作者 | 夏心愉

出品 | 愉見財經

大雪壓青松，青松挺且直

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大雪壓青松，青松挺且直。

回望2025年，是考驗銀行經營智慧的一年。全球政治經濟格局加速重構，國內經濟轉型升級縱深推進，順周期的銀行業持續面臨著低增長、低利率、低息差、優質資產稀缺、零售風險暴露等行業挑戰。

但就是在這樣的外部環境考驗之下，從近期發布的2025年年報來看，中信銀行（601998.SH；00998.HK）的經營能力“力透紙背”，多個核心指標邁上歷史新臺階：

• 凈利潤首次突破700億元大關，為706.18億元，同比增長2.98%，增速較上年提升0.65個百分點，增速位居股份制同業前列。

• 年末總資產首次突破十萬億大關，為10.13萬億元，較上年末增長6.28%。

• 年末各項存款總額突破6萬億元，為6.05萬億元，較上年末增長4.69%；各項貸款5.86萬億元，較上年末增長2.48%。其中一般對公貸款余額3.06億元，較上年末增加3816億元，增幅14.24%，動能強勁。

實現凈利潤增速的上升難能可貴。而較之更重要的是，這一業績的取得是“穩”“健”的。

先追問“穩”。在行業中，部分機構錄得單年利潤較快增長是因為前一年的基數不高，因此比單年數據更具含金量的，是增長的連續性。從中信銀行的表現來看，事實上該行自2007年上市至今，年度業績利潤均保持正增長，當然早年經營環境好，增長是行業底色，但近五年考驗加劇，同期12家全國股份制銀行中僅兩家連續保持凈利潤正增長，中信銀行是其中之一，并且自2021年起增長修復明顯，2021-2025年凈利潤增速均高于2020年。

近年來銀行業各機構發展逐漸走向分化，大浪淘沙，沉者為金。從利潤總量看，過去五年中信銀行累計實現歸母凈利潤3240億元，較上一個五年大幅增長43.5%。從年度凈利潤來看，過去五年，中信銀行“一步一個腳印、一年一個臺階”實現高質量發展，凈利潤實現“500億”“600億”“700億”“三級跳”。

疾風知勁草。中信銀行以其穩定的發展，在最難的彎道反而實現了超車，盈利能力實現了“爭先進位”。從資本市場最為關注的ROE指標來觀察投入產出效率則更為直觀——2025年末中信銀行ROE為9.39%，從6年前尚低于商業銀行均值、4年前尚低于上市股份制銀行均值，這些年來一路迎頭趕上，直至如今實現反超。

圖1：中信銀行ROE走勢與行業對比。商業銀行數據來自國家金融監管總局行業數據統計；上市股份制銀行數據及中信銀行數據整理自各公司財報?！坝湟娯斀洝闭砝L制。

再追問“健”。同樣的，單看利潤未必說明問題，綜合各項指標才能觀察利潤的來源健不健康、根基強不強勁——而從下文可見，哪怕是從全行業最難的考題凈息差、中收、資產質量來看，中信銀行用五年的時間完成了“華麗轉身”，這些指標從中游，一路一步一個臺階地攀向上游，愈發展現出同業領先之勢。

五年，中信銀行不僅甩掉了資產質量的歷史包袱，更實現了資產結構的煥新。2025年末中信銀行不良貸款率1.15%、關注類貸款率1.62%、逾期貸款率1.43%，分別較上年末下降了0.01、0.02、0.36個百分點。尤其值得一提的是，中信銀行是業內罕見做到了“不良率連續7年下降”的銀行，且在近五年累計下降了0.49個百分點。

如下圖所示，五年前中信銀行的不良率還微幅高于股份制同業均值，五年后的2025年末，該行不良率1.15%已顯著低于商業銀行的1.50%和股份制銀行的1.21%均值。（文中行業數據來自國家金融監管總局的統計，下同）再看風險抵補能力，中信銀行的撥備覆蓋率從五年前的171.7%提升至203.61%。

圖2：中信銀行不良率走勢與行業對比。商業銀行及股份制銀行數據來自國家金融監管總局行業數據統計；中信銀行數據整理自公司財報。“愉見財經”整理繪制。

五年，中信銀行2021年在同業中率先提出的那一句“穩息差”擲地有聲，當時的戰略決心擲向五年后的財報里，是已經顯著高于股份制同業均值的凈息差：1.63%。

眾所周知，中信銀行是老牌的“對公強行”，息差一向是強于對公的銀行們的短板。如下圖所示，在提出“穩息差”的2021年，中信銀行的凈息差低于股份制同業均值8個BP、低于商業銀行均值3個BP；近幾年全行業息差收窄，到了真正考驗內功的時候，而中信銀行用主動提前自我倒逼的“量價平衡”，在2025年末凈息差反超股份制同業均值7個BP、商業銀行均值21個BP。

