diǎn)半導(dǎo)體主營業(yè)務(wù)涵蓋移動(dòng)設(shè)備視覺處理芯片、視頻轉(zhuǎn)碼芯片及3LCD投影儀主控芯片開發(fā)設(shè)計(jì)等。這一收購已于今年1月完成，芯原股份將逐點(diǎn)半導(dǎo)體的IRU加入了IP組合之中。

收購能夠幫助芯原股份快速占據(jù)市場，成立后多次展開收購動(dòng)作，2004年，收購了眾華科技（香港）有限公司及其附屬公司上海眾華電子有限公司，并開始提供芯片定制服務(wù)；2006年，收購了LSI Logic公司的DSP部門，并將DSP IP加入IP組合；2014年，收購了虹軟的軟件開發(fā)團(tuán)隊(duì)和圖像視覺技術(shù)；2016年，又收購了Vivante Corporation，并將GPU IP加入IP組合。

在此番港股上市募資計(jì)劃中，芯原股份也提到了將進(jìn)一步進(jìn)行戰(zhàn)略投資/收購，表示，部分資金將用于與其核心業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)并能提升IP組合、服務(wù)產(chǎn)品及市場準(zhǔn)入的戰(zhàn)略投資及/或收購，可能會(huì)選擇性地進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資、多數(shù)股權(quán)收購或全面整合。

不過，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也有存在，芯原股份在招股書中寫道，由于市場競爭激烈，合適的收購或投資目標(biāo)的供應(yīng)可能有限。此外，“收購涉及眾多風(fēng)險(xiǎn)，包括整合被收購公司營運(yùn)及人員的困難，管理層無法專注監(jiān)督我們現(xiàn)有營運(yùn)、執(zhí)行新業(yè)務(wù)舉措的困難，進(jìn)入我們沒有或僅有有限直接過往經(jīng)驗(yàn)的市場或業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可能流失關(guān)鍵員工及客戶以及難以實(shí)現(xiàn)我們預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)或我們預(yù)期的收入、盈利能力、生產(chǎn)力或其他利益水平”。

采寫：南都N視頻記者 朱可軒 發(fā)自上海