年度凈利大跌75.5%，“杯壺行業第一股”為何失速？

哈爾斯對海外市場依賴度較高，當公司境外收入增速顯著下滑，整體業績難免受到影響

投資時間網、標點財經研究員 習羽

2024年業績剛創下新高的哈爾斯（002615.SZ），卻在2025年交出了近五年最差成績單。年報數據顯示，公司全年實現營收32.38億元，同比微降2.8%，而歸母凈利潤則驟降至7020.29萬元，同比減少75.5%，僅為2021年盈利規模的五成水平。

四年連增后利潤斷崖失速，哈爾斯這一年究竟經歷了什么？

哈爾斯2021年—2025年業績情況

數據來源：公司年報

哈爾斯始創于1985年，2011年9月公司登陸深交所，成為國內杯壺行業首家上市公司。

公司早期依托OEM/ODM代工業務起步，先后于2013年、2015年推出SANTECO尚態與NONOO品牌，并在2016年全資收購瑞士百年品牌SIGG后，正式構建起“哈爾斯”“SIGG”“NONOO”“SANTECO尚態”四大自主品牌矩陣，形成OEM/ODM與自主品牌雙輪驅動的發展模式。

歷經四十余年發展，哈爾斯專注于不銹鋼真空保溫器皿、玻璃杯壺等全品類杯壺產品研發制造，產品遍及全球80多個國家和地區。2024年，公司更是迎來業績高峰，當年營收同比提升38.4%至33.32億元，凈利潤同比增長14.72%至2.87億元，雙雙創下上市以來新高。

這一業績增長的良好勢頭一度延續至2025年一季度，當季公司營收同比增長22.50%，凈利潤同比增長31.64%。

但自2025年第二季度起，公司增長動能顯著減弱，增速大幅回落。當季公司營收同比增長6.03%，凈利潤卻同比下滑48.64%，呈現比較明顯的增收不增利之勢。三季度，公司業績進一步承壓，營收與凈利潤雙雙下滑。到了第四季度，公司業績全面由盈轉虧，成為全年業績大跌的關鍵轉折點。

作為一家外向型企業，哈爾斯營收長期以境外市場為主力。年報數據顯示，近兩年，其境外收入占比均超過85%，對海外市場依賴度較高。也正因如此，當境外收入增速顯著下滑，由2024年的46.78%轉為2025年的-4.27%，公司整體業績就難免受到影響。

哈爾斯在年報中解釋稱，受國際貿易政策環境的階段性影響，海外銷售端出現波動，部分客戶據此調整了備貨節奏和定價策略。由于公司海外收入占比較高，這一變化不僅直接導致整體營收下滑，也成為凈利潤大幅下跌的關鍵誘因。

哈爾斯2025年營收構成情況

數據來源：公司年報

為應對全球貿易變局，哈爾斯于2022年正式啟動泰國基地投建，成立哈爾斯（泰國）有限公司。公司此舉主要有兩大考量：一是規避關稅壁壘，降低關稅成本；二是保障供應鏈安全，構建“中國+東南亞”雙基地體系，增強企業抗風險能力。

然而，2025年泰國生產基地仍處于產能爬坡階段，單位固定成本攤銷較高，制造效率與規模效應尚未充分體現，這直接推高了公司產品生產成本；此外，由于哈爾斯外銷業務主要以美元結算，匯率升值直接壓縮了出口業務的毛利空間。年報顯示，公司2025年綜合毛利率同比下降2.84個百分點至25.28%，為上市以來新低。

而哈爾斯境外市場占比較高的外向型特性，放大了2025年費用端大幅增長對業績的沖擊。

年報顯示，2025年公司期間費用合計6.89億元，同比增長21.28%。其中，銷售費用3.15億元，同比增長10.99%，主因公司加大自主品牌市場推廣、渠道建設與品牌營銷投入，尤其是國內電商渠道拓展與海外品牌的市場培育費用持續增加。

更值得關注的是，期內財務費用同比增幅達117.83%，主要系匯率波動導致匯兌損失大幅增加。與此同時，泰國基地建設與運營資金需求增加推高借款規模、利息支出上升，進一步加劇財務費用壓力。

從更深層次來看，此次業績變化是哈爾斯從“規模擴張”向“高質量發展”轉型過程中的階段性陣痛。過去幾年，公司加速全球化布局，推進海外產能建設與品牌升級，前期投入大、回報周期長，短期形成了明顯的成本壓力。與此同時，公司長期倚重海外OEM業務的發展模式面臨瓶頸，國際貿易摩擦、關稅政策調整以及海外客戶集中度較高等問題，導致企業經營穩定性受外部環境影響較大。

頗為嚴峻的是，這種不利影響并未隨著2025年的結束而消散，從2026年第一季度報告來看，哈爾斯的經營壓力依然較大。財報顯示，今年一季度，公司營業收入同比增長12.51%，歸母凈利潤同比大幅下降97.08%，扣非凈利潤更是同比下滑99.35%。

另一個顯著變化在于，公司因加大對應收款項壞賬準備的計提力度，期內信用減值損失同比大幅攀升257.61%。

業內分析認為，該變化主要與境外核心消費市場需求走弱、下游渠道庫存高企去化緩慢、海外客戶經營及資金鏈承壓等因素密切相關。多重壓力導致公司海外業務回款周期拉長、回款難度加大，整體應收賬款信用風險隨之明顯上升。

哈爾斯的結構轉型陣痛還要持續多久？