僅在股份制同業梯隊內比較，中信銀行近年來硬生生追出的這15個BP，折算成對息差收入的貢獻，相當于一年多了超百億。

圖3：中信銀行凈息差走勢與行業對比。商業銀行及股份制銀行數據來自國家金融監管總局行業數據統計；中信銀行數據整理自公司財報?！坝湟娯斀洝闭砝L制。

五年，從輕資本轉型的成果來看，2025年，中信銀行實現非息凈收入680.06億元，同比增長1.55%；實現手續費及傭金凈收入327.72億元，同比增長5.58%；非息收入占營收比重32.01%，較上年末上升0.67個百分點。看趨勢，2020年到2025年，該行手續費凈收入總量在股份制梯隊中同樣實現“爭先進位”，非息收入占營收比重五年間累計提升9.3個百分點。

五年，中信銀行的“零售第一戰略”并沒有因外部環境變化而動搖，零售本就是一場“耕耘今朝、收獲明天”的長期主義。中信銀行的零售業務，以體系驅動、以能力支撐、以數字賦能，曾被坊間昵稱一句“批發之王”的中信，其實早已低調煥上了“零售強行”的又一新名片。2025年末中信銀行零售管理資產余額（含市值）達5.36萬億元，繼續站穩股份制同業前列；更值得關注的是趨勢，年增量創歷史最優，較上年末增長14.29%。遙想十年前，舉起零售轉型大旗的銀行不少，最后是中信銀行一路穩扎穩打前行到了這個行業位置。

行文至此，“愉見財經”做一個段落小結：中信銀行凈利潤跨越周期的正增長是如何煉成的？

從表面的財務邏輯來講，中信銀行的利潤成色，是擴表平滑、不良壓實、風險成本逐年下降、資本逐漸內生——以上環環相扣的正向反饋機制。

從底層的內核養成來講，這些年，中信銀行以“一張藍圖繪到底”的戰略定力連續實施了兩個“三年規劃”，歷經“強核行動”狠抓“穩息差、穩質量、拓中收、拓客戶”四大經營主題，其“均衡、穩健、可持續”的發展特點才會更加清晰。事實上用杜邦分析拆解來看，中信銀行營收能力顯著增強的兩大關鍵支點，正是保持領先的凈息差和手續費收入貢獻邊際提升。也因此，該行能在周期考驗下煥發韌性，在市場變局中重塑優勢。

用昨天奠定今天。回想2020年初，彼時還是中信銀行行長的方合英在年報致辭中寫下“革新謀遠”、刀刃向內開啟“破與立”、聚焦輕資本發展；“愉見財經”曾聽說就在那一年的春節假期后，疫情未散，管理層就抓緊召開會議預判了未來銀行業的經營環境，其中布置的首要任務就是構建輕資本發展能力。一年后，中信銀行正式縱深推進“342強核行動”，其中的“3”就是指鍛造“三大核心能力”：財富管理、資產管理、綜合融資。

近三年，愈發穩固強勁的經營內核又助推了中信銀行的“五個領先”（領先的財富管理、綜合融資、交易結算、外匯服務、數字化銀行），帶動了該行從能力建設期，走向紅利釋放期—— 如上文所及，一個又一個關鍵經營指標實現“爭先進位”。

市場的反饋是最客觀的評價。自2021年至2025年間，中信銀行A股（601998.SH）以101.6%的漲幅、H股（00998.HK）以225.62%的漲幅，雙雙領漲同市場上市股份制商業銀行；總市值由2021年初的2152億元，上漲至2025年底的4072億元。

另從銀行評級來看，中信銀行的監管評級穩居股份行第一梯隊，惠譽、標普等國際評級近年來相繼上調，且目前兩者均達股份制銀行中最高等級。

再從國際權威媒體評獎來看，2025年，中信銀行榮膺英國《銀行家》（The Banker）雜志評出的“2025年中國年度銀行”大獎，同年在《銀行家》“2024年全球銀行1000強榜單”一級資本全球排名中位列第18位；前不久，在《Brand Finance 2026年全球銀行品牌價值榜》中，中信銀行排名躍升至全球第18位，并首次位居中國銀行品牌第6位。

