【讀財報】風險提示有待加強：江海證券、民生證券等研報審慎性引關注

作為資本市場中投資者決策的重要參考依據，券商研報不僅承載著為投資者傳遞專業分析、挖掘投資價值的功能，更肩負著充分揭示風險的責任。

證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確指出，證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象。

然而在實操中，部分券商在上市公司出現違規被監管部門處罰后，未對標的公司的合規處罰風險作出相應提示，甚至于股價高位區間給予買入評級。

江海證券研報合規風險提示不足

中寵股份主營業務為寵物食品及用品的研發、生產與銷售。2024年下半年以來，中寵股份股價波動上行，在2025年中旬最高攀升至73.74元/股，期間漲幅超過300%。隨后，公司股價在相對高位震蕩。

2025年10月22日，中寵股份披露收到山東證監局行政監管措施決定書，控股股東及一致行動人因可轉債轉股引發持股比例變動觸及1%整數倍，未按規定履行信息披露義務，公司被采取責令改正及監管談話措施，相關違規情況被記入證券期貨市場誠信檔案。

圖1：中寵股份收監管函公告

然而，在中寵股份披露監管處罰事項后不久，江海證券發布研報并給予中寵股份買入評級。

圖2：江海證券2025年11月7日研報

2025年11月7日，江海證券發布關于中寵股份的研究報告《自主品牌延續高增，海外新增產能逐步釋放》，預計公司2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.68/5.88/7.24億元，同比增長18.81%/25.66%/23.18%；市值對應2025-2027年PE分別為37.6/30.0/24.3倍，首次覆蓋給予“買入”評級。該研究報告中，并未對中寵股份信息披露違規、收到監管罰單的合規風險作出提示。

發布研報當日，中寵股份收盤價56.96元/股，處于階段性高位。隨后，公司股價一路下跌至2026年3月，截至4月14日股價已不足40元/股。

紫光國微信披違規遭警示 民生證券研報風險提示是否充分？

紫光國微主營業務為特種集成電路、智能安全芯片等產品的研發、生產與銷售。

2025年7月30日，紫光國微披露收到河北證監局行政監管措施決定書，公司存在股東大會運作不規范、信息披露不規范問題，信披不規范具體包括年報主體名稱披露錯誤、募投項目置換未履行審議及信披程序、年報賬齡披露不準確等，據此紫光國微被出具警示函。

圖3：紫光國微收監管函公告

2025年6月以來，紫光國微股價震蕩上行，在2025年10月初最高攀升至94.83元/股。

圖4：民生證券2025年9月27日研報

2025年9月27日，在紫光國微股價相對高位時，民生證券（現已更名為國聯民生證券）發布研報《股權激勵高目標彰顯信心，特種芯片龍頭煥新機》，基于公司的股權激勵計劃，給出維持“推薦”評級，對紫光國微合規問題并未提及。

截至2026年4月14日，紫光國微收盤價為71.04元/股，較去年10月高點跌超20%。

近年來，監管部門對證券研究報告違規行為進行嚴厲打擊。

2025年2月，中國證券監督管理委員會上海監管局對徐皓亮采取出具警示函措施的決定。經查，徐皓亮作為民生證券股份有限公司的證券分析師，在制作某證券研究報告中存在不審慎的情形，不符合《發布證券研究報告暫行規定》（證監會公告〔2020〕20號）第九條的規定，違反了《證券基金經營機構董事、監事、高級管理人員及從業人員監督管理辦法》（證監會令第195號）第四條的規定。

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