用今天回答昨天。回望五載征程，中信步履鏗鏘，在“價值銀行”道路上孜孜以求，以“強核行動”筑基，如今見證“微笑曲線”綻放。

五年礪劍，光芒出鞘。

青松挺且直，根深固磐石

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青松挺且直，根深固磐石。

就像中信銀行管理層此前所言：“銀行的業績指標是‘末’，能夠支撐業績指標持續向好的體系才是‘本’?！痹诒疚南掳氩糠郑坝湟娯斀洝眹L試進一步觀察中信銀行這套發展體系，從“五個領先銀行”的建設來看業務能力是如何持續轉化為生產力的；從“四大經營主題”來看發展內核是如何磨礪的，“量、價、質、客、效”是如何均衡發展的。

2025年，中信銀行“五個領先銀行”戰略走向縱深：

財富管理方面，零售管理AUM達5.36萬億元，年增量創歷史新高，全面升級經營體系，強化財富管理資產配置服務專業能力，零售理財產品余額1.52萬億元，較上年末增長8.60%；對公財富管理規模突破3000億元。從“三張名片”來看，資產管理堅持“多資產多策略組合投資+投資顧問服務模式”一體化雙輪驅動，持倉客戶數、對客創造收益穩步提升；私人銀行業務升級客戶分層經營體系，客戶保級率持續提升；消費金融業務積極助力“擴內需、促消費、惠民生”，個人住房貸款年增量保持股份行領先，信用卡高質量場景獲客占比提升至44.74%。

綜合融資方面，整合“商行+投行+協同+撮合”資源，2025年末中信銀行綜合融資余額15.06萬億元，較上年末增長5.41%。從“大商行”生態圈來看，累計為53126家企業提供18656.49億元供應鏈融資，分別較上年末增長9.61%和12.15%，跨境三類賬戶客戶數較上年末增長30.12%，跨境貸款余額較上年末增長59.94%；從“大投行”生態圈來看，企業債務融資工具承銷只數和規模穩居市場第一，債券承銷收入總量和增幅領跑股份制同業，銀承、保函、信用證保持行業優勢；從“大協同”生態圈來看，推出服務科技金融、民營經濟等18個協同助力系列方案，在推動上市公司股票回購增持貸款、跨境綜合金融、助力汽車出海等7項綜合金融場景模式落地見效；從“大撮合”生態圈來看，2025年新增托管撮合業務規模1073.37億元，新增托管股權基金注冊規模合計1668.34億元。

交易結算方面，聚焦結算、融資兩大主業，以結算促融資，以融資助結算，2025年末交易銀行客戶數達135.81萬戶，較上年末增長10.60%；交易結算金額達195.24萬億元，同比增長9.86%。中信銀行已形成“五大結算平臺”完整服務版圖，強化小天元、天元司庫作為客戶財資管理服務平臺，對公網銀、手機銀行、銀企直聯作為客戶資金結算服務平臺的功能定位，推動兩類平臺的內部生態化融合與外部生態化鏈接。報告期內，小天元煥新升級，注冊客戶超26萬戶，月活客戶達5.5萬戶；天元司庫上線客戶近5000戶，平臺年交易額突破萬億元。

外匯服務方面，正如我們在《》（點擊跳轉閱讀詳細內容）中觀察的，中信銀行全面深化全鏈條、全場景、全生命周期產品圖譜及跨境金融服務體系。跨境結算方面，針對大型跨國企業推出“跨境資金池+全球現金管理+外匯資金+供應鏈融資”整體跨境金融服務方案；針對中小外貿客群，形成“跨境寶+綜服寶+致匯寶”三大產品體系，2025年跨境電商平臺服務實現交易規模354.20億美元，服務客戶12.68萬戶。跨境融資方面，年末跨境貸款余額達1308.23億元，較上年末增長59.94%，增幅居股份行前列。跨境交易服務方面，代客結售匯量達2601.88億美元，同比增長10.17%，迭代“外匯交易通”，累計服務企業外匯交易規模1866.96億美元。

數字化銀行方面，業技融合2.0成效顯現，需求編制效率提升超30%，業務需求交付實現質效雙升，投產和升級公司授信業務系統群建設項目、天元司庫、智能研判中心、新一代收單平臺、e商通、零售經營策略管理平臺、集中運營2.0、托管智慧項目等一批高價值數字化成果。

“五個領先銀行”的業務能力持續轉化為經營動能，相輔相成地推動著“四大經營主題”的發展。

一看息差。在全行業打響“息差保衛戰”的這些年，業內也常將息差比作銀行經營的“生命線”。那就從“生命線”看經營的生命力：如果說息差穩定性領先1-2個BP是優勢，那領先5個BP以上體現的就是能力底子的差異。而如上文所及，中信銀行2025年凈息差1.63%，顯著高于1.42%的商業銀行平均水平，凈息差跑贏大市整整21個BP。

這難能可貴的21個BP從何而來？我的直觀感受是，多年前和中信銀行同仁交流，似乎言必談規模，因為規模奠定座次；但這兩年，大家會反復考量決策，看這規模是否靠讓了價格、是否能帶來效益、是否藏匿滯后的風險。“量價質平衡”的經營文化在過去五年早已滲透至全行上下，并由此提前斬斷對行業進入低速周期“以量補價”的路徑依賴。正所謂：“以量補價”是懶路，“以價補量”是險路，只有“量價質平衡”才能走遠路。

放之2025年的經營實踐中，中信銀行在資產端優化業務結構，在負債端強化成本管控，一方面穩住息差，另一方面也不以風險換價格，“寧讓利不讓風險”，牢牢守住風險底線。

在資產端：其一，中信銀行加大推動生息資產的增長，2025年日均規模增長了5500億，增長率6.6%，這既是進一步支持實體經濟也有利于自身息差管理，管理層在業績發布會上稱之為“較高的息差和較大的量的增長”；其二，資產重新擺布，如壓降低收益票據，置換高收益資產；其三，得益于零售戰略、尤其是在住房按揭領域的領先布局，2025年個人住房貸款余額增量550.90億元，余額及增量均排名股份行前列。

與此同時，中信銀行也主動調整信貸結構，壓降高風險貸款規模，哪怕這樣的調整會階段性影響息差。比如在零售領域，受信貸需求和策略的雙重影響，適當壓降目前市場風險尚在暴露期的信用類貸款投放，以使信貸結構更為優化、靈活、適應周期變化。

相比資產端，負債端才是更見綜合經營專業功底的。正如中信銀行董事長方合英在業績發布會上所述，該行“堅持‘兩條腿’走路，協調發力，控高成本有力，抓結算有效”；同時“也堅持‘長短結合’，提出‘抓負債、控負債成本’短期靠考核、中期靠產品、長期靠體系和能力。”從結果看，多年來“增結算、控高價”的經營策略筑起負債成本“寬緩沖帶”，存款結構更加合理，“真活期”含金量明顯上升；控高成本負債更加有效，三年期、結構性、協議存款合計占比不到32%。2025年，中信銀行負債成本率1.61%，已達到國有大型銀行同等水平。

尤其值得一提的是，依托“五個領先”中“領先的交易結算銀行”的戰略引領和產品矩陣打造，以及公私聯動、集團聯動釋放的價值，中信銀行的對公活期存款占比已達到49%，在同業中位居前列。

二看中收。中信銀行是上市股份制銀行同業中罕見能夠連續六年實現非息收入正增長的機構，這一領先業績又是如何取得的？

業內有共識，利息收入更多考驗的是銀行的客戶基礎和風控能力；而非息收入才是銀行真正專業能力、綜合服務水平、輕資本轉型深度的“試金石”。中收業務的資本占用低、風險小、且抗周期，因此放眼資本市場，獲得更高ROE與市場估值的銀行，無一例外是與中收的韌性增長呈正相關。中信銀行股價在過去五年里的領漲，正是繼招商銀行之后的又一例證。

上文提及，2020年的春節假期后剛開工，管理層就抓緊開會，基于預判的行業經營環境布置了構建輕資本發展能力的首要任務。六年后的今天，這一路的播種已成蔭，考驗銀行綜合服務水平的中收，也便根植在這年復一年鍛造的財富管理、資產管理、綜合融資能力里，進而一脈相承地鞏固了“財富管理、綜合融資、交易結算、外匯服務、數字化”五個領域的領先特色。

從“信用中介”到“服務中介”，從“規模銀行”到“價值銀行”，從“產品賦能”到“生態賦能”，中信銀行在對公板塊依托集團協同資源，構建“商行+投行+協同+撮合”生態；在零售板塊以投顧能力為核心，支撐客戶分層經營，借助公私融合等場景提高獲客能力；在金市板塊深化同業客戶一體化經營，深耕大托管場景。

三看資產質量。如上文所盤點，從不良率來看，中信銀行已經連續7年實現下降；而從更前瞻性的關注類貸款率、逾期貸款率等指標來看，均較上年末下降，逾期貸款率達到2012年以來最好水平。中信銀行管理層有句金句，認為銀行業績的增長，要從多年前的“損于風控”，走向近年來的“源于風控”，再到未來的“成于風控”；而從五年全面風險管理情況看，該行已實現從“糾治期”“調理期”向“健體期”邁進。

從2025年財報數據來看，一方面，“源于風控”的資產質量向好，帶動信貸成本持續下降，信貸成本率為0.89%，同比降低0.06個百分點；風險成本率也縮窄至27.4%，同比降低1.22個百分點。另一方面，更妥善積極的核銷政策也在反哺利潤，2025年實現表內及資管現金清收244億元，這是這一數據連續第6年超200億元。

分業務板塊來看，對公條線貸款期末不良率已跌至1.09%，較上年末下降0.18個百分點；至于全行業正在面對的零售資產質量考驗，管理層在業績發布會上表示，通過及時的體系性重檢，采取“業務+風險”聯防聯控機制，加強授信全流程管理等措施，該行已持續提升自主獲客和自主風控能力，零售增量貸款的資產質量明顯改善，主要產品風險趨勢向好。

回顧過去幾年，盡管有零售市場大環境的擾動，但中信銀行整體不良率能夠步步走低，還因行早在2019年就主動開始了手術刀向內的風險清創、“去包袱”。他們比行業更早地壓降了房地產貸款規模、退出房地產高風險客戶，獲得了戰略主動；也更早地主動暴露風險，因而也帶來了更早的處置和出清。

四看拓客。過去五年來，中信銀行各類客群實現有效增長，對公基礎戶、有效戶分別增長80%和75%，個人客戶增長近40%。2025年，對公客戶總數達138.81萬戶，較上年末增加12.15萬戶；個人客戶數1.52億戶，較上年末增長4.86%。

一大亮點是，中信銀行提出的“不惜苦力經營對公中小客群”已成效顯著，2025年末中小客戶達32.96萬戶，較上年末增加2.29萬戶；日均存款余額9522.58億元，同比增加672.03億元?！傲吭鲑|優”的背后，有著頂層設計的強化，中信銀行持續完善“政策、服務、產品、協同”四大工具箱。

在采訪中我的感受是，以“五個領先銀行”的能力長板和特色產品為體系，中信銀行打出了一套獲客、活客、聚焦低成本交易結算資金的“價值銀行”組合拳。比如該行打造了高品質的交互平臺，系統性升級企業網銀、手機銀行、“天元司庫”與“小天元”等業務平臺，推動系統互聯互通，突破傳統存貸營銷理念，圍繞客戶企業的日常經營剛需與痛點，將高效智能的一體化金融服務嵌入各個環節，打造全鏈路數字化解決方案。

根深固磐石，迎春發新枝

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根深固磐石，迎春發新枝。

回望上一個五年，是中信銀行保持戰略定力，緊扣“穩息差、穩質量、拓中收、拓客戶”夯實了經營基石的五年，也是“五個領先銀行”進一步擦亮金字招牌，深鑿“護城河”的五年。

正逢“十五五”開局之年，站在十萬億資產的新起點，展望下一個五年，董事長在年報致辭中表示：“唯有在守正與創新間尋得平衡，在傳承與變革中把穩節奏，才能持續給出回應時代課題的中信答案，真正實現‘價值銀行’的升維發展。”

展望下一個五年，在戰略上，中信銀行提出了“三三戰略”，即“三個卓越”和“三個領先”，著力點和辨識度更為明確?！叭齻€卓越”是指打造卓越的財富管理銀行、卓越的綜合融資銀行、卓越的投資交易銀行；“三個領先”是指打造領先的支付結算銀行、領先的跨境服務銀行、領先的數智化銀行。

管理層在業績發布會上梳理這六種能力，是銀行傳統存、貸、匯業務的又一次升級換檔、定位聚焦——卓越的財富管理能力是在“存”上的擴展、卓越的綜合融資和投資交易能力是在“貸”上的擴展、領先的支付結算和跨境結算能力是在“匯”上的擴展；而領先的數智化能力是在基因層面的一次重塑。

展望下一個五年，在路徑上，中信銀行將統籌好踐行金融“五篇大文章”、走中國特色之路，與打造“價值銀行”、走商業銀行發展之道之間的關系，將二者有機統一，加快轉型發展；在向新、向優的新質生產力中，在做深、做透“五篇大文章”中，謀劃新時代商業銀行的價值銀行發展之路。

展望下一個五年，在經營策略上，中信銀行將一以貫之繼續推進落實“四大經營主題”和降成本管理要求，穩字當頭管風險，結構為本提質量，執綱挈領健體系，精益求精控成本——形成“公司挑大梁、零售穩貢獻、金市增收入、風控創價值”的穩健發展局面。

站在新的起點，中信銀行以更穩健的經營內核、更健康的財務質地繼續定舵前行。“守初心、見本色、信未來?！敝行陪y行奔赴下一個壯麗五年，風雨兼程，征途未